населению признаков подлинности новых банкнот. В рамках этой работы создаются и размещаются в эфире региональных телеканалов видеофильмы о защитных признаках новых банкнот, отпечатываются и направляются в территориальные учреждения Банка России предназначенные для населения плакаты и буклеты с изображениями модифицированных банкнот и новых признаков подлинности. На официальном сайте банка России ведется страница, на которой представлена информация обо всех денежных знаках банка России, находящихся на сегодняшний момент в обращении, включая их изображения и основные признаки подлинности.

2.3 Банк России как орган денежно-кредитного регулирования

Денежно-кредитная политика представляет собой одно из направлений государственной политики регулирования экономики наряду с другими направлениями: бюджетно-налоговой, структурной, инвестиционной, антимонопольной, социальной, внешнеэкономической, тарифной политикой и др. Денежно-кредитная политика обеспечивает надлежащее функционирование денежной системы и денежного оборота, распространяя свое влияние как на деньги, так и на цены.

Денежно-кредитная политика – это совокупность централизованно разработанных государством мероприятий в области организации денежных и кредитных отношений, направленных на укрепление устойчивости национальных валют, борьбу с инфляцией, а также на воздействие через денежный оборот на воспроизводственный процесс в целях регулирования экономического роста, улучшения народнохозяйственных пропорций, повышения эффективности производства, обеспечения занятости и решения других стратегических задач, стоящих перед экономикой каждой страны1.

В современных условиях все государства с рыночными моделями экономики используют две концепции денежно-кредитной политики. Первая обычно называется политикой кредитной экспансии, или «дешевых» денег. Ее теоретической основой является количественная теория денег, развитая в дальнейшем Д. Кейнсом, А. Маршаллом, А. Пигу, И. Фишером и другими экономистами. Теоретической основой второй концепции — политики кредитной рестрикции, или «дорогих» денег,

1 Банки и банковские операции: Учеб. / Под ред. Е. Ф. Жукова. М., 1997. С. 48.

181

считается монетаризм: теория, развитая в экономических трудах К. Бруннера, А. Мельцера, Ф. Кейгена, М. Фридмена.

Политика кредитной экспансии предполагает использование комплекса инструментов денежно-кредитной политики для роста денежной массы в обороте, увеличения в связи с этим функционирующего капитала, роста занятости и повышения в конечном счете темпов воспроизводственного процесса. Как правило, данная концепция денежнокредитной политики используется, когда в стране наблюдается спад производства, экономический кризис или застой, рост безработицы.

Концепция кредитной рестрикции предполагает использование комплекса инструментов денежно-кредитной политики для сокращения денежной массы в обороте. Она используется в основном в период экономического роста (для предотвращения кризисов перепроизводства) и для борьбы с инфляцией и ее последствиями. Применяется эта концепция также в период подготовки и проведения денежных реформ, особенно конфискационного типа.

Системой денежно-кредитного регулирования называется организуемое государством в лице центрального банка регулирование денежного оборота в целях поддержания устойчивости национальной валюты и решения других макроэкономических задач.

Как и любая другая, система денежно-кредитного регулирования представляет собой совокупность элементов, ее составляющих. К ним относятся: принципы организации, субъекты, объекты, задачи, методы и инструменты, механизм денежно-кредитного регулирования.

Принципы организации денежно-кредитного регулирования являются основополагающим элементом всей системы. Они представляют собой набор правил, на которых базируются все другие элементы системы и соблюдение которых делает систему устойчивой, эластичной и экономичной. Большинство принципов денежно-кредитного регулирования являются общими, свойственными любой стране с рыночной моделью экономики. Однако некоторые принципы могут быть индивидуальными и отражать национальные особенности каждой страны.

Рассмотрим эти принципы на примере системы денежно-кредитного регулирования в России.

1. Принцип централизованного управления системой денежно-

кредитного регулирования означает, что деятельность всей системы денежно-кредитного регулирования (поскольку она подчинена единой

182

цели — реализации денежно-кредитной политики государства) управляется из единого центра — Центрального банка России.

2.Принцип единства денежно-кредитной политики состоит в том,

что все субъекты системы денежно-кредитного регулирования руководствуются единой денежно-кредитной политикой независимо от того, находятся они в центре или на местах. Их деятельность регламентируется едиными нормативными документами, обязательными для выполнения на всей территории страны.

3.Принцип неподчиненности центрального банка органам исполнительной власти и подотчетности его органам законодательной власти — парламенту. Применение этого принципа связано с тем, что, хотя правительственные органы, как и центральный банк, являются частью государственного аппарата, главная приоритетная задача центрального банка — поддержание устойчивости национальной валюты — может расходиться с текущими политическими задачами правительства и его органов. Отсюда возникает опасность, что центральный банк, если он будет подчинен правительственным органам, окажется втянутым в решение сиюминутных, конъюнктурных задач в ущерб его главной стратегической задаче.

Вместе с тем общество должно быть информировано, насколько эффективно действует система денежно-кредитного регулирования. В большинстве стран для оценки деятельности системы денежно-кредитного регулирования используется подотчетность центральных банков парламентам (в некоторых странах, например в Германии, такая подотчетность отсутствует). В России руководство Центрального банка регулярно докладывает о своей деятельности на заседаниях Государственной Думы, два раза в год на этих заседаниях рассматриваются разработанные Банком России «Основные направления денежно-кредитной политики». Государственная Дума утверждает и руководителей Центрального банка России.

