Оценка финансовой устойчивости

• Уставный капитал (в том числе в процентах к валюте баланса).

• Собственный капитал (в том числе в процентах к валюте баланса).

• Стоимость чистых активов (в том числе соотношение с уставным капиталом).

• Долгосрочные обязательства (в процентах к валюте баланса).

• Краткосрочные кредиты и займы (в процентах к валюте баланса).

• Кредиторская задолженность (в процентах к валюте баланса).

• Собственные оборотные средства (разность между собственным капиталом и внеоборотными активами).

• Нетто-монетарная позиция (разность между монетарными активами, то есть денежными средствами и дебиторской задолженностью и монетарными обязательствами, то есть кредиторской задолженностью).

3. Оценка «больных» статей отчетности:

• Непокрытый убыток прошлых лет.

• Непокрытый убыток отчетного года.

• Отрицательная величина показателя стоимости чистых активов.

• Отрицательный собственный капитал.

• Просроченная кредиторская задолженность*.

• Просроченная дебиторская задолженность*.

• Ссуды и займы, непогашенные в срок*.

• Векселя выданные просроченные*.

• Векселя полученные просроченные*.

• Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов.

• Списание дебиторской задолженности, по которой истек срок исковой давности.

4. Оценка эффективности организации:

• Рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к величине собственного капитала, выраженное в процентах).

• Рентабельность активов (отношение прибыли до уплаты процентов и налогообложения к стоимости активов, выраженное в процентах).

• Производительность труда (отношение выручки к численности работников).

• Среднегодовая заработная плата (отношение затрат на оплату труда к численности работников).

5. Оценка динамики основных показателей организации:

• Темп прироста валюты баланса.

• Темп прироста выручки.

• Темп прироста чистой прибыли.

справочно: темп инфляции.

Темп прироста численности.

5. Анализ финансовых результатов по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности. Факторный анализ рентабельности коммерческой организации по методике Дюпон.

Суть методики “Дюпон” сводится к разложению формулы расчета рентабельности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ по этой методике ведется по полученным расчетным формулам.

Прежде всего, анализируется тенденция изменения показателя рентабельности собственного капитала. Затем, используя формулы разложения этого показателя на факторы, аналитик отвечает на вопрос о том, какой из факторов и в какой степени влияет на результативный показатель. Для этих целей могут использоваться стандартные экономико-статистические методы, например метод цепных подстановок.

От результатов проведенного факторного анализа зависит оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации показателя рентабельности собственного капитала. Эффективность соответствующих управленческих решений можно исследовать в рамках модели методом последовательных подстановок, изменяя значения различных показателей в первичной отчетности.

В качестве исходных данных используется информация из бухгалтерского баланса (форма №1) и отчета о прибылях и убытках (форма №2).

Анализ финансовых результатов включает:

• Анализ качества прибыли.

• Анализ прибыли до налогообложения (структура, динамика, факторный анализ прироста).

• Факторный анализ прибыли от продаж.

Анализ относительных показателей эффективности (рентабельности).

Модель Дюпон может быть представлена следующей формулой:

.

6. Цель и задачи анализа денежных потоков. Прямой и косвенный метод анализа денежных потоков.

Цель анализа – установление основных источников притока денежных средств и направлений их оттоков.

Прямой метод предполагает расчет показателей структуры и динамики поступлений и платежей в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Косвенный метод предполагает корректировки полученной организацией прибыли на сумму операций неденежного характера, связанных с амортизацией внеоборотных активов, а также на величину изменения активов и пассивов. Преимуществом косвенного метода является то, что он показывает различия между прибылью и изменением остатка денежных средств.

Поток денежных средств – это количество денежных средств, которое получает и выплачивает предприятие в течении отчётного или планового периода.

Анализ денежных средств и управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

Существует два метода исчисления денежных потоков. Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, полученные авансы и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов, и др.) денежных средств, т.е. исходным элементом является выручка. Данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, раскрывая движение денежных средств на его счётах.

Следует отметить, что прямой метод не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменение величин денежных средств на счётах предприятия. Для определения этой взаимосвязи используется косвенный метод, который основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.

7. Оценка финансовой устойчивости организации по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности.

Финансовая устойчивость – способность организации развиваться, сохраняя равновесие активов и пассивов, платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого риска.

Для оценки финансовой устойчивости в краткосрочном периоде используются показатели ликвидности, для оценки финансовой устойчивости в долгосрочном периоде используются показатели структуры капитала или платежеспособности. Кроме того, оценивается ликвидность баланса и устанавливается тип финансовой устойчивости:

Для установления типа финансовой устойчивости можно использовать следующую систему уравнений:

Абсолютная финансовая устойчивость:

,

где - запасы и НДС по приобретенным ценностям;

- собственные оборотные средства.

Нормальная финансовая устойчивость:

где - долгосрочные обязательства.

Неустойчивое финансовое состояние:

,

где - краткосрочные кредиты и займы.

Предкризисное финансовое состояние, на гране банкротства:

8. Методика комплексного анализа ресурсов организации: основных средств, оборотных активов, персонала.

Анализ ресурсов предприятия проводится с использованием следующих показателей: качество ресурсов, эффективность использования(производительность), ресурсоемкость продукции и обеспеченность ресурсами.

По дисциплине «Финансовый менеджмент»:

1. Базовые концепции финансового менеджмента. Методологические основы принятия финансовых решений

1. Концепция денежных потоков: модель предприятия – это модель входящих и исходящих денежных потоков. Любая финансовая операция – это денежный поток.

2. Концепция временной ценности: деньги сегодня не эквивалентны деньгам будущим. Дисконтирование.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью. Получение любого дохода сопряжено с риском. (риск неполучения дохода, чем выше доход, тем выше и риск неполучения дохода)

4. Концепция операционного и финансового риска.

Операционный риск – отраслевая особенность данного предприятия, определяющая специфическую структуру активов, выбрав именно этот бизнес, инвестор может не окупить вложения. Приобретение дорогих активов нужно окупать через выручку. Если выручки не будет, придется продавать активы.

