5.7. Измерение, планирование и проектирование затрат и результатов

Выбор стратегии завершается ее оценкой. Стратегическое планирование с финансовой позиции можно оценивать как инвестиционное планирование. Поскольку целью стратегического плана является увеличение притока денежных средств по сравнению с существующим уровнем, то при оценке плана необходимо рассматривать потоки денежных средств, связанных с реализацией стратегических планов.

При оценке стратегии используются методы расчета чистого приведенного эффекта, метод внутреннего коэффициента отдачи, метод определения периода окупаемости, метод расчета индекса прибыльности и другие. Принятие стратегических управленческих решений всегда связано с риском и неопределенностью, что приводит к необходимости статистических методов анализа.

Значительная продолжительность реализации стратегического плана приводит к экономической неравнозначности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов. Это противоречие устраняется с помощью метода приведенной стоимости или дисконтирования. С помощью дисконтирования в инвестиционных вычислениях затраты и результаты приводятся к одному моменту. Дисконт представляет собой разницу между будущей и текущей стоимостью.

Инвестиционные расчеты обычно предусматривают приведение к году начала реализации проекта. Коэффициенты дисконтирования рассчитываются по формуле сложных процентов:

αt = ( 1 + i ) ⁿ ,

где i − процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования);

n − год приведения затрат и результатов (расчетный год);

t − год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному.

Величина процентной ставки, по которой производится дисконтирование, и современная величина находятся в обратной зависимости: чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях. Чем ниже ставка процента и меньше период времени, тем выше современная величина будущих доходов.

При помощи дисконтирования определяется чистая текущая стоимость проекта.

Для оценки общей экономической эффективности стратегии может использоваться система следующих показателей: интегральный эффект, индекс рентабельности, норма рентабельности, период окупаемости.

Интегральный эффект представляет собой величину разностей результатов и инвестиционных затрат за расчетный период, приведенных к одному обычно начальному году. Интегральный эффект называют также чистый дисконтированный доход, чистая приведенная или чистая современная стоимость, чистый приведенный эффект.

Индекс рентабельности представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным затратам. При расчете индекса рентабельности сравниваются две части потока платежей: доходная и расходная. Индекс рентабельности имеет и другие названия: индекс доходности, индекс прибыльности.

Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект положителен, то индекс рентабельности больше единицы и наоборот. При индексе рентабельности больше единицы проект считается экономически эффективным.

Норма рентабельности представляет собой ту норму дисконта, при которой величина дисконтированных доходов за определенное число лет становится равной инвестиционным вложениям. В этом случае доходы и затраты инвестиционного проекта определяются путем приведения к расчетному моменту. Показатель нормы рентабельности имеет и другие названия: внутренняя норма доходности, внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций.

Норма рентабельности определяется аналитически, как такое пороговое значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта, рассчитанного за период реализации стратегического плана. Если проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение нормы рентабельности указывает верхнюю границу банковской процентной ставки, превышение которой делает данный проект экономически неэффективным.

Период окупаемости также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств в стратегический план и суммы денежного потока к настоящей стоимости. Слишком большой срок окупаемости вложений увеличивает риски. Связанные со стратегическим планом.

Выбор проекта связан с поиском альтернативных решений. Рассматривая тот или иной проект на предмет включения в портфель, необходимо учитывать последствия перераспределения затрат на проекты.

Управляемый портфель как вероятностная система должен соответствовать общим статистическим закономерностям, установленным для всех организованных систем, включая социальные, биологические, технические и информационные.

Портфель представляет собой системную совокупность активов с известными статистическими характеристиками каждого из них, которые получают на основе анализа доходности. Исчерпывающей характеристикой любой случайной величины является функция ее распределения. Структурный анализ конкретного набора активов включает следующие задачи:

- определение структуры минимально возможного риска (один критерий – риск);

- определение оптимальной структуры с учетом и доходности и риска (два критерия – доходность и риск);

- формирование возможных вариантов портфеля с минимальным риском при заданном уровне доходности;

- формирование возможных вариантов портфеля с максимальной доходностью при заданном уровне риска.

Решающие правила для всех перечисленных задач можно получить на основе коэффициентов эластичности доходности по риску. В математике под эластичностью понимается отношение относительного приращения функции к соответствующему относительному приращению аргумента. Коэффициенты рисковой эластичности показывают, на сколько процентов изменяется рисковая отдача портфеля в зависимости от рисковой отдачи каждого актива. Рисковая отдача по смыслу представляет собой отношение средней доходности к дисперсии. В терминах экономической теории рисковая отдача – абсолютная эффективность актива, а в терминах естественных наук – коэффициент его полезного действия, так как числитель этого отношения представляет собой полезный результат (доходность), а знаменатель – затраты (потери, риск), связанные с его получением. Тогда выражения для рисковой отдачи отдельного актива _i и портфеля в целом _ примут следующий вид:

(1)

где , - средние доходности i-го актива и портфеля; , - дисперсии доходности активов и портфеля соответственно.

Рисковая эластичность для каждого актива:

(2)

Оптимальная структура по критерию “доходность – риск” должна быть пропорциональна рисковой эластичности конкретного актива:

, (3)

где n – кратность портфеля (число активов).

Управление портфелем относится к классу задач статистической теории менеджмента, которые характеризуются тем, что управление осуществляется с целью получения наилучшего среднего значения некоторой величины, оценивающей конечный результат стратегического плана.