68

введение

В условиях рыночной экономики существование различных форм собственности предприятий в основах исследование ставятся вопросы формирования, функционирования и воспроизводства предпринимательского капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Зачастую, на практике капитал предприятия рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, хотя именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поскольку доход, прибыль, приносит именно использование капитала, а не деятельность предприятия как таковая. Все это обуславливает особую значимость процесса грамотного управления капиталом предприятия на различных этапах его существования.

Систематический анализ источников финансирования предприятия необходим потому, что он дает возможность определить наличие необходимого капитала и возможные направления его привлечения для повышения эффективности деятельности предприятия.

Однако нельзя однозначно утверждать, что чем больше размер собственного капитала, тем предприятие устойчивее и надежнее. Именно поэтому пересматривается система требований к размеру и качеству капитала. Для выработки нормативных требований к деятельности предприятия, необходимо четко определить результат их применения. Это, в свою очередь, требует четкого определения понятийного аппарата, касающегося капитала, его качественных характеристик, функций и факторов, на него влияющих.

В настоящий момент политика предприятия направлена на укрупнение, что связано с переходом коммерческих организаций на новые международные стандарты финансовой отчетности. Большинству предприятий придется увеличить размер своего капитала, для того чтобы стать конкурентоспособными на мировом рынке.

Таким образом, комплексная разработка теоретических и практических вопросов, раскрывающих все аспекты капитала и управления им, является важной и актуальной проблемой в современной єкономической системе.

Вопросы, связанные с исследованием сущности капитала, его структуры, функций и управления им в научной литературе разработаны не в полной мере, несмотря на то, что достаточно много изданий и научных статей посвящено этому.

Отдельные вопросы экономического содержания, формирования и оценки капитала рассмотрены в работах О.П.Антипова, В.В.Киселева, О.И.Лаврушина, А.Г.Михайлова, А.М.Проскурина и др. Вместе с тем в имеющихся исследованиях по проблемам капитала предприятия нет единого подхода к определению его сущности, роли, выполняемых функций и способов оценки. Недостаточно полно исследованы эти вопросы применительно к современным условиям функционирования.

Актуальность данной темы и недостаточная научная разработанность проблем, связанных с капиталом предприятия, управления им, определили выбор темы, цели и задачи дипломного исследования.

Целью дипломной работы является исследование сущности капитала, выявление факторов на него влияющих, и на основании практического анализа деятельности предприятия определение направлений и инструментов управления капиталом.

Для реализации поставленной цели в дипломной работе потребовалось решить следующие задачи:

- исследовать теоретические основы происхождения капитала кредитного и выяснить его сущность;

- исследовать механизм формирования капитала целью выявления современных проблем;

- дать краткую организационно-экономическую характеристику предприятия;

- дать оценку капитала ООО «Механик-Электрик»;

- дать рекомендации по повышению эффективности использования капитала;

- разработать механизм контроля реализации коммуникационной стратегии использования собственного капитала.

Объектом исследования являются процессы управления капиталом на предприятии ООО «Механик-Электрик».

Предметом исследования является капитал с позиций его формирования, оценки адекватности, а также управления и регулирования государством.

В процессе проведения исследования использовались следующие методы: анализа и синтеза, экономико-математические, статистические, метод группировки и сравнения и др.

Теоретическую базу исследования составили нормативно-правовые и методические документы в области управления и регулирования.

Научная новизна дипломной работы состоит в следующем:

- теоретическое обобщение представлений украинских и зарубежных авторов о капитале позволило выявить основные отличия в трактовках этого термина и указать основные причины данных отличий при определении сущности капитала;

- разработана стратегия эффективного управления и использования капитала предприятия ООО «Механик-Электрик»;

- предложен механизм реализации стратегии использования капитала.

Практическая значимость работы заключается в том, что в ней содержатся рекомендации по эффективному управлению капиталом, которые могут быть использованы в деятельности производственных предприятий в целях достижения их ликвидности и доходности.

Структура дипломной работы соответствует поставленным задачам.

Раздел 1

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1.Сущность, состав и структура собственного и заемного капитала

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

Капитал по мнению Хотинской Г.И. — одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин "капитал" происходит от латинского "саpitalis", что означает основной, главный [35, С. 211]. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества [3]. Классификация капитала предприятия отражена в приложении Д.

В процессе хозяйственной деятельности по определению Баканова М.И, Шеремета А.Д. происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот [2, С. 101-104].

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.

