18.4. Виды биржевых опционных контрактов.

Виды биржевых опционов, с одной стороны, повторяют виды фьючерсных контрактов, но в тоже время их круг более широк за счет того, что фьючерсные контракты на акции применяются мало, в то время как по достаточно широкому кругу акций заключаются опционные контракты.

Виды опционов:

• опционы на акции;

• опционы на индексы;

• опционы на фьючерсные контракты;

• процентные опционы.

Опционы на акции. Обычно биржа устанавливает перечень компаний, акции которых включены в ее листинг, по которым разрешено заключение опционных контрактов. Акции, по которым разрешается заключение биржевых опционов, как правило, являются наиболее ликвидными.

Стандартная конструкция опциона на акции:

• размер опциона - обычно 1000 акций (конкретной компании, включенной в биржевой листинг);

• цена опциона - премия в расчете на 1 акцию в зависимости от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения;

• минимальное изменение цены опциона (тик) - соответствует минимальному изменению цены акции;

• минимальное изменение стоимости контракта - произведение тика на размер опциона (на 1000);

• период, на который заключается опцион - обычно 3 мес.;

• исполнение опциона - физическая поставка акций по цене исполнения опциона.

Глава 19. Ценообразование на производные ценные бумаги.

19.1. Ценообразование на фьючерсные контракты.

Как и любая рыночная цена, цена фьючерсного контракта имеет свою объективную основу - стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения. Поэтому в самом общем виде модель цены фьючерсного контракта традиционна (рис 19.1).

Спрос

Стоимость фьючерсного контракта

Цена фьючерсного контракта

Предложение

Рис. 19.1. Факторы, влияющие на цену контракта.

Стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору равновыгодна как покупка самого актива на физическом рынке и последующее его хранение до момента использования или получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив.

Следовательно, стоимость фьючерсного контракта определяется такими основными факторами, как: цена актива на физическом рынке, срок действия фьючерсного контракта, процентная ставка, расходы, связанные с владением активом (хранение, страхование).

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются.

Например, учет постоянных факторов может быть осуществлен по формуле:

С_а = Ца + Ца * П * Д / 360 , (19.1)

где С_а- стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив А;

Ца - рыночная цена актива А на физическом рынке;

П - банковский процент по депозитам;

Д - число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.

Если биржевой актив сам по себе приносит определенный доход, например дивиденд на акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и предыдущая формула примет следующий вид:

С_а = Ца + Ца * (П - П_а) * Д / 360 , (19.2)

где П_а - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.

В момент исполнения фьючерсного контракта, т.е. когда Д=0, стоимость его равна цене на физическом рынке. А поскольку в момент исполнения количество продавцов и покупателей одно и то же, т.е. спрос равен предложению, то цена фьючерсного контракта равна его стоимости. Отсюда следует, что в момент исполнения фьючерсного контракта, когда срок его существования окончился

Ц_фк = С_а = Ц_а (19.3)

где Ц_фк - цена фьючерсного контракта на актив А;

С_а - стоимость фьючерсного контракта;

Ц_а - цена актива А на физическом рынке.

Постоянные факторы

Специфические факторы

Расходы на хранение

Стоимость фьючерсного контракта

Цена на физическом рынке

Страховка

Срок действия фьючерсного контракта

Комиссионные

Налогообложение

Валютный курс

Процентная ставка

Другие

Рис. 19.2. Факторы, влияющие на стоимость контракта.