Финансовый риск связан со структурой капитала, учитывается при структуре источников финансирования.

Кредитные средства необходимо возвращать, независимо от выручки.

5. Концепция стоимости капитала. – каждый источник капитала имеет свою стоимость.

6. Концепция эффективности рынка капитала: эффективный – информационно насыщенный; при этом информация доступна участникам рынка. Слабая форма эффективности рынка – участникам доступна прошлая информация о ценах на акции и она уже учтена в текущих ценах, поэтому технический анализ не нужен. Умеренная форма эффективности рынка – рынку доступна прошлая информация о ценах и текущая информация о ценах, поэтому фундаментальный анализ не нужен. Сильная форма эффективности – участникам доступна инсайдерская информация.

7. Концепция ассиметричности информации – участники рынка обладают не одинаковым объемом информации.

8. Концепция агентских отношений: конфликт интересов групп лиц, заинтересованных в деятельности организации – между собственниками и руководителями.

9. Концепция альтернативных затрат: принятие решения связана с отказом от альтернативного решения и утратой определенных выгод.

10. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. (Создаваясь, компания планирует работать неопределенно долгое время. Это служит основой стабильности и предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг)

11. Концепция имущественной и правовой обособленности хозяйствующего субъекта. – хозяйствующий субъект является суверенным по отношению к своим собственникам. Любой актив, внесенный в качестве взноса в уставный капитал, поступает в собственность предприятия и не может быть востребован собственником, например, в случае его выхода из состава учредителей.

2. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового менеджмента

Правовая среда: Формы организации бизнеса, основные налоги на юридических и физических лиц.

Основные налоги.

Информационное обеспечение финансового менеджмента:

1. Сведения регулятивно-правового характера. Кодексы, законы, другие нормативные акты. Налоговый Кодекс, Гражданский Кодекс, ФЗ «Об АО», «Об ООО», «О несостоятельности (банкротстве)», «О РЦБ», «О банках и банковской деятельности», «Об оценочной деятельности».

2. Финансовые сведения справочного характера. Органы статистики, специализированные информационные агентства. Уровень процентных ставок, доходность финансовых инструментов, темпы инфляции, ставки арендной платы, уровень оплаты труда, цены на ресурсы и продукцию.

3. Бухгалтерская отчетность. Данные управленческого учета.

4. Другие сведения об экономике, технологиях, рынках, занятости.

3. Понятие финансового инструмента, финансового актива и финансового обязательства. Виды финансовых инструментов. Оценка их инвестиционной привлекательности

Финансовый инструмент – договор, в результате которого одновременно возникает финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент у другой.

Первичные финансовые инструменты – инструменты, денежные потоки по которым предопределены:

• Кредитные инструменты:

  • договор займа;

  • договор банковского вклада;

  • кредитный договор;

  • договор банковского счета;

  • договор поручительства и банковской гарантии;

  • договор финансовой аренды;

• Способы участия в уставном капитале

  • Акции;

  • Доли;

  • Паи.

• Денежные средства, договора финансирования под уступку денежного требования.

Производные финансовые инструменты (деривативы) – не подразумевает предопределенной операции, предусматривает возможность покупки (продажи):

• фьючерсные контракты;

• форвардные контракты;

• опционы;

• варранты (опцион на покупку) дает право купить определенное количество первичных финансовых инструментов в будущем (чаще это акции эмитента) в течение определенного периода (в отличие от опционов более долгосрочные инструменты, цель – повысить инвестиционную привлекательность ценных бумаг);

• свопы (процентные и валютные) – договор между двумя субъектами об обмене активами или обязательствами. Валютный своп – обмен обязательств в одной валюте на обязательства в другой. Имеет смысл, когда одна организация не может заимствовать в одной валюте, другая в другой, в этом случае происходит обмен обязательствами.

Финансовый актив:

• финансовые вложения;

• денежные средства;

• дебиторская задолженность;

• производные инструменты.

Финансовое обязательство – это обязанность по договору:

• предоставить денежные средства или любой другой финансовый актив (например, кредиторская задолженность);

• обменять финансовые инструменты на заведомо невыгодных условиях.

Оценка инвестиционной привлекательности

Оценка инвестиционной привлекательности включает оценку рискованности и доходности финансовых инструментов. При этом доходность оценивается как доходность к погашению (YTM)

Доходность финансового актива – это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив. Доходность: фактическая и ожидаемая

1. Основной инструмент – модель capm

,

безрисковая ставка 5,61% доходность к погашению по 10 облигациям казначейства США

премия за риск (рыночная доходность минус безрисковая ставка) 9,17%

премия за размер (для средних и малых) 4,64%

премия за риск вложений в российскую компанию 3,89%

премия по вложениям в иностранную валюту 1,58

Итого 24,9%

Если доходность финансового актива на линии рынка – то вложения эффективны, если выше, то сверх эффективны, если ниже – неэффективны.

2. Модель Уильямса – модель оценки базовых характеристик финансового актива, в которой увязаны:

• Текущая внутренняя стоимость актива;

• Элементы возвратного денежного потока, генерируемого этим активом;

• Длительность финансовой операции;

• Процентная ставка, которая в зависимости от ситуации может представлять собой доходность актива (YTM) или коэффициент дисконтирования.

Доходность определяется по формуле:

3. Формула Гордона

если доходность актива выше доходности финансовых инструментов с сопоставимым уровнем риска, то его следует покупать.

Оценка инвестиционной привлекательности на основе сопоставления цены и стоимости:

Если цена больше стоимости, то актив следует продавать

Если стоимость выше цены, то актив следует покупать.

4. Понятие эмиссионной ценной бумаги. Виды и методики расчета цены и доходности.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

размещается выпусками;

имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Виды и методики расчета цены и доходности

Цены (текущая внутренняя стоимость) рассчитываются по формуле вечной ренты (акции с постоянным дивидендом), формуле Гордона (акции с постоянно растущим дивидендом) и формуле Уильямса (все виды ценных бумаг).

