25. Определ-е произв. Левериджа. Его эк. Смысл

Леверидж хар-т способ-ть предпр-я ув-ть величину Пр за счет роста объема произв-ва либо привлеч-я доп. заем. кап-ла.

Операц.(производ.)леверидж – способ оц-ть риск предпр-я оказ-ся убыточным в тек. периоде в след-е падения объема продажи товарных цен

.D-совок. доход

q0-т.. безубыт-ти

C- услов. пост. затраты

V-услов. перемен. затраты

v-уд. перемен. затраты на ед. прод-ции

В каждом конкрет. случае затраты дел-ся на услов. перемен. и услов. постоян. в зав-ти от того, как ах общая величина реагир-т ан изм-е объема продах на данном предпр-и.

pq0=C-vq0

q0=C/(p-v)

q1=ден.т.безуб-ти,т.е. объем произв-ва, при к-ром ден. дох-ы=ден. затратам

А-амортизация

q1=(C-A)/(p-v)

ФУ предпр-я м.б. оц-на в тек. периоде по тому, на ск-ко близок объем продаж к q0. Для этого опред-ся запас фин. прочности абс.

ЗПФабс.=qф-q0

Если qф<q0 и даже <q1, то ден. дох-в тек. периода не хватит для покрытия произв-х затрат, в силу чего предпр-е м-т сохранить ФУ только при наличии фин. резервов. Чем б. ЗПФ, тем лучше усл-я для обеспеч-я ФУ в тек. периоде

ЗПФотн=(qф-q0)/qф

Чем ближе ЗПФ к 1, тем выше ФУ.

Альтерн. методика для оц-ки ФУ предпр-я в тек. периоде в связи с необх-тью покрытия тек. произв-х расх-в м.б. дана на основе операц. или производ. левериджа

Пл=((p-v)q)/((p-v)q-C)

ПДПН

(p-v)-уд. маржин Пр

(p-v)q-совок. м аржин.Пр, за счет к-рой покрыв-ся пост. произв-е затраты и остаток образ-т операц. Пр или Пр до выплаты % и налогов (ПДПН). Знач-е ПДПН тем м., чем ближе объем продаж к q0.

(p-v)q=Счем ближе объем продаж к q0, тем м. «+» величина знаменателя, тем б. абс. знач-е Пл. Если объем продаж<q0, величина Пл «-», зн-т фирма раб-т в убыток. Т.о., чем б. «+» вел-на Пл, тем выше риск оказ-ся в зоне убыточ. произв-ва, тем ниже при пр. равных усл-х вел-на ФУ. Т.о., опказ-ль Пл отрах-т произв-й риск предпр-я,т.е. риск того, что маржин. Пр м-т оказ-ся недостат. для покрытия пост. произв-х расх-в.

26. Расчет фин. Левериджа. Целесообраз-ть и границы привлеч-я зк

Леверидж хар-т способ-ть предпр-я ув-ть величину Пр за счет роста объема произв-ва либо привлеч-я доп. заем. кап-ла.

Фин. леверидж хар-т риск того, что предпр-ю не хватит операц. Пр для покрытия пост. расх-в, связ-х с обслуж-м долга

Фл=((p-v)q-C)/((p-v)q-C-i)

операц. Пр чистая Пр

Чем выше показ-ль Фл, тем б. вероят-ть того, что операц. Пр м-т оказ-ся недост-но для расч-в по фин. обяз-вам в тек. периоде.

Фин. риск предпр-я можно оц-ть т-же по показ-лю эф-та фин. рычага:

ЭФР=(ЭФ-СП)(1-t)*(ЗК/СК)

дифференциал

ЭФ- эк.рентаб-ть=Пр/(СК+ЗК)

СП-ставка % по банк. кредиту

t-ставка налогооблож-я в долях ед.

Если дифференциал «+», предпр-ю выгодно брать кап-л взаймы для ув-я произв-ва и наоборот, чем диф-л, тем б. ФУ предпр-я в тек. периоде.

ЗК/СК-плечо фин. рычага

Чем ближе плечо к критич. черте 1, тем ниже ур-нь ФУ.

27. Определение общего левереджа. Общий левередж хар-ет риск предпр-ия, связанный с возможностью непокрытия за счет сов. прибыли общих пост. затрат, связанных как с пр-вом, так и с обслуживанием долга. Ол = % изменение ПНА/% изменение объема продаж по марж. прибыли = (3). Из формулы (3) видно, что общий левередж равен произведению операц. и фин. левереджа: = .

Взаимосвязь левереджа и риска. Операционный левередж хар-ет риск непокрытия постоянных затрат в сфере пр-ва. S – совокупные затраты, VC – переменные затраты, FC – постоянные затраты; S = VC + FC. q – кол-во произведенной продукции, p – продажная цена, v – удельные переменные затраты в расчете на ед-цу продукции. Тогда можно рассчитать тот объем, при к-ром достигается безубыточность: p*q = FC + VC; q*(p – v) = FC  q = FC/(p – v), где (p- v) – удельная маржинальная прибыль. За счет маржинал. прибыли предпр-ие покрывает FC и получает бух. прибыль. Левередж хар-ет риск непокрытия постоянных производств. затрат. Если кол-во произведенной продукции будет < чем FC/(p – v), фирма получит убыток. Данное значение q называется (.) безубыточности, или мертвой (.). Для целей фин. анализа опр-ют также ден. (.) безубыточности, т. е. такой объем пр-ва, при к-ром сов. маржинал. прибыль покрывает ден. часть FC: q = (FC – A)/(p – v), где А – амортизация. Операц. рычаг при прочих равных условиях имеет большее значение вблизи (.) безубыточности  его значение можно исп-ть для оценки риска. Чем выше значение рычага, тем выше риск.

Фин. рычаг хар-ет возможность фирмы увеличить сов. рентабельность (рентабельность собств. кап-ла) за счет увеличения доли заемного кап-ла в стр-ре своих пассивов. Фин. левередж (Фл) = % изменение чистой прибыли на акцию/% изменение ПДПН под влиянием изменения доли заемного кап-ла. Увеличение доли заемного кап-ла одновременно приводит к увеличению доли пост. затрат, связанных с обслуживанием долга. В связи с этим увеличивается фин. риск предпр-ия, связанный с возможностью нехватки прибыли для фин-ия затрат, связанных с оплатой долга.

i – пост. затраты, связанные с обслуживанием долга; ПНА – прибыль на акцию.

Высокая доля заемного кап-ла говорит о высоком уровне фин. левериджа и соответственно фин. риска. Уровень фин. левериджа прямо пропорционально влияет на степень фин. риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма %ов к выплате, являющихся постоянными обязат. расходами, тем меньше чистая прибыль. Т. о., чем выше уровень фин. левериджа, тем выше фин. риск компании.