8.5. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Для оценки экономической эффективности капитальных вложений применяется коэффициент общей эффективности капитальных вложений .

1. На уровне национальной экономики определяется:

,

где - прирост национального дохода.

–объем капитальных вложений, направленных на прирост национального дохода.

2. На уровне предприятия:

,

где – прирост прибыли;

–объем капитальных вложений, направленных на прирост прибыли.

3. По вновь создаваемым предприятиям и объектам этот показатель определяется:

,

где – общий объем производства товарной продукции в отпускных ценах предприятия;

–себестоимость общего объема производства товарной продукции;

–общий объем капитальных вложений.

По этому показателю капитальные вложения являются эффективными, если полученное значение коэффициента общей эффективности капитальных вложений больше величины нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений .

В том случае, когда в расчетах учитывается влияние фактора времени, то используются показатели: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости. Фактор времени в расчетах экономической эффективности определяется для учета разновременного характера реализуемых мероприятий. Необходимость его учета связана с тем, что реализация крупных проектов требует длительного периода времени, в течение которого действует инфляция, вложенные средства не дают отдачи, изменяются первоначальные условия проектирования, цены на сырье и материалы, готовую продукцию.

Для того чтобы соизмерить разновременные затраты, их величины приводятся к единому моменту времени, т.е. времени начала реализации проекта, путем расчета коэффициента дисконтирования (приведения) по формуле:

,

где t – номер шага расчета: месяц, квартал, год.

Значение t может изменяться в пределах:

,

где T – горизонт расчета или последний период времени, на который проводится оценка эффективности проекта; E – постоянная во времени для каждого расчета норма дисконта.

Если норма дисконта изменяется во времени, то коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

,

где Е_t – переменная норма дисконта.

С учетом коэффициента дисконтирования проводится расчет приведенных капитальных вложений К_пр., т.е. таких, стоимость которых определяется на момент начала реализации проекта:

,

где t – шаг расчета или период времени, на который проводится расчет; К_t – капитальные вложения на t-м шаге расчета или в t-й период времени.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

,

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета; З_t – затраты, осуществляемые на t-ом шаге расчета.

На практике может использоваться модифицированная формула определения чистого дисконтированного дохода. При ее расчете из состава затрат З_t вычитается величина капитальных вложений и затраты без учета капитальных вложений обозначают З_t⁺. Эта формула имеет вид:

.

Проект считается эффективным, если величина чистого дисконтированного дохода положительна. Если сравнивается несколько проектов, то оптимальным является тот, у которого величина чистого дисконтированного дохода положительна и максимальна.

Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений:

.

При его определении используются те же элементы, что и в модифицированной формуле чистого дисконтированного дохода, при этом, если чистый дисконтированный доход положителен, то величина индекса доходности больше 1. Проект считается эффективным, если значение индекса доходности больше 1.

Внутренняя норма доходности Е_вн. представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна величине приведенных капитальных вложений. Она определяется в процессе решения следующего уравнения:

,

где Е_вн. – внутренняя норма доходности.

Если ее значение больше или равно требуемой инвестором нормы дохода на вложенный капитал, то с его точки зрения, вложение средств в данный проект является эффективным.

Срок окупаемости представляет собой минимальный временный интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается положительным, т.е. это то время, за которое результаты, получаемые от реализации проекта перекрывают величину вложенных средств в него.