12.Ставка дисконтирования. Определение безрисковой ставки доходности. Сущность и расчет бета-коэффициента. Понятие рыночной премии.

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

Безрисковая ставка - процентная ставка по инвестициям с наименьшим риском. Обычно это ставка доходности по долгосрочным государственным обязательствам.

Для принятия того или иного показателя в качестве безрисковой ставки доходности (Rf) необходимо определиться, какой актив возможно считать безрисковым. К подобным активам следует относить такие инструменты, которые удовлетворяют некоторым условиям:

• доходности, по которым определены и известны заранее;

• вероятность потери средств в результате вложений в рассматриваемый актив минимальна;

• продолжительность периода обращения финансового инструмента совпадает или близка со "сроком жизни" оцениваемого предприятия.

Бета-коэффициент - показатель, характеризующий изменение курса конкретного фондового инструмента (ценной бумаги) по отношению к динамике сводного индекса всего фондового рынка. Этот коэффициент используется в основном для измерения уровня риска вложений в отдельные ценные бумаги в сравнении с уровнем систематического (рыночного) риска. Чем больше значение бета-коэффициента по рассматриваемой ценной бумаге, тем выше уровень неустойчивости доходов по ней.

Расчет бета-коэффициента осуществляется по следующей формуле:

B = p * σu / σф

где р — корреляция между уровнем дохода от рассматриваемого вида ценной бумаги и средним уровнем доходности фондовых инструментов на рынке в целом;σu — среднеквадратическое отклонение уровня доходности по рассматриваемому виду ценных бумаг; σф — среднеквадратическое отклонение уровня доходности фондовых инструментов на рынке в целом в аналогичном рассматриваемом периоде.

Уровень риска ценной бумаги: B = 1 – средний, B> 1 – Высокий, B<1 – Низкий.

Рыночная премия за риск Ожидаемый доход от портфеля,представляющего весь рынок рисковых инвестиций (рыночный портфель), за вычетом ожидаемого дохода отбезрисковых ценных бумаг( более формально: MRP = r рыночного портфеля -  r_f) 

13.Метод капитализации: экономическое содержание, условия применения, базовая формула, основные этапы.

Экономическое содержание метода

Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. 

Есть несколько видов данного метода (в зависимости от выбранной базы дохода): чистой прибыли, прибыли до уплаты налогов, фактически выплаченных дивидендов и тд.

Сущность данного метода выражается формулой: 

Чистая прибыль / ставка капитализации = Оцененная стоимость

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста будут постоянными). То есть применяется в случае стабильных потоков, когда приобретение компании или доли в ней не предполагает никакой перестройки. На практике такое случается редко, поэтому при оценке кризисных предприятий данный метод практически не используется.

Следует отметить, что, в отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Основные этапы применения метода:

Практическое применение метода капитализации прибыли обычно предусматривает следующие основные этапы:

• Анализ финансовой отчетности (балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках, все за последние 3 года), ее нормализация и трансформация (при необходимости).

• Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована (прибыль последнего отчетного года – выбирается чаще всего, прибыль первого прогнозного года, средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет).

• Расчет ставки капитализации (выводится из ставки дисконтирования путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста дохода или денежного потока).

• Определение предварительной величины стоимости.

• Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

• Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необходимы).