Инвестиции лекция

Соответственно самым оптимальным проектом по каждому из прямых критериев станет тот, где значение индивидуального рейтинга наиболее близко к 1. По обратным критериям индивидуальный рейтинг для графических методик расчет по формуле

Аналитические способы. Выбирают наиболее выгодный проект с помощью суммарного рейтинга по всем показателям. Принцип определения рейтинга по каждому критерию совпадает с графическими методиками. Аналитические модели также разделяются на поиск оптимального решения, поиск идеального решения и поиск наилучшего решения. Оптимальное решение соответствует графической методике имеющей нормативное значение. Индивидуальный рейтинг каждого показателя (прямого) рассчитывается по формуле

Общий рейтинг определяется как сумма индивидуальных значений и оптимальный проект – это тот где суммарный рейтинг наибольший. Поиск идеального решения осуществляется в том случае, если у инвестора нет критериальных значений по каждому или по некоторым показателям. Для этого идеальным критерием становится наилучший показатель по всем предложенным проектам. Индивидуальный рейтинг каждого прямого показателя определяется по формуле

Общий рейтинг рассчитывается как сумма всех индивидуальных рейтингов и идеальным признается проект с наибольшей суммой общего рейтинга. При поиске наилучшего решения инвестор должен учесть адаптационные издержки, устанавливающиеся, обычно, на уровне 15 %. При расчете суммарного и индивидуального рейтингов в формулу подставляют не фактическое значение каждого оптимального норматива, а скорректированное на

71

15 %. Прямые показатели корректируют в меньшую сторону, обратные показатели – в большую. Далее рассчитывается индивидуальный рейтинг. В расчетах используются следующие формулы индивидуальных рейтингов:

Если у инвестора несколько критериев обладают не равной значимостью, то эту значимость необходимо включать в расчет суммарных рейтингов. С учетом того что общая значимость всех критериев 100 %. Распределение уровней значимости осуществляет сам инвестор, но ни у одного индивидуального критерия значимость не может превышать 50 %. Если инвестор не определил для себя точную значимость каждого из показателей, то поступают следующим образом: из всех выбранных критериев выбирается один наиболее значимый и ему «присваивается» значимость 50 %. Затем из оставшихся критериев вновь выбирается наиболее значимый и его значимость составляет 50 % от остатка

итак далее до тех пор, пока не останутся только два критерия, значимость которых будет равнозначимой. В этом случае общие

ииндивидуальные рейтинги подлежат корректировке. Наиболее выгодным проектом окажется проект с наибольшим суммарным рейтингом.

Какой бы вариант из двух имеющихся инвестор не выбрал, в обоих случаях может произойти изменение доходности сформированного портфеля. Если доходность портфеля увеличится, то действия по корректировке структуры портфеля могут считаться законченными. Если в ходе этих двух мероприятий доходность не изменилась, либо изменилась недостаточно, инвестор вынужден сменить состав портфеля.

72

СТИЛИ И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ

Сформировав и проведя первичную ревизию составляющих портфеля, инвестор определяет для себя, какими способами он будет сохранять инвестиционные качества портфеля в целом, поддерживать доходность либо обеспечивать рост стоимости портфеля. Существует два основных классических стиля управлений и смешанный стиль. Классический стиль управления – это активное управление портфелем. Основная задача активного управления – это прогноз доходов от инвестирования средств, при этом, применяя этот стиль, инвестор должен заметить формирующуюся тенденцию, спрогнозировать дальнейшее изменения и если это изменение способно сформировать более доходный портфель, то сменить его составляющие. Активное управление портфелем предполагает, что ценные бумаги, приобретаемые инвестором, постоянно меняются, и принцип, находящийся в основе активного управления, – «купить, чтобы продать». При активном управлении ревизия и полная смена набора может производиться достаточно часто в пределах одного месяца. Активная стратегия управления предусматривает сопоставление трех видов портфелей одновременно.

1.Бывший до последней ревизии.

