35. Основные метод. Определения див-х выплат.

Наиболее известны 4 мод.выплаты див-в:

1)Полит.стаб-ой доли див-в по отнош.к УП. Эта модель поз-т увел-ть и ум-ть див-ые вып-ты в соотв-ии с изменением прибыли, делая это автомат-ки без соглас-я. Такая модель упрощ-т организ-ю фин-ия в комп.,делая более предсказ-ой политику инвест-ий,но чрез-ое колеб-ие див-в м. резко менять настрой акц-в и их отнош-е к руков-ву.Это недост.устр.2-ая модель.

2)модель фикс-х див-х выплат – обеспеч-т удовлет-ие потреб-ей акц-в в независ-ти от измен-я дох-ти и рисков,соотв-но давление акц-в на руков-ей в неблагоприят.годы ум-ся.Однако таки выплаты не м.б. большими раз они фиксир-ны прим-но к возм. оплаты

в неблагоприят.годы. Соотв-но в благоп. годы акц-ры м.б. недов-ны. Если усл.раб.фирмы относ-но стаб-ны,такая модель применима. Однако,если разм-ры продаж,а соотв-но и приб.резко колеб-ся, то фирма м.применить метод соединяющий 2 предыд-х,т.е.стаб-ть выплат и их увелич-е в багоприят.годы.

3)Фиксированнев вып-ты + экстродив-д. Т.е. в небагоприят.годы и периоды стаб-х дох.выплач-ся фиксир-ые див-ды.В особо благоприят.годы + к тому экстродив-ды.

4)Вылаты див-в акциями. Примен-ся, когда фирма нужд-ся в фин-х рес-х для инвест-ий акой мет.Такой мет. себе м. позволить относит-но успеш.комп-я, при этом как правило выплаты акц-ми не д.превыш-ть 20% от причит-ся раз-ра див-в. При этом,чтобы не произошло обесценение акц.,фирма д. обесп-ть адекв-ое увелич-е рын-ой ст-ти капит.за счеьт преполож-ого увел-я д-да.

Организ. выплат в соотв с концеп. Модеоьями-Миллера,несмотря на нек-ые преим-ва ,к-ые обеспеч-т рес-сы для накоп-ия капитала и реальных инвест.,имеет и ряд недост-ов. М-М счит.,что с т.з интер-ов акц-ов,увелич-ие рын0ой стоим-ти акций на некот-ую величину _ΔР и выплата див-ов на эту величину для акц-в равноценны,если отвлечся от различия фак-ра н/о див-в и прибыли. Однако на самом деле это не совсем так. Накоп-ие дох.акц-в за в виде увелич-я рын.ст-ти акций связано с доп.риском, к-й увел-ся,если такая политика пров-ся длит-ое время _ΔР₁ + _ΔР₂ +_ΔР_3. Если увелич-ие ст-ти акций проис-т за 1=й год на _ΔР_1, за 2-й на _ΔР₂ и за 3-й на _ΔР₃ и акц-ры не реализ-ли и не фиксир-ли свои выгоды в ден-ой ф-ме, риски потери получ-й выгоды со времени возраст-т в рез-те измен-я коньюктуры рынка. На рынке акций цена на акции м. упасть на столько, что все длительно накоп-ые увелич-я рын.ст-ти будут потеряны. Однако,если аналог.суммы были получ-ны акц-ми в виде див-в, риск потери получ-ой выгоды миним-ся=>по соотношению дох-ти и рисков 2а способа получения дох-в для акц-в неравноценны.

36. Методика выплаты дивидендов акциями

При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень устойчиво. Что­бы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату дивидендов дополнитель­ными акциями. Кстати, именно такой подход был применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.

Возможен и второй вариант: финансовое положение компа­нии устойчиво, более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие — они и поступают к ней⁴ в виде нераспределенной прибыли.

Наконец, возможны и такие причины, как желание изменить структуру источников средств или желание наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями для то­го, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать их еще более активную работу, и т. п.

При этой методике акционеры на деле практически не получа­ют ничего, поскольку выплаченный им дивиденд равен по вели­чине уменьшению принадлежащих им средств, капитализирован­ных в акциях и резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е. стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее до некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все же получа­ют ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими за наличные.

В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиден­да рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически не оказывают влия­ния на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты бала­нса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса. В экономически разви­тых странах второй вариант встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

37. Влияние дивидендной политики на курсовую стоимость акций.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не суще­ствует. Выше отмечалось, что разумная дивидендная политика мо­жет способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факто­ров. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы ис­кусственного регулирования курсовой цены, которые при опреде­ленных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

3.1 Методика дробления акций

Операция дробления акций, называемая также их расщеплением или сплитом, не относится непосредственно к форме выплаты диви­дендов, однако она может влиять как на размер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. В литературе описаны ситуации, когда дробление акций приводило к росту капитализированной стоимости компании ввиду повышения ликвидности акций и, следовательно, роста числа потенциальных акционеров. Так, в феврале 1989 г. ком­пания "General Motors" впервые с момента своего образования в 1955 г. объявила о дроблении акций в отношении 2 : 1; в результате цена акций резко возросла, что привело к увеличению капитализи­рованной стоимости компании на 1,3 млрд. долл.

Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту — они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

3.2 Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частно­сти в Германии он запрещен. Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим ра­ботникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Т.о. компания должна выбрать такую дивидендную политику , которая бы удовлетворяла и саму компанию и её акционеров.