Задачи денежно-кредитного регулирования следующие:

поддерживать устойчивость национальной валюты страны, предотвращать или ослаблять инфляцию;

обеспечивать стабильность денежно-кредитной системы;

координировать деятельность центрального банка с деятельностью других государственных органов;

183

содействовать решению социальных и экономических задач,

стоящих перед государством, используя инструменты денежно-кредитного регулирования1.

Субъектов денежно-кредитного регулирования можно рассматривать в широком и узком смыслах. Если рассматривать их в широком смысле, то следует включать в их состав юридических и физических лиц, как осуществляющих денежно-кредитное регулирование, так и тех, на которых денежно-кредитное регулирование воздействует. Совершенно ясно, что в этом случае субъектами денежно-кредитного регулирования будут все владельцы денежных средств. Поэтому субъекты денежно-кредитного регулирования обычно рассматриваются в узком смысле, то есть к ним относят только юридических лиц, осуществляющих денежно-кредитное регулирование.

К субъектам денежно-кредитного регулирования относятся прежде всего центральные банки или аналогичные им институты, законодательные органы, поскольку они могут издавать законы, затрагивающие систему денежно-кредитного регулирования, государственные министерства и ведомства, например министерства экономики, финансов, которые также обладают правом издавать нормативные акты, влияющие на денежнокредитное регулирование.

Объектами денежно-кредитного регулирования называются конкретные показатели денежного оборота, изменяющиеся под влиянием денежно-кредитного регулирования:

объем денежной массы, находящейся в обороте (М0, М1, М2, М3);

структура денежной массы;

объем и структура денежных доходов и расходов населения;

объем и структура налично-денежного оборота, проходящего через банк;

скорость оборота денег;

коэффициент банковской мультипликации;

объем кредитов, предоставляемых центральными банками правительствам;

объем кредитов, предоставляемых центральными банками другим кредитным организациям;

объем кредитов, выдаваемых юридическим и физическим лицам.

1 Так, инструменты денежно-кредитного регулирования могут быть использованы для сглаживания экономических циклов в борьбе с кризисными явлениями в экономике.

184

Объем денежной массы является конечным объектом денежнокредитного регулирования. Оценивается влияние инструментов денежнокредитного регулирования на денежную массу с помощью денежных агрегатов, в которых определяется объем денежной массы. В случае проведения политики кредитной экспансии объем денежной массы увеличивается, в случае проведения политики кредитной рестрикции — уменьшается.

Структура денежной массы является объектом денежно-кредитного регулирования постольку, поскольку под влиянием инструментов денежно-кредитного регулирования происходит изменение как соотношения между наличной и безналичной денежной массой, так и соотношения между различными видами денежных знаков, находящихся в обороте.

Объем и структура денежных доходов и расходов населения служат объектом различных сторон государственного регулирования. Объектом денежно-кредитного регулирования они являются по разным причинам. Так, проводя политику кредитной экспансии, государство (при прочих равных условиях) увеличивает объем денежных доходов населения. Воздействуя с помощью инструментов денежно-кредитного регулирования на уровень сбережений населения, государство изменяет структуру денежных расходов населения.

Объем и структура налично-денежного оборота, проходящего через банки, является одним из важнейших объектов денежно-кредитного регулирования, поскольку этот оборот в большей его части обслуживает денежно-товарный рынок и, таким образом, от него в большой степени зависит уровень инфляции в стране.

Скорость оборота денег — также один из важных факторов, влияющих на устойчивость национальной валюты, поэтому во многих странах она является объектом денежно-кредитного регулирования.

Методы и инструменты денежно-кредитного регулирования

являются одним из важнейших элементов системы, поскольку именно их использование позволяет претворять в жизнь концепции денежнокредитной политики государства.

В экономической литературе отсутствуют четкие определения методов и инструментов денежно-кредитного регулирования, поэтому часто эти понятия смешиваются. Между тем методы денежно-кредитного регулирования являются более общими понятиями, чем инструменты. Они

185

представляют собой набор инструментов денежно-кредитного регулирования, объединяемых каким-либо общим признаком. Эти признаки могут быть различными. Так, в России широко используется такой признак, как характер используемых инструментов денежнокредитного регулирования. По этому признаку методы денежнокредитного регулирования подразделяются на экономические и административные.

Экономические методы включают в себя набор инструментов, оказывающих экономическое воздействие на объекты денежно-кредитного регулирования. Их особенностью является определенная свобода выбора субъектов денежно-кредитного регулирования в принятии решений, вытекающих из применения экономических инструментов. Например, уменьшение учетной ставки центрального банка делает более выгодным для коммерческих банков получение от него ссуд, но вовсе не принуждает их получать такие ссуды.

Методы включают в себя набор инструментов, оказывающих административное воздействие на объекты денежно-кредитного регулирования. Они являются директивными, то есть обязывающими принимать только строго определенные решения и не оставляющими свободы выбора для субъектов денежно-кредитного регулирования. Например, соблюдение директивных норм ликвидности является обязательным для любого коммерческого банка; соблюдение «Правил ведения кассовых операций в хозяйстве» обязательно для любых предприятий и организаций разных форм собственности (если в них не предусмотрены оговорки в отношении некоторых субъектов денежнокредитного регулирования).

Как уже отмечалось, основными целями экономической политики любого государства является обеспечение роста производства, возможно более полной занятости населения, стабильности цен и макроэкономического равновесия. Центральные банки могут участвовать в решении этих общеэкономических задач, используя свое право осуществлять денежно-кредитную политику.

