18.5. Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований, который основывается на детальном анализе всей собранной и подготовленной технико-экономической и финансовой информации.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов основываются на определении чистого денежного потока (ЧДП), который представляет собой разницу между денежными поступлениями и расходами предприятия в процессе реализации проекта и рассчитывается с годовой периодичностью. Очевидно, что конечным результатом исчисления ЧДП на каждом шаге расчетного периода является сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений:

ЧДП_t = П_чt + А_t,

где: ЧДП_t – чистый денежный поток от реализации инвестиционного проекта в году t, тыс.руб.;

П_чt – чистая прибыль в t-м году, тыс.руб.;

А_t – амортизационные отчисления в t-м году, тыс.руб.

ЧДП_t = 69882,56 + 2925,39 = 72807,95 тыс.руб.

Расчетный период, характеризующий срок жизни инвестиционного проекта, в дипломном проекте принимается равным 7 годам и составляет время, в течение которого будет функционировать производство лекарственных средств до реконструкции или технического перевооружения.

В дипломном проекте в целях упрощения проводимой оценки выручка от реализации проектируемой продукции, затраты на ее производство, чистая прибыль предприятия и амортизационные отчисления принимаются одинаковыми по всем годам расчетного периода. В расчетах учитывается постепенный выход на плановую мощность производства.

Для того, чтобы учесть влияние временного фактора, осуществляется приведение разновременных показателей к начальному периоду (дисконтирование), основанное на использовании коэффициента дисконтирования α_t:

α_t =

где: Е – ставка дисконтирования;

t – порядковый номер временного периода (года).

Принятый способ расчета коэффициента дисконтирования исходит из того, что наибольшей ценностью денежные средства обладают в настоящий момент. Значения коэффициента дисконтирования определяются исходя из значения ставки дисконтирования, которая в дипломном проекте принимается 10%.

Конечной целью выполнения предварительной части оценки эффективности инвестиционного проекта является определение кумулятивного денежного потока (КДП) за весь расчетный период (7 лет), который рассчитывается по формуле:

КДП₇ =

Расчет денежных потоков инвестиционного проекта

Таблица 18.9

Год	Чистый денежный поток проекта, ЧДПt, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования, αt	Дисконтированный денежный поток проекта, ЧДПt· αt	Кумулятивный денежный поток проекта, КДПt = ∑( ЧДПt· αt) тыс. руб.	Чистая приведенная стоимость ЧПС=КДП-ИЗ тыс. руб.
1	72807,95	0,909	66189,0	66189,0	-95667,5
2	72807,95	0,826	60171,9	126360,9	-35495,7
3	72807,95	0,751	54701,7	181062,6	19206,0
4	72807,95	0,683	49728,8	230791,4	68934,8
5	72807,95	0,621	45208,0	275999,4	114142,8
6	72807,95	0,564	41098,2	317097,6	155241,0
7	72807,95	0,513	37362,0	354459,6	192603,0

Общепринятыми показателями оценки эффективности инвестиционных проектов приведенная стоимость (ЧПС), индекс доходности (ИД), срок окупаемости (Т_ок) и внутренняя норма доходности (ВНД).

Чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта определяется как разница между приведенными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации проекта и суммой инвестиционных затрат (ИЗ) на его реализацию. Расчет этого показателя при единовременном осуществлении затрат осуществляется по формуле:

ЧПС =

ЧПС = 192603,0 тыс.руб.

Индекс доходности инвестиционного проекта определяется как отношение величины суммарного дисконтированного чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта к величине суммарных инвестиционных затрат на его реализацию, т.е. он характеризует относительную прибыльность проекта.

Расчет этого показателя при единовременных инвестиционных затрат осуществляется по формуле:

ИД =

ИД = 354459,6 / 161856,57 = 2,19

ИД > 1, т.е. сумма дисконтированных денежных поступлений превысит величину инвестиционных затрат.

Срок окупаемости проекта представляет собой минимальный период времени, необходимый для возмещения первоначальных инвестиционных расходов за счет суммарных дисконтированных денежных поступлений, полученных в результате реализации инвестиционного проекта.

Для определения срока окупаемости применяется метод нарастающего итога, который основан на последовательном приближении дисконтированного денежного потока к сумме возвращаемых инвестиционных затрат до момента их полного покрытия:

Т_ок (DPP) =minT , при котором

Исходя из таблицы 17.9 видно, что срок окупаемости наступит между вторым и третьим годом.

Т_ок (DPP) = 2+ (161856,57 - 126360,9) / 54701,7= 2,65 года

Поскольку рассчитанный срок окупаемости оказался меньше 7 лет, то проект по этому показателю считается эффективным.

Внутренняя норма доходности (InternalRateofReturn – IRR) представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой приведенная стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта равна первоначальным инвестиционным затратам, т.е. чистая приведенная стоимость проекта равна нулю, и все затраты окупаются.

где: Е⁺ и Е^- - ставки дисконтирования, при которых величина чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта принимает положительное (ЧПС⁺) и отрицательное (ЧПС^-) значения соответственно.