10.2. Предложение денег
В большинстве стран существует официальное учреждение, обладающее за- конными полномочиями выпуска (эмиссии) в обращение денег, как правило, это центральный банк. Он владеет различного рода активами, такими как государст- венные облигации, валютные резервы и золото Его пассивы включают в себя деньги высокой эффективности, депозиты финансовых институтов и правительст- ва (т.е. денежные средства или ценные бумаги, помещаемые в банк для хранения)
Предложение денег в экономике изменяется по мере того, как центральный банк покупает и продает активы в обмен на национальную валюту. В результате этих операций в экономике образуется определенная денежная масса, т.е. сово- купный объем покупательных и платежных средств, обслуживающих хозяйствен- ный оборот.
В денежной массе различают активные деньги, обслуживающие наличный и безналичный оборот, и пассивные, которые потенциально могут быть использо- ваны для расчетов. К активным деньгам относят деньги повышенной эффектив- ности, к пассивным - накопления, резервы, остатки на счетах, т.е. денежные сред- ства на срочных и сберегательных вкладах в коммерческих банках и специализи- рованных кредитных институтах, депозитные сертификаты.
Ликвидность. На практике денежную массу делят на части в зависимости от степени ликвидности. Под ликвидностью понимается возможность использо- вания денежных средств в качестве платежного средства. Ликвидность характери- зует способность какого-либо актива обращаться в наличные деньги. Если денеж- ное средство можно непосредственно использовать для платежей или легко обра- тить в средство платежа, то его считают высоколиквидным. Наличные деньги, представляющие собой универсальное средство платежа, обладают "абсолютной" ликвидностью.
Денежные средства, которые затруднительно применить для платежей и расчетов, считаются низколиквидными или неликвидными.
Отдельные виды денежных средств, образующих часть денежной массы, обращающейся в стране, в соответствии с присущим им уровнем ликвидности объединяются в денежные агрегаты или денежные комплексы
Денежный агрегат M0 представляет собой наличные, т е. самые ликвидные средства.
Денежный агрегат M1 включает в себя наиболее мобильные денежные средства в виде наличных денег в обращении, денег, находящихся на банковских счетах до востребования (чековые вклады). Агрегат m1 можно считать собственно деньгами.
Денежный агрегат М2 состоит из всех денежных средств, входящих в ком- плекс m1, денег на срочных вкладах относительно небольшого размера и нечеко- вых сберегательных вкладов. В целом агрегат М2 охватывает высоколиквидные денежные средства, так как наряду с собственно деньгами в него входят средства, которые могут быть беспрепятственно обращены в наличные деньги в течение определенного времени. Дополнение агрегата m1, преобразующее его в агрегат М2, представляет собой так называемые почти деньги.
Денежный агрегат М3 образуется из М2 присовокуплением к нему круп- ных срочных вкладов. Такие вклады в форме депозитных сертификатов несложно обратить, переоформить в чековые вклады, но с некоторыми потерями.
Самый обширный денежный агрегат L включает все денежные средства, входящие в М3; плюс различные ценные бумаги, выпускаемые государством и имеющие 18-месячный срок погашения (сберегательные облигации, казначейские векселя и др.). Ценные бумаги также могут быть превращены в платежные сред- ства, но так как обратить их в деньги намного сложнее, чем сберегательные вкла-
ды, денежный комплекс L в целом обладает более низкой ликвидностью в сравне- нии сМ2иМ3.
Высоколиквидные денежные средства непосредственно выполняют глав- ную функцию денег как средства обращения. Уменьшение ликвидности тех или иных компонентов денежных средств компенсируется получением их владельцем дохода в виде процента. В этом случае деньги реализуют свою функцию сбереже- ния и накопления.
В силу сложной структуры денежной массы возникает вопрос- какие имен- но денежные средства находятся в обращении? Принято считать денежной мас- сой, находящейся в обращении, самые ликвидные деньги М1 разделяя их на на- личные деньги и деньги на счетах до востребования (наличные деньги + деньги безналичного оборота).
В середине 90-х гг. в некоторых развитых странах и в России сложилось со- отношение между долями денежных агрегатов следующим образом:
В России очень высока доля обращающихся наличных денег и низка доля срочных вкладов и государственных ценных бумаг, что говорит о неразвитости рынка и денежной системы.
10.3. Спрос на деньги (количественная теория денег) и равновесие на рынке денег
Ответ на вопрос "Сколько нужно денег для обращения?" дает количест- венная теория. Существует два варианта простой, количественной теории денег: 1) трансакционный подход, или вариант И. Фишера, и 2) кембриджский вариант, или теория кассовых остатков.
