Тема 9. Оценка стоимости предприятий

1. Необходимость, принципы и методы оценки стоимости предприятия

2. Доходный подход к оценке стоимости предприятия

3. Оценка предприятия имущественным (затратным) методом

4. Оценка стоимости предприятия на основе рыночного подхода

Вопрос 1. Необходимость, принципы и методы оценки стоимости предприятия

Принцип альтернативности оценки - необходимо производить оценку различными методами и сравнивать полученные результаты.

При проведении оценки особое значение имеет определение стоимости капитала, находящегося в распоряжении предприятия. Чаще всего стоимость финансовых ресурсов, используемых для финансирования деятельности, определяется путем расчета средневзвешенной стоимости:Стоимость бизнеса - стоимость действующего предприятия или стоимость 100% корпоративных прав в деловом предприятии.

Необходимость оценки предприятия возникает в следующих случаях:

• при проведении инвестиционного анализа при принятии решения о целесообразности инвестирования средств в предприятие (в т.ч. при проведении операций поглощения и присоединения);

• в ходе реорганизации предприятия;

• при ликвидации или банкротстве предприятия;

• при продаже предприятия как целостного имущественного комплекса;

• при залоге имущества и при оценке кредитоспособности предприятия;

• в процессе санационного аудита при определении возможности санации;

• при приватизации государственных предприятий.

Оценка бизнеса - исключительно сложная проблема, необходимо определение стоимости, которая может быть создана в результате функционирования предприятия. Выделяется специфический вид профессиональной деятельности, который осуществляют оценщики (субъекты оценочной деятельности).

Оценка стоимости предприятия должна осуществляться с соблюдением следующих принципов:

• принцип замещения - инвестор не заплатит за объект больше существующей минимальной цены на имущество с аналогичной полезностью;

• принцип полезности - объект имеет стоимость только в том случае, если он является полезным для потенциального собственника;

• принцип ожидания - инвестором средства вкладываются сегодня из расчета ожидаемых в будущем денежных доходов или иных выгод;

• принцип изменения стоимости - стоимость объекта постоянно изменяется под воздействием внешних и внутренних факторов;

• принцип эффективного использования - из всех возможных способов использования выбирается тот, который обеспечит наиболее эффективное использование его функциональных характеристик;

• принцип разумной осторожности оценки - при проведении оценки оценщик должен критично относится ко всей информации, предоставляемой руководством предприятия, проверять ее и получать подтверждения из независимых источников;

где WACC - средневзвешенная стоимость капитала предприятия;

СК - сумма собственного капитала предприятия;

k_СК - ожидаемая стоимость собственного капитала;

ЗК - сумма заемного капитала предприятия;

k_ЗК - ожидаемая стоимость заемного капитала;

К - сумма капитала предприятия.

Если возникает необходимость учесть налоговый фактор, то средневзвешенная стоимость капитала определяется:

,

где Т - ставка налогообложения прибыли.

Сложность представляет оценка ожидаемой стоимости собственного капитала. Ее можно определить на основании:

• требуемой доходности на рынке аналогичных акций;

• существующей доходности по долгосрочным облигациям плюс отраслевая премия за риск;

• показателя соотношения чистой прибыли на 1 акцию и курса акции.

В научной литературе наиболее распространены 3 подхода к определению рыночной стоимости предприятия:

1. основанный на потенциальных доходах предприятия;

2. имущественный (затратный) подход;

3. рыночный.