Собственный капитал (СК) организации как юридического лица считает Ефимова О.В. в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации [11]. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение (Приложение Е). Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия (Рис.1.1).

Рис. 1.1.Состав собственного капитала предприятия

Коммерческие организации по мнению Бланка И. А., функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала [6, С. 97].

Ряд авторов Грузинов В. П., Грибов В. Д. дают определение, что акционерный капитал — это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций [11, С. 120].

Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами [7]. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал [1].

Бакунов А.А., Фролова Л.В., Шаруга Л.В. считают, что в отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности [4, С. 105-106].

Следующий элемент собственного капитала определяет Грищан Ю. — добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое [10]. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль по выводам Балабанова И.Т. — чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту [4]. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Целевые (специальные) фонды по определению Л.П. Мельника, А.И. Каринцева создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение [17, С. 110].

В составе собственного капитала по мнению Прудиуса Ю.И. могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками [21, С. 25-31]. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества) [11].

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой [7].

Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние).

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической [13].

Заемный капитал (ЗК) представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал) (Приложение Е). Структура заемного капитала представлена на Рис. 1.2.

Рис. 1.2. Классификация заемного капитала

Долгосрочные заемные средства по определению Раицкой К.А. — это кредиты и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования [23, С. 943].

Краткосрочные заемные средства как утверждает ряд авторов Любушин Н.П., Лещев В.Б., Дьяков В.Г. — обязательства, срок погашения которых не превышает года. Среди этих средств следует выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов [16, С. 378].

Привлечение заёмных средств – довольно распространённая практика. С одной стороны, это фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств – одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия [21].

Раскрытие сущности и содержания собственного капитала по определению Савчука В.П., основных понятий и современных взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций. Для повышения качества анализа требуется достаточно полная и достоверная информационная база о реальном положении дел в коммерческой организации, состоянии, движении и использовании ее капитала [26, С. 541].

Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации [8].

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности

(коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют

меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе) [33].

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала). Следовательно, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

1.2. Показатели эффективности использования капитала предприятия

Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую.

На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй-часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия.

Ряд экономистов Н.В. Колчина, Г.Б. Поляк, Л.П. Павлова и др. считают, что достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала [32, С. 331]. Из сказанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на одну грн. капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью. Источники финансирования предприятия отражены в приложении Ж.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости. Оборачиваемость собственного капитала, исчисляемая в оборотах, определяется как отношение объема реализации (продаж) (N) к среднегодовой стоимости собственного капитала (СК):

Оборачиваемость СК = N / Среднегодовая стоимость СК (1.1)

Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой — скорость оборота вложенного капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискует вкладчик [50]. Если он значительно превышает уровень реализации над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают активнее участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, растет также риск кредиторов, в связи с чем компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией к снижению цен. Напротив, низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой более подходящий источник доходов.

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ИК) определяется как частное от деления объема реализации на стоимость собственного капитала плюс долгосрочные обязательства:

Оборач. ИК (обороты) = N / СК + долгосроч. обязат-ва (1.2)

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности (КЗ) и показывает, сколько компании требуется сделать оборотов инвестиционного капитала для оплаты выставленных ей счетов:

Оборач. КЗ (обороты) = Себест. реализ. продукц. / Среднегод. ст-ть КЗ (1.3)

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности [45]. Речь идет о коэффициенте собственного капитала, коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в структуре капитала (А) компании, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Этот коэффициент еще называют коэффициентом автономии (независимости):

К_СК = СК / А (1.4)

В практике считается, что данный коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Коэффициентом собственного капитала, характеризующим достаточно стабильное положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу на уровне 60%. При этом оптимальное значение рассматриваемого показателя для предприятия является больше 0,5.

Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, выражающий долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии):

К_ЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ (1.5)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

К_соотн = ЗК / СК (1.6)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 грн. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы [44]. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации. Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.

Влияние на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала, изменения показателя чистой рентабельности продаж определим по следующей формуле:

R _ROE(1) = R _npm P ⁰ _отд k ⁰ _зав (1.7)

Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала за счет изменения показателя ресурсоотдачи:

R _ROE(2) = R¹ _npm P _отд k ⁰ _зав (1.8)

Изменение коэффициента рентабельности собственного капитала за счет изменения коэффициента финансовой зависимости:

R _ROE(3) = R¹ _npm P ¹_отд k _зав (1.9)

Сложив значение изменения показателя рентабельности собственного капитала за счет каждого фактора, получим общее изменение значения коэффициента: R _ROE= 0

Таким образом, капитал – один из важнейших факторов любого производства. Его состояние и эффективное использование прямо влияет на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятий. Рациональное использование основных фондов и производственных мощностей предприятия способствуют улучшению всех технико-экономических показателей, в том числе увеличению выпуска продукции, снижению ее себестоимости, трудоемкости изготовления.

