32. Организация контроля на фондовой бирже.

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершае­мыми на фондовой бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации и нормативных правовых ак­тов ФКЦБ (ФСФР).

Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с пра­вилами проведения торгов на фондовой бирже.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводи­мых торгов путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бир­же, результатах торговых сессий.

Торговая сессия - промежуток времени в течение рабочего дня, в период ко­торого осуществляется торговля ценными бумагами на бирже.

Расширение контрольных функций фондовых бирж

Фондовая биржа по сути является институтом саморегулирования, поскольку в процессе своей деятельности она непрерывно взаимо­действует с профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Поскольку фондовые биржи занимают особое положение на рынке, то они могут и должны эффективно выполнять контрольные функции. ФСФР предполагает внести в норматив­ные акты следующие положения о функциях бирж:

• контроль за эмитентами (обеспечение раскрытия информации, соблюдение требований законодательства, соблюдение Кодекса корпоративного поведения);

• контроль за добросовестностью сделок на торговой площадке на основе раз­работки технологии выявления сделок с использованием инсайдерской информа­ции, случаев манипулирования ценами и т.д.;

• контроль за профессиональными участниками (операторами рынка), — в про­цессе допуска к торгам, в процессе заключения сделок, в процессе сбора и предос­тавления в ФКЦБ России информации и отчетности (в том числе ведение монито­ринга соответствия участников торгов лицензионным требованиям и ограничение доступа к торгам тех из них, которые не удовлетворяют этим требованиям);

• контроль за формированием справедливой и равнодоступной системы раскры­тия информации об эмитентах и событиях на финансовых рынках.

35. Листинг: сущность и порядок проведения.

Биржевой рынок предполагает высшие гарантии качества выставляемых ценных бумаг. Поэтому они проходят процедуру по допуску к обращению на данной бирже, называемую листингом (от английского «to list» - вносить в список). Процедура листинга производится в порядке, утвержденном фондовой биржей и в соответствии с требованиями законодательства. Решение о внесении в биржевой лист последовательно принимают три подразделения биржи: отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

После успешного прохождения процедуры листинга ценная бумага допускается к обращению на бирже. При этом в процессе биржевых торгов происходит определение ее цены (курса). Выявление курса ценной бумаги, его фиксация, регистрация и публикация в биржевых бюллетенях называется котировкой. Биржевые курсы определяются котировальной комиссией по результатам предыдущих торгов и раздаются участникам торгов в виде котировального листа. Таким образом, если процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке – единовременный акт, то котировка – это постоянно возобновляемая операция.

В соответствии с правилами допуска ценных бумаг к котировке в ряде случаев возможна приостановка котировок или исключение компании из котировального листа биржи (делистинг). Такое может случиться, если:

• эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

• выявлено несоответствие минимальным требованиям листинга;

• нарушены сроки представления отчетности или дана неполная информация;

• эмитент сам подает заявление об исключении.

Как упоминалось выше, на каждой бирже разрабатываются правила листинга, по которым ценные бумаги включаются в число продаваемых на данной бирже. Основными условиями для включения в листинг биржи являются: объем эмиссии; длительность обращения ценной бумаги на фондовом рынке и ежемесячный объем сделок по ней; отсутствие у эмитента убытков; предоставление информации о финансовом состоянии эмитента, а также сведений о крупных держателях акций.

Следует отметить, что по решению руководящих органов биржи к торгам могут быть допущены ценные бумаги, не прошедшие листинг. Однако сам факт, что эти бумаги не внесены в котировальные листы, является предупреждением инвесторам о повышенном риске вложения средств.

На отечественных биржах правила допуска ценных бумаг являются довольно мягкими, так как российский рынок является развивающимся и уровень его капитализации еще очень низок. Чрезвычайно актуальной остается проблема унификации требований, предъявляемых к ценным бумагам, что является следствием региональной разобщенности биржевого рынка.

На развитых фондовых рынках правила листинга гораздо более жесткие.

Так, на крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) к торговле допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. Здесь нет ни «второго», ни «третьего» списка: для всех ценных бумаг существуют единые правила. К компаниям-эмитентам предъявляются следующие требования:

• рыночная стоимость акций, обращающихся на рынке, не менее 18 млн. долл.;

• стоимость активов не менее 18 млн. долл.;

• число акций, размещенных на рынке, должно быть не менее 1100 тыс. штук, а их суммарная стоимость не менее 18 млн. долл.;

• число акционеров, являющихся владельцами 100 и более акций компании, не менее 2000;

• доход до уплаты налога не менее 2,5 млн. долл. в последний финансовый год и не менее 2,0 млн. долл. в два предыдущих года.

В свете потрясшей американскую экономику череды громких корпоративных скандалов (банкротства крупнейших корпораций Enron, WorldCom) NYSE разработала новые, более жесткие правила листинга для американских компаний.

Тенденция к ужесточению правил листинга и унификации стандартов наблюдается и на европейских биржах.

Подобная работа ведется и на крупнейших российских биржах – ММВБ и РТС. Таким образом, процедура листинга является весьма дорогостоящей, трудоемкой и хлопотной, поскольку сопряжена с необходимостью предоставления большого объема отчетности, раскрытием информации, необходимостью внесения платы за листинг и т.д.

При этом с юридической точки зрения никакое акционерное общество не обязано вносить свои акции и другие ценные бумаги в биржевые листы; оно лишь имеет на это право. Однако компании все же идут на это. Почему?

Дело в том, что листинг имеет принципиальное значение. Во-первых, повышается привлекательность ценной бумаги в глазах инвестора и ее ликвидность, т.к. включение в листинг крупнейших бирж служит подтверждением надежности проекта, а раскрытие общедоступной достоверной информации /в отличие от служебной общедоступная информация не требует привилегий для доступа к ней/ снижает вероятность элементов мошенничества и злоупотреблений. Поэтому, несмотря на то, что биржа и в этом случае не гарантирует доходность инвестиций, благодаря листингу интересы инвестора защищены в большей мере. Во-вторых, получает ряд преимуществ и компания-эмитент: повышается ее престиж, облегчается размещение последующих выпусков ценных бумаг, увеличивается степень доверия со стороны банков при возникновении потребности в кредитах и т. д. Кроме того, в ряде стран практикуется льготное налогообложение компаний, имеющих листинг на фондовых биржах.