15. Связь между ставкой дисконтирования и ставкой капитализации. Сравнительные характеристики методов доходного подхода, их преимущества и недостатки.

Чтобы определить адекватную ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

• CAMP (Модель оценки капитальных активов)

• WACC (Модель оценки средневзвешенной стоимости)

• Кумулятивное построение

• APT (Модель арбитражного ценообразования)

При известной ставке дисконта ставка капитализации определяется в общем виде по следующей формуле: R = d - g

где R — ставка капитализации, d — ставка дисконта, g — долгосрочные темпы роста прибыли или денежного потока

Метод дисконтированных денежных потоков

Метод прямой капитализации денежных потоков

Ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих (отчетных) Будущие ДП компании могут быть определены достаточно достоверно и в последний год прогнозного периода будет положительным Оценка стоимости компании учитывает премию за контроль Прогнозируемые ДП компании не будут отрицательными в течение прогнозируемого периода согласно предположениям Доходы владельцев компании могут быть установлены с достаточной определенностью Компания является потенциальным объектом приобретения другими компаниями

Имеется достаточно надежных данных для суждения об ожидаемой динамике прибыли Уровень текущих доходов может дать приближенное представление о будущих доходах Показатели прибыли компании устойчиво положительные Оценка стоимости компании учитывает премию за контроль Стоимость НМА значительна, и она генерирует существенную часть доходов компании Труд обеспечивает значительную часть добавленной стоимости Прибыль признается более удобным индикатором стоимости бизнеса, чем поток денежных средств

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки и их сопоставлении с текущими затратами с учетом факторов времени и риска.

Доходный подход предусматривает использование метода капитализации и метода дисконтированных денежных потоков.

Преимущества доходного подхода оценки бизнеса

• Учитывает будущие измене­ния доходов, расходов.

• Учитывает уровень риска (через ставку дисконта).

• Учитывает интересы инвестора.

Недостатки доходного подхода оценки бизнеса

• Сложность прогнозирования будущих результатов и затрат.

• Возможно несколько норм доходности, что затрудняет принятие решения.

• Не учитывает конъюнктуру рынка.

Главным достоинством метода капитализации дохода является то, что он отражает потенциальную доходность предприятия, позволяет учесть риски отрасли и предприятия. Однако этот метод мало пригоден для быстрорастущих компаний.

Главное достоинство метода дисконтирования: точнее всего определяет рыночную стоимость предприятия.

Главное достоинство метода ДДП состоит в том, что он единственный из известных методов оценки, основанный на прогнозах будущего развитии рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса. Метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов. Его использование затруднено из-за сложности проведения достаточно точного прогнозирования.

Метод капитализации прибыли применяется в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из - за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий.