Финансовый менеджмент

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Ме-

тод широко используется в специализированных пакетах прикладных программ для определения целевого остатка денежных средств. Программой анализируется динамика денежного потока за прошлые периоды, устанавливается частота принятия им соответствующих значений, строится модель денежного потока в зависимости от различных параметров, которая позволяет рассчитать целевой остаток денежных средств.

Выбор модели расчёта оптимального остатка денежных средств во многом зависит от выбора типа политики управления денежными средствами.

Консервативный тип политики управления денежными средствами предполагает поддержание высокого страхового остатка денежных средств на счетах, что позволяет поддерживать высокий уровень платёжеспособности, однако замораживание средств приводит к замедлению их оборачиваемости и обесценению, особенно в условиях высокой инфляции.

Агрессивный тип политики управления денежными средствами ориентирован на минимизацию их остатков на счетах, вложение всех свободных денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги для повышения доходности бизнеса, что однако может сопровождаться высокими рисками задержки платежей по срочным обязательствам или дополнительных потерь из-за привлечения незапланированного краткосрочного финансирования.

Умеренный тип политики управления денежными средствами подразумевает формирование сравнительно небольших страховых резервов, инвестирование временно свободных денежных средств только в самые надёжные ценные бумаги, что обеспечивает средний уровень доходности и риска.

Таким образом, управление денежными средствами предполагает определение минимально необходимой потребности в денежных активах, диапазона колебаний остатка денежных средств на определённых временных периодах, определение потребности в краткосрочном финансировании, корректировку денежного потока с целью

231

уменьшения потребности в денежных средствах, мероприятия по ускорению оборота денежных активов, меры по обеспечению эффективного размещения временно свободных денежных средств.

Необходимо отметить, что создание и применение сложной системы управления денежными средствами связано с дополнительными затратами, поэтому все действия по её созданию должны быть оценены с точки зрения экономической эффективности путём сопоставления между собой дополнительных затрат и выгод.

Вопросы и задания для самоконтроля

1.Что представляют собой запасы? Каковы основные причины их создания?

2.Какие показатели характеризуют качество политики управления запасами?

3.Проведите анализ динамики, структуры и скорости оборота запасов в известной вам организации.

4.Какие факторы определяют величину запаса текущего хране-

ния?

5.На какие группы подразделяются затраты на управление запасами?

6.Как определяется оптимальный размер партии поставки?

7.Рассчитайте экономически оптимальный размер партии поставки сырья и материалов для известной вам организации. Определите частоту и периодичность поставок. Рассчитайте величину страхового запаса сырья и материалов, а также уровень минимального запаса (точки заказа) и уровень максимального запаса.

8.Как анализируется структура запасов с использованием АВС- метода и XYZ-метода? Сформируйте матрицу АВС-XYZ структуры ассортимента для известной вам организации.

9.Что представляет собой дебиторская задолженность? Каковы основные причины её возникновения и факторы, определяющие её величину?

232

10.Какие показатели характеризуют качество политики управления дебиторской задолженностью?

11.Как проводится оценка реального состояния дебиторской задолженности?

12.Проведите анализ динамики, структуры, качества и скорости инкассации дебиторской задолженности в известной вам организации. Рассчитайте чистую реализационную стоимость дебиторской задолженности. Сформулируйте заключение о необходимости создания резерва по сомнительным долгам.

13.Каковы источники финансирования дебиторской задолженности? Как рассчитать величину затрат на финансирование дебиторской задолженности? В какую сумму обходится поддержание дебиторской задолженности в известной вам организации?

14.Какие три принципиальных типа кредитной политики выделяются в теории и практике финансового менеджмента? Каковы их отличительные характеристики и условия реализации?

15.Сформулируйте условия кредитной политики для известной вам организации и разработайте рекомендации по её совершенствованию. Рассчитайте экономический эффект от изменения кредитной политики.

16.Как можно оценить эффективность системы скидок, предоставляемых покупателям?

17.Как осуществляется администрирование взаимоотношений

спокупателями?

18.В чём заключается суть основных форм рефинансирования дебиторской задолженности? Как оценить экономическую эффективность факторинга, учёта векселей, форфейтинга?

19.Какими тремя основными мотивами обусловлено владение денежными средствами?

20.Какие виды денежных потоков выделяются в финансовом менеджменте?