Обеспечение экономического роста в стране, полной занятости населения, стабильности цен, устойчивости национальной валюты и внешнеэкономического равновесия являются конечными целям макроэкономической политики государства и находятся в тесном

186

согласовании с целями денежно-кредитной политики, среди которых выделяют конечные, промежуточные и операционные цели.

Конечными целями денежно-кредитной политики в мировой практике денежные власти, как правило, объявляют стабильность цен и/или стабильность национальной валюты, в некоторых странах к этим целям добавляется устойчивый экономический рост.

Достижение конечных целей – глобальная задача, решение которой зависит от множества воздействующих факторов, поэтому текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные цели – промежуточные и операционные.

Промежуточные цели — экономические показатели, в той или иной степени находящиеся под контролем органов денежно-кредитного регулирования (денежных властей)1, изменение которых воздействует на поведение экономических показателей рынков капиталов, ценных бумаг и валютного рынка.

Для достижения конечных целей денежно-кредитной политики центральные банки многих стран в качестве основного объекта регулирования выбирают совокупный объем денежной массы или его отдельные агрегаты. В странах с хорошо развитым финансовым рынком и сбалансированной экономикой более важным является регулирование процентных ставок, в странах с фиксированным или управляемым валютным курсом — валютный курс. Все эти показатели в равной степени могут выполнять роль промежуточных целевых ориентиров.

В России в качестве промежуточных целевых ориентиров применялись и применяются денежные (монетарные) показатели. Банком России используется ряд денежных агрегатов для измерения денежной массы:

М0 — наличные деньги (деньги вне банков), т. е. банкноты и монеты, выпущенные в обращение Банком России, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций; М1 — деньги, т. е. агрегат, который представляет собой сумму наличных денег (М0) и депозитов до востребования (остатков средств на расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования) в

национальной валюте;

1 К органам денежно-кредитного регулирования (денежным властям) в России относятся Банк России и Министерство финансов Российской Федерации.

187

М2 — денежная масса в национальном определении, т. е. агрегат, который рассчитывается как сумма наличных денег (М0) и безналичных средств в национальной валюте (депозитов до востребования и срочных депозитов, включая депозиты, доступ к которым временно ограничен);

М2х — денежная масса по методологии денежного обзора, т. е. агрегат, который представляет собой сумму денег (М1) и квази-денег (срочные депозиты в национальной валюте и все депозиты в иностранной валюте).

Агрегат М1 представляет собой «узкие деньги», а агрегат М2х — «широкие деньги».

Денежная база (узкая) — агрегат, представляющий собой сумму наличных денег (М0), остатков наличности в кассах кредитных организаций и остатков средств кредитных организаций на счетах обязательных резервов в Банке России.

Денежная база (широкая) — агрегат, включающий узкую денежную базу, остатки средств кредитных организаций на корреспондентских, депозитных и других счетах в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России.

Резервные деньги — агрегат, который включает широкую денежную базу, а также депозиты до востребования предприятий и организаций, обслуживающихся в Банке России.

Разные страны используют различные денежные агрегаты в качестве промежуточных целевых ориентиров. Установление целевых ориентиров роста денежной массы называется таргетированием.

Выбор того или иного денежного агрегата зависит от того, какой из них наиболее стабильно связан с конечной целью или более контролируем с помощью денежно-кредитных инструментов.

Банком России для контроля выбран агрегат М2. Размер денежной массы М2, т. е. предложения денег, в основном зависит от размера денежной базы, находящейся под управлением центрального банка.

Денежная база — это ядро денежной системы, она представляет собой часть пассивов центрального банка и часто называется деньгами центрального банка, или деньгами повышенной активности.

При выборе монетарных показателей в качестве промежуточных целей денежно-кредитной политики денежная база играет роль операционной цели, т. е. параметра, управление которым осуществляется

188

на краткосрочной основе, и его изменение вызывает главным образом изменение экономических показателей денежного рынка.

Деятельность по проведению денежно-кредитной политики как одна из основных функций Банка России предусмотрена Конституцией Российской Федерации и закреплена Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этим же законом определен порядок разработки и утверждения Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на текущий год, которыми определяются главные ориентиры и параметры единой государственной денежно-кредитной политики, предусматриваются способы и возможные последствия применения различных инструментов денежно-кредитного регулирования на денежнокредитную и валютную системы.

В соответствии со ст. 45 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» 1 не позднее 26 августа Банк России представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год.

Предварительно проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики представляется Президенту Российской Федерации и в Правительство Российской Федерации.

Основные направления единой государственной денежно-

кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения:

концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;

краткую характеристику состояния экономики Российской Федерации;

прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежнокредитной политики в текущем году;

количественный анализ причин отклонения от целей денежнокредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;

1 Федеральный закон №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002г.

189

сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемые каждым сценарием;

прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год;

целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежнокредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;

основные показатели денежной программы на предстоящий год;

варианты применения инструментов и методов денежнокредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;

план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.

Новшеством последних нескольких лет является использование при разработке «Основных направлений..» сценарного прогноза развития экономики с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта.

Для реализации денежно-кредитной политики Банк России осуществляет денежно-кредитное регулирование с помощью методов и

инструментов, которые закреплены за ним Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»1, а именно:

процентные ставки по операциям Банка России;

нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);

операции на открытом рынке;

рефинансирование кредитных организаций;

1 Федеральный закон №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002, ст.35.