1.3 Функции и принципы управления капиталом современных предприятий

Управление капиталом является ключевым звеном в общей системе финансового управления предприятием. Место системы управления капиталом в общей системе управления предприятием показано на рис. 1.3.

ОБЩАЯ СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ
	СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
		СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
		Система управления формированием капитала	Система управления использованием капитала

Рис.1.3. – Место системы управления капиталом в обшей системе управления предприятием

На первоначальном этапе своего развития система управления капиталом рассматривала лишь вопросы, связанные с привлечением капитала из различных источников при создании новых фирм и компаний [10, С. 36-48]. Основным объектом этого управления являлись стоимость и структура капитала. За столетний период своего развития система управления формированием капитала значительно расширила круг рассматриваемых проблем, включив в свою орбиту вопросы оценки эффективности привлечения капитала из различных источников; оптимизации форм привлечения капитала; учета рисков, связанных с формированием капитала; конкретных механизмов формирования капитала предприятий отдельных организационно-правовых форм, размеров, форм собственности и другие.

В нашей стране по мнению В.Я. Горфинкеля практика эффективного управления формированием капитала находится пока лишь в стадии становления, сталкиваясь с объективными экономическими трудностями переходного периода, недостаточно развитым рынком капитала, низким уровнем предложения свободных финансовых средств и современных капитальных товаров, несовершенством нормативно-правовой базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов к работе в кризисных экономических условиях [41]. Дальнейшее продвижение страны по пути рыночных реформ и преодоление кризисных экономических тенденций позволит и полной мере использовать теоретические результаты и практический опыт управления формированием капитала.

Управление формированием капитала представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с установлением оптимальных параметров его объема и структуры, а также с его привлечением из различных источников и в разнообразных формах для осуществления хозяйственной деятельности предприятия [49]. Рассмотрена модель инвестиционного процесса в приложении З.

Эффективное управление формированием капитала предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов:

1. Интегрированность с общей системой управления предприятием.

Финансирование всех сфер деятельности предприятия прямо или косвенно связано с формированием капитала, изменением его объема и структуры, управление формированием капитала непосредственно ( вязано со всеми иными направлениями финансового менеджмента, инновационным менеджментом, менеджментом персонала и некоторыми другими видами функционального менеджмента. Это определяет необходимость органической интегрированного управления формированием капитала с другими функциональными системами управления и с общей системой управления предприятием.

2. Комплексный характер формирования управленческих решений. Все

управленческие решения в области формирования объема и структуры капитала, его привлечения из разных источников и в разнообразных формах теснейшим образом взаимосвязаны и оказывают прямое или косвенное иное воздействие на последующую эффективность его использования и результаты финансовой деятельности предприятия в целом. Поэтому управление формированием капитала должно рассматриваться как комплексная функциональная управляющая система, обеспечивающая разработку взаимозависимых управленческих решений, каждое из которых вносит свой вклад в общую результативность деятельности предприятия.

Высокий динамизм управления. Даже наиболее эффективные управленческие решения в области формирования объема и структуры капитала, схем финансирования отдельных видов деятельности и хозяйственных операций, разработанные и реализованные на предприятии в предшествующем периоде, не всегда могут быть повторно использованы на последующих этапах его хозяйственной деятельности [48]. Прежде всего, это связано с высокой динамикой факторов внешней среды на стадии перехода к рыночной экономике, и в первую очередь, — с изменением конъюнктуры рынка капитала. Кроме того, меняются во времени и внутренние условия функционирования предприятия, особенно на этапах перехода к последующим стадиям его жизненного цикла. Поэтому системе управления формированием капитала должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение факторов внешней среды, потенциала формирования собственных финансовых ресурсов, темпов экономического развития, форм организации производственной и финансовой деятельности, финансового состояния и других параметров функционирования предприятия.

4. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. Реализация этого принципа предполагает, что подготовка каждого управленческого решения в сфере формирования объема и структуры капитала, выбора источников и форм его привлечения предприятием должна учитывать альтернативные возможности действий. При наличии альтернативных проектов управленческих решений в этой области их выбор для реализации должен быть основан на системе критериев, определяющих финансовую идеологию, финансовую стратегию или конкретную финансовую политику предприятия. Система таких критериев в области формирования капитала устанавливается самим предприятием.

5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Какими бы эффективными не казались те или иные проекты управленческих решений в области формирования объема и структуры капитала, выбора схем финансирования отдельных видов деятельности и хозяйственных операций в текущем периоде, они должны быть отклонены, если они вступают в противоречие с миссией (главной целью деятельности) предприятия, стратегическими направлениями его развития, подрывают экономическую базу формирования высоких размеров собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников и эффективного использования капитала в предстоящем периоде.

Эффективная система управления формированием капитала, организованная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов наращения ресурсного потенциала предприятия, обеспечения необходимой финансовой его устойчивости в процессе развития, постоянного роста его рыночной стоимости.

С учетом содержания и принципов управления формированием капитала определяются его цели и задачи.

Рассматривая главную цель управления формированием капитала, следует отметить, что она неразрывно связана с главной целью финансового менеджмента в целом и реализуется с ней в едином комплексе.

Таким образом, главной целью финансового менеджмента, (а соответственно и управления формированием капитала) является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

В процессе реализации своей главной цели управление формированием капитала направлено на решение следующих основных задач (табл. 1.4):

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

Таблица 1.1.

Система основных задач, направленных на реализацию главной цели управления капитала

Главная цель капитала

Основные задачи управления формированием капитала, направленные на реализацию его главной цели

БЕСПЕЧЕНИЕ МАКСИМИЗАЦИИ БЛАГОСОСТОЯНИЯ СОБСТВЕННИКОВ И ПЕРПРЕДПРИЯТИЯ В ТЕКУЩЕМ СПЕКТИВНОМ ПЕРИОДЕ

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. 2. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. 3. Обеспечение минимизации уровня финансового риска, связанного с формированием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. 4. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. 5. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. 6. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения таких его форм, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому по определению М.И. Баканова, А.Д. Шереметева максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах допустимого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени допустимого риска при осуществлении хозяйственной деятельности) [49, С. 248].

3. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с формированием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

4. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его раз­вития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

5. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело бы к утрате финансового контроля и погло­щению предприятия сторонними инвесторами.

6. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финан­совая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков.

Говоря о целях и задачах управления капиталом в современных условиях, нельзя не отметить задачу обоснования комплекса задач по автоматизации процесса управления капиталом. Целью автоматизации процесса управления капиталом является создание программы, которая обеспечивает оценку текущего и перспективного финансового состояния предприятия, оценку возможных и целесообразных темпов развития предприятия из позиции их финансового обеспечения, выявления доступных источников средств для наиболее рационального осуществления хозяйственной деятельности, оценку возможности и целесообразности мобилизации указанных средств, установления равновесия в поступлении и затратах средств для обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, оценку экономической эффективности плановых мероприятий исходя из долгосрочной выгоды.

Б лок-схема автоматизации процесса анализа финансовых ресурсов представленная на рис. 1.4.

Выбор финансовых показателей осуществлялся соответственно методике проведения оценки состояния финансовых ресурсов предприятия. Общая схема комплекса задач по анализу финансовых ресурсов предприятия представленная на рис. 1.5.

Каждое конкретное предприятие имеет возможность самостоятельно определить периодичность проведения анализа. Она зависит, во-первых, от необходимости диагностики состояния предприятия, во-вторых, от наличия необходимой для анализа и планирование информации.

