1.Теоретическая часть. Показатели экономической эффективности инвестиций

Для выбора вариантов инвестиций используются показатели сравнительной экономической эффективности, которые учитывают лишь изменяющиеся по сравниваемым вариантам стоимостные части. В качестве таких показателей выступают: сравнительная величина интегрального экономического эффекта вложений, суммы приведенных Строительно-эксплуатационных расходов, срок окупаемости и коэффициент эффективности дополнительных инвестиций. Сравнительная величина интегрального эффекта отличается от общей его величины тем, что не учитывает неизменяющиеся по вариантам составляющие. Критерием выбора варианта служит максимум интегрального эффекта. Если сравниваемые варианты отличаются друг от друга только размерами потребных инвестиционных вложений и эксплуатационными расходами (текущими затратами), то наиболее эффективное решение будет отвечать минимуму модифицированной суммы приведенных строительно-эксплуатационных затрат. Модифицированные приведенные затраты (З _п) являются частным случаем интегрального эффекта инвестиций.

При плановой экономике годовые приведенные строительно-эксплуатационные затраты (З _г) определялись по формуле

3_r = ЕК + С, (4.15)

где Е— постоянная норма дисконта; К — капитальные вложения (размер инвестиций); С — годовые текущие затраты.

Если сравнивались два варианта, то принимался тот вариант, который имел минимальное значение приведенных затрат, т. е. при 3_r = 3_r, — З_{г 2} < 0 (3_r,, 3_{r 2} — годовые приведенные затраты по первому и второму вариантам вложений инвестиций) выбирался первый вариант.

Разность приведенных строительно-эксплуатационных расхо­дов может быть представлена в следующем виде:

З_г = Е(К, — К₂) + (С, — С₂), (4Л6)

где К, и К₂ — размер инвестиций по первому и второму вариантам.

Величина экономии текущих затрат С = С, — С₂(при С, > С₂) обусловливает прирост прибыли. Учитывая налог на прибыль, не всю величину экономии текущих затрат в общем случае следует относить на прирост чистой прибыли предприятия. Поэтому приведенные затраты (З_п) при сравнении вариантов инвестиционных вложений целесообразно рассчитывать в виде модифицированной формы в зависимости

(4.17)

где С, — эксплуатационные расходы (текущие затраты) в t-м году; а — доля налоговых отчислений от прибыли.

При госбюджетных инвестициях, а так же при расчете народ­нохозяйственной эффективности а = 0. В этом случае модифицированные приведенные затраты принимает вид просто приведенных затрат, определяемых по ранее известной формуле:

(4.18)

При постоянных эксплуатационных расходах (С) и одноэтапных инвестициях (К₀) модифицированные приведенные затраты, согласно (4.17), имеют вид:

Срок окупаемости дополнительных инвестиций (7) показывает временной период, за который дополнительные инвестиционные затраты в более дорогостоящий вариант окупаются за счет прироста экономических результатов, обусловленного реализацией инвестиций. Расчетный срок окупаемости (7) определяется в общем случае из равенства

(4.21)

где R,°\ R_t⁽²⁾ — экономический результат инвестиционных вложений по первому или второму варианту в t-й год; 3_t^(l), 3_t^<2) — затраты по первому или второму варианту в t-Vi год; К,^(1>, К,⁽²⁾ — инвестиционные затраты по первому или второму варианту в t-n год.

Если сравниваемые варианты отличаются только эксплуатационными расходами и инвестиционными вложениями, то срок окупаемости дополнительных инвестиций находится из уравнения

(4.22)

где C,⁽¹⁾, C,^<2) — эксплуатационные расходы по первому или второму варианту в t-й год.

Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости (7) сравнивают с его нормативным значением Т_п = 1/Е.

Дополнительные инвестиции оправданны лишь тогда, когда расчетный срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более капиталоемкий вариант выбирается в этом случае при Т< Т_н. При постоянных во времени экономических результатах и затратах, а также одноэтапных вложениях в анализируемых вариантах срок окупаемость дополнительных инвестиций равен

где R¹⁾, R⁽²⁾ — годовые результаты по первому или второму вариантам; 3^(,), 3^<2) — годовые затраты по сравниваемым вариантам; К₀⁽¹⁾, К₀⁽²⁾— инвестиции по первому и второму вариантам. При небольших значениях срока окупаемости

Если экономические результаты инвестирования отличаются по вариантам лишь эксплуатационными затратами, то зависимости (4.23) и (4.24) приобретают вид:

где С⁽¹⁾, С⁽²⁾ — эксплуатационные расходы по вариантам (1) и (2).

Обратная величина срока окупаемости представляет собой ко­эффициент эффективности дополнительных инвестиционных вложений (коэффициент сравнительной эффективности) Э_р, по­казывающий, какой эффект в виде превышения годовых резуль­татов над затратами вызывает увеличение на единицу инвести­ций. Согласно (4.24) и (4.26)

Расчётное значение коэффициента эффективности (Э_р) сравнивается с его нормативным значением (E _н),соответствующим удовлетворяющей инвестора норме дохода на капитал. При Э_р больше чем Э_н принимается более инвестиционноемкий вариант.