190

валютные интервенции;

установление ориентиров роста денежной массы;

прямые количественные ограничения;

эмиссия облигаций от своего имени.

Важную роль в эффективном применении инструментов денежнокредитного регулирования играет процентная политика центрального банка, в том числе процентные ставки по операциям Банка России.

Центральный банк оказывает опосредованное влияние на процентные ставки, формируемые на денежном рынке и рынке капитала, с помощью регулирования процентных ставок по своим операциям. Процентная политика Банка России основывается на создании коридора процентных ставок, верхней границей которого служит ставка Банка России по однодневным кредитам («овернайт»), нижней - ставка по депозитам, положенным банками на депозитные счета в Банке России по различным срокам.

Теоретически центральные банки, осуществляя учетную политику, устанавливают и пересматривают официальные процентные ставки двух основных видов:

ставки редисконтирования (переучета ценных бумаг);

ставки рефинансирования (непосредственного кредитования банковских учреждений).

Ставки воздействуют на экономику на макро- и микроуровне. На макроуровне влияют на общий объем кредитов в финансовой системе (оказывают влияние на объем инвестиций и денежную массу). На микроуровне:

Влияют на изменение процентных ставок за кредит:

при прочих равных условиях цена коммерческого кредита зависит от нее непосредственно;

для других процентных ставок и доходности госбумаг она является важным пограничным индикатором.

Воздействуют на ликвидность коммерческих банков.

Изменение процентной ставки всегда несет важную информационную нагрузку:

сигнализирует об общем направлении активного регулирования, осуществляемого центральным банком (рост ставки – денежно-кредитные ограничения со стороны центрального банка);

191

вызывается предшествующими изменениями рыночного процента (рост ставки в результате роста других ставок во избежание предоставления льготных ссуд центральным банком).

Встранах с развитой экономикой учетная ставка является вторым по значению инструментом после операций на открытом рынке. В некоторых странах именно учетная политика является основной составляющей набора денежно-кредитных методов.

Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки.

Основным ориентиром для кредитных организаций является ставка

рефинансирования, устанавливаемая Советом Директоров Банка России. Ее размер на 1 января 2013 года составлял 8,25%1.

Резервные требования представляют собой процентную долю от привлеченных коммерческими банками средств, которую они обязаны хранить в качестве резервов в центральном банке. Чем выше норма такого резервирования, тем меньшими возможностями свободно оперировать своими денежными средствами обладают коммерческие банки, то есть происходит уменьшение денежной массы. Уменьшение нормы резервирования приводит к увеличению денежной массы в обращении.

ВРоссии обязанность выполнения нормативов обязательных резервов возложена на кредитные организации ст. 25 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» и возникает с момента получения лицензии Банка России на право совершения соответствующих операций. Резервирование осуществляется по первому способу (по депозитам) в

соответствии с требованиями положения Банка России «Об обязательных резервах кредитных организаций» 2 . При этом покрытие обязательных резервов различными видами приносящих доход активов не допускается. Кроме того, на обязательные резервы, депонируемые кредитными организациями в Банке России, проценты не начисляются. Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 % обязательств кредитной организации, быть единовременно изменены более чем на пять пунктов,

1 Указание Банка России № 2873-У «О размере ставки рефинансирования Банка России» от 13.09.2012г.

2 Положение Банка России №342-П «Об обязательных резервах кредитных организаций» от 07.08.2009г.

192

при этом могут быть дифференцированными для различных кредитных организаций1.

Размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации, а также порядок их депонирования устанавливаются советом директоров Банка России и периодически пересматриваются, исходя из целей проводимой денежнокредитной политики.

Размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации устанавливается Советом

Указанные значения были установлены 1 апреля 2011 года и на 1 января 2013 года являлись действующими. Применяя к указанным группам соответствующий норматив, определяется величина обязательных резервов, подлежащая депонированию.

Всоответствии с положением Банка России «Об обязательных резервах кредитных организаций» регулирование размера обязательных резервов, подлежащих депонированию кредитными организациями, производится территориальным учреждением (расчетно-кассовым центром) Банка России по месту нахождения головной кредитной организации в целом по кредитной организации, включая филиалы, находящиеся на территории Российской Федерации.

Расчет размера средств, подлежащих резервированию, и приложения

кнему представляются кредитной организацией в территориальное учреждение Банка России вместе с балансом на 1-е число месяца, следующего за отчетным.

Впроцессе регулирования, осуществляемого раздельно по обязательствам в рублях и в иностранной валюте, производится сверка данных расчета с размером фактически зарезервированных средств по кредитной организации на дату проведения регулирования, по результатам которой территориальное учреждение Банка России производит соответствующий перерасчет с кредитной организацией.

1 Федеральный закон №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 г., ст.38

193

При нарушении нормативов обязательных резервов Банк России имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентского счета кредитной организации, открытого в Банке России, сумму недовнесенных средств, а также взыскать с кредитной организации в судебном порядке штраф. Указанный штраф не может превышать сумму, исчисленную исходя из двойной ставки рефинансирования Банка России, действовавшей на момент принятия судом соответствующего решения. На обязательные резервы, депонируемые кредитной организацией в Банке России, взыскания не обращаются.

В качестве нового способа регулирования текущей ликвидности кредитных организаций Банком России используется механизм усреднения. Его суть состоит в том, что определенной группе кредитных организаций Банк России предоставляет право оставлять на корсчетах часть нормативной величины обязательных резервов для использования их для текущих платежей. Таким образом, кредитная организация депонирует в Банке России не нормативную величину обязательных резервов, а расчетную (разницу между нормативной и усредненной суммой). С этой целью Советом Директоров Банка России устанавливается коэффициент усреднения.

