12.3. Фондовая биржа

Фондовая биржа - это определенным образом организованный рынок цен- ных бумаг. На фондовой бирже заключаются сделки с акциями, облигациями и другими видами денежных обязательств, обладающими свойствами, необходи- мыми для биржевой торговли (однородностью, массовостью и непредсказуемо- стью цены).

Среди ценных бумаг первыми на рынок вышли государственные облигации, т.е. долговые свидетельства. Массовый переход к акционерной форме производ- ства во второй половине XIX в. превращает фондовую биржу в важнейший ры- ночный организм капиталистической экономики.

Сущность фондовой биржи заключается в том, что она обслуживает про- цесс мобилизации, концентрации и перераспределения денежных капиталов. Биржа выступает в качестве посредника между денежными и функционирующи- ми капиталистами и влияет на инвестиционный процесс, являющийся одной из движущих сил экономического развития. Биржа регулирует рыночную экономику посредством перелива капитала, осуществляет распределение и перераспределе- ние прибавочной стоимости между собственниками капиталов.

Сущность фондовой биржи раскрывается через ее функции. К ним относят- ся: мобилизация и концентрация временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг; кредитование и финансирование госу- дарства, частных предпринимателей и биржевых спекулянтов; концентрация опе- раций с ценными бумагами, установление цен на них и формирование финансово- го капитала,

Фондовая биржа как рынок ценных бумаг отражает соотношение сил между функционирующими и денежными капиталистами, проявляющееся в форме из-

Рис. 12.2. Равновесные уровни доходности активов с учетом разницы в риске

Рис. 12.3. Взаимосвязи между капиталами

В капиталистических странах в настоящее время имеется около полутора сотен фондовых бирж. Их число постепенно сокращалось в связи с тем, что часть функций бирж взяли на себя крупные банки, а также в результате концентрации биржевого дела. Сейчас сформировалось несколько наиболее важных центров биржевой торговли не только национальными, но и международными фондовыми бумагами. Крупнейшим в мире рынком фондовых ценностей является Нью- Йоркская биржа. Оборот ее составляет около 50% всего биржевого фондового оборота мира. Около 70% индивидуальных акционеров США владеют акциями, которые котируются на Нью-Йоркской бирже. Объем продаж на этой бирже более 200 млн акций в день.

Вторая по значимости - Токийская биржа, за ней - Лондонская, Франк- фуртская и Цюрихская.

Основные виды операций на фондовой бирже. В зависимости от срока, на который осуществляются биржевые сделки, их можно разделить на кассовые и срочные.

Кассовые операции предполагают, что их выполнение осуществляется сра- зу же после купли-продажи ценных бумаг. Поскольку последние находятся, как

правило, на специальных счетах банков, то после продажи они переводятся на счет покупателя. Ранее это делалось с помощью чека, а теперь с помощью ЭВМ.

Срочные операции имеют место в том случае, если сделка заключается в настоящий момент, а ее выполнение предусматривается через определенный, ус- тановленный заранее срок. Срочные операции с фондовыми ценностями носят ярко выраженный спекулятивный характер.

По поручению банков и различных фирм на биржах действуют два вида торговцев ценных бумаг: играющие на понижение курса ("медведи") и на повы- шение ("быки"). Реализуя акции и облигации, спекулянты стремятся получить прибыль за счет изменения цен на бумаги при покупке и продаже их через опре- деленный срок.

Биржевая спекуляция приводит к увеличению фондового рынка, а также к концентрации и централизации денежных капиталов, вложенных в ценные бума- ги. Привлечение дополнительных капиталов, ищущих спекулятивную сверхпри- быль, в целом повышает курс ценных бумаг, так как при этом увеличивается спрос на них. Повышение курса бумаг позволяет мобилизовать все больший объ- ем капиталов за счет эмиссии акций. Спекуляция для рынка ценных бумаг так же важна, как "нормальная" торговля для рынка товаров.

Новые операции фондовых бирж. Наряду с традиционными акциями и об- лигациями на фондовых биржах в настоящее время обращается ряд новых видов ценных бумаг, имеющих производный характер по отношению к акциям и обли- гациям. К ним относятся фьючерсы, варранты, конвертируемые облигации и акции.

Финансовые фьючерсы - это стандартные срочные контракты, заключен- ные между продавцом и покупателем, на осуществление купли-продажи ценных бумаг по заранее зафиксированной цене в будущем.

Опционы, представляющие собой также срочный контракт, отличаются от фьючерсов тем, что предусматривают право, а не обязательство на проведение той или иной операции, которым пользуется покупатель опциона.

Одной из разновидностей опционов являются варранты. Их отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион обычно выписы- вается на существующий актив, а варрант - на вновь создаваемый.

В последние годы варранты стали выпускаться вместе с облигациями, что повышает привлекательность последних в глазах инвесторов. Приобретая облига- цию, вкладчик фактически выдает кредит, который при его эффективном исполь- зовании должен принести прибыль, достаточную для уплаты процентов и дивидендов.

Конвертируемые облигации отличаются от облигаций с варрантами тем, что их держатель не может продать право приобретения акций по фиксированной цене на рынке отдельно от облигаций. Конвертируемые облигации могут, по же- ланию инвестора, обмениваться на акции.