2.Текущий портфель.

3.Оптимальный с точки зрения инвестора.

Первый портфель из этих трех составляющих всегда является менее доходным, чем последующие. Срок следующей ревизии зависит от разрыва доходностей. Если доходность текущего портфеля соответствует доходности ранее сформированного, то максимальный срок, в течение которого необходимо провести ревизию и анализ, равен сроку действия предыдущего портфеля. Если доходность нового портфеля превысила доходность предыдущего, но не больше чем на 3 %, то максимальный срок, после которого необходимо провести анализ, – это один календарный месяц. Если доходность нового портфеля превышает доходность предыдущего на 5 %, то эффективным сроком действия нового портфеля будет половина месяца. Если разница в доходности превышает 5 %, то срок до ближайшего анализа от 7-10 кален-

73

дарных дней. Кроме доходности на срок ревизии оказывает влияние стоимость сформированного портфеля. В пересчете на российскую составляющую, если стоимость портфеля, исходя из текущего рыночного курса, превышает 100 тыс. руб., срок жизненного цикла существующего портфеля сокращается на 10 %. Долговые и долевые обязательства в активном портфеле анализируются и меняются с помощью разных методов. Основным методом является метод подбора чистого дохода, то есть инвестор определяет величину полного дохода по вновь формируемому портфелю и сравнивает с чистым доходом реализованного портфеля. Величина доходности (или абсолютная величина дохода) вновь сформированного портфеля должна быть как минимум на 1 % больше чем доход по старым портфелям.

Список литературы

1.Корчагин, Ю. А. Инвестиции и инвестиционный анализ: учебник для студентов экон. вузов / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. – Ростов н/Д : Феникс, 2010.

2.Хазанович, Э. С. Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Мировая экономика», «Налоги и налогообложение». – М. : Кно-

Рус, 2011

3.Кузнецов, Б. Т. Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению подготовки «Экономика». – М. : ЮНИТИ-ДАНА , 2010

4.Игонина, Л. Л. Инвестиции: учебник для студентов вузов, обучающихся по фин.-экон. специальностям. – М. : Магистр , 2010.

5.Балдин, К. В. Инвестиции в инновации : учеб. пособие /

К. В. Балдин, И. И. Передеряев, Р. С. Голов. – М. : Дашков и К°, 2008. – 238 с.

6.Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса и инновации. – М.: Фи-

лин, 2004. – 220 с.

7.Волков, И. М. Проектный анализ: учеб. для вузов / И. М. Волков, М. В. Грачева. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003. – 432 с.

74

8.Ефимова, О. В. Финансовый анализ. – М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2003. – 320 с.

9.Жуков, Е. Ф. Инвестиционные институты: учеб. пособие для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009. – 199 с.

10.Идрисов, А. Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций / А. Б. Идрисов, С. В. Картышев, А. В. Постников. – М.: ФИЛИНЪ, 2009. – 272 с.

11.Липсиц, И. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / А. Б. Идрисов, С В. Картышев, А. В. Постников.

–М.: БЕК, 2005. – 304 с.

12.Сергеев, И. В. Организация и финансирование инвестиций: учеб. пособие / И. В. Сергеев, И. И Веретенникова. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 298 с.

13.Вознесенская, Н. Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. – М.: Юридическая фирма «КОНТРАКТ»,

ИНФРА–М, 2004. – 336 с.

14.Ендовицкий, Д. А. Практикум по инвестиционному анализу: учеб. пособие / Д. А. Ендовицкий, Л. С. Коробейникова, Е. Ф. Сысоева; под ред. Д. А. Ендовицкого. – М.: Финансы и ста-

тистика, 2007. – 240 с.

15.Инвестиции и инновации: словарь-справочник / под ред. М. З. Бора, А. Ю. Денисова. – М.: ДИС, 2010. – 208 с.

16.Бромвич, М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. – М.: ИНФРА–М, 2009. – 432 с.

75