2. Финансовые ресурсы предприятий

2.1. Обзор ключевых категорий

Финансовые ресурсы предприятия – это денежные доходы и поступления, которые находятся в распоряжении предприятия. Они предназначены для выполнения финансовых обязательств перед бюджетом, банками, страховыми и другими организациями. Кроме того, финансовые ресурсы служат для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, а также используются для экономического стимулирования работников предприятия [2].

Источниками формирования финансовых ресурсов являются собственные средства предприятия и привлеченные им из разных источников.

Первоначально формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный фонд. В дальнейшем финансовые ресурсы формируются главным образом за счет прибыли и амортизационных отчислений.

Значительные финансовые ресурсы, особенно по вновь создаваемым и реконструируемым предприятиям, могут быть мобилизованы на финансовом рынке. При этом используются продажа акций, облигаций и других видов ценных бумаг, выпускаемых данным предприятием, а также заемные средства в виде различных кредитов.

Также предприятия могут получать финансовые ресурсы в порядке перераспределения (в виде выплат страхового возмещения от страховых компаний, бюджетного финансирования, доходов по ценным бумагам других эмитентов).

Использование финансовых ресурсов осуществляется предприятием по многим направлениям, главными из которых являются:

– платежи организациям финансово-банковской системы в связи с выполнением финансовых обязательств (внесение налогов в бюджет, уплата процентов банкам за пользование кредитами, погашение взятых ранее ссуд, страховые платежи);

– инвестирование собственных средств в капитальные затраты на расширение производства и его техническое обновление;

– инвестирование финансовых ресурсов в ценные бумаги других фирм;

– направление финансовых ресурсов на образование денежных фондов поощрительного и социального характера;

– использование финансовых ресурсов на благотворительные цели, спонсорство.

Капитал – ключевое понятие в теории финансов и системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический[8].

В рамках экономического подхода реализуется физическая концепция капитала, которая рассматривает капитал как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяется на: а) личный; б) частный; в) публичных союзов, включая государство. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, сырье и др.); финансовый – в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

Исходя из бухгалтерского подхода, реализуемого на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала.

Учетно-аналитический подход является, по сути, комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой кон­цепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризу­ется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения.

В соответствии с учетно-аналитическим подходом капитал в денежной форме представляет собой пассивы фирмы, а в производительной форме – активы фирмы. Активы отражают в стоимостном выражении все имеющиеся у фирмы материальные, нематериальные и денежные ценности и имущественные права с точки зрения их состава и размещения для инвестирования. Пассивы отражают источники образования имеющихся у фирмы средств, их назначение, принадлежность и обязательства по платежам.

Итак, капитал фирмы – это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная в производство (в дело) с целью извлечения прибыли [9].

Классификация капитала возможна по следующим признакам:

– по источникам формирования: собственный и заемный;

– по целям использования: производительный, ссудный, спекулятивный;

– по формам инвестирования: капитал в денежной, материальной, нематериальной формах;

– по объектам инвестирования: основной и оборотный капитал;

– в зависимости от форм нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной, производительной и товарной формах;

– в зависимости от форм собственности: частный, государственный, смешанный (совместный);

– в зависимости от характера использования собственниками: потребляемый и накапливаемый.

Основной капитал характеризует ту часть используемого фирмой капитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов: в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство, в основные средства.

Оборотный капитал – часть капитала фирмы, инвестированного в ее оборотные активы.

Собственный капитал фирмы – стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности.

Уставный капитал предприятия – стоимостная оценка вкладов, инвестированных собственниками (участниками, учредителями) в имущество организации. Он определяет минимальный размер имущества организации (фирмы), гарантирующего интересы ее кредиторов.

Добавочный капитал – отражает прирост стоимости имущества по переоценке (сумму дооценки) основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев; эмиссионный доход акционерного общества, курсовые разницы в случае, когда задолженность в уставный капитал выражена в иностранной валюте, и другие аналогичные элементы.

Резервный капитал – часть накопленного капитала предприятия. Формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В частности, законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах. Средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль – часть накопленного капитала организации (фирмы), аккумулирующая не выплаченную в виде дивидендов прибыль, которая является внутренним источником финансовых ресурсов фирмы долговременного характера. По сути, это реинвестирование прибыли в активы предприятия.

Собственный капитал есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем одним из двух способов: по балансовым оценкам, т. е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам) или фактически, т. е. в случае- ликвидации предприятия. В известном смысле собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками (данное утверждение не следует понимать буквально, поскольку собственно предприятие не имеет обязательства вернуть средства собственникам; последние могут получить определенный эквивалент вложенных ими средств либо через механизмы рынка, либо после ликвидации предприятия). Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, добавочный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.

Заемный капитал есть денежная оценка средств, предоставленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. В отличие от собственного заемный капитал:

– подлежит возврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации;

– постоянен в том смысле, что с позиции поставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 10 млн дол., то именно эта сумма и будет возвращена; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с течением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).

Формально заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия перед третьими лицами, а его основными компонентами являются долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные.

Эффект финансового рычага (левериджа) – приращение к чистой рентабельности собственных средств (изменение показателя прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного капитала), несмотря на платность последнего.

Расчет эффекта финансового рычага производится по следующим формулам:

, (2.1)

где – экономическая рентабельность; – процент пользования кредитом;– плечо финансового рычага; – рентабельность собственного капитала; – ставка налога на прибыль:

, (2.2)

. (2.3)

Эффект финансового рычага добавляется к частному показателю экономической рентабельности и с учетом налога на прибыль увеличивает рентабельность собственного капитала, поскольку налог на прибыль уплачивается с суммы прибыли после выплаты процентов за обслуживание долга:

(2.4)

или

. (2.5)

Таким образом, эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.