Розділ II Аналіз ефективності цінних паперів

Цінний папір- документ, що засвідчує дотримання встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення або передача яких можливі тільки при його пред'явленні. Цінні папери як економічна категорія - це право на долю сукупного капіталу, отриманого в результаті первинного розміщення цих паперів, а також на розподіл і перерозподіл прибутку, який дає такий капітал.

У цьому розділі розглянуті методи оцінки купонних і бескупонних облігацій.

Облігації, їх види і основні характеристики

Облігація(лат. obligatio - зобов'язання; англ. bond - довгострокова, note - короткострокова) - емісійний борговий цінний папір, власник якого має право отримати від емітента облігації в обумовлений термін її номінальну вартість грошима або у вигляді іншого майнового еквіваленту. Облігація може також передбачати право власника на отримання фіксованого відсотка(купона) від її номінальної вартості або інші майнові права.

Загальним доходом по облігації є сума виплачуваних відсотків(купонів) і розмір дисконту при купівлі.

Облігації служать додатковим джерелом засобів для емітента. Часто їх випуск носить цільовий характер - для фінансування конкретних програм або об'єктів, доход від яких надалі служить джерелом для виплати доходу по облігаціях.

Економічна суть облігацій дуже схожа на кредитування. Облігації дозволяють планувати як рівень витрат для емітента, так і рівень доходів для покупця, але не вимагає оформлення запоруки і спрощує процедуру переходу права вимоги до нового кредитора.

Основні параметри облігації : номінальна вартість (face value), викупна ціна (redemption value) або правило іі визначення, дата погашення (date of maturity), норма прибутку або купонна процентна ставка (coupon rate), дата виплати процентів.

Види:

1. За формою виплати доходу:

а) Купонна облігація - різновид облігації з проміжними виплатами. Вона припускає отримання вами грошового потоку в майбутньому з певною періодичністю. Купонна ставка(процентна ставка за купоном) облігації - щорічні процентні до номінальної вартості виплати по облігації. Це ставка відсотка виплачувана емітентом облігаційної позики власникові облігації.

б) Облігації з нульовою купонною ставкою передбачають виплату доходу у вигляді різниці між ціною розміщення(випуску) облігації і номінальною вартістю(ціною погашення). Оскільки такі облігації розміщуються з дисконтом по відношенню до номінальної вартості вони називаються дисконтними облігаціями.

2.За терміном звернення :

а) короткострокові(до 1 р.);

б) середньострокові(від 1 до 5 років);

в) довгострокові(більше 5 років);

г) безстрокові.

3. Залежно від емітента - державні, муніципальні, корпоративні і так далі.

У біржових котируваннях облігацій ринкова ціна зазвичай вказується у відсотках від номінала.

Ціна дисконтної облігації звичайний менше номінала і може перевищувати номінал лише у випадках, коли погашення передбачається робити не грошима, а деяким активом, вартість якого вже вище за номінал облігації.

Ціна процентної облігації може бути як нижче, так і вище за номінал.

Якщо ціна вища за номінал, то говорять, що облігація продається з премією(з ажіо). Якщо нижче - з дисконтом(з дизажіо).

Для зручності зіставлення ринкових цін облігацій із різною номінальною вартістю використовують такий показник як курсова вартість або курс облігації:

Зміна ціни облігації можна пояснити однією або декількома з наведених нижче причин:

1. Спостерігається зміна доходності, пов'язана зі зміною кредитної якості емітента

2.Вартість облігації, що продається із премією чи із дисконтом, змінюється не через вплив доходності, (тобто за умови, що доходність не змінюється), а через наближення (або навпаки віддалення) часу погашення.

3.Спостерігається зміна доходності, пов'язана зі зміною доходності інших облігацій зі схожими характеристиками. (Зміна доходності, якої потребує ринок).