Коэффициент усреднения - числовой множитель, значение которого находится в интервале от 0 до 1,который применяется для расчета усредненной величины обязательных резервов.

На 1 января 2013 года действовали следующие коэффициенты

Для привлеченных средств юридических и физических лиц в рублях банк имеет право иметь в кассе минимально допустимый остаток. В этом случае предполагается сокращение среднехронологической величины обязательных резервов на среднехронологический остаток средств в кассе банка (в пределах установленного минимально допустимого остатка).

После отзыва у кредитной организации лицензии на осуществление банковских операций обязательные резервы перечисляются на счет ликвидационной комиссии (ликвидатора) или конкурсного управляющего и используются в установленном порядке.

194

Операции на открытом рынке (ООР) — один из самых важных инструментов регулирования денежного обращения. Он адекватен довольно высокой ступени развития денежно-кредитной системы.

Операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в практике большинства центральных банков. Данные операции могут являться одним из основных инструментов регулирования банковской ликвидности на ежедневной основе (например, в США, Канаде и Австралии), либо использоваться в качестве антикризисного инструмента для осуществления дополнительных вливаний средств в банковский сектор и/или воздействия на более долгосрочные доходности в сегменте государственных и корпоративных облигаций (в частности, Банком Англии, Банком Японии, ФРС США).

Под операциями на открытом рынке понимается покупка и продажа государственных ценных бумаг (облигаций государственных займов) на открытом рынке — то есть у финансовых посредников и населения.

В определение ООР не входят непосредственные действия ЦБ по финансированию дефицита государственного бюджета. На первичных аукционах по размещению ГКО ЦБ выступает главным образом в роли генерального агента Минфина, а не участника торгов облигациями, хотя ему и предоставлено право в исключительных случаях покупать государственные ценные бумаги при первичном размещении. В последнем случае происходит кредитование дефицита федерального бюджета.

Под определение операций на открытом рынке — вторичном — подпадают действия с долгами государства, уже находящимися в обращении и имеющими форму облигаций. Только когда облигации приобретут своего первого владельца, они смогут выступать в качестве объекта операций Центрального банка на открытом рынке.

Механизм действия этих инструментов достаточно прост. При продаже ценных бумаг коммерческим банкам или непосредственно клиентам этих банков увеличиваются активные счета банков по вложениям в ценные бумаги и сокращаются средства на депозитных счетах клиентов (покупателей ценных бумаг). Таким образом, сокращается размер совокупного свободного резерва системы коммерческих банков и, соответственно, их эмиссионные возможности. В том случае, если ценные бумаги продаются за наличные деньги, эти деньги уже не поступят в процессе кругооборота на банковские счета и не будут участвовать в

195

механизме банковского мультипликатора. И в этом случае эмиссионные возможности банков сократятся.

В соответствии с Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» под операциями на открытом рынке понимается «купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также заключение договоров репо с указанными ценными бумагами, купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением Совета директоров, при условии их допуска к обращению на организованных торгах, а также заключение договоров репо

суказанными ценными бумагами1».

Впрактике Банка России операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности. Основным фактором, снижающим потенциал его использования данного инструмента, является относительная узость и низкая ликвидность российского рынка государственных ценных бумаг. Кроме того, в период формирования профицита банковской ликвидности использование данного инструмента ограничено относительно небольшим размером собственного портфеля ценных бумаг Банка России.

Согласно законодательству Банк России может осуществлять на рынке покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг (акций – только в рамках операций РЕПО). При этом покупка государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке (в целях ограничения возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета).

Как разновидность операций на открытом рынке необходимо

Выпуск центральными банками собственных краткосрочных облигаций достаточно широко распространён в мировой практике проведения денежно-кредитной политики. Особенно активно данные операции используются в странах с развивающимися финансовыми рынками, для которых характерен систематический профицит ликвидности

196

центральные банки Южной Кореи, Израиля, Бразилии, Чили, ЮжноАфриканской Республики.

Размещение облигаций центрального банка используется для стерилизации ликвидности, как правило, на сроки от нескольких месяцев до 1 года, однако возможно использование и более долгосрочных бумаг (со сроками до 3-5 лет). Операции с облигациями центрального банка являются достаточно гибким инструментом регулирования банковской ликвидности, так как кредитная организация, являющаяся их держателем, при необходимости может использовать их в качестве обеспечения по операциям межбанковского кредитования и/или привлечения рефинансирования со стороны центрального банка. Кроме того, кредитная организация также может реализовать данные бумаги на вторичном рынке, либо, если это предусмотрено, продать их центральному банку.

Всоответствии со ст. 44 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций. С 2006 года порядок эмиссии облигаций

осуществляется в соответствии со ст. 27.5-1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»1 и положением Банка России «О порядке эмиссии облигаций Банка России» 2 . ОБР выпускаются в форме бескупонных дисконтных облигаций, что предусматривает продажу облигаций держателям по цене, меньшей номинала, с последующим погашением облигаций по номинальной стоимости при отсутствии купонных платежей держателям в период обращения выпуска. Банк России осуществляет выпуск собственных облигаций (облигаций Банка России – ОБР) на регулярной основе в целях регулирования ликвидности банковского сектора.