Формула вечной ренты

Формула Гордона

Формула Уильямса

Доходность может быть текущей и доходностью к погашению.

Текущая доходность рассчитывается по формулам:

Текущая доходность по схеме простого процента

Текущая доходность по схеме сложного процента ,

- доход текущий и капитальный;

- цена на начало и конец периода;

- длительность периода.

Текущая доходность по формуле Гордона при условии постоянных дивидендов и постоянного темпа роста курса

Доходность к погашению рассчитывается по формуле Уильямса

5. Методы оценки финансовых активов. Риск и доходность финансовых активов.

Различия между понятиями цены и стоимости: цена – это то, что платишь, стоимость – это то, что получаешь (в виде дисконтированных денежных потоков). Цена в каждый момент времени одна (на одном рынке), стоимостей – множество, поскольку они отражают ценность актива для каждого отдельного инвестора. Цена – декларируемый показатель, стоимость – расчетный; стоимость первична, цена – вторична.

Формулы вечной ренты, Гордона и Уильямса для расчета стоимости.

Формулы текущей доходности и доходности к погашению.

Для оценки рискованности финансовых активов используются показатели:

1. Доход либо доходность, риск может оцениваться через вариабельность либо одного либо другого параметра. Предпочтительнее доходность, так как ее можно сравнивать.

2. Основные показатели риска – дисперсия и среднее квадратическое отклонение. Коэффициент вариации можно не рассчитывать, если в основе расчета дисперсии лежит показатель доходности.

Последовательность расчетов:

1. Определение прогнозной доходности и вероятности ее получения.

2. Расчет наиболее вероятной доходности

3. Расчет стандартного отклонения

4. Расчет коэффициента вариации

Риск финансовых активов оценивается на основе CAPM модели.

6. Сравнительная характеристика источников финансирования долгосрочных инвестиций

7. Цена и структура капитала. Средневзвешенная и предельная цена капитала. Теории структуры капитала

Средневзвешенная стоимость капитала

Общая доходность, которую должна обеспечить компания для того, чтобы выполнить требования всех инвесторов.

Относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании.

Соотношение между стоимостью отдельных источников:

Предельная цена капитала (marginal cost of capital)

Цена капитала для наращивания объема инвестиций. Может быть постоянной в определенных пределах, затем начинает увеличиваться. При этом линия предельной цены может иметь разрывы, связанные с тем, что дополнительный объем инвестиций сразу приводит к тому, что капитал становится дороже. Дороже он становится, потому что увеличивается доля заемных источников и финансовый риск.

Разрывы линии связаны с тем, что пока компания медленно увеличивает инвестированный капитал, она может это делать пропорционально росту нераспределенной прибыли, не увеличивая финансовый риск, но когда нужны крупные вложения, то приходится привлекать заемный капитал, и тогда увеличивается финансовый риск и растет цена капитала.

Теории структуры капитала

Существует проблема: взаимосвязь ливериджа (структуры капитала) и стоимости организации, если проблема решена, то возможно определить оптимальную структуру финансирования организации.

Концепция оптимальной структуры капитала предполагает нахождение оптимального уровня финансового ливериджа (рычага), который позволяет максимизировать стоимость компании.

Сравнительная характеристика теорий структуры капитала

8. Управление собственным капиталом. Темп устойчивого роста: содержание, показатели оценки

Структура собственного капитала:

Уставный капитал – характеризует долю собственников в активах предприятия, любое его изменение происходит по решению учредителей. Если величина УК превосходит стоимость СЧА, его уменьшают. Состоит из акций привелигированных (не больше 25%) и обыкновенных.

Добавочный капитал – дополнение к уставному капиталу, включает сумму дооценки материальных средств организации сроком свыше 12 мес., а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости обыкновенных акций. Направления использования – погашение снижения стоимости внеоборотных активов, увеличение УК, распределение между участниками организации.

Резервный капитал – В АО должна составлять не меньше 15% УК. Осуществляется путем ежегодных обязательных отчислений до достижения необходимого размера, величина этих отчислений не может быть меньше 5% чистой прибыли. РК предназначен для покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа собственных акций.

Нераспределенная прибыль. Полученная прибыль распределяется решением общего собрания акционеров – на выплату дивидендов, формирование резервного и другого фондов, покрытие убытков прошлых лет. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по сути представляет реинвестирование прибыли в активы предприятия.

Темп устойчивого роста рассчитывается по формуле и зависит от следующих факторов, которые включены в модель: мультипликатор собственного капитала, оборачиваемость активов, чистая маржа прибыли, коэффициент реинвестирования прибыли:

9. Производственный рычаг: содержание понятия, методы определения и оценки

Сущность – доля условно-постоянных нефинансовых расходов в сумме текущих затрат фирмы. Это внимание к инвестициям в материально-производственную базу. С одной стороны - это повышение технического уровня фирмы (увеличение в имуществе доли внеоборотных активов). Новые технологии выгодны тем, что при их верно выборе вложения быстро окупятся, фирма получит дополнительные доходы. С другой стороны, это рисковое отвлечение денежных средств. Меняется структура производственных мощностей. Высокий уровень операционного рычага характерен для высокотехнологичных отраслей.

Уровень производственного (операционного) рычага:

10. Финансовый рычаг: содержание понятия, методы определения и оценки.

Смысл – фирма привлекает заемный капитал для удешевления финансирования деятельности (кредит дешевле, чем собственный капитал) Риск – проценты нужно платить независимо от выручки.

Уровень финансового рычага:

11. Дивидендная политика организации

Факторы, влияющие на дивидендную политики организации:

1. Предпочтения инвесторов: частные – дивиденды; стратегические – капитализация прибыли и получение дохода за счет роста курса.

