Тема 6. Учет влияния инфляции при оценке эффективности инвестиций

Цель: научиться учитывать инфляцию в расчетах эффективности инвестиционных проектов, оценивать ее влияние на инвестиционные процессы.

Результат: студенты должны уметь учитывать влияние инфляции, обесценивающей рост первоначальной суммы инвестиций при оценке инвестиционных проектов, понимать взаимосвязь между реальной и номинальной процентной ставкой, рассчитывать реальную процентную ставку по инвестиционному проекту.

Теоретические сведения. В ходе анализа эффективности долгосрочных инвестиций инфляция должна включаться в состав проектной рентабельности и учитываться в оценке будущих денежных потоков. Игнорирование фактора инфляции может негативно отразиться на конечных результатах анализа эффективности долгосрочных инвестиций и привести к серьезным ошибкам, вследствие которых менеджеры могут принимать убыточные инвестиционные проекты.

Инфляция с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что инфляционный рост индекса средних цен вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

Для учета влияния инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие способы:

• инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте. Коррекция достигается с помощью операции дефлирования, которая заключается в делении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте), на соответствующие индексы инфляции;

• учет инфляционной премии в ставке процента (реальная и номинальная процентная ставка), так как влияние инфляции на эффективность проекта отражается также на изменении потребности в заемных средствах и платежей по кредитам.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия:

• номинальная сумма денежных средств,

• реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств не учитывает изменение покупательной способности денег. Реальная сумма денежных средств - это оценка этой суммы с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции.

Для расчета этих сумм денежных средств в процессе наращения или дисконтирования стоимости денег во времени используются соответственно номинальная и реальная ставка процента:

• номинальная (текущая) процентная ставка характеризует ставку процента, устанавливаемую без учета изменения покупательной способности денег в связи с инфляцией (или общую процентную ставку, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая);

• реальная процентная ставка характеризует ставку процента, устанавливаемую с учетом изменения покупательной стоимости в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией.

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

• темп инфляции π, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый десятичной дробью,

• индекс инфляции I_p (изменение индекса потребительских цен), который равен 1 + π.

Учет влияния инфляции на уровень процентных (дисконтных) ставок осуществляется путем конвертирования дисконтной ставки в номинальное исчисление:

,

(26)

где r_р – реальная процентная ставка;

π – темп инфляции.

Часто можно встретить более простую формулу, которая не учитывает «смешанный эффект» при вычислении инфляционной премии:

.

(27)

Корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции производится по формуле:

,

(28)

где FV_r – реальная стоимость денег;

FV_n – номинальная стоимость денег;

I_p – годовой индекс инфляции.

Предполагается, что темп инфляции сохраняется по годам.

Если r – номинальная ставка процента, которая учитывает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле:

.

(29)

То есть номинальная сумма денежных средств снижается в раза в соответствии со снижением покупательной способности денег.

Если показатели определены в ценах базового периода, то показатели последующих лет умножается на индекс цен. При анализе данных за предшествующие годы показатели приводятся к базовому периоду путем деления на индекс цен.