Финансовый менеджмент

тойчивости может осуществляться как на основе абсолютных показателей, так и с использованием относительных финансовых показателей (коэффициентов).

Для оценки текущей финансовой устойчивости организации с использованием абсолютных показателей применяют методику оценки достаточности источников финансирования для формирования запасов. Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов1. Данная методика предполагает расчёт следующих показателей.

1. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств (СОС) для формирования запасов (З):

±ФС = СОС – З,

где СОС – собственные оборотные средства, руб.; З – запасы, руб.

СОС = СС – ВОА,

где СС – собственные средства, руб.; ВОА – внеоборотные активы, руб.

2. Излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных заёмных источников для формирования запасов:

±ФСД = СДИ – З, где СДИ – собственные и долгосрочные заёмные источники, руб.,

СДИ = СС + ДО – ВОА,

где ДО – долгосрочные обязательства, руб.

3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных

источников для формирования запасов:

±ФО = ОВИ – З,

1 Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учеб. М.:

Дело и Сервис, 2006. С. 142–149.

111

где ОВИ – общая величина источников, руб.,

ОВИ = СС + ДО + КЗС – ВОА,

где КЗС – краткосрочные заёмные средства, руб. Далее оценивается трёхкомпонентный показатель:

1, если Ф > 0, S(Ф) =

0, если Ф < 0.

На основе трёхкомпонентного показателя определяется тип финансового состояния организации.

Абсолютная финансовая устойчивость (финансовая независи-

мость), которой соответствует трёхкомпонентный показатель S(Ф) = = {1, 1, 1} ( ±ФС ≥ 0; ±ФСД ≥ 0; ±ФО ≥ 0), встречается крайне редко, рассматривается как идеальная, поскольку исключает использование заёмного капитала. В этой ситуации запасы полностью финансируются за счёт собственных оборотных средств.

Нормальная финансовая устойчивость, которой отвечает трёхкомпонентный показатель S(Ф) = {0, 1, 1} (±ФС < 0; ±ФСД ≥ 0;

±ФО ≥ 0), соответствует ситуации, когда организация для финансирования запасов привлекает собственные оборотные средства и долгосрочные обязательства, что обеспечивает достаточный уровень платёжеспособности.

Неустойчивое финансовое состояние, которому соответствует трёхкомпонентный показатель S(Ф) = {0, 0, 1} (±ФС < 0; ±ФСД < 0;

±ФО ≥ 0), характеризуется нарушением платёжеспособности, когда для финансирования запасов организация временно привлекает краткосрочные заёмные средства. Однако при этом сохраняется возможность восстановления финансового равновесия путём ускорения оборачиваемости запасов.

Кризисное финансовое состояние, которому отвечает трёхком-

понентный показатель S(Ф) = {0, 0, 0} (±ФС < 0; ±ФСД < 0; ±ФО < 0),

характеризуется полной зависимостью организации от заёмных источников финансирования. Поскольку собственных и заёмных средств не хватает для финансирования запасов, их формирование

112

осуществляется за счёт замедления погашения кредиторской задолженности и прочих обязательств, поэтому имеются кредиты и займы, не погашенные в срок, просроченная кредиторская задолженность. Восстановление устойчивости и избежание банкротства возможны за счёт оптимизации структуры пассивов, обоснованного снижения суммы запасов для ускорения оборачиваемости капитала, вложенного в активы организации.

ПРИМЕР

В табл. 4.6 представлены результаты оценки текущей финансовой устойчивости ОАО «Газпром» с помощью абсолютных показателей. Данные таблицы свидетельствуют о нормальном уровне финансовой устойчивости компании в течение анализируемого периода.

Таблица 4.6

Оценка текущей финансовой устойчивости ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.

113

Окончание табл. 4.6

Помимо показателей, рассмотренных выше, абсолютными показателями, характеризующими финансовую устойчивость организации, являются сумма собственного капитала и величина чистого оборотного капитала. Рост в динамике этих показателей свидетельствует о повышении финансовой устойчивости организации и снижении уровня её финансовой зависимости от кредиторов. Однако абсолютные показатели не информируют о достаточности собственного и собственного оборотного капитала, поэтому в практике финансового менеджмента рассчитывается ряд относительных показателей (коэффициентов) финансовой устойчивости. Методика расчёта основных из них представлена в табл. 4.7.

114

Таблица 4.7 Основные коэффициенты финансовой устойчивости организации

115

При проведении анализа оценивается динамика коэффициентов финансовой устойчивости, производится сравнение их величин с рекомендуемым значением и со среднеотраслевыми параметрами, выявляются факторы, влияющие на уровень финансовой устойчивости организации.

ПРИМЕР

В табл. 4.8 представлены результаты расчёта коэффициентов финансовой устойчивости ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы свидетельствуют о том, что фактические значения коэффициентов автономии, финансовой устойчивости, финансирования, обеспеченности запасов существенно выше рекомендуемых значений.

Таблица 4.8

Коэффициенты финансовой устойчивости ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.

На 1 руб. собственного капитала у компании приходится около 30 коп. заёмных средств.

116

Коэффициентный анализ позволяет сделать вывод об абсолютной финансовой устойчивости и независимости компании от заёмных источников.

При разработке мероприятий по управлению финансовой устойчивостью обращается внимание на показатели деловой активности, так как ускорение оборачиваемости запасов и инкассации дебиторской задолженности, направление высвободившихся в результате этого средств на погашение кредиторской задолженности может оказать существенное влияние на финансовое положение организации.

Показатели деловой активности организации. Уровень дело-

вой активности фирм определяет темпы развития экономики отдельных отраслей, регионов, страны в целом. Деловая активность зависит от многих факторов внешней и внутренней среды, в частности от общей экономической ситуации, доступности кредитных ресурсов, качества менеджмента и т.д. Общий фон деловой активности формируется в зависимости от уровня деловой активности отдельных орга-

низаций. Деловая активность организации проявляется в темпах её экономического роста и скорости оборота средств. Методика расчёта показателей оборачиваемости представлена в табл. 4.9.

Таблица 4.9 Показатели оборачиваемости средств организации

117

Продолжение табл. 4.9

118

Окончание табл. 4.9

При расчёте средней величины различного вида активов чаще всего используется формула средней арифметической. Расчёт внешними пользователями производится по данным финансовой отчётности с использованием показателей на начало и конец отчётного периода, внутренними – с использованием остатков на каждый месяц или день, что обеспечивает более высокую точность результатов. Более подробно с методологическими аспектами обеспечения точности расчётов можно познакомиться, изучая специализированные издания1.

ПРИМЕР

В табл. 4.10 представлены результаты расчёта показателей оборачиваемости по данным финансовой отчётности ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы свидетельствуют об ускорении оборачиваемости активов, собственного капитала, запасов, кредиторской задолженности и замедлении оборачиваемости дебиторской задолженности.

1 Например: Савицкая Г.В. Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности: методологические аспекты. М.: ИНФРА-М, 2008. С. 44–58.

119

Таблица 4.10 Показатели оборачиваемости ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.

Период оборота запасов сократился на 9 дн., кредиторской задолженности – на 8 дн., средний срок инкассации дебиторской задолженности, напротив, возрос на 35 дн., что негативно отражается на скорости оборота текущих активов и имущества в целом.

Продолжительность оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности определяет длительность операционного и финансового циклов организации. Операционный цикл (ОЦ) характеризует время, в течение которого оборотные средства организации находятся в запасах и дебиторской задолженности. Длительность

120