Впериоды формирования устойчивого профицита банковской ликвидности операции с ОБР являются одним из рыночных инструментом стерилизации ликвидности (к данному типу операций также относятся депозитные аукционы). Удобством использования операций с ОБР для кредитных организаций является возможность досрочной реализации ценных бумаг на вторичном рынке, а также возможность их использования

вкачестве обеспечения как по сделкам межбанковского кредитования, так

1Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»» от 22.04.1996г.

2Положение Банка России №284-П «О порядке эмиссии облигаций Банка России» от 29.03.2006г.

197

и по операциям предоставления ликвидности Банка России. ОБР включены в Ломбардный список Банка России 1 и принимаются в качестве обеспечения по кредитам Банка России, обеспеченным залогом (блокировкой) ценных бумаг, и операциям прямого РЕПО Банка России.

Политика рефинансирования, которую называют также учетной политикой, заключается в воздействии центральным банком посредством процентной ставки на объем кредитных ресурсов и, соответственно, денежной массы в обращении. Рефинансирование также является важным инструментом регулирования кредитного потенциала и уровня ликвидности коммерческих банков, также рыночных процентных ставок. Под рефинансированием в мировой практике понимается кредитования центральным банком коммерческих банков, в том числе учет и переучет веселей, в ходе которого коммерческие банки приобретают, покупают кредитные деньги у центрального банка и затем перепродают их своим заемщика осуществляя рефинансирование. Определение размера ставки рефинансирования - один из наиболее важных аспектов денежно – кредитной политики, зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние.

Всоответствии с российским законодательством под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных организаций 2 . Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России.

Начиная с 1995г. Банк России развивает рефинансирование кредитных организаций на рыночной основе в форме проведения кредитных аукционов, операций по переучету векселей, предоставлению ломбардного кредита и т.д.

Кредитные аукционы ЦБ РФ впервые стали проводиться в начале 1994 г. как одна из форм рыночных отношений и один из методов денежно-кредитной политики.

Вотличие от обычных централизованных кредитов кредитные ресурсы, покупаемые на аукционе, направляются не в конкретные сектора

экономики или регионы, а обеспечивают ликвидность банковской

1 Список ценных бумаг, принимаемых в качестве обеспечения по кредитам Банка России.

2 Федеральный закон №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002г., ст.40

198

системы, так как предназначаются для стабильно работающих банков. В 1996 году проведение кредитных аукционов было приостановлено.

Ломбардный кредит является одной из новых форм рефинансирования коммерческих банков в центральном банке. Он предоставляется под залог ценных бумаг на срок до 30 дней в целях поддержания ликвидности банка. Величина процентной ставки по ломбардному кредиту несколько превышает все остальные процентные ставки денежного рынка на аналогичных условиях. Совет директоров Банка России утверждает процентную ставку по ломбардному кредиту и список ценных бумаг, принимаемых в залог — Ломбардный список. С 1996 г. ломбардные кредиты предоставляются Банком России и на аукционной основе.

Кредиты для осуществления безотлагательных платежей

представляются Банком России коммерческим банкам под залог ликвидных активов для осуществления безотлагательных платежей при условии полного отсутствия кредитного риска и предоставлении надлежащего обеспечения (залог векселей, ценных бумаг, активы, поручительства, золото и др.). Этот кредит предоставляется при отсутствии или недостаточности средств у банка на корреспондентском счете в расчетно-кассовом центре Банка России. Кредит предоставляется только банкам, соблюдающим установленные Банком России обязательные нормативы, своевременно и в полном объеме выполняющим обязательные резервные требования.

Однодневные расчетные кредиты коммерческим банкам предоставляются в пределах общего объема выдаваемых Банком России кредитов в соответствии с принятыми ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики.

Кредиты для стимулирования развития реального сектора экономики предоставлялись под залог векселей, прав требований по кредитным договорам (отменены в 2009 году).

Сегодня система рефинансирования в России включает одну группу инструментов - кредиты для поддержания и регулирования ликвидности банковской системы и отдельных банков.

Три вида кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг: внутридневной, овернайт, ломбардный – предоставляются в соответствии с положением Банка России «О порядке предоставления

199

Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг» 1

Кредиты предоставляются банкам подразделениями Банка России в соответствии с заключенными между ним и банками генеральными кредитными договорами на банковские счета банков в подразделениях расчетной сети Банка России.

Обеспечение - залог (блокировка) ценных бумаг, включенных в Ломбардный список. При наличии достаточного обеспечения банк может получить несколько кредитов Банка России, в том числе в течение одного рабочего дня.

Ценные бумаги (заблокированные, принимаемые в залог) должны отвечать следующим требованиям:

включены в ломбардный список;

учитываются на счете депо банка в депозитарии;

принадлежат банку на праве собственности, не обременены другими обязательствами банка;

имеют срок погашения не ранее чем через 10 календарных дней после наступления срока погашения кредита рефинансирования.

Обеспечение кредита считается достаточным, если рыночная стоимость ценных бумаг, скорректированная на соответствующий поправочный коэффициент 2 , больше или равна сумме запрашиваемого банком кредита, включая сумму процентов за период пользования кредитом.

Сроки:

внутридневные - в течение дня работы подразделения расчетной сети Банка России (в период времени приема и обработки расчетных документов, предъявленных к банковским счетам клиентов Банка России).

овернайт - на 1 рабочий день.

1 Положение Банка России №236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг» от 04.08.2003г.

