2.7. Макроэкономическая устойчивость

В базовом варианте прогноза уменьшение стоимостных объемов экспорта, связанное со снижением цен на нефть, на фоне некоторого роста спроса на импорт приведет к профициту торгового баланса, который сократится с 168 млрд. долларов США в 2013 году до 134 млрд. долларов США в 2016 году. В этих условиях профицит счета текущих операций к концу периода (в 2016 году) будет полностью исчерпан. При этом будет происходить ежегодное незначительное ослабление национальной валюты (снижение реального эффективного курса составит в 2014 году 1,5%, в 2015 году - 1,0%, в 2016 году - 0,3%). Ослабление реального курса рубля будет сдерживать нарастание дефицита счета текущих операций платежного баланса и позволит сохранить его на близких к нулю значениях.

Основной сценарий предполагает, что снижение поступлений по текущему счету и нормализация делового климата внутри страны позволят остановить отток капитала к 2015 году, а начиная с 2016 года обеспечить чистый приток на уровне 20 млрд. долларов США. При этом в условиях постепенного ужесточения денежных политик в развитых странах существует риск, что в прогнозный период показатель положительного чистого притока капитала не будет достигнут.

Основным каналом поступления денег в экономику будет увеличение валового кредита банкам со стороны регулятора (с 3,3 трлн. рублей по состоянию на начало текущего года до 5,9 трлн. рублей на конец 2016 года). При этом будет повышаться роль процентной ставки в регулировании Банком России ликвидности в экономике. Вклад в рост денежного предложения валютного канала эмиссии будет незначительным.

Прирост денежной массы в национальном определении (денежного агрегата М2) прогнозируется в текущем году на уровне 15 - 16%. В последующие годы с учетом динамики спроса на деньги темпы прироста денежной массы по базовому варианту понизятся: в 2014 году - до 13 - 15%, в 2015 году - до 12 - 14% и в 2016 году - до 11 - 13%. Такая динамика денежной массы в среднесрочной перспективе будет соответствовать росту спроса на деньги и не будет оказывать давления на динамику потребительских цен.

Для подавляющего большинства кредитных организаций при сохраняющихся барьерах на мировых рынках капитала основным источником фондирования кроме ресурсов органов денежно-кредитного регулирования будут оставаться депозиты населения. Темпы прироста депозитов домашних хозяйств в 2013 - 2014 гг. будут оставаться на уровне 18-19% ежегодно, в 2015 году - на уровне 16-17%, в 2016 году - 15 - 16 процентов.

Темпы прироста кредитования нефинансовых организаций и населения будут плавно снижаться: примерно с 18% в текущем году до 15 - 16% в 2016 году. При этом темпы прироста кредитования физических лиц, которые в текущем году составят около 29%, в дальнейшем сократятся и по базовому варианту составят 21 - 23% в 2014 году, 20 - 22% в 2015 году и почти 20% в 2016 году. Прирост темпов кредитования нефинансовых организаций прогнозируется в текущем году на уровне около 14%, в 2014 году - 16-17%, в 2015 году - 13-14%, а в 2016 году их темпы снизятся до 12 - 13 процентов.

	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год	2014 год	2015 год	2016 год
Счет текущих операций (млрд. долл. США)	71	97,3	74,8	37-42	25-28	10-11	-1-3
Чистый ввоз капитала частным сектором (млрд. долл. США)	-30,8	-84,8	-53,8	-70	-25	0	20
Реальный эффективный курс рубля, %	9,6	4,7	2,4	1,2	-1,5	-1,0	-0,3
Денежная масса, %	31,1	22,3	11,9	15-16	13-15	12-14	11-13
Кредиты нефинансовым организациям и населению, %	12,6	28,2	19,1	18,2	18,2	16,0	14,9

Устойчивость российской экономики

к возмущениям в мировой конъюнктуре

Влияние роста цен на нефть на реальные темпы роста экономики значительно снизилось в последние годы. В отличие от докризисного периода рост цен на нефть не стимулирует приток капитала, связанный с ростом интереса иностранных инвесторов к расширяющемуся российскому рынку, напротив, доходы от высокой стоимости экспорта стали одним из важных источников оттока капитала из страны. Это значительно ослабляет реакцию внутреннего спроса на улучшение внешних условий. В то же время мировые цены на природные ресурсы являются ключевыми для у устойчивости бюджета и платежного баланса и определяют общую долгосрочную макроэкономическую устойчивость. С учетом высокой неопределенности перспектив этих показателей разработаны несколько дополнительных сценариев, учитывающих как оптимистические тренды развития глобальных рынков, так и сценарий снижения цен на нефть.

