3.3. Прогнозирование инвестиций

Краткосрочные и среднесрочные прогнозы фирмы ос­новываются, как правило, на долгосрочных расчетах. В чис­ле долгосрочных первостепенное значение имеют прогно­зы инвестиций и технико-технологических инноваций. Осо­бая роль этих прогнозов связана с тем, что они требуют долговременных действий и значительного капитала. За­дачи рациональной деятельности фирмы заключаются в оп­ределении оптимального количества продукции (товаров) для производства или продажи и требующихся для этого издержек с учетом существующих и перспективных тех­нологических связей. Таким образом "во главе угла" опре­деления оптимального объема деятельности и затрат на­ходится расчет необходимого размера основного капитала для будущего проекта.

Из всех решений фирмы наибольшей сложностью, нео­пределенностью и риском обладает именно обоснование долговременных затрат — капитальных вложений, затрат на НИОКР (научные исследования) и другие инвестиции. В перспективе они в решающей степени будут опреде­лять "лицо" фирмы, в том числе ее положение среди кон­курентов.

Процедура выбора проекта инвестиций будущего призвана ответить на вопросы: какой проект следует считать эффективным, а какой — нет? Инвестиционная политика фирмы является частью ее общей стратегии, направлен­ной на прирост активов с целью получения в будущем при­были. И как любой стратегический план она должна содер­жать в своей основе прогноз эффективности проекта.

Для прогноза инвестиций требуется обоснование эф­фективности вариантов проектов и выбор из них наилуч­шего. Для этих целей чаще всего используются: метод потока денежной наличности; метод расчета нормы рентабельности капитала; метод дисконтирования средств.

Метод потока денежной наличности является из них самым простым. Он основан на применении данных о на­чальных инвестициях и сроке окупаемости. Метод предпо­лагает расчет суммы прибыли по годам эксплуатации объек­та. Эта сумма и является итоговым экономическим эффек­том от вложения инвестиций.

Пример 10. Определить срок окупаемости инвестиций. Из­вестно, что объем инвестиций в проект составляет 40 д. ед. Прогнозируется годовой доход от инвестиций в размере 30 д. ед, в том числе затраты составят 25 д. ед. Расчет. Определяется:

1) прогноз годовой прибыли:

30 — 25 = 5 д. ед.;

2) период возврата инвестиций:

40 : 5 = 8 (лет).

Вывод. Инвестиции окупятся через 8 лет эксплуатации объекта.

Преимуществами рассматриваемого метода потока де­нежной наличности являются: а) простота расчетов; б) воз­можность ранжирования проектов в зависимости от сроков окупаемости; в) определенность суммы инвестиций. Но у метода есть и недостатки: а) недооценка прибыльности как отдачи от вложенных инвестиций; б) одинаковая оценка ос­новного капитала в первый и восьмой год эксплуатации. Поэтому для повышения точности расчетов рекомендуется в нем также учитывать амортизацию и возможности ее ис­пользования.

Метод нормы рентабельности капитала основан на учете инвестиционных проектов.

Пример 11. Выбрать эффективный проект вложения капи­тала для фирмы. Данные, характеризующие показатели вари­антов проектов, указаны в табл. 5.

Видно, что в проекте А выше рентабельность капитала, а в проекте В — прибыль.

Вывод. Окончательный выбор проекта будет зависеть от целей фирмы: нужна ли ей большая сумма прибыли или большая рентабельность.

Таблица 5

Показатели	Проект А	Проект В
1. Объем капитальных вложений	2 000	10 000
2. Годовая прибыль	400	1 500
З. Рентабельность капитала, % (стр.2 :стр. I х 100%)	20	15

Показатели двух проектов вложения капитала для фирмы (в д. ед.)

Приведенный выше расчет рекомендуется дополнить расчетами вариантов прибыли при различной цене капита­ла, т. е. с учетом дисконтирования.

Дисконтирование — это приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому по времени виду. Соответственно дисконтированная стоимость — это оценка будущих доходов в текущих ценах.

Таким образом, метод дисконтирования средств по­строен на приведении суммы прибыли будущего в текущие соизмерители и сопоставлении ее с суммой инвестиций: при превышении прибыли над инвестициями можно говорить о целесообразности (эффективности) вложений (инвестиций) в объект, при превышении инвестиций — наоборот. Суще­ствует несколько вариантов этого метода. Но все они пост­роены на допущении того, что деньги, получаемые в буду­щем, будут иметь меньшую стоимость, чем сегодня. Это связано с тем, что имеющаяся сегодня сумма инвестиции будет сокращаться под воздействием разных факторов (типа инфляции) и ставки процента на заемный капитал.

Используется следующая формула сложного процента для определения дисконтированной стоимости:

D = Р : (1 + n)¹ ; (12)

где D — дисконтированная стоимость будущей прибыли в текущем измерении;

Р — будущая прибыль;

n — дисконтный коэффициент, включающий индекс из­менения цен, ставку процента на заемный капитал и др.;

t — количество лет.

Пример 12. Определить целесообразность инвестирования проекта. Сумма необходимых инвестиций составляет 250 д. ед. Через 3 года эксплуатации объекта можно будет получить суммарную прибыль в размере 320 д. ед. Дисконтный коэффи­циент в среднем за год составляет 22%.

Расчет. Будущие доходы проекта в текущих ценах могут со­ставить:

D = 320: (1 + 0,22)³ = 176,8 (д. ед).

Вывод. Вложив в проект инвестиций на сумму 250 д. ед. можно будет от них получить через 3 года прибыль лишь на сумму 176,8 д. ед, что не позволяет оценить данный проект как эф­фективный.

Большинство инвестиционных проектов включают раз­личный поток доходов по периодам. Поэтому желательно, чтобы расчеты дисконтированной стоимости не были прямо­линейными. Так, если известно, что процентная ставка в те­чение трех лет составляет ежегодно 10% (но и она может быть различной), то дисконтный коэффициент для каждого года составит:

1-й год 1 : 1,1 = 0,909;

2-й год 0,909 : 1,1 = 0,826;

3-й год 0,826 : 1,1 = 0,751 т. д.

Пример 13. Определить дисконтированную стоимость сум­марной прибыли в размере 12 д. ед., получаемую от вложения инвестиций в проект в течение трех лет. Предполагаемая еже­годная прибыль указана в табл. 6.

Таблица 6

Расчет дисконтированной стоимости прибыли от инвестиций в проект по фирме за 3 года (в д. ед.)

Порядковый номер года	Прибыль	Дисконтный коэффициент	Дисконтированная стоимость прибыли
1	4	0,909	3,636
2	6	0,826	4,956
3	2	0,751	1,502
Итого	12		10,094

Вывод. При сумме прибыли за три года 12 д. ед. ее дисконтиро­ванная стоимость составит лишь 10,094 д. ед.

Таким образом, некоторое усложнение метода дискон­тирования за счет дифференциации дисконтных коэффици­ентов позволяет повысить точность прогнозных расчетов по инвестициям.