21.Какова методика проведения анализа денежных потоков прямым и косвенным методом? Проведите анализ денежного потока

233

известной вам организации двумя методами, сформулируйте выводы

ирекомендации по его оптимизации.

22.Как планируются денежные потоки организации? Какова структура бюджета движения денежных средств?

23.Какие основные методы управления денежными потоками применяются в мировой финансовой практике? Какие из них используются в известной вам организации?

24.С использованием каких методов и моделей можно рассчитать оптимальную величину остатка денежных средств?

25.Каковы преимущества и недостатки модели Баумоля– Тобина? Как производится расчёт оптимального остатка денежных средств с использованием этой модели?

26.В чём отличие модели Стоуна от модели Миллера–Орра? Как производится расчёт оптимального остатка денежных средств с использованием этих моделей?

27.Как позволяет определить оптимальный остаток денежных средств имитационное моделирование по методу Монте-Карло?

28.Проведите расчёт оптимальной величины остатка денежных средств для известной вам организации с использованием различных моделей. Сформулируйте заключение и рекомендации.

234

Раздел 4

ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ

Решения в области долгосрочной финансовой политики связаны с долгосрочным инвестированием средств организации, а также с выбором источников финансирования данных инвестиций. Инвестиро-

вание – вложение средств, капитала в программы, проекты, предпринимательское дело, имущественные объекты, ценные бумаги1.

Инвестиции могут быть реализованы в основные производственные фонды (долгосрочные активы), ноу-хау (нематериальные активы), материалы и оснастку (текущие активы). Инвестированные средства дают отдачу через значительный срок после вложения, поэтому инвестиционные решения носят стратегический характер и играют очень важную роль в управлении организацией, определяя направления и масштабы её роста, доходность и эффективность её деятельности в долгосрочной перспективе.

ГЛАВА 7 Управление инвестированием

Для эффективного функционирования любая социально-экономи- ческая система требует периодических вложений средств в её развитие, т.е. осуществления инвестиций. Инвестиционная деятель-

ность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного

1 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2006. С. 147.

235

эффекта1. Инвестиционная деятельность организации представляет собой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированного по избранным параметрам инвестиционного портфеля и обеспечения реализации инвестиционной программы. Инвестиционная программа включает в себя ряд инвестиционных проектов. Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии

а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)2.

Величина инвестиций определяется стоимостной оценкой ресурсов и ценностей, направляемых в предпринимательскую деятельность. Инвестиционная деятельность служит для воспроизводства капитала. Капитал, в свою очередь, используется в хозяйственной деятельности для получения прибыли. На основе прибыли вновь формируются инвестиционные ресурсы. В связи с необходимостью накопления финансовых ресурсов для их инвестирования в момент наибольшего экономического благоприятствования, объёмы инвестиционной деятельности организаций неравномерны в отдельные периоды. Так как между затратами инвестиционных ресурсов и получением отдачи проходит определённый период времени, инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формируются со значительным запаздыванием, что повышает уровень рисков и требует учёта временнóй стоимости денег.

1Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой

вформе капитальных вложений [Электронный ресурс]: ФЗ от 25.02.1999 № 39-ФЗ

(в ред. ФЗ РФ от 23.07.2010 № 184-ФЗ).URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 20.02.2011).

2Там же.

236

7.1. Назначение и виды инвестиций

Вложения средств в любой организации осуществляется постоянно в разных объёмах и по различным направлениям. Объём и периодичность инвестиций, а также структура источников их финансирования во многом зависят от факторов внешней среды, определяющих доступность и стоимость средств, специфики деятельности организации и особенностей самих инвестиционных проектов. Управлению инвестициями в крупных компаниях уделяется очень большое внимание, так как эффективность инвестиций определяет будущие стратегические позиции и будущий конкурентный потенциал.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта1.

Важнейшим показателем объёма инвестиционной деятельности, характеризующим темпы экономического развития организации, является объём чистых инвестиций. Чистые инвестиции представ-

ляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определённом периоде. Динамика чистых инвестиций характеризует производственный потенциал предприятия и потенциал формирования прибыли.

Если сумма чистых инвестиций составляет отрицательную величину (объём валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений), то производственный потенциал организации и экономическая база для формирования её прибыли снижаются.

