17. Алгоритм оценки инвестиционной привлекательности.

Методология оценки

Алгоритм оценки

Оценку инвестиционной привлекательности целесообразно проводить в два этапа.

 1-й этап -- анализ ограничений, «просеивание» предприятий и формирование «узкого списка».  2-й этап -- рейтинговая оценка предприятий из «узкого списка».

Анализ ограничений

Анализ ограничений идет в контексте выбора «соответствует -- не соответствует». При соответствии предприятий из списка заданным ограничениям они включаются в «узкий список», при несоответствии -- исключаются из дальнейшего рассмотрения.

Абсолютная окупаемость инвестиций при заданном проценте по привлечению средств

Абсолютная окупаемость инвестиций по конкретным инвестиционным проектам считается по показателям чистой текущей стоимости (NPV) и внутренней нормы рентабельности (IRR). В нашем случае необходимо дать приближенную оценку абсолютной окупаемости инвестиций в конкретные предприятия при общем условии: процент (дисконт) равен 30%, срок кредитования равен 8 годам. Абсолютная окупаемость подразумевает положительное значение NPV и IRR.

Для предварительной оценки абсолютной окупаемости инвестиций производится следующая процедура:

 берется за последний год показатель прибыльности совокупных активов, т. е. чистая прибыль за год (без вычета процентов по привлечению средств)/валюта баланса. Валюта баланса берется усредненной (среднеарифметической) квартальных данных за последний год (1,01; 1,04; 1,07; 1,10);

 берется заданный процент по привлечению средств (годовых). В нашем случае он равен 30%. Считается сложный процент (с капитализацией) за 8 лет. В нашем случае это -- 1,3⁸;

 считается разница прибыльности совокупных активов и значения процента. Например, если в нашем случае прибыльность совокупных активов равна 0,4 в год (начиная с первого года), то разница равняется 0,1 (0,4 -- 0,3). Если инвестиции начинают окупаться через несколько лет (наиболее вероятный случай), то для расчетов берется величина сложного процента;

 производится сравнение полученной цифры с 0. Если результат положительный, то инвестиции в данное предприятие в абсолютном значении окупаемы. В противном случае предприятие не включается в «узкий список». Например, в нашем случае инвестиции окупаемы.

Минимальная рентабельность инвестиций

В некоторых случаях инвестор может задать целевой уровень окупаемости. В этом случае необходимо произвести дополнительную итерацию, подсчитав IRR за заданный инвестором период окупаемости (целевой уровень окупаемости может быть задан инвестором за определенный период). Например, в нашем случае инвестором могут быть заданы требования окупаемости инвестиций за первые два года на уровне не менее 44% чистого дохода (20% в год) и 60% за весь срок кредитования (8 лет). В этом случае считается IRR за заданный период и сравнивается с целевым показателем. Расчет производится по формуле сложного процента. Например, в нашем случае IRR за два года будет равняться 1,1²--1 = 0,21 (т. е. 21% за два года), что меньше целевого уровня (40%). Следовательно, предприятие необходимо вычеркнуть из «узкого списка».

Инвестиционная матрица (на основе модели М. Портера)

В нашем случае инновации попадают в два выделенных квадрата. Предположим, речь идет об инвестициях в черную металлургию, находящуюся на рубеже стадий «зрелость» и «старение». В этом случае можно сделать вывод, что с условием предельных ограничений по сроку кредитования предприятие все-таки попадает в «узкий список». Для сравнения, если бы существовало, наоборот, нижнее ограничение по срокам освоения инвестиций (например, 10 лет -- такого рода ограничения встречаются в проектах ЕБРР и МБРР), то предприятие в «узкий список» включать было бы нецелесообразно.

Рейтинговая оценка

После формирования «узкого списка» осуществляется рейтинговая оценка (ранжирование по степени убывания инвестиционной привлекательности) попавших в него предприятий. Рейтинговая оценка основывается на выведении некоего комплексного показателя, который рассчитывается как сумма взвешенных репрезентативных коэффициентов, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния предприятия. Существенное влияние на выбор весов коэффициентов оказывают:

 характер кредитования. При кредитном финансировании необходимо существенно увеличить веса показателей финансового состояния (ликвидность, финансовая маневренность, общая платежеспособность) по сравнению с показателями эффективности хозяйственной деятельности (прибыль к собственным средствам, рентабельность и пр.). Напротив, при институциональном финансировании показатели эффективности должны доминировать;

 предельное ограничение по срокам окупаемости. По мере возрастания срока окупаемости (срока кредитования при банковском финансировании) увеличивается вес показателей долгосрочного финансового состояния (общая платежеспособность) по сравнению с показателями текущей платежеспособности (ликвидность и финансовая маневренность). Напротив, при коротком сроке окупаемости коэффициенты ликвидности «в своей весовой категории» должны занимать доминирующую роль.