Вариант С рассчитан в условиях роста мировых цен на нефть до 120 долларов США за баррель в 2016 году. При сохранении относительно жесткой фискальной политики повышение уровня цен на нефть относительно базового сценария лишь в незначительной степени будет стимулировать рост производства. В 2014 году ВВП будет расти быстрее, чем в базовом варианте на 0,4.п.п. за счет опережающего роста инвестиций на 1,8 п.п. и оборота розничной торговли на 0,5 п. пункта. Большая часть дополнительного прироста внутреннего спроса будет ориентирована на приобретение импортной продукции. В 2015 - 2016 годах рост ВВП будет ограничен укреплением обменного курса рубля, чему будет способствовать увеличение стоимостных объемов экспорта. Курс рубля стабилизируется на уровне 32,3 - 32,7 рубля за доллар США, а в реальном выражении укрепляется за данный период на 4,2%. Вариант предполагает более сильное присутствие Банка России на валютном рынке для недопущения более быстрого укрепления обменного курса. В этих условиях темпы роста импорта будут в среднем на 2,1 п.п. в год выше, чем в условиях основного сценария. Таким образом, дополнительная разница в темпах роста ВВП в 2015 - 2016 гг. будет не столь существенна - в среднем на 0,1 п.п. выше базового варианта. Несмотря на высокие цены на нефть, профицит счета текущих операций будет сокращаться и к 2016 году составит 32 млрд. долларов США за счет более быстрого роста импорта. При этом усиление текущего счета может стимулировать отток капитала и возобновление чистого притока не произойдет на периоде до 2016 года.

Вариант А характеризуется значительным замедлением мирового экономического роста, снижением цены на нефть к концу 2014 года до 80 долларов США за баррель и сохранением ее на этом уровне до 2016 года, а также сильным замедлением спроса на экспортируемую Россией продукцию. Экспортные доходы в 2015 - 2016 годах снижаются приблизительно на 90-100 млрд. долларов США по сравнению с базовым сценарием, что отражается на быстром ослаблении обменного курса до 43 - 47 рублей за доллар США. Меньшая прибыль экспортеров, большее неприятие рисков у инвесторов, а также возможное сохранение оттока капитала могут привести к приостановке инвестиционного роста в 2014 году. В последующие годы рост инвестиций будет находиться на уровне 2,5 - 4,5%. Ослабление обменного курса ускорит рост потребительских цен, который в среднегодовом выражении возрастет до 8% в 2014 году и будет в среднем на 1 п.п. выше базового сценария в 2015 - 2016 годах. Усиление инфляционных процессов и снижение потребительской уверенности понизят возможности роста оборота розничной торговли. В 2013 году объемы розничного товарооборота сохранятся на уровне предыдущего года, в 2014 - 2015 годах ожидается рост на 2,8 - 3,7%. При этом значительное снижение реального эффективного обменного курса приведет к относительной стабилизации объемов импорта и ускорению роста выпуска несырьевых обрабатывающих производств. В 2014 году рост ВВП замедлится до 0,9% и ускорится до 2,2 - 2,8% в 2015 - 2016 годах. В случае ограничения масштабов коррекции курса рубля торможение роста ВВП может оказаться сильнее, хотя уровень инфляции может оказаться ниже. В целом, несмотря на достаточно высокую чувствительность российской экономики к колебаниям внешнеэкономической конъюнктуры, проведенный анализ показывает возросший запас устойчивости по сравнению с ситуацией 2008 года.

Сценарии динамики цены на нефть и мировой экономики

	2013 год	2014 год			2015 год			2016 год
		варианты
		C	1	А	C	1	А	C	1	А
Цены на нефть марки Urals (мировые), долл. США/барр.	107	113	101	84	116	100	80	120	100	80
Темп роста мировой экономики, %	2,9	3,6	3,6	2,8	3,9	3,9	3,0	4,0	4,0	3,1
ВВП, %	1,8	3,4	3,0	0,9	3,2	3,1	2,2	3,4	3,3	2,8
Инвестиции, %	2,5	5,7	3,9	-1,7	6,8	5,6	2,5	7,3	6,0	4,5
Оборот розничной торговли, %	4,2	4,5	4,0	0,0	5,1	4,4	2,8	5,1	4,7	3,7
Курс доллара среднегодовой, руб./долл. США	32,0	33,0	33,4	39,6	32,7	34,3	43,6	32,3	34,9	46,6
ИПЦ, в среднем за год	6,7	5,6	5,6	8,0	4,7	4,7	5,5	4,7	4,7	5,8
Счет текущих операций млрд. долл. США	43	55	28	20	38	10	5	32	-1	5