2 Поправочный коэффициент числовой множитель (значение которого находится в интервале от 0 до 1), рассчитываемый исходя из возможных изменений цен ценных бумаг на рынке ценных бумаг и используемый при расчете достаточности обеспечения суммы запрашиваемого кредита Банка России и расчете стоимости принимаемых в залог (заблокированных) ценных бумаг. Устанавливается Банком России в целях снижения своих рисков, связанных с возможным обесценением ценных бумаг, принимаемых в обеспечение кредитов. Размер поправочного коэффициента публикуется в "Вестнике Банка России".

200

ломбардные - на сроки, устанавливаемые ЦБ и публикуемые в «Вестнике Банка России».

Начисление и взимание процентов за пользование внутридневными кредитами не производится. За право пользования внутридневными кредитами взимается плата в пользу Банка России в фиксированном размере.

Размер процентных ставок по кредитам «овернайт», ставок отсечения и средневзвешенных ставок по результатам проведенных ломбардных кредитных аукционов, процентных ставок по ломбардным кредитам, предоставляемым по фиксированной процентной ставке, и платы за право пользования внутридневными кредитами устанавливается Банком России и публикуется в «Вестнике Банка России».

Три вида кредитов, обеспеченных золотом: внутридневной, овернайт, по фиксированной процентной ставке - предоставляются в соответствии с положением Банка России «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных золотом» 1.

В настоящее время возможность получения кредитов Банка России, обеспеченных золотом, предоставлена кредитным организациям двенадцати регионов России.

Получать кредиты Банка России, обеспеченные золотом, могут кредитные организации, соответствующие стандартным требованиям, предъявляемым Банком России к кредитным организациям – контрагентам по операциям денежно-кредитной политики (кредитная организация должна быть отнесена к 1 или 2 классификационной группе, выполнять обязательные резервные требования, не иметь просроченных денежных обязательств перед Банком России, в том числе по кредитам Банка России и процентам по ним).

Лимиты кредитования устанавливаются только на получение внутридневных кредитов и кредитов овернайт. Порядок расчета указанных лимитов устанавливается генеральным кредитным договором. Сумма кредитов по фиксированной процентной ставке, которую может получить кредитная организация, определяется стоимостью слитков золота, переданных в хранилище Банка России, свободных от обеспечения других кредитов Банка России. Предоставление кредитов по фиксированной

1 Положение Банка России №362-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных золотом» от 30.11.2010г.

201

процентной ставке осуществляется в день обращения кредитной организации в Банк России с заявлением на получение кредита

После заключения генерального кредитного договора кредитная организация передает в одно из хранилищ Банка России, перечень которых публикуется в «Вестнике Банка России», золото в стандартных или мерных слитках, соответствующих международным стандартам качества или установленным в Российской Федерации стандартам. Плата за нахождение слитков золота в хранилище Банка России не взимается. Стоимость слитков золота при принятии их в обеспечение по кредитам Банка России определяется исходя из учетной цены золота, установленной Банком России на дату передачи слитков в обеспечение по кредиту Банка России, скорректированной на поправочный коэффициент.

Кредиты, обеспеченные активами и поручительствами:

внутридневные, овернайт, иные кредиты – предоставляются в соответствии положением Банка России «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами и поручительствами» 1 . Обеспечением кредитов являются нерыночные активы - векселя и кредитные требования, а также поручительства кредитных организаций. Кредитная организация – поручитель должна соответствовать следующим требованиям: 1) соответствовать стандартным требованиям, предъявляемым Банком России к кредитным организациям – контрагентам по операциям денежнокредитной политики; 2) обладать рейтингом, присвоенным одним из международных рейтинговых агентств, не ниже "В+" по классификации

"Standard&Poor`s", "Fitch Ratings", либо "В1" по классификации "Moody`s Investors Service"); 3) заключить с Банком России Соглашение об обеспечении кредитов Банка России поручительствами.

Кредиты без обеспечения регламентированы положением Банка России «О предоставлении Банком России кредитным организациям кредитов без обеспечения» 2 . В связи с высокими рисками для центрального банка кредиты без обеспечения, в отличие от обеспеченных кредитов, обычно предоставляются по более высокой процентной ставке,

1 Положение Банка России №312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами и поручительствами» от 12.11.2007г.

2 Положение Банка России №323-П «О предоставлении Банком России кредитным организациям кредитов без обеспечения» от 16.10.2008г.

202

на более короткие сроки и более узкому кругу наиболее надежных заемщиков.

В России механизм предоставления кредитным организациям кредитов без обеспечения был введён в действие осенью 2008 года в острой фазе финансового кризиса. В этот период в условиях резкого снижения пассивов кредитных организаций в рублях, в том числе обусловленного изъятием средств со счетов субъектами нефинансового сектора экономики, сформировался острый дефицит ликвидности банковского сектора, в то время как на российских фондовых рынках произошло резкое падение индексов, приведшее к существенному сжатию залоговой базы по операциям предоставления ликвидности Банка России.

Предоставление кредитов без обеспечения являлось одним из основных антикризисных инструментов Банка России в период с конца 2008 года по 2010 год и в сочетании с другими предпринятыми мерами способствовало преодолению системного дефицита ликвидности банковского сектора и сохранению устойчивости банковской системы в целом. С 1 января 2011 года предоставление кредитов без обеспечения было приостановлено на основании решения Совета директоров Банка России от 30 июня 2010 года ввиду нормализации ситуации с ликвидностью банковского сектора. Однако в случае необходимости Банк России имеет возможность возобновить практику проведения данных операций.