2. Основной фактор: наличие высокорентабельных проектов у руководства организации: при их наличии, очевидно, что значительная часть прибыли должна оставаться в организации; дивиденды по остаточному принципу – дивиденды должны выплачиваться только в том случае, когда нет рентабельных инвестиционных проектов.

3. Целевая структура капитала.

4. Доступность и цена внешнего капитала: если такие источники доступны, то организация может более гибко подходить к вопросу о выплате дивидендов.

5. Наличие у организации ликвидных ресурсов: чем их больше, тем больше возможность организации выплачивать дивиденды. При этом надо учитывать, что наличие чистой прибыли не гарантирует наличия большого остатка денежных средств;

6. Степень финансовой устойчивости организации: если организация имеет неустойчивое финансовое состояние, то зарабатываемая и оставляемая в организации прибыль может улучшить ее финансовое состояние.

7. Уровень рентабельности собственного капитала, если он превышает средний рыночный процент, то участникам выгоднее оставлять прибыль в организации; то есть, если у компании есть возможность лучше вложить деньги, чем у акционеров, то акционерам выгодно удержание прибыли на предприятии.

8. Стабильность прибыли – при нестабильной прибыли дивиденды – минимальны.

9. Фаза жизненного цикла предприятия – фаза роста не предполагает больших дивидендных выплат.

10. Законодательные ограничения на принятие решения о выплате дивидендов и выплату дивидендов. В частности такие решения не могут быть приняты, если общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения.

Теории дивидендной политики

Теория иррелевантности дивидендов

ММ «Для компании, действующей в интересах своих акционеров, выплата дивидендов – второстепенная деталь».

Допущения:

1. Нет налогов на доходы физических и юридических лиц.

2. Отсутствуют транзакционные затраты (в частности, на выпуск акций).

3. Инвесторам безразличен выбор между дивидендами и доходом в виде роста курса (самый уязвимый пункт).

4. Инвестиционная политика организации независима от дивидендной.

5. Инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих возможностей инвестирования.

ММ: политика выплаты дивидендов, как и структура капитала, является иррелевантной, то есть не влияет на стоимость компании, при условиях, что политика не влияет на бюджет капиталовложений и поведение всех инвесторов является рациональным. Так происходит потому, что каждый рубль, выплаченный в виде дивидендов, уменьшает нераспределенную прибыль и снижает возможности выплат дивидендов в следующих периодах. Таким образом, рубль, выплаченный сегодня в виде дивидендов, эквивалентен дивидендам, полученным в будущем, которые, будучи дисконтированными, будут равны той же величине.

Стоимость компании определяется ее способностью приносить прибыль и степенью риска.

Теория «синицы в руках»

Инвесторы в большей степени заинтересованы в дивидендах, поэтому невыплаты увеличивают рискованность их вложений и повышают ks, поскольку текущая доходность акций обладает меньшей степенью риска, чем капитальная доходность.

ММ считали текущую и капитальную доходность равнорискованными, поскольку инвесторы практически сразу полученные дивиденды вкладывают в акции.

Теория налоговой дифференциации

Поскольку дивиденды облагаются (США) по более высоким ставкам, чем прирост капитала, кроме того, налог на прирост капитала отсрочен во времени до тех пор, пока эти акции не будут проданы, то акционеры будут предпочитать реинвестирование прибыли.

В РФ дивиденды облагаются по ставке 9%, а прирост капитала по ставке 24%, поэтому эта теория не работает, единственный фактор в ее пользу – отсрочка по налогу на прирост курса, поскольку заплачен он будет только в момент продажи акций. (ст. 280, 281 НК).

МЕТОДИКИ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли. Колебания дивидендов повторяют колебания прибыли – политика признается не эффективной.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат. При этом при устойчивом росте прибыли величина фиксированных выплат также повышается.

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

4. Методика выплаты по остаточному принципу. ММ: составление бюджета капиталовложений; определение структуры финансирования; если прибыль осталась, она подлежит выплате.

5. Методика выплаты дивидендов акциями. Увеличение уставного капитала за счет имущества. Выплата дивидендов акциями применяется, когда компания заинтересована в снижении курса акции. Оптимальный курс: 20-80 дол./акция.

12. Управление запасами

Управление запасами заключается в поддержании оптимального объема запасов сырья и материалов. Для его определения используется формула оптимального заказа.

Оптимальный заказ рассчитывается по формуле:

,

где p – затраты в расчете на один заказ;

О – годовой объем потребления сырья и материалов в натуральном выражении;

i – затраты на хранение, %;

ц – цена единицы запасов;

Периодичность поставок (количество поставок в течение года) определяется:

.

Период между двумя поставками равен:

.

Среднегодовой текущий запас в натуральных единицах равен:

.

Среднегодовой текущий запас в денежных единицах равен:

.

Среднегодовой текущий запас в днях равен:

.

Среднегодовой гарантийный запас в днях равен:

.

Среднегодовой нормативный запас в денежных единицах равен:

.

13. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика).

Кредитная политика может быть двух видов:

1. Жёсткая (предоставление минимальной отсрочки, свидетельствует об устойчивом рыночном положении организации и отсутствии необходимости стимулировать сбыт).

2. Либеральная (предоставление значительной отсрочки свидетельствует о не загруженности производственных мощностей и необходимости увеличивать конкурентоспособность продукции; приводит к росту объёма реализации, возможности создавать резервы по сомнительным долгам, росту затрат на финансирование, росту налоговых обязательств, росту безнадёжных долгов).

При разработке кредитной политике необходимо:

1. Установить клиентов, которым предоставляется отсрочка, это должны быть самые надёжные клиенты.

2. Проанализировать лимит задолженности.

3. Проанализировать срок предоставления отсрочки.

4. Прирост объёма реализации.

Для оценки эффективности кредитной политики необходимо оценить потери предприятия от удлинения срока задолженности и выигрыш от увеличения объёма реализации.

Потери предприятия от предоставления отсрочки в процентах к выручке:

где - годовой процент за банковский кредит;

- дни ускорения оплаты счетов.