Американский ученый И. Фишер составил макроэкономическое уравнение обмена (модель Фишера):
MV = PQ, (10.1)
где М - количество денег в обращении, V - скорость обращения денежной едини- цы, Р - средняя цена товаров и услуг, Q - количество товаров, реализованных на рынке за определенный период; PQ - номинальный ВНП.
Уравнение (10.1) состоит из двух частей. Правая часть (PQ) - "товарная" - показывает объем реализованных на рынке товаров, т.е. ВНП, ценовая оценка ко- торого задает спрос на деньги (Md). Левая часть (MV) - "денежная" - показывает количество денег, уплачиваемых при покупке товаров в разнообразных сделках, что отражает предложение денег (Ms). Следовательно, формула (10.1) характери- зует равновесие как товарного, так и денежного рынков:
MV - PQ; Ms = Md.
Уравнение обмена позволяет понять, почему колеблются цены и, соответст- венно, покупательная способность денег, размеры реального национального про- дукта. При постоянных V и Q увеличение количества денег в обращении вызовет соответствующий рост цен, и покупательная способность денег снизится. Однако роста цен не произойдет, если увеличение денежного предложения будет проис- ходить одновременно с расширением выпуска товаров в той же или большей сте- пени. Из формулы (10.1) следует, что уровень цен прямо пропорционален количе- ству денег в обращении и скорости их оборота и обратно пропорционален коли- честву товарных сделок:
Модель Фишера имела некоторые недостатки: 1) предполагала, что V и Q на протяжении определенного периода времени постоянны; 2) не принимала во вни- мание запасы товаров и денег.
Эти недостатки частично преодолены в кембриджском варианте, или теории кассовых остатков, разработанной А. Маршаллом, А. Пигу и др. Под кассовыми остатками понимаются денежные средства, хранимые экономически- ми субъектами в виде наличности, т.е. в абсолютно ликвидной форме. Было уста- новлено, что размеры кассовых остатков зависят от масштабов денежного обра- щения, от экономической конъюнктуры. При благоприятных условиях доля на- личности в доходе невелика и стабильна. В инфляционной экономике люди стре- мятся к обмену денег на товары, и доля кассовых остатков в доходе увели- чивается.
Кембриджский вариант количественной теории выражает формула:
M = kPY, (103)
где М - объем денежной массы; k - коэффициент Маршалла, показывающий, ка- кую долю номинального дохода хозяйствующие субъекты предпочтут держать в форме наличных денег (кассовых остатков); Р - общий уровень цен на товары и услуги; Y - реальный доход общества за определенный период времени; PY - но- минальный доход.
Формула (10.3), как и уравнение (10.1), характеризует условие равновесия между предложением денег и спросом на них: Ms = Md.
Здесь также демонстрируется зависимость между изменениями товарных цен и количеством денег в обращении.
Таким образом, если первый вариант простой количественной теории дела- ет акцент на действиях правительства по эмиссии денег, то второй вариант пере- носит анализ в область принятия экономических решений всеми субъектами эко- номики с учетом хранения ими наличных денег.
Новое объяснение спроса на деньги внесла кейнсианская теория. В ней спрос на деньги определяется как предпочтение ликвидности. Кейнс выдвинул три мотива, побуждающие людей хранить сбережения в денежной (ликвидной)
форме: трансакционный (для осуществления сделок), спекулятивный (для покуп- ки ценных бумаг) и предосторожности (связан с риском потери капитала). Кроме того, Кейнс ввел в экономическую науку проблему портфельного выбора -- како- ва должна быть оптимальная структура активов данного лица (соотношение де- нежных средств и доли облигаций).
На рис. 10.1 показаны трансакционный спрос (М1Д), который не зависит от уровня процента (r), спекулятивный спрос (М2Д), зависящий от процентной ставки (причем зависимость эта - обратная) и общий спрос на деньги (Мд). Линия Мд получена сложением по горизонтали линий М1Д и М2Д и называется кривой пред- почтения ликвидности.
Рис. 10.1. Трансакционный (а), спекулятивный (б) и общий (в) спрос на деньги
Предложение денег задано государством, не зависит от спроса на деньги и от процентной ставки, поэтому будет представлено вертикальной линией Ms (рис. 10.2).
Теперь совместим графики спроса на деньги и предложения денег. Пересе- чение линий Мд и Ms показывает равновесие на рынке денег при определенной процентной ставке (рис. 10.3).
Что произойдет при наличии неравновесия на денежном рынке? Каким об- разом денежный рынок сможет достичь равновесия?
