5. Форвард. Фьючерс.

Сх.5.1 - форвардный контракт (форвард)– договоренность о будущем обмене активами. Состоит из срока обмена, вида и количества активов.

Сх.5.2.1 и Сх.5.2.2 - фьючерсный контракт (фьючерс) – стандартизированный форвард. Благодаря стандартным срокам исполнения и активам (их вид и объем) он, в отличие от форварда, торгуется на бирже. При этом биржа, выступая гарантом сделок, заставляет участников резервировать на все время контракта определенный процент от его стоимости – маржу (в зависимости от типа операций 1-7 % суммы контракта).

Биржевые позиции участников ежедневно переоцениваются, с соответствующим изменением маржи, что практически страхует участников от невыполнения партнером своих обязательств. Стандартная форма позволяет также завершать фьючерсные контракты простой компенсационной сделкой – выплатой разницы стоимостей активов на момент исполнения контракта.

В подавляющем большинстве случаев в качестве одного из активов выступают деньги и форвард (фьючерс) – не будущий обмен, а будущая (отсроченная) продажа актива по оговоренной в настоящий момент времени цене. На этом построены стратегии хеджирования (страхование, защита от риска изменения цены) – приобретения позиции по активу в будущем, которая компенсирует риск, связанный с наличной позицией.

Сх. 5.3 – хеджируется риск, что цена актива А, который есть у инвестора, будет в будущем (в момент t, когда запланирована его продажа) меньше С1. Участник продает фьючерс (т.е. заключает сделку на продажу актива А по цене С1 в момент t). Получая во время продажи А на наличном рынке цену С2, он одновременно на рынке фьючерсов платит разницу С2-С1, закрывая фьючерс компенсирующей сделкой.

Также фьючерс является удобным инструментом для хеджирования арбитражных сделок. Под арбитражем мы будем понимать открытие позиций на двух (или более) рынках с целью заработать на разнице оценки активов на этих рынках. Если при спекуляции мы ищем выгоду за счет изменения цен во времени, то при арбитраже – за счет разницы цен, на разных рынках или в разных типах сделок. Так, например, покупка пакетов акций на рынках и продажа их для использования в сделках слияния и поглощения так же, как правило, называется арбитражем. Другой пример арбитража, который мы рассмотрим в разделе 7 – конверсионный, когда группа финансовых инструментов с определенным набором инвестиционных характеристик конвертируется в инструмент (группу инструментов) с другим набором инвестиционных характеристик. Сх.5.4 и Сх.5.5 – арбитраж на разнице процентных ставок по разным валютам.

• Время t0 – заимствование в валюте А суммы [а1] на время t под процент da, приобретение на этот кредит валюты В на сумму [b], выдача ссуды [b] на время t под процент db, больший, чем da, заключение форвардного контракта на обмен суммы [b+db], которая будет получена от этой ссуды, на сумму [а2] через время t;

• через время t – возврат (получение) ссуды с процентами [b+db], исполнение форварда, выплата кредитору суммы [а1+da].

Итого доход арбитражера = (а2-а1-da), зависит не только от разницы процентных ставок по разным валютам, но и от изменения курсов валют (соотношение спотового курса и форвардного). Именно форвард позволяет зафиксировать параметры будущего обмена валютами, и операция превращается в покрытый процентный арбитраж. Сх. 5.4 – схема организации инструмента, Сх.5.5 – денежные потоки.