Н.П.Любушин и др. отмечают, что «с помощью операционного рычага оценивается «чувствительность» прибыли к изменению выручки. Чем выше значение операционного рычага, тем выше «чувствительность», то есть тем больший прирост прибыли обеспечивает один процент прироста выручки. В то же время операционный рычаг является одним из показателей предпринимательского риска. Чем выше значение рычага, тем выше степень предпринимательского риска, так как при высоком значении операционного рычага снижение объема продаж на один процент приводит к многократному понижению прибыли». Однозначно правомерным следует признать утверждение о том, что величина операционного левериджа зависит от соотношения в себестоимости продукции постоянных и переменных затрат [34]. От того, что постоянные затраты не возрастают в связи с ростом объемов продаж, увеличение выручки от реализации приводит к росту прибыли, за счет экономии на условно-постоянных расходах. Естественно, чем больше доля постоянных затрат, тем больше будет расти прибыль. Таким образом предприятие, в составе имущества которого велика доля основных фондов, с эксплуатацией и содержанием которых связаны в основном постоянные затраты, подвержено более высокому предпринимательскому риску, так как в случае резкого спада объемов продаж, также резко будет падать и прибыль. Производственный риск, это тот который связан с отраслевыми особенностями бизнеса, то есть структурой активов, в которые фирма вкладывает свой капитал. Один и тот же капитал можно вложить в различные по типу, технологии, потребностям в оборотных средствах производства, а следовательно степень риска производственной деятельности бывает различной. Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В этом случае речь идет не о рискованности выбора вложений капитала в те или иные активы, а о рискованности политики организации в области привлечения тех или иных источников для финансирования деятельности компании [15]. Для оценки степени риска и факторов, которые его обуславливают анализируют вариабельность прибыли В финансовом менеджменте приято выделять зависимость прибыли от величины постоянных расходов ( производственный или операционный риск) и зависимость прибыли от расходов, связанных со структурой источников ( финансовый риск).

Среди показателей оценки уровня финансового левериджа наибольшую известность получили два:

- соотношение заемного и собственного капитала;

- отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения

прибыли до вычетов процентов и налогов.

Однако иногда в литературе встречается и неверное трактование этого понятия. Так, например, при рассмотрении различных моделей прогнозирования банкротства в работе по антикризисному управлению организациями под редакцией Мельник Л.П., один из показателей, используемых при прогнозировании банкротства назван как финансовый леверидж, а на самом деле авторы дают расчет сопоставления долгосрочных и краткосрочных обязательств к сумме валюты баланса. Такой коэффициент надо был бы авторами назвать коэффициент зависимости и отношение к финансовому левериджу он имеет довольно относительное [22, С. 97].

Что касается логики формирования показателей, то для первого показателя она сводится тому, что любой источник средств для организации является платным. Весь вопрос состоит в размерах и способах этой платы. Однако заемные источники имеют по выражению В.В.Ковалева одну неприятную особенность: хотя их стоимость обычно ниже по сравнению со стоимостью источников собственных средств, однако плата за пользование ими является обязательной вне зависимости от того, работает компания прибыльно или убыточно. Дополнительное привлечение заемного капитала, как правило характеризуется повышением уровня финансового левериджа, то есть увеличением финансового риска деятельности данной компании и повышением требуемой акционерами нормы прибыли.

Другими словами у предприятия должно быть примерно поровну источников своих собственных и привлеченных, рычаг должен находится в покое. В противном случае, когда заемных источников больше, то поскольку все они платные, то есть конец рычага с заемными источниками смещается значительно вниз и возникает так называемый «эффект дубинки», последствием которого выступает значительное ухудшение финансового положения организации [21, С. 312]. Чем выше процент по привлеченным источникам, тем меньше и чистая прибыль организации. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании. Положительным влияние финансового рычага будет при условии, когда если экономическая рентабельность капитала будет выше ставки ссудного процента. В рыночной экономике ставка ссудного процента определяется, кроме прочих равных условиях, размером заемного капитала. Чем выше размер заемного капитала в структуре источников средств предприятия, тем выше ставка ссудного процента и тем ниже величина чистой прибыли организации. «Компания имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово- зависимой компанией (highly levered company); компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово-независимой (unlevered company ).

Если предприятие не использует долгосрочных кредитов и займов, финансовый леверидж равен 1, то есть этот фактор не оказывает никакого влияния на формирование прибыли, и, следовательно, чистая прибыль изменилась только под воздействием производственных факторов.

Если предприятие использует долгосрочные кредиты и займы, то уровень финансового левериджа будет возрастать по мере роста этих источников.Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше его влияние на чистую прибыль.

Финансовый леверидж является фактором изменения чистой прибыли, а производственный леверидж, фактором оказывающим влияние на изменение прибыли до вычета процентов и налогов, ну и естественно чистой прибыли, как производной от общей суммы финансового результата. На практике конечно довольно сложно элиминировать влияние только этих отмеченных видов левериджей. Поэтому суждение о результативности управления этими факторами и делается на основе изменения прибыли. Для того, чтобы хотя бы частично элиминировать перекрестное влияние обоих видов левериджа и принято в известном смысле условное правило, согласно которому операционный леверидж увязывается с прибылью до вычета процентов и налогов, а финансовый-с чистой прибылью [15].