Уменьшение предложения денег создаст их временную нехватку на денеж- ном рынке. Тогда люди и фирмы будут пытаться получить больше денег путем продажи облигаций. Их количество на рынке увеличится, что понизит цену на ценные бумаги и поднимет процентную ставку. Однако при более высокой ставке люди вновь увеличат покупки облигаций и количество денег на руках уменьшится.
Напротив, увеличение предложения денег создаст временный их избыток, в результате чего увеличится спрос на облигации и цена на них станет выше. Затем процентная ставка падает, и на денежном рынке восстанавливается равновесие.
Общее правило: понижение цен на облигации увеличивает процентную ставку, повышение - снижает. В результате возрастает или падает спрос на деньги.
Таким образом, равновесие на денежном рынке устанавливается, когда предложение денег равно спросу на них. Это состояние равновесия может быть нарушено в результате действий центрального банка или изменения конъюнктуры рынка Возникает избыточное или недостаточное предложение денег. Равновесие может быть восстановлено, по меньшей мере, четырьмя различными путями: 1) посредством роста цен, который увеличивает спрос на деньги до уровня воз- росшего предложения; 2) с помощью снижения или повышения процентной став- ки, что увеличит или уменьшит спрос на деньги, снизив или повысив скорость их обращения; 3) путем роста дохода, увеличивающего спрос на деньги; 4) посредст- вом эндогенного снижения или повышения предложения денег. Однако может осуществляться некоторая комбинация событий со смешанными эффектами.
В целом изменение предложения денег, как правило, вызывает изменение цен, и более высокие темпы роста количества денег в обращении ассоциируются с более высокими темпами инфляции.
В российской экономике в начале рыночных реформ наблюдалось значи- тельное неравновесие денежного рынка в результате выпуска в обращение цен- тральным банком избыточной массы денег. Либерализация рыночных цен не со- провождалась кредитно-денежными ограничениями центрального банка, что при- вело к высокой инфляции и падению доходов населения.
С середины 90-х годов стала проводиться жесткая денежно-кредитная поли- тика. Возникла новая проблема: предприятия стали испытывать огромную не- хватку денег. Деньги стали терять свои функции как средства обращения и меры ценности. Обмен приобрел бартерный характер. Спрос на деньги резко превышал их предложение. Взаимные неплатежи предприятий застопорили воспроизводст- венный процесс. Жесткое ограничение денежно-кредитных ресурсов усилило экономический спад и тем самым поддержало обесценение денег.
Начиная с августа 1998 г. доминирующим фактором, нарушающим равно- весие на российском денежном рынке, стал обменный курс рубля, точнее, его рез- кое падение по сравнению с долларом, допущенное центральным банком.
Следовательно, главной причиной нарушения равновесия денежного рынка России в переходный период являлась ошибочность проводимой государством денежно-кредитной политики.
Ключевые термины и понятия
Деньги
Функции денег
Мера стоимости
Средство обращения
Средство платежа
Средство сбережения (накопления)
Ликвидность
Предложение денег
Денежные агрегаты
Наличные деньги
Чековые вклады
«Почти деньги»
Бесчековые сберегательные счета
Срочные вклады
Количественная теория денег
Предпочтение ликвидности
Спрос на деньги со стороны сделок (трансакционный спрос)
Спрос на деньги со стороны финансовых активов (спекулятивный спрос)
Общий спрос на деньги
Модель LM
Общее равновесие на денежном рынке
Основная литература
[1, гл.14; 2, т.2, тема 1, гл.1, 2, 3; 3, ч.2, гл.5, ч.З, гл.2; 4, гл. 1(1.2, 1.3), гл.5(5.2); 5, гл.4; 6, гл.2, 13, 14, 15, 16; 7, гл.10; 8, тема 12; 9, гл.12; 11, гл.15; 13, гл.6, 9,18; 14, гл.8; 15, гл.15; 16, гл.26, 29; 18, гл.21].
ТемаИ.КРЕДИТНО-БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА
Известно, что уровень экономического благосостояния определяется произ- водством товаров, но огромную роль при этом играют кредит и передвижение финансовых ресурсов. Реальный капитал, которым обладает общество сегодня, в огромной (если не в решающей) степени зависит от того, какие процессы осуще- ствлялись в кредитно-денежной сфере в прошлом. Сегодняшняя динамика финан- сового рынка (частью которого является кредитный рынок) постоянно отражает оценку и переоценку будущих перспектив в экономике. Кредитно-банковская система является частью инфраструктуры рыночной экономики, т.е. входит в комплекс организаций, обслуживающих потоки денег, товаров, капиталов и рабо- чей силы.