3. Фінансова ефективність капіталовкладень

Термін “інвестиції” походить від латинського “invest”, що означає “вкладати”. В більш широкому трактуванні інвестиції виражають вкладення капіталу в активи підприємства , інфрастуктуру, соціальні та природоохоронні програми з метою наступного його збільшення. При цьому приріст капіталу, який отриманий в результаті інвестування, повинен бути достатнім, щоб відшкодувати інвестору відмову від використання власних коштів на споживання в поточному періоді, нагородити його за ризик та компенсувати втрати від інфляції в майбутньому періоді.

Інвестиції виражають всі види майнових та інтелектуальних цінностей, які вкладаються в об’єкти підприємницької діяльності, в результаті якої утворюється прибуток або досягається соціальний ефект.

Інвестиціі можуть здійснюватись у формі:

• рухомого і нерухомого майна;

• майнових прав,нематеріальних активів;

• коштів, кредитів, цінних паперів;

• права на користування землею та ін. природими ресурсами.

Спочатку в у цьому розділі розглядається певний підхід, який світова фінансова практика виробила для оцінки так званих комерційних, підприємницьких або просто ділових проектів. Потім, серед багатьох показників, що мають відношення до аналізу цієї спроможності виділяються чистий приведений прибуток (NPV), внутрішня норма прибутковості (IRR), дисконтний термін окупності (DPM), індекс прибутковості (рентабельності) (PI) та коефіцієнти ефективності інвестицій (ARR).

Грошовий потік та ставка дисконтування.

Грошовий потік або потік готівки (англ. Cash Flow; CF) - це абстрагований від його економічного змісту чисельний ряд, що складається з послідовності розподілених у часі платежів. Використовується для розрахунку показників економічної ефективності інвестицій, а також для аналізу руху грошових коштів економічного суб'єкта в часі.

Загальноприйняте позначення потоку платежів — CF. Позначення чисельного ряду — CF₀,CF₁,...,CF_n. Окремий елемент такого ряду може мати як додатне, так і від’ємне значення.

Чисельне значення грошового потоку характеризує величину надходжень грошей, якщо вона більше нуля, або велечину вітрат (інвестицій), якщо вона менше нуля. Позитивний грошовий потік формують грошові кошти, що залишилися у економічного суб'єкта у підсумку за відповідний період. Негативний грошовий потік формують грошові кошти, що витрачаються економічним суб'єктом у відповідний період, наприклад, інвестиції, повернення кредиту, витрати на сировину, енергію, матеріали та ін.

Виходячи з теорії тимчасової вартості грошей, для отримання суми потоку платежів, приведеної до справжнього моменту часу, використовується метод дисконтування. Таким чином усі суми грошового потоку приводяться до справжньої вартості.

Дисконтування - це приведення усіх грошових потоків (потоків платежів) до єдиного моменту часу. Дисконтування є базою для розрахунків вартості грошей з урахуванням чинника часу. Приведення до моменту в майбутньому називають нарощуванням .

Нарощуваннядо певного моменту в майбутньому виконується шляхом множення минулих грошових потоків (потоків платежів) на коефіцієнт нарощування::

Дисконтування виконується шляхом множення майбутніх грошових потоків (потоків платежів) на коефіцієнт дисконтування ::

Традиційно склалося, що фінансова привабливість будь-яких капіталовкладень, у тому числі і комерційних проектів, в основному оцінюється за грошовим потоком, який вони породжують. Причому починається цей потік зазвичай з так званого первинного внеску, за яким слідують переважно прибуткові надходження. На підставі його аналізу мі можемо зрозуміти, чи виправдаються зусилля із його реалізації з фінансової точки зору. Саме тому ГП і можна назвати основною характеристикою проекту.

Будь-який підприємницький проект характеризують:

- період його реалізації Т;

- два типи грошових надходжень (чи відрахувань) на рахунок проекту, тобто на рахунок, скажімо, компанії, що реалізовує цей проект.

Тобто, ми можемо розглядатимемо ГП виду:

a=(a_t, a(t))_0≤t≤T

или на интервале времени [О, Т], где Т ≤ ∞ ,

1. a_t дискретна складова потоку, тобто a_t ≠ 0 при деякій кінцевій або рахунковій кількості моментів часу Про = t_o < t₁ < t₂ < .. < t_n, що належать інтервалу [О, Т], величини a_tk можуть набувати значень будь-якого знаку (t_n = Т, якщо a(t) = 0 при t > t_n),

2. а(t) - неперервна складова потоку, тобто функція a(t) визначена на [О, Т] і означає інтенсивність нарахування грошей на рахунок проекту у момент t (від’ємна інтенсивність означає відрахування грошей).

Якщо по рахунку проекту в деякий момент проходять не-сколько вступів і декілька відрахувань, то at, - сума алгебри усіх цих операцій.

Приклад :

Спроектовано будівництво супермаркету з метою одержання прибутку від його експлуатації. Проект розрахований на 10 років і припускає внесення первинного внеску в 50 000 у.о. під будівництво і внеску через рік у розмірі 20 000 у.о. з метою облаштування та наступної експлуатації. Нехай прибутки почнуть надходити через 2 року і матимуть постійну інтенсивність 10 000 в рік протягом 8 років. Нарешті, через 10 років магазин може бути проданий за ціною 20 000.

а₀ = -50 000,

а₁ = -20 000,

а₁₀ = 20 000;

a(t}= 10 000, 2 < t < 10.

Проекти бувають двох типів: в першому випадку можна цікавитися прибутковістю проекту, в іншому - його собівартістю. Ці два типи можна назвати симетричними, тому що фактично будь-якому потоку, що породжується проектом першого типу, можна поставити у відповідність деякий потік проекту другого типу, який відрізнятиметься лише знаком складових елементів потоку, і навпаки. Наприклад, розглядаючи операцію купівлі цінних паперів з точки зору покупця, ми автоматично цікавимося її прибутковістю. Але ту ж саму фінансову операцію можна розглядати і з точки зору продавця або позичальника. Тоді складові ГП просто поміняють знаки, і ми будемо вимушені цікавитися собівартістю операції. Зрозуміло, що досить уміти аналізувати потоки якого-небудь одного типу. А висновки відносно іншого неважко буде зробити аналогічно.

Прибутковість проекту охарактеризувати неважко, оскільки очевидно, що ре-ализующая проект компанія повинна спочатку вкладати свої гроші і лише потім отримувати віддачу від них. Іншими словами, на деякому початковому інтервалі часу витрати повинні переважати над прибутками. Але в той же час загальний потік протягом усього періоду реалізації проекту має бути додатнім. Це записується за допомогою функції: