- •1 Введение в курс финансовый менеджмент
- •Необходимыми условиями функционирования фм является
- •2 Финансовая отчетность в системе финансового менеджмента
- •3 Методические основы управления денежными активами
- •3.1 Расчет финансового цикла
- •3.2 Анализ движение денежных средств
- •3.3 Прогнозирование денежного потока
- •3.4 Определение оптимального уровня денежных средств
- •3.4.2 Модель Миллера – Орра
- •4 Методические инструментарии финансового менеджмента
- •4.2 Методический инструментарий оценки стоимости денег по простым процентам
- •4.3 Методический инструментарий оценки стоимости денег по сложным процентам
- •4.4. Методический инструментарий оценки стоимости денег при аннуитете
- •5 Общие основы управления капиталом предприятия
- •5.2 Понятие кругооборота капитала предприятия
- •5.3 Принципы формирования капитала предприятия
- •V. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников.
- •5.4 Стоимость капитала и принципы его оценки
- •6 Логика функционирования финансового механизма предприятия
- •6.1 Эффект финансового рычага, финансовый риск
- •6.2 Рациональная структура источников средств предприятия
- •Можно брать кредит
- •Кредит не брать
- •7 Эффект операционного рычага.
- •7.2 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия
- •7.3 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.
- •8 Распределение прибыли. Дивидендная политика и политика развития производства
- •Виды дивидендных выплат и их источники
- •1. Методика постоянного процентного распределения прибыли.
- •2. Методика фиксированных дивидендных выплат.
- •3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов.
- •4. Методика выплаты дивидендов акциями.
- •9 Антикризисное управление
- •10 Управление текущими денежными потоками в период финансового оздоровления предприятия
Виды дивидендных выплат и их источники
Согласно российскому законодательству источники выплат дивидендов могут выступать:
чистая прибыль отчетного года;
нераспределенная прибыль прошлых лет;
специфические фонды, созданные для этих целей.
Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного года. Однако, базовым является вариант распределения чистой прибыли отчетного года. Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена различным ситуациям и поэтому принятие решения о размере дивидендных выплат – непростая задача, так как:
во-первых, в условиях рыночной экономики всегда имеются возможности для расширения производственной мощности или возможность участия в инвестировании проекта;
во-вторых, нестабильные дивидендные выплаты чреваты изменениями в курсовой стоимости дивидендных выплат.
1. Методика постоянного процентного распределения прибыли.
ЧП = ДПО ПРИВЕЛ. АКЦИЯМ + ЧПНА ДИВИД. ПО ОБЫКН. АКЦИЯМ + НПр, где
(ЧПНА ДИВИД. ПО ОБЫКН. АКЦИЯМ + НПр) – максимальная величина, которая может пойти на дивиденды по обыкновенным акциям.
Коэффициент дивидендного выхода определяется по формуле:
где дВ– коэффициент дивидендного выхода;
ДОБЫКН. АКЦ.– дивиденды по обыкновенным акциям;
ЧП – величина чистой прибыли доступной акционерам.
Такая методика выплат сопровождается значительным колебанием дивидендов по обыкновенным акциям нежелательные колебания курсовой стоимости обыкновенных акций.
2. Методика фиксированных дивидендных выплат.
Она предусматривает регулярную выплату дивидендов на 1 акцию в течении продолжительного времени независимо от курсовой стоимости акций. Если фирма развивается успешно и доход по акциям стабилен, то фирма может увеличить эти выплаты.
3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов.
Такая методика является развитием предыдущей методики. Компания выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически, в случае успешной деятельности, акционерам выплачивается премия (экстра дивиденд), носящая разовый характер.
4. Методика выплаты дивидендов акциями.
Акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины применения методики могут быть различны:
1) у компании проблемы с денежной наличностью, финансовое положение устойчивое, чтобы избежать недовольства акционеров, компания выплачивает дивиденды акциями;
2) финансовое положение достаточно устойчивое, развитие быстрое фирме нужны денежные средства на развитие в размере нераспределенной прибыли, и фирма выплачивает дивиденды акциями;
3) фирма решила изменить структуру источников своих средств, либо решила привязать высшее руководство к фирме.
В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена изменяется по-разному. Считается, что если размеры небольшие (до 20%), то рыночная цена не меняется, если больше 20%, то рыночная цена может упасть, либо подняться. Выплаты дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и увеличением валюты баланса, либо простым перераспределением источников средств (2ОЙвариант нежелателен, так как происходит размывание курсовой стоимости акций).
Пример 1. Как суммируется структура источников собственных средств, если рыночная цена обыкновенной акции состав-т 1200 р. и предприятие объявило о выплате дивидендов акциями в размере 5%.
Уставный капитал:
привилегированные акции (1 000 шт. по 5 000 руб.) 5 000 т.р.
обыкновенные акции (15 000 шт. по 1 000 р.) 15 000 т.р.
резервный капитал 2 000 т.р.
нераспределенная прибыль (НПр) 7 000 т.р.
29 000 т.р.
Дополнительно выпускается 15 000 x0,05 = 750 шт. акций. Источник выпуска новых акций НПр на сумму 750x1 200 = 900 т.р. Тогда:
Уставный капитал:
привилегированные акции (1 000 шт. по 5 000 руб.) 5 000 т.р.
обыкновенные акции (15 750 шт. по 1 000 р.) 15 750 т.р.
резервный капитал 2 000 т.р. + 750 x(1 200 – 1 000)= 2 150 т.р.
нераспределенная прибыль (НПр) 7 000 т.р. – 900 р = 6 100 т.р.
29 000 т.р.
Дивидендная политика и регулирование курса акций.
Курсовая стоимость акций и дивиденды тесно взаимосвязаны. В финансовом менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования курсовой стоимости акций, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер дивидендных выплат. К таким искусственным приемам относятся:
дробление (расщепление или сплит акций);
консолидация;
выкуп.
Дробление не влияет на дивидендную политику, но влияет на размер дивидендов. дробление обычно производится процветающими компаниями, акции которых со временем растут. Многие компании пытаются не допустить слишком высокой цены акций, так как это может повлиять на ликвидность акций.
Алгоритм: получив разрешение от акционеров, Совет Директоров, в зависимости от рыночной цены акции, определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления (2, 3, … за 1 старую); далее замена ценных бумаг.
Консолидация акций– несколько старых акций меняются на 1 новую. Если новая номинальная стоимость акции и новый размер дивиденда рассчитывается с использованием разных алгоритмов, то это может сказаться на совокупном доходе акционеров.
И консолидация, и дробление сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых акций – это минус двух методов.
Выкуп акций разрешен не во всех странах (например, в Германии). Причина – желание избежать при увеличении общей величины активов за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Акции в портфеле нужны для предоставления их своим работникам, сделать менеджеров – акционерами, для уменьшения числа владельцев компании, для изменения курсовой стоимости акций и т.д. в определенной степени эта операция отражается на совокупном доходе акционеров.