Выигрыш предприятия от роста объёма продаж в процентах к выручке определяется по формуле:

,

где - темп прироста объема, измеренный в долях единицы;

- валовая маржа в долях единицы, определяется как отношение валовой прибыли к цене.

Приравнивая выигрыш к потерям, можно определить минимально необходимый прирост объёма продаж при предоставлении отсрочки:

.

14. Управление денежными средствами и их эквивалентами. Методы оптимизации денежных потоков организации

Функции денежных средств и их эквивалентов:

1. Транзакционные.- не совпадение сроков поступления и расходования средств.

2. Страховые – не предвиденные расходы

3. Спекулятивные – финансирование выгодных проектов.

Оценка достаточности денежных средств и их эквивалентов

• Доля в оборотных активах денежных средств и краткосрочных финансовых вложений 10%

• Доля денежных средств и краткосрочных финансовых вложений от краткосрочных обязательств 10-20%

• Доля денежных средств и краткосрочных финансовых вложений от выручки (брутто) 0,5-2%

• Коэффициент оборачиваемости денежных средств Выручка/ среднегодовой остаток; Поступления по всем видам деятельности/ среднегодовой остаток.

• Обеспеченность денежными средствами в днях Среднегодовой остаток/ Платежи х 365

Определение оптимального остатка денежных средств.

Модель Баумоля

Аналогична модели оптимального размера запасов

Задача – как часто и в каком объеме надо переводить ликвидные ценные бумаги в денежные средства?

Основные предпосылки:

1. Денежные средства расходуются равномерно

2. Все поступающие денежные средства сразу инвестируются в краткосрочные ценные бумаги, а затем по частям переводятся в денежные средства

3. Оптимизируются два вида затрат, связанных с денежными средствами – затраты на хранение (альтернативные издержки – процент по краткосрочным ценным бумагам) и транзакционные издержки (связаны с переводом краткосрочных ценных бумаг в денежные средства)

4. Транзакционные издержки постоянны, не зависят от объема обмениваемых средств.

Величина краткосрочных ценных бумаг, которые должны быть проданы:

где А – годовой платеж денежными средствами;

с – транзакционные издержки;

h – издержки хранения.

Количество переводов за год определяется отношением А к оптимальному объему обмениваемых ценных бумаг.

15. Финансовая аренда (лизинг). Виды лизинга. Преимущества лизинга. Схемы расчета лизинговых платежей.

Договор лизинга - договор, в соответствии с которым арендодатель (далее - лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (далее - лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.

Виды лизинга:

• Финансовый, Оперативный, Возвратный.

• С правом выкупа и без права выкупа.

Схемы расчета лизинговых платежей

Рентная схема; эта схема предполагает равные лизинговые платежи в течение всего договора. Величина рентного платежа рассчитывается по формуле:

,

где - стоимость имущества (нетто), приобретаемого по лизингу, д. ед.;

- величина аванса, д. ед.;

- лизинговый процент, %;

- периодичность платежей, раз в год;

- срок договора лизинга, лет.

Схема, предполагающая равномерное погашение стоимости приобретаемого по лизингу имущества. Величина лизингового платежа, которая будет не одинакова по периодам платежа, рассчитывается по формуле:

,

где k – расчетный период (их суммарное количество равно ).

16. Планирование и бюджетирование. Виды бюджетов

Бюджетирование – процесс составления бюджетов, один из компонентов процесса планирования, более узкое понятие, чем планирование, поскольку ограничивается только стоимостными показателями. Отличия плана от бюджета:

• Назначение – определение целевых ориентиров в плане; детализированные расчеты – в бюджете.

• Стоимостные показатели в бюджете, любые – в плане;

• Бюджет краткосрочный период, планы долгосрочные, краткосрочные, стратегические.

• Детализация – высокая в бюджете, любая – в планах.

Виды бюджетов:

Сводный бюджет:

1. Инвестиционный.

   1. Реальные инвестиции

   2. Финансовые инвестиции

2. Финансовый (прогнозные формы отчетности).

   1. Прибыль.

   2. Баланс.

   3. Движение денежных средств

3. Операционный:

   1. Бюджет продаж

   2. Бюджет производства.

      1. Бюджет производственных расходов

         1. прямые материальные затраты

         2. прямые затраты на труд

         3. косвенные общепроизводственные расходы

   3. Бюджет закупок

   4. Бюджет запасов

   5. Бюджет непроизводственных расходов:

      1. Коммерческие расходы

      2. Управленческие расходы

17. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование.

Стратегическое планирование – управленческий процесс создания и поддержания стратегического равновесия между целями предприятия, его потенциальными возможностями и внешней средой, а также прогнозирование показателей деятельности на длительный период.

Стратегии (по М. Портеру):

1. Лидерство в издержках (М. Трейси и Ф. Вирсема: операционная эффективность).

2. Дифференциация (лидерство по продукту).

3. Концентрация (близость к клиенту).

Стратегии (по М. Трейси и Ф. Вирсема):

1. Операционная эффективность.

2. Лидерство по продукту.

3. Близость к клиенту.

Стратегический план:

1. Миссия (Цель) деятельности. Может формулироваться качественно с точки зрения достижения рыночных позиций, может количественно – достижение определенных финансовых показателей.

2. Масштаб и сфера деятельности.

3. Задачи – конкретизация цели и стратегии достижения цели. В рамках стратегического планирования целевые установки касаются следующего:

1. Рыночной деятельности.

2. Производственной деятельности (производство и технологии).

3. Финансово-экономической деятельности (финансовые цели и источники финансирования).

4. Социальной деятельности (каким образом удовлетворяются социальные цели).

Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок и определения путей наиболее эффективного их достижения.

Виды финансового планирования:

1. Стратегическое планирование. Наиболее обширные формулировки в концептуальном плане. Бизнес-план или инвестиционный проект.

2. Долгосрочное (тактическое) планирование (3-5 лет). Определение допустимых темпов развития.

3. Краткосрочное (оперативное) планирование (до 1 года). Наиболее подробно и детализировано.

18. Банкротство и неплатежеспособность. Оценка вероятности банкротства.

Несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (далее - банкротство);

наблюдение - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов, на котором решается судьба организации - ;

финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности (до 2 лет, органы управления остаются, согласование определенных сделок с административным управляющим); возможен переход к внешнему управлению, если прошло менее 18 мес.

внешнее управление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности (18 + 6 мес.; управляет внешний управляющий, прекращаются полномочия органов управления должника);

конкурсное производство - процедура банкротства, применяемая к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов (12 + 6 мес.);

мировое соглашение - процедура банкротства, применяемая на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путем достижения соглашения между должником и кредиторами;

Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены.

Признаки банкротства - неисполнение денежных обязательств в течение 3 мес. в объеме 100 тысяч рублей (500 тысяч для стратегических и естественных монополий)

Досудебная санация

Процедура наблюдения (временный управляющий)

7 мес.

Процедура внешнее управление (внешний управляющий)

Прекращение производства по делу о банкротстве

Прогноз вероятности банкротства по коэффициенту Альтмана (Z – счет):

,

где Пд – прибыль до налогообложения;

А – суммарные активы, капитал;

В – выручка от продажи;

Кс – капитал собственный;

Кз – капитал заемный;

Пр – прибыль реинвестированная;

Сос – собственные оборотные средства (и приравненные к ним).

Если Z < 1,81 - предприятие будет банкротом в течение 2 лет;

Если 1,81 < Z < 2,68 - финансовое положение предприятия неопределенно;

Если Z > 2,68 – предприятие финансово устойчиво.

19. Финансовая реструктуризация. Антикризисное управление.

Финансовая реструктуризация:

1. реструктуризация бизнеса (бизнес-линии) в рамках Группы компаний.

2. реструктуризация активов – консервация, сдача в аренду, продажа активов, замещение активов (внесение имущества в уставный капитал создаваемых организаций)

3. формирование эффективной структуры собственности – консолидация контрольного пакета у эффективных собственников через дополнительную эмиссию акций, выкуп акций, обмен обязательств на доли в уставном капитале.

4. реструктуризация организационной структуры – переход от неэффективных структур к эффективным (дивизиональная) в рамках юридического лица.

5. реструктуризация дебиторской и кредиторской задолженности

Меры финансовой реструктуризации:

• Увеличение уставного капитала собственниками и третьими лицами. Дополнительная эмиссия по закрытой или открытой подписке для акционерных обществ, привлечение вкладов участников и третьих лиц для обществ с ограниченной ответственностью.

• Предоставление безвозмездной финансовой помощи учредителями (при определённых условиях может не иметь налоговых последствий).

• Предоставление организации учредительских займов, желательно долгосрочных. Формально эта мера не улучшает структуру баланса, поскольку увеличивает обязательства организации, но фактически устойчивость бизнеса растет, поскольку увеличиваются средства участников в структуре финансирования.

• Исполнение обязательств организации собственниками, то есть перевод долга организации на ее собственников, обязательным условием при этом является согласие кредитора на перевод долга.

• Прекращение обязательств путем:

1. Предоставления взамен исполнения обязательства отступного (уплата денег, передача имущества и т.п.). Размер, сроки и порядок предоставления отступного устанавливаются сторонами.

2. Обмена требований на доли в уставном капитале, при котором кредиторы организации становятся ее участниками.

3. Новации обязательства, при которой обязательство прекращается соглашением сторон о замене первоначального обязательства, существовавшего между ними, другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения.

4. Прощения долга, при котором обязательство прекращается освобождением кредитором должника от лежащих на нем обязанностей, если это не нарушает прав других лиц в отношении имущества кредитора.

• Заключение договора уступки права требования в обмен на принятие долга (обязательство погасить кредиторскую задолженность). Одновременно снижаются две задолженности (дебиторская и кредиторская).

Меры по восстановлению платежеспособности должника (ФЗ «О несостоятельности (банкротстве»)):

перепрофилирование производства;

закрытие нерентабельных производств;

взыскание дебиторской задолженности;

продажа части имущества должника;

уступка прав требования должника;

исполнение обязательств должника собственником имущества должника - унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника либо третьим лицом или третьими лицами;

увеличение уставного каптала должника за счет взносов участников и третьих лиц;

размещение дополнительных обыкновенных акций должника;

продажа предприятия должника;

замещение активов должника;

иные меры по восстановлению платежеспособности должника.

Антикризисное управление (система юридических и организационных мер по диагностике, предупреждению, нейтрализации и преодолению кризисных явлений). В зависимости от масштабов кризиса возможны различные способы его преодоления:

1. При легком и среднем кризисе:

   1. сокращение расходов;

   2. взыскание дебиторской задолженности;

   3. продажа неиспользуемых активов;

   4. отказ от выплаты дивидендов;

   5. проведение маркетинговых мероприятий.

2. При тяжелом кризисе:

   1. реструктуризация;

   2. реорганизация;

   3. пересмотр инвестиционной политики;

   4. оказание помощи учредителями;

   5. реструктуризация обязательств;

   6. диверсификация производства;

   7. дополнительная эмиссия;

   8. ликвидация.

1. Базовые концепции финансового менеджмента. Методологические основы принятия финансовых решений.

2. Концепция денежных потоков: модель предприятия – это модель входящих и исходящих денежных потоков. Любая финансовая операция – это денежный поток.

3. Концепция временной ценности: деньги сегодня не эквивалентны деньгам будущим. Дисконтирование.

4. Концепция компромисса между риском и доходностью. Получение любого дохода сопряжено с риском. (риск неполучения дохода, чем выше доход, тем выше и риск неполучения дохода)

5. Концепция операционного и финансового риска.

Операционный риск – отраслевая особенность данного предприятия, определяющая специфическую структуру активов, выбрав именно этот бизнес, инвестор может не окупить вложения. Приобретение дорогих активов нужно окупать через выручку. Если выручки не будет, придется продавать активы.

