Финансовый менеджмент

Рис. 9.3. График чувствительности финансового результата

График чувствительности финансового результата к изменению цен и материальных затрат отражён на рис. 9.3.

Экспертные методы оценки уровня риска применяются при отсутствии в организации необходимой информационной базы для расчётов экономико-статистическими или расчётно-аналитическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных экспертов (специалистов страховых, финансовых, инвестиционных компаний и специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса. Экспертным путём определяются уровни и вероятности допустимых, критических и катастрофических потерь. Этот метод широко применяется при оценке инфляционного, валютного, кредитного, эмиссионного и некоторых других финансовых рисков.

Аналоговые методы позволяют оценить уровень риска по отдельным операциям или проектам путём сравнения с аналогичными, ранее осуществлёнными операциями, реализованными проектами. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт.

Помимо рассмотренных выше, для оценки риска используются:

• имитационное моделирование, позволяющее учесть одно-

временное влияние на результативный показатель множества факторов, находящихся с ним в различной зависимости;

303

•метод сценариев, предусматривающий разработку и оценку пессимистического, оптимистического и реалистического сценариев, позволяющий определить возможную величину потерь или выгод при изменении условий деятельности организации;

•метод Монте-Карло, заключающийся в построении эконо- мико-математических многофакторных моделей, включающих в себя не абсолютные значения переменных факторов, а их математические ожидания;

•метод «дерева решений», представляющий собой графическое изображение факторов и альтернатив решений с указанием выигрышей (потерь) от них и вероятностей исхода.

В крупных компаниях при оценке риска обращается внимание на то, что возрастание риска в дочерних фирмах или по отдельным проектам влечёт за собой рост корпоративного и рыночного рисков, что необходимо учитывать при прогнозировании размера потерь.

9.3. Методы и модели оценки риска банкротства организации

Рыночные отношения характеризуются неопределённостью достижения конечных результатов и риском потерь, в связи с этим ни одна из организаций не застрахована от риска банкротства как крайней степени проявления финансовых рисков. В соответствии с Федеральным законом РФ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 ок-

тября 2002 г. № 127-ФЗ под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей1.

1 О несостоятельности (банкротстве) [Электронный ресурс]: Федер. закон от

26 октября 2002 г. № 127-ФЗ. URL: base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc; base=LAW;n=103055 (дата обращения: 28.12.2010).

304

Основным признаком банкротства является неспособность организации обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трёх месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы имеют право обращения в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом.

Для оценки вероятности банкротства используется ряд методов, основанных на применении:

1)обширных или ограниченных систем индикаторов;

2)моделей комплексной балльной оценки риска финансовой несостоятельности (банкротства);

3)интегральных показателей, рассчитанных с помощью многомерного рейтингового анализа, эконометрического моделирования

ит.д.

Системы индикаторов включают в себя различные спектры финансовых коэффициентов, широко используются в различных методических указаниях. В частности, приказом Минфина РФ1 предусматривается балльная оценка динамики показателей финансового состояния организации. В расчётах учитывается динамика четырёх групп показателей:

•общих показателей (денежной составляющей в расчётах потребителей, выручки, финансового результата от основной деятельности, финансового результата до налогообложения, дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, кредиторской задолженности поставщиков и подрядчиков, соотношения темпов роста выручки

исебестоимости);

•показателей эффективности (рентабельности продаж, рентабельности основной деятельности, рентабельность производственных активов, фондоёмкости);

1 Об утверждении порядка проверки текущего финансового состояния органи- зации-получателя бюджетного кредита [Электронный ресурс]: приказ Минфина РФ от 6 ноября 2001 г. № 274 (с изменениями от 15 февраля 2002 г.). URL: www.minfin.ru (дата обращения: 28.12.2010).

305

•показателей структуры баланса (коэффициента текущей лик-

видности, коэффициента восстановления платежеспособности);

•показателей оборачиваемости (коэффициента оборачиваемо-

сти запасов, коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности, коэффициента общей оборачиваемости активов, коэффициента оборачиваемости производственных активов, коэффициента оборачиваемости внеоборотных производственных активов).

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, которые утверждены Минэкономики РФ1, предусмотрен следующий перечень групп обобщающих финансовых показателей:

1) коэффициенты ликвидности (коэффициент текущей ликвидности, промежуточный коэффициент ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности);

2) показатели платежеспособности (коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент платежеспособности, коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, коэффициент покрытия долгосрочных обязательств);

3) коэффициенты оборачиваемости (коэффициент оборачивае-

мости активов, коэффициент оборачиваемости собственного капитала, коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов, коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, средний срок оборота кредиторской задолженности);

4) показатели рентабельности (рентабельность продаж, рентабельность активов, чистая рентабельность собственного капитала).

Большинство методических положений по оценке финансового состояния и диагностике удовлетворительности структуры баланса предусматривают расчёт следующих показателей:

•коэффициента текущей ликвидности;

1 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов [Электронный ресурс]: утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстро-

ем РФ от 21 июня 1999 г. № ВК 477. URL: www.minfin.ru (дата обращения: 28.12.2010).

306

•коэффициента обеспеченности собственными средствами;

•коэффициента восстановления (утраты) платёжеспособности. Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается по формуле

КТЛ = ОАКО,

где ОА – сумма оборотных активов организации; КО – сумма краткосрочных обязательств организации.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами рассчитывается по формуле

Коб = СОКОА ,

где СОК – сумма собственного оборотного капитала организации, определяемая по разности между величиной оборотных активов и краткосрочных обязательств.

Структура баланса организации признаётся удовлетворительной, если коэффициент текущей ликвидности равен или превышает 2,0, а коэффициент обеспеченности собственными средствами равен или превышает 0,1.

Если хотя бы один из указанных показателей имеет значение ниже нормативного, то структура баланса организации признаётся неудовлетворительной. В этом случае рассчитывается коэффициент восстановления платёжеспособности:

где КТЛ(н) – коэффициент текущей ликвидности на начало отчётного периода;

КТЛ(к) – коэффициент текущей ликвидности на конец отчётного периода.

307

Если значение коэффициента восстановления платёжеспособности больше или равно 1,0, то у организации есть реальная возможность восстановить свою платёжеспособность в ближайшие шесть месяцев, и наоборот.

Если значения коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами удовлетворяют нормативным требованиям, но отмечается тенденция к их снижению, то для оценки риска уплаты платёжеспособности рассчитывается коэффициент утраты платёжеспособности:

Если значение коэффициента меньше единицы, то организация рискует утратить платёжеспособность в ближайшие три месяца.

В моделях комплексной балльной оценки факторами-приз-

наками являются финансовые коэффициенты, характеризующие, как правило, ликвидность, платёжеспособность и финансовую устойчивость (независимость) организации. Для этого для каждого коэффициента определяются рекомендуемые (нормативные) значения. За единицу оценки каждого показателя ему присваивается определённое количество баллов. В зависимости от количества баллов определяется класс финансового состояния организации и оценивается уровень риска банкротства.

Вариант модели комплексной балльной оценки финансового состояния представлен в табл. 9.21. Как следует из таблицы, в зависимости от количества баллов организации подразделяются на пять классов.

1 Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учеб. М.:

Дело и Сервис, 2006. С. 135–137.

308