5.2.Оцінка вартості складових капіталу підприємства

5.2.1. Оцінка вартості власного капіталу

Капітал має певну вартість, яка, як вказано в п. 4.3, визначається рівнем рентабельності вкладання коштів інвестором, кредитором. Ціна власного і запозиченого капіталу є різною, що обумовлено ризиками, пов’язаними із вкладанням коштів. Менш ризиковим є запозичений капітал, оскільки позичальник повертає кредитору кошти через певний час. Власний же капітал є безстроковим і повертається інвестору через механізм отримання дивідендів протягом невизначеного терміну. Тому, щоб інвестор був зацікавлений у вкладанні коштів, вартість їх повинна бути вищою.

Якщо у звітному періоді акціонерне товариство не здійснювало додаткову емісію акцій, то вартість власного капіталу (Ввк) за цей період визначається так:

, (5.1)

де , - сума нарахованих (сплачених) дивідендів за підсумками року відповідно за привілейованими і простими акціями;

ВК_к – вартість власного капіталу на кінець звітного періоду.

Наявність безкоштовно отриманих активів зменшує вартість власного капіталу, оскільки одна і таж сума дивідендів відноситься на більшу середню вартістю капіталу.

Приклад 5.3. За даними прикладу 5.2 визначити вартість власного капіталу підприємства.

В_вк - 0,079 або 7,9 % (11,5/145);

Якщо товариство у звітному періоді здійснювало додаткову емісію акцій, то вартість власного капіталу визначиться так:

,

де ВЕ – витрати на емісію акцій у звітному періоді.

Витрати на додаткову емісію акцій збільшують вартість власного капіталу АТ.

Для товариства з обмеженою відповідальністю вартість капіталу визначається за формулою, аналойною формулі (5.1) з тією різницею, що замість суми дивідендів вказуються сума чистого прибутку, яка спрямована на особисте споживання власників ТОВ.

Якщо акції ПАТ котируються на фондовому ринку, то вартість акціонерного капіталу визначають такі показники:

• вартість капіталу від привілейованої акції (В_па):

, (5.2)

де Д_па – річний дивіденд за привілейованою акцією;

Р_па – ринкова вартість привілейованої акції.

• вартість капіталу від простої акції (В_п):

, (5.3)

де Д_па – річний дивіденд за простою акцією;

Р_па – ринкова вартість простої акції;

І_д – очікуваний індекс зміни дивіденду.

Якщо АТ здійснює новий випуск акцій, то знаменник формул 5.2, 5.3 корегуються за допомогою коефіцієнта:

(1-ВЕ/ЗСА),

де ВЕ – витрати на емісію акцій;

ЗСА - загальна сума емісії акцій.

Приклад 5.4. ПАТ планує здійснити додаткову емісію акцій з такими параметрами:

Акції	Кількість, тис. шт.	Ціна, грн./шт.	Загальна вартість, тис. грн.	Дивіденд, грн./шт.
привілейовані	30	0,55	16,5	0,089
прості	50	0,42	20	0,04
Разом			36,5

Очікується зростання дивіденду за простими акціями на 3 %. Витрати на розміщення акцій плануються у сумі 2,5 тис. грн. Визначити вартість капіталу від привілейованих і простих акцій.

Питомі витрати на емісію акцій 0,068 (2,5/36,5);

Вартість капіталу від привілейованих акцій або 17,1%;

Вартість капіталу від простих акцій або 10,5 %.