Для любого предприятия принципиальное значение имеет правило при котором как собственные, так и заемные средства обеспечивают отдачу в форме прибыли (дохода).

Если предприятие в процессе своей деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то доходность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения заемных средств. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности собственного капитала называют эффектом финансового рычага (левериджа). Финансовый леверидж – это экономическое явление, возникающая в том случае, когда в структуре финансовых средств предприятия присутствуют заемные средства [7, С. 214].

Теперь приведем общую формулу для расчета ЭФР:

, (1.10)

где Снп – ставка налога на прибыль, доли единицы;

Ра – рентабельность активов, %;

- средняя расчетная ставка процента за кредит, %;

ЗК – заемный капитал, тыс. грн.;

СК – собственный капитал тыс. грн.;

(1-Снп) – налоговый корректор;

(Ра - ) – дифференциал финансового рычага;

- коэффициент задолжности.

Налоговый корректор показывает, в какой степени появляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения. Она не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль утверждается в законодательном порядке [8].

В процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях:

• если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

• если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

• если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют сою деятельность в свободных экономических (СЭЗ) своей страны, где действует режим налогообложения прибыли, а также СЭЗ зарубежных стран [12, С. 112].

Вторая составляющая эффекта финансового рычага – дифференциал является ключевым фактором, формирующим положительный ЭФР.

Условие: .

Чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее при прочих равных условиях будет значение ЭФР.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления финансовым рычагом.

Динамизм дифференциала обусловлен рядом факторов:

1. В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падение объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;

2. Снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства , что вынуждает займодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться и обслуживание долга по высоким процентным ставкам;

3. Кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращении объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких случаях отрицательное значение дифференциала может формироваться за счет снижения рентабельности активов.

Таким образом отрицательная величина дифференциала приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает использование собственного капитала неэффективным.

Третья составляющая эффекта финансового рычага – коэффициент задолженности (ЗК/СК) характеризует силу воздействия финансового рычага.

Коэффициент задолженности является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала.

При положительном значении последнего любой прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению собственного капитала.

Итак, при стабильном дифференциале коэффициент задолженности является главным фактором, влияющим на величину рентабельности собственного капитала, т.е. он генерирует финансовый риск. Аналогично при неизменной величине коэффициента задолженности положительное или отрицательное значение дифференциала генерирует как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери [16, С. 221].

Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня ЭФР, то оно выгодно для него. При этом необходимо отслеживать состояние дифференциала: при увеличении коэффициента задолженности банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств.

Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка и наоборот.

Осторожный финансовый директор не станет увеличивать любой ценой коэффициент задолженности, а будет его регулировать исходя из величины дифференциала. Он прекрасно понимает, что будущее предприятия основано на текущем финансовом положении [1]. Даже если сегодня соотношения между заемными и собственными средствами благоприятно для предприятия, это не снижает заботы по поводу прогнозного уровня рентабельности активов и ставки банковского процента, а следовательно, и значения дифференциала.

Таким образом, задолженность предприятия банку – это не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, оно может более успешно выполнить свои задачи, если вложит эти средства в высокодоходные активы или инвестиционные проекты.

1. Ключевая задача для экономиста состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, заранее рассчитанные риски в пределах положительного дифференциала [9, С. 46 – 53]. Это правило важно и для банка, так как заемщик с отрицательным его значением вызывает недоверие.

Однако на практике возможны исключения из этого правила. В отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно прибегнуть к активному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его. В других случаях целесообразно соблюдать умеренность в привлечении заемных средств.

Многие западные экономисты полагают, что «золотая середина» составляет 30–50%, т.е. ЭФР должен быть равен одной трети – половине уровня рентабельности активов. Тогда ЭФР способен компенсировать налоговые платежи и обеспечить желаемую отдачу собственным средствам.

Таким образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Таким образом, рассмотрение теоретической основы оценки капитала позволило нам раскрыть экономическую сущность капитала, дать их классификацию и стоимостную оценку, определить показатели состояния и использования капитала, что является необходимой основой для дальнейшей оценки капитала предприятия.

1. Капитал представляет собой средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

2. Собственный капитал в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Он складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия.

3. Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе заемного капитала различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность (привлечённый капитал).

4. В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот. Если предприятие использует долгосрочные кредиты и займы, то уровень финансового левериджа будет возрастать по мере роста этих источников.Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше его влияние на чистую прибыль.