Эти и другие операции способствуют повышению роли фондовой биржи в мобилизации свободных денежных капиталов и распределении прибыли. Для оценки движения биржевых курсов рассчитываются индексы акций, которые в дальнейшем используются для расчета агрегированного биржевого индекса. Бир-

жевые индексы важны для оценки конъюнктуры рынка ценных бумаг, а значит, и состояния экономики. Наиболее распространенным среди них считается индекс Доу-Дзконсона. Он исчисляется уже более ста лет. В 1884 г. Доу вывел среднюю из курсов акций двух промышленных и десяти железнодорожных компаний СИТА В 1928 г. индекс был модернизирован: рост суммы курсов акций делился на число, учитывающее удельный вес акций на момент закрытия биржи, т.е. чем больше цена акций на бирже, тем выше значение индекса.

В настоящее время в США индексы Доу-Джонсона вычисляются и публи- куются по 30 крупнейшим промышленным фирмам, 20 транспортным компаниям и 15 коммунальным корпорациям (газо- и электроснабжение и т.п.). Считается, что этот индекс - как бы показатель "здоровья" не только экономики США, но и значительной части мира, так как многие из американских компаний являются транснациональными корпорациями.

С годами одни компании, где положение дел ухудшается, лишаются чести быть в числе представителей индекса. Их место занимают новые "звезды". Во время кризисов индекс Доу-Джонсона резко падает, в период экономических подъемов - быстро растет вместе с повышением курсов акций деловых фирм.

Организация биржи. Биржа организована как акционерное общество, имеющее необходимые фонды (здание, оборудование, оборотные средства, резер- вы). Биржа сама не ведет торговли, она лишь руководит этим процессом, для чего выбирает совет управляющих, комитеты, расчетную палату и президента с об- служивающим аппаратом. Торговлю на бирже осуществляют члены биржи - про- фессиональные биржевые посредники (брокеры). Они объединены в брокерские компании, которые собирают заявки от своих клиентов на куплю-продажу ценных бумаг и оперативно передают их брокерам на бирже. Брокерская компания явля- ется гарантом платежеспособности своих брокеров.

Биржа оснащена компьютерной сетью и эффективной системой связи с кли- ентами, которые могут находиться в различных районах страны и земного шара.

Почти все биржи имеют статус бесприбыльного предприятия. Биржа полу- чает доход, который складывается за счет налога на сделки, выполненные в тор- говом зале, предоставления консультационных, информационных и юридических услуг. Однако этот доход не распределяется между членами биржи, а идет на ее обустройство, оснащение техникой и вознаграждение служащим.

Биржи в современных условиях рассматриваются не только как рынки, представляющие возможности для сделок с ценными бумагами, но и как саморе- гулирующиеся органы, призванные обеспечить ликвидность котируемых активов.

Регулирование и саморегулирование на фондовом рынке. Рынок ценных бумаг как часть кредитно-финансовой сферы является объектом особенно жестко- го государственного регулирования. Повсеместно инвестиционный бизнес выде- ляется в специальную область хозяйственного законодательства и администра- тивного надзора.

Основной принцип законодательства - обеспечить полное, правдивое огла- шение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор, пока правительственная инстанция не уверена, что посту-

пившая от эмитента документация полна, правдива и ниши на, придал^ ценных бумаг считается незаконной.

Власть осуществляет регистрацию тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов, обеспечивает гласность (публикация проспектов с ин- формацией о выпуске и эмитенте) и поддерживает правопорядок в отрасли.

Самоконтроль и саморегуляцию осуществляет биржа. Она представляет собой аукцион, где купля-продажа ценных бумаг происходит посредством обмена устными инструкциями между трайлерами и цены формируются по закону спроса и предложения. Основополагающий принцип работы биржи - ликвидность рынка.

Биржа делает все от нее зависящее для поддержания ликвидности, чтобы торговля шла непрерывно и ровно. Биржа строит свою деятельность на личном доверии между брокером и клиентом, гласности, жестком регулировании дея- тельности фирм - членов биржи. Биржа - это строго регулируемый рынок. Все на ней совершается в соответствии с массой писаных и неписаных норм, вырабаты- ваемых администрацией биржи и ее комитетами с целью обеспечения лик- видности.

Другим органом отраслевого самоконтроля и саморегулирования являются профессиональные ассоциации работников инвестиционного бизнеса. Они, как и биржа, отвечают за соблюдение своими членами законодательства и профессио- нального кодекса чести.

Ключевые термины и понятия

Финансовый рынок

Рынок ценных бумаг

Акции

Дивиденд

Процент

Норма процента

Структура процентных ставок по срокам погашения

Первичный рынок ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг

Биржа

Оптимизация портфеля ценных бумаг

Курс ценных бумаг

Цена облигации

Цена акции

Срочные операции

Фьючерсный контракт

Опционный контракт

Кредитный риск

Биржевые индексы

Основная литература

[4, гл.5, 9; 5, гл.5; 6, гл.З; 8, тема 12(12.5); 9, гл.15,16; 10,гл.16; 14, гл.20; 17, гл.19; 18, гл.22].