Финансовый риск связан со структурой капитала, учитывается при структуре источников финансирования.

Кредитные средства необходимо возвращать, независимо от выручки.

6. Концепция стоимости капитала. – каждый источник капитала имеет свою стоимость.

7. Концепция эффективности рынка капитала: эффективный – информационно насыщенный; при этом информация доступна участникам рынка. Слабая форма эффективности рынка – участникам доступна прошлая информация о ценах на акции и она уже учтена в текущих ценах, поэтому технический анализ не нужен. Умеренная форма эффективности рынка – рынку доступна прошлая информация о ценах и текущая информация о ценах, поэтому фундаментальный анализ не нужен. Сильная форма эффективности – участникам доступна инсайдерская информация.

8. Концепция ассиметричности информации – участники рынка обладают не одинаковым объемом информации.

9. Концепция агентских отношений: конфликт интересов групп лиц, заинтересованных в деятельности организации – между собственниками и руководителями.

10. Концепция альтернативных затрат: принятие решения связана с отказом от альтернативного решения и утратой определенных выгод.

11. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта. (Создаваясь, компания планирует работать неопределенно долгое время. Это служит основой стабильности и предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг)

12. Концепция имущественной и правовой обособленности хозяйствующего субъекта. – хозяйствующий субъект является суверенным по отношению к своим собственникам. Любой актив, внесенный в качестве взноса в уставный капитал, поступает в собственность предприятия и не может быть востребован собственником, например, в случае его выхода из состава учредителей.

13. Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового менеджмента.

14. Понятие финансового инструмента, финансового актива и финансового обязательства. Виды финансовых инструментов. Оценка их инвестиционной привлекательности.

15. Понятие эмиссионной ценной бумаги. Виды и методики расчета цены и доходности.

16. Методы оценки финансовых активов. Риск и доходность финансовых активов.

17. Сравнительная характеристика долгосрочных источников финансирования организации.

18. Цена и структура капитала. Средневзвешенная и предельная цена капитала. Теории структуры капитала.

19. Управление собственным капиталом. Устойчивый темп устойчивого роста: содержание, показатели оценки.

20. Операционный рычаг: содержание понятия, методы определения и оценки.

21. Финансовый рычаг: содержание понятия, методы определения и оценки.

22. Дивидендная политика организации.

23. Управление запасами.

24. Управление дебиторской задолженностью (кредитная политика).

25. Управление денежными средствами и их эквивалентами. Методы оптимизации денежных потоков организации.

26. Финансовая аренда (лизинг). Виды лизинга. Преимущества лизинга. Схемы расчета лизинговых платежей.

Лизинг-это специфическая форма финансирования вложений на приобретение машин, оборудования, недвижимого имущества и др.элементов основного капитала компании. Последняя, получая право собст-ти на имущ., отдает его третьему лицу в аренду на среднесрочный или долгоср.период.

Виды лизинга:

1. Оперативный – характеризуется краткосрочными и среднесрочными контрактами (обычно короче амортиз.периода) Лизингополучатель имеет право расторгнуть договор в любое время после соблюдения указанного в нем срока.

2. Финансовый - хар-тся длительными сроками контракта и аморт-цией всей или большей части стоимости оборудования.

Преимущества лизинга:

- возможность использования коэфф.ускоренной амортизации с величиной до 3-х лет (налоговая экономия)

1) налог на имущество (резко снижается остаточная стоимость)

2) налог на прибыль (выигрыш во времени, т.е. большая амортизация дает отсрочку налога)

- долгосрочный хар-р

- платежи включ-ся в расходы без ограничений

- если имущ-во отражается на балансе у лизингодателя, то лизинговая операция не ухудшает структуру баланса.

- эффект финансового рычага повышает рентабельность собств.капитала за счет привлечения лизинга.

Недостатки:

- авансовый платеж

- оплата дополнительных услуг, что удорожает сделку

- % по лизингу могут быть выше, чем банковские %

- проблемы с налоговыми органами.

27. Планирование и бюджетирование. Виды бюджетов.

28. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование.

29. Банкротство и неплатежеспособность. Оценка вероятности банкротства.

30. Финансовая реструктуризация. Антикризисное управление. Модели выхода из кризиса.

По дисциплине «Инвестиции»:

1. Экономическая сущность и виды инвестиций. Инвестиционный процесс и его участники.

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, банковские вклады, технологии, машины, другие имущественные права и интеллектуальные ценности, выгодно вкладываемые в дело для получения будущих выгод

Виды:

• По характеру вложений

  • Реальные (материальные и нематериальные активы)

  • Финансовые (портфельные) – ценные бумаги, ссуды, драгоценные металлы

• По характеру участия в процессе

  • Прямые (инвестор сам вкладывает)

  • Косвенные (через посредников, ПИФ)

• По времени

  • Краткосрочные (менее года)

  • Среднесрочные (1-5 лет)

  • Долгосрочные (свыше 5 лет)

• По форме собственности

  • Частные

  • Государственные

  • Смешанные (долевое участие)

  • Иностранные

  • Совместные (РФ + иностранные)

• По территории

  • Внутренние

  • Внешние

• По способу учета средств

  • Валовые (общий объем)

  • Чистые (сумма инвестиций – амортизационные отчисления)

• По совместимости

  • Конкурирующие

  • Независимые

  • Синергетические

Инвестиционный процесс – процесс вложения и реализации инвестиций; совокупность осуществления действий по вложению средств в проекты, способные принести выгоду

Участники (субъекты)

• Инвесторы

• Пользователи

• Исполнители

• Поставщики

• Посредники

2. Финансовые рынки. Финансовые институты.

3. Понятие инвестиционного проекта, содержание, классификация, фазы развития.