Целью Банка России является создание в течение ближайших лет единого механизма рефинансирования (кредитования) Банком России кредитных организаций и обеспечение любой финансово стабильной кредитной организации возможности получать внутридневные кредиты, кредиты овернайт и кредиты на срок до 1 года под любой вид обеспечения, входящий в «единый пул обеспечения». Предполагается, что в рамках указанного единого механизма рефинансирования банки – потенциальные заемщики будут заключать с Банком России «рамочные» соглашения, содержащие общие условия кредитования, и предварительно предоставлять в Банк России (блокировать) имущество в целях дальнейшего получения кредитов Банка России под залог (блокировку) указанного имущества.

Предполагается, что в «единый пул обеспечения» будут входить такие активы, как векселя, права требования по кредитным договорам, ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России, а также,

203

возможно, иные виды имущества. В рамках работы по созданию «единого пула обеспечения» возможно также изменение требований Банка России к имуществу, принимаемому в обеспечение кредитов Банка России.

Одним из значимых каналов передачи импульсов денежнокредитной политики в экономику России является канал валютного курса, конъюнктура которого обуславливает большую часть динамики инфляции. В связи с этим валютная политика Банка России направлена на регулирование уровня международных резервов как основного источника формирования денежного предложения в стране.

Основная форма реализации валютной политики центральных банков - это девизная политика, осуществляемая с помощью валютных интервенций. В ходе валютной интервенции (путем соглашений «своп» с уполномоченными банками) центральные банки покупают инвалюту, вследствие чего валютный курс находится на низком уровне, и продает ее, когда предложение инвалюты недостаточно, и валютный курс высокий.

В соответствии с российским законодательством под валютными интервенциями Банка России понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег1.

С1999 года Банк России осуществлял курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса. Задачей Банка России было последовательное сокращение вмешательства в процессы рыночного курсообразования и переход к плавающему валютному курсу, что является необходимым условием реализации независимой денежно-кредитной политики, ориентированной на обеспечение внутренней ценовой стабильности мерами процентной политики (режима инфляционного таргетирования).

С2005 года Банк России ввел в действие механизм проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, направленный на сглаживание колебаний курса рубля к корзине валют. В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России начал использовать рублевую стоимость бивалютной корзины, включающей доллар США и евро. Для данного показателя был установлен интервал допустимых значений (операционный интервал), на границах которого

осуществлялись валютные интервенции, препятствующие чрезмерным

1 Федеральный закон №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 г., ст.41

204

колебаниям стоимости бивалютной корзины. Границы операционного интервала пересматривались Банком России с учетом тенденций в динамике показателей платежного баланса России и конъюнктуры внутреннего валютного рынка.

Сучетом возрастающей роли евро во внешнеэкономических операциях России и по мере развития соответствующего сегмента внутреннего валютного рынка доля евро в структуре бивалютной корзины последовательно увеличивалась. С февраля 2007 года структура бивалютной корзины включает 45 евроцентов и 55 центов США. Использование данного механизма позволило сглаживать колебания курса рубля к основным мировым валютам, при этом обеспечив более гибкое курсообразование.

Сфевраля 2009 года Банк России перешел к использованию механизма автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций. При введении данного механизма в феврале

2009 года ширина плавающего операционного интервала составляла 2 рубля и затем несколько раз увеличивалась Банком России в целях повышения гибкости курсообразования.

Воктябре 2010 года Банк России объявил об отмене фиксированных границ для изменения стоимости бивалютной корзины.

Внастоящее время Банк России осуществляет курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса с учетом цели по обеспечению устойчивости национальной валюты. Банк России не препятствует формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов, но в то же время сглаживает резкие колебания валютного курса

вцелях обеспечения постепенной адаптации экономических агентов к его изменению. Какие-либо фиксированные ограничения на уровень курса национальной валюты или целевые значения его изменения не устанавливаются.

Врамках реализации курсовой политики Банк России продолжает использовать в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины, состоящей из 45 евроцентов и 55 центов США. Диапазон допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины задан плавающим операционным интервалом, границы которого корректируются в зависимости от объема совершенных валютных

205

интервенций. С 27 декабря 2011 года ширина указанного интервала составляет 6 рублей.

Действующий механизм сглаживания колебаний курса рубля предполагает возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты (доллара США и евро) не только при нахождении стоимости бивалютной корзины на границах плавающего операционного интервала, но и внутри него. При этом в центральной части плавающего операционного интервала выделяется «нейтральный» диапазон, в котором Банком России не совершаются валютные интервенции. При выходе стоимости бивалютной корзины за пределы данного диапазона Банк России начинает осуществлять операции по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем рынке, интенсивность которых возрастает по мере приближения рыночной стоимости бивалютной корзины к границам операционного интервала.

Корректировка границ операционного интервала осуществляется автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины. С 27 декабря 2011 года параметры сдвига границ операционного интервала установлены таким образом, что при достижении накопленным объемом покупки (продажи) Банком России иностранной валюты 500 млн. долларов США происходит автоматический сдвиг границ на 5 копеек вниз (вверх).

Банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики, использовать прямые количественные ограничения. Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение кредитными организациями отдельных банковских операций1.

Банк России вправе применять прямые количественные ограничения, в равной степени касающиеся всех кредитных организаций, в исключительных случаях в целях проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством Российской Федерации.

1 Федеральный закон №86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 г., ст.43.

206