Если сумма чистых инвестиций равна нулю (объём валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономического роста и базы увеличения прибыли орга-

1Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой

вформе капитальных вложений [Электронный ресурс]: ФЗ от 25.02.1999 № 39-ФЗ

(в ред. ФЗ РФ от 23.07.2010 № 184-ФЗ). URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 20.02.2011).

237

низации, так как её производственный потенциал остаётся неизменным.

Положительная величина чистых инвестиций (объём валовых инвестиций выше суммы амортизационных отчислений) свидетельствует о расширенном воспроизводстве внеоборотных операционных активов организации и возрастании экономической базы для формирования её прибыли.

В зависимости от субъектов инвестиционной деятельности

выделяют государственные, частные, иностранные инвестиции.

По объектам инвестирования средств инвестиции подразде-

ляются на следующие:

•реальные (капиталообразующие – долговременные вложения средств в основной капитал, направленные на техническое перевооружение, реконструкцию и модернизацию производства);

•финансовые (вложения средств в различные финансовые активы: ценные бумаги, иностранную валюту, уставные капитал других компаний, банковские депозиты, объекты тезавраций и т.д.);

•интеллектуальные (вложение средств в человеческий капитал,

висследования и разработки, социальные мероприятия и т.д.);

•текущие (вложения в оборотные активы).

По периоду осуществления выделяют долгосрочные, средне-

срочные и краткосрочные инвестиции.

По степени риска различают инвестиции:

•безрисковые – обеспечивающие полностью запланированный результат, например, вложения средств в краткосрочные государственные облигации;

•с допустимым уровнем риска – предполагающие возможность потери ожидаемой чистой прибыли;

•с критическим уровнем риска – предполагающие возможность потерь в размере не только чистой прибыли, но и выручки;

•с катастрофическим уровнем риска – предполагающие воз-

можность потери всего капитала организации в результате её банкротства.

238

По некоторым видам инвестиций уровень риска может и не определяться, к ним, в частности, относятся обязательные инвестиции, направляемые на замену выбывающих производственных мощностей.

С позиции приемлемости риска выделяют инвестиции со средним уровнем и, соответственно, с уровнем ниже и выше среднего. Так, к категории инвестиций с уровнем риска ниже среднего относятся, например, инвестиции средств, направляемых на снижение издержек производства. В качестве инвестиций со средним уровнем риска рассматриваются вложения средств, направляемых на расширение производства. Инвестиции, направляемые в производство новой продукции, характеризуются, как правило, уровнем риска выше среднего. К инвестициям с наивысшим уровнем риска относятся средства, вкладываемые в научные исследования и разработки.

По источникам финансирования инвестиции подразделяются на следующие виды:

•собственные – включающие в себя амортизационные отчисления, реинвестированную прибыль, средства от реализации активов, средства акционеров;

•заёмные – включающие в себя банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы;

•лизинговые – в форме финансового, оперативного и возвратного лизинга;

•бюджетные – использующие инвестиционные ассигнования из федерального, регионального и местного бюджета и внебюджетных фондов;

•зарубежные – включающие в себя капитал и кредиты иностранных юридических и физических лиц;

•международные – привлекающие кредиты Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, средств международных фондов и т.п.

В качестве одной из форм инвестиций рассматриваются капи-

239

новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты1.

По стадиям научно-технического и производственного цик-

лов выделяют инвестиции в научные исследования, проектно-конст- рукторские работы, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующего производства, организацию нового производства, выпуск новой продукции, утилизацию неиспользуемого оборудования, сырья и т.д.

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются следующим образом:

•первичные инвестиции – характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счёт собственных и заёмных финансовых ресурсов;

•реинвестиции – повторное вложение капитала при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации более ранних инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования;

•дезинвестиции – процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях (например, для покрытия убытков организации).

Инвестиционная политика организации заключается в установлении основных направлений экономического развития организации, расширения сфер бизнеса, а также масштабов инвестиций

иструктуры источников их финансирования. Содержанием инвестиционной политики является выбор и осуществление наиболее эффек-

1Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой

вформе капитальных вложений [Электронный ресурс]: ФЗ от 25.02.1999 № 39-ФЗ

(в ред. ФЗ РФ от 23.07.2010 № 184-ФЗ). URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 20.02.2011).

240