Инвестиционный проект – комплекс мероприятий, предназначенных для достижения поставленных задач при установленном бюджете в течение заданного периода времени

Содержание (характеристики)

• Наличие цели

• Ограничение внешних условий (инфляция, налоговая политика, правовые нормы)

• Ограниченность финансовых ресурсов и временного периода

Классификация:

• Глобальные (мировые)

• Межгосударственные

• Государственные

• Региональные

• Муниципальные

Фазы развития:

• Прединвестиционная

  • Формирование идеи

  • Выявление возможностей

  • Предпроектные расчеты

  • Принятие решения

• Инвестиционная

  • Заключение контрактов о выполнении

  • Маркетинговые исследования

  • Обучение персонала

  • Закупка оборудования

• Эксплуатационная

  • Производство и реализация

  • контроль

• Ликвидационная

  • Завершение проекта (продажа бизнеса или активов)

4. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Состоятельность проектов.

Критерии и методы оценки ин.проектов

5. Способы расчета ставки дисконтирования финансовых потоков.

Ставка дисконтирования – процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущее стоимости

Величина дисконта должна отражать такую норму дохода, ниже которой инвесторы вкладывать не будут

Подходы:

• Альтернативные вложения

• WACC

• Барьерный коэффициент

Необходимо учитывать:

• Безрисковая ставка отдачи

• Величина премии за риск

• Инфляция

Способы расчета:

• Метод оценки капитальных активов

Инвестору необходим дополнительный доход, превышающий возможный доход от безрисковых вложений, т.е. компенсация за вложение в более рисковые активы

• Метод рыночной экстракции

Корректировка цен и доходов на основании отличий объектов – аналогов от оцениваемого объекта и последующее деление дохода аналога на их стоимость, следовательно итоговое выведение средней ставки дисконта

• WACC

r = сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства

• Метод кумулятивного построения

На основе большого числа рисков

6. Чистая приведенная стоимость (NPV). Преимущества и недостатки.

NPV – разница между дисконтированными доходами и дисконтированными затратами по проекту

Или NPV = R_{1 *} D_4/1 + R_{2 *} D_4/2 + … -I

Плюсы:

• Учитывает ценность во времени

• Используется во всем мире

• Прост в расчете

Недостатки:

• Абсолютный показатель, т.е. на его основе нельзя сравнивать проекты (а сравнивать можно только проекты с одинаковым сроком жизни)

7. Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR). Преимущества и недостатки.

IRR – процентная ставка, при которой NPV=0 (дисконтированная точка безубыточности)

Дисконтированные доходы = дисконтированным расходам

Рассчитывается методом итераций

IRR = r_NPV+ + NPV₊/ (NPV₊ + /NPV_-/) * ∆r

Недостатки:

• Рассчитывается только при стандартном денежном потоке

• Завышает доходность проекта

8. Индекс прибыльности инвестиций (PI).

PI – отношение чистых доходов к инвестициям

PI = (В-С)_PV /I_PV = (NPV + I)/I

NPV+ → IRR>r, PI>1

NPV- → IRR<r, PI<1

9. Модифицированная внутренняя норма рентабельности инвестиций (MIRR).

MIRR – средневзвешенная величина IRR и ставки дисконтирования

MIRR = ⁿ√TV/PVC

TV = ∑₁*К_1/3 + ∑₂*К_1/2 + ∑₃*К_1/1 + ∑₄ – конечная стоимость

PVC – дисконтированное значение отрицательных денежных потоков

TV – будущая стоимость реинвестированных чистых доходов

Плюсы MIRR:

• Точен, не используется метод подбора

• Не имеет множественных значений

• Используется при нестандартном денежном потоке

• Можно использовать при разных сроках

• Эффективное ранжирование

• Лучше отражает доходность проекта, т.к. учитывает фактическую процентную ставку

Недостатки:

• Малоизвестный показатель

• Предполагает реинвестирование чистого дохода

10. Правила сравнительного анализа инвестиционных проектов с разной продолжительностью.

• Увеличение срока жизни (метод цепного повтора)

• Укорачивание

• Расчет эквивалентного аннуитета (ЭА = NPV/А_{5/срок жизни} – I)

11. Принятие решений в условиях противоречивости показателей ценности проекта. Правило Фишера.

Противоречивость проектов – NPV одного больше NPV другого, а IRR меньше

График противоречивости:

точка Фишера – NPV двух проектов равны

∆CF (приростной поток) – разница между денежными потоками двух проектов

Способы принятия решений:

• По правилу Фишера (приростного потока): если IRR приростного потока ∆CF больше ставки дисконтирования, то выбираем проект, у которого IRR меньше.

• MIRR

12. Понятие инвестиционного портфеля. Типы портфеля, принципы и этапы формирования, стратегии управления.

Инвестиционный портфель - совокупность ценных бумаг, принадлежащих физ.или юр лицу, выступающая как целостный объект управления

Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги возможны только при их комбинации.

Типы портфеля:

• По целям формирования инвестиционного дохода

  • Портфель роста – формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов

  • Портфель дохода – ориентирован на получение высокого текущего дохода (процентных и дивидендных выплат). Формируется в основном из акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигаций и др.ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Цель – получение определенного уровня дохода + минимальный риск

• По уровню инвестиционного риска

• Агрессивный – сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня риска.

• Консервативный – наименее рискованный. Состоит из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами ростка курсовой стоимости. Цель – сохранение капитала.

• Умеренный – сочетание свойств агрессивного и консервативного.

• Региональные – включает ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами

• Отраслевые - включает ценные бумаги, выпускаемые компаниями, участвующими в одной отрасли экономики

• Портфель иностранных ценных бумаг – вложения исключительно в ценные бумаги частных иностранных компаний

Этапы формирования портфеля:

• Выбор оптимального типа портфеля

• Оценка приемлемого сочетания риска и дохода портфеля

• Определение количественного состава портфеля

• Определение первоначального состава портфеля

• Выбор схемы дальнейшего управления портфелем

Аннуитет - особая форма потока доходов, когда через равные промежутки времени поступают равные суммы дохода.