274 Мва за 10 дней

СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ

Слияния и поглощения (mergers and acquisitions —M&A) — одна из

наиболее увлекательных областей финансового дела. Те же самые инвестиционные

банки, которые помогают компаниям мобилизовать средства,

помогают их тратить. Множество высокооплачиваемых МВА работает

в данной области. «Стратегические» основания и методы осуществления

слияний и поглощений излагаются в главе «Стратегия». В данной же главе

рассматриваются легитимные финансовые аргументы, от которых зависит

любое слияние и поглощение.

Диверсификация деятельности компании

Многие компании пытаются снизить уровень риска, приобретая

фирмы других сфер деятельности. Phillip Morris купила компании Kraft,

General Foods и Miller Brewing, так как стремилась к диверсификации. Потребление

табака снижалось, судебные процессы лавинообразно множились,

в процессе рассмотрения находились новые правила, ограничивающие

рекламу табака.

Увеличение объема продаж и доходов

Procter & Gamble, лидер в области производства мыла, моющих

средств и изделий из бумаги, решила увеличить доходы и объем продаж,

купив компании Norwich Easton (Pepto-Bismol), Richardson-Vicks, Noxell и

Hawaiian Punch. Опыт брэнд-менеджеров Procter & Gamble весьма поспособствовал

увеличению ценности этих приобретений.

Приобретение компании, недооцененной рынком

В зависимости от состояния рынка корпорации иногда приобретают

компании за бесценок. Компания может также иметь низкую рыночную

стоимость, если инвесторы не признают потенциальную стоимость активов,

отраженную в бухгалтерских книгах. В 1986 г. компания Turner

Broadcasting купила компанию MGM/United Artists, так как MGM имела огромный

архив киноклассики, который, как считал Тернер, недооценен и

не в полной мере используется.

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 275

Снижение затрат на основную деятельность

В случае слияния компаний возникает достаточно возможностей сокращения

затрат. После слияния можно сократить некоторые накладные

расходы поглощенной компании. При слиянии производственных компаний

заводы могут более эффективно выпускать больше продукции.

В 90-х гг. многочисленные компании создавались для консолидации

разнородных фрагментов деятельности посредством ликвидации дублирующих

друг друга предприятий в надежде добиться нужной эффективности.

Производство офисного оборудования, ветеринарное дело, продажа

автомобилей через дилерские сети пошли по этому пути.

Разновидности поглощений

Если две компании решают объединить усилия и превратиться в одну компанию,

то имеет место слияние ____________(merger). Когда в 1986 г. соединились компании

Sperry и Burroughs, в результате слияния образовалась компания Unisys.

Если одна компания покупает другую, то имеет место поглощение

(acquisition). Если обе стороны согласны со сделкой, ее называют дружественным

поглощением (friendly acquisition), если одна из сторон со

сделкой не согласна — враждебным захватом (hostile takeover).

Небольшие компании, являющиеся привлекательным объектом поглощения,

зачастую соглашаются быть купленными по процедуре дружественного

поглощения. В 1989 г. Procter & Gamble совершила дружественное

поглощение компании Noxell, производителя косметики серий

Cover Girl и Clarion. Обе маркетинговые компании увидели смысл в объединении

усилий.

В иных случаях покупка может быть встречена в штыки. В 1984 г.

компания Т.Воопе Pickens неудачно пыталась купить компанию Phillips

Petroleum методом враждебного захвата. Руководство последней так

воспротивилось этой идее, что в 1985 г. заняло 4,5 млрд. долл., чтобы выкупить