Стоимость капитала.
Капитал имеет 2 функции: эксплуататорскую и созидательную (каким образом капитал может приносить доход)
Стоимость капитала – это стоимость привлечения данного вида финансовых средств. 2 вида средств компании: собственные, заёмные
Собственные средства – УК, нераспределённая прибыль, акционерный капитал
Заёмные средства – кредиты банков, облигации, выпускаемые компанией.
Стоимость собственного капитала – дивиденды, которые платят акционерам
Стоимость заёмного капитала – проценты за кредит
ДЗ – на 17 мая – эссе «какой капитал дороже: собственный или заёмный, и почему.»
Компании финансово независимые – компании, использующие только собственные средства
S – величина собс средств
D – величина заёмных средств
L - Леверидж
V=S+D – полный капитал компании
капитала
Покомпонентные стоимости капитала
Средневзвешенная стоимость капитала WACC
Целями компании являются увелечение
капитализации компании
Увел капитализации = уменьшение wacc
Традиционный подход – как влияет наличие заёмного финансирование на капитализацию компании
Стоимость заемного кап всегда ниже чем стоимость собственного капитала.
При высоком уровне Левириджа всвязи с возникновением банкротства капитализация компании начинает падать, а средневзвешенная стоимость капитала – расти. Также растёт стоимость заёмного капитала.
Полный капитал компании=капитализация компании
Теория Модельяни Миллера
Ограничения для теории ММ
Отсутствие стабильной арбитражной1 ситуации (инвестор рационален)
Трансакционные издержки отсутствуют (верно для больших величин привлекаемого капитала)
Заёмные средства берутся и предоставляются в долг под безрисковую ставку.
Компании имеют только 2 типа активов (безрисковые, заёмные и рисковые,собственные)
Отсутствует возможность банкротства (след-но и издержки банкротства отсутствуют)2
Отсутствуют как корпоративные налоги так и налоги на личные доходы инвестора.
Все компании являются перпетуитетами
Выводы:
1 Теорема мм
При
отсутствии налогообложения общая
стоимость любой компании определяется
величиной её чистой ожидаемой операционной
прибыли, дисконтированной по фиксированной
ставке
,
соответствующий группе бизнес риска
этой компании.
EBIT - чистая ожидаемая операционная прибыль
По ММ капитализация компании вообще не зависит от Левериджа.
Вывод – полная стоимость средств компании
В случае отсутствия налогов
Стоимость собственного капитала компании при отсутствии заёмных средств (при леверидже)
Стоим заем кап при отс корп налогов пропорц Левериджу (растёт с увел доли заёмных средств)
Коэффициент
пропорциональности =
На кр будет портфельный анализ, долгоср финн политика
6 июня в 16 00 консультация 31 ауд
Лекция 17 05 2011
2 модификации:
Наличие налогов
На случай компании с конечным временем жизни.
Учёт корпоративных налогов
Налоги уменьшают нашу прибыль
% по кредитам относятся на себестоимость, потому исключаются из налогооблагаемой базы. На этом принципе основан учёт влияния заёмных средств на результаты финансовой деятельности компаний
Леверидж – вел заёмных средств/вел собств средств