Можно брать кредит

2,0 –

1,6 –

бездолговое фин.

1,2 –

0,8 –

Кредит не брать

0,4 –

1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 НРЭИ

| | | | | |

1) До достижении НРЭИ_ПОРОГ= 2 800 тыс. руб. выгоднее использовать при финансировании предприятия только собственные средства, прямая долгового финансирования ниже прямой бездолгового финансирования.

2) При достижении НРЭИ_ПОРОГвыгоднее применять ЗС, так как прямая долгового финансирования выше.

Таким образом, можно сформулировать следующее правило: Главным критерием формирования рациональной структуры пассивов предприятия является пороговое значение НРЭИ, но оно специфично для предприятий и для конкретных ситуаций. Необходимо учитывать:

1. Темпы наращивания оборачиваемости активов: чем выше ее темпы, тем больше размеры внешнего финансирования.

2. Стабильность динамики оборачиваемости активов. При стабильном уровне коэффициента оборачиваемости можно увеличить долю заемных средств.

3. Уровень и динамику рентабельности, чем выше рентабельность активов, тем меньше нужно средств при стабильных производственных мощностях.

4. Структуру активов, если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по своей природе могут служить обеспечением кредита, то увеличение доли ЗС в структуре пассивов логично.

5. Налогообложение, чем больше ставка налога на прибыль, тем притягательнее заемное финансирование.

6. Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовых рынках определяет условия кредитования. Таким образом, может получиться, что банкиры сами будут предлагать кредиты.

7. Приемлемая степень риска при финансировании заемными средствами.

8. Состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов.

9. Финансирование – это динамический процесс, поэтому изменение тактики, стратегии предприятия может повлиять на НРЭИ_ПОРОГ.

7 Эффект операционного рычага.

ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК

7.1 Классификация затрат

7.2 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия

7.3 Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов.

7.1 Классификация затрат

Суммарные затраты предприятия – это как производственные, так и непроизводственные затраты. Их можно разделить на основные категории:

• условно-переменные;

• условно-постоянные.

Такая классификация позволяет:

1. решать задачу максимизации массы и прироста прибыли за счет сокращения тех или иных расходов;

2. судить об окупаемости затрат и дает возможность определить «запас финансовой прочности» предприятия на случай осложнения конъюнктуры.

Чем меньше угол наклона графика условно-переменных затрат, тем выгоднее производство. Небольшие переменные расходы на единицу объема продукции связывают с оборотом капитала, а это снижение себестоимости и большая прибыль

7.2 Операционный рычаг. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия

Операционный анализ – это метод «издержки – объем – прибыль». Этот анализ позволяет выявить зависимость финансовых результатов деятельности предприятия от объемов производства и сбыта и издержек на производство и сбыт. Ключевыми элементами операционного анализа является операционный рычаг, пороговая рентабельность и запас финансовой прочности.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Пример 1.

Выручка 11 000 +9,1% 12 000 +9,1% 12 000

Условно-переменные затраты 9 300 10 146 10 146

Условно-постоянные затраты 1 500 1 500 +1% 1 515

Прибыль 200 +77% 354 +69% 339

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяется показатель валовая маржа – результаты от реализации после возмещения переменных затрат.

Таким образом, желательно, чтобы объема валовой маржи хватало на покрытие постоянных расходов и на формирование прибыли. Отсюда следующий показатель – сила воздействия операционного рычага:

Необходимо иметь в виду, что СВОР рассчитывается на определенный объем продаж, изменится выручка – изменится СВОР. Когда выручка от реализации снижается, СВОР более губительно падает, каждый процент снижения выручки дает все большее снижение СВОР. При увеличении выручки, когда точка самоокупаемости пройдена, каждый процент прироста выручки дает все меньший процент прироста прибыли.

На небольшом удалении от порога рентабельности СВОР будет максимальной, а по мере удаления СВОР убывает. СВОР необходима:

1. при планировании авансовых платежей по налогу на прибыль;

2. позволяет выработать коммерческую политику предприятия. При прогнозировании снижения выручки от реализации нельзя увеличить постоянные затраты, так как потеря прибыли от реализации будет более многократной из-за слишком большого эффекта операционного рычага;

3. при уверенности в спросе на свою продукцию, можно не слишком экономить на постоянных затратах.

Таким образом, СВОР характеризует степень предпринимательского риска, то есть связанного с видом деятельности данной фирмы. Чем больше операционный рычаг, тем больше предпринимательский риск.

Порог рентабельности – это такая выручка, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли.

ВМ = ПЗ + П = ПЗ

убытки прибыль

Зная порог рентабельности можно рассчитать критический объем производства:

Запас финансовой прочности рассчитывается по формуле:

ЗФП = V_P – R_ПОРОГ

Чем выше СВОР, тем меньше ЗФР.

Итак, если у предприятия солидных ЗФР, благоприятное значение финансового рычага при разумном удельном весе постоянных затрат в общем объеме затрат; если у предприятия высокий уровень рентабельности активов, то предприятия весьма привлекательно для банков, кредитов, страховых обществ и других субъектов экономической деятельности.