2. Эффект финансового рычага (эфр)

Финансовая устойчивость организации зависит от доли прибыли, направляемой на реинвестирование и не распределяемой по дивидендам, а также от структуры капитала, привлечения заемного капитала, что формирует экономическую и финансовую рентабельность капитала. Экономическая рентабельность – это рентабельность активов организации; финансовая рентабельность – это рентабельность собственного капитала. Эти показатели взаимосвязаны. Элементом взаимосвязи является финансовый рычаг. ЭФР= Эконом. рентаб. – Финанс. рентаб.

Действие финансового рычага проявляется в том, что за счет привлечения заемного капитала могут быть увеличены объемы производства и продаж. В соответствии с этим повышением рентабельность собственного капитала.

Сопоставлением уровня экономической рентабельности предприятия и уровня его финансовой рентабельности определяется эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается по формуле:

ЭФР=(1-Т)*(ЭР-Цзк)*(ЗК/СК),

где Т – ставка налога на прибыль в долях; ЭР – экономическая рентабельность (%); Цзк – средневзвешенная цена заемного капитала (%); ЗК – средняя сумма заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала.

На величину ЭФР оказывает влияние 3 основные составляющие:

1. налоговый корректор финансового рычага (1-Т), который показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

2. дифференциал фин.рычага (ЭР-Цзк), который характеризует разницу между ЭР и средним размером процента за кредит (чем больше дифф-л, тем меньше риски);

3. плечо рычага (ЗК/СК), характеризует сумму ЗК, используемого предприятием, в расчете на единицу СК (характеризует уровень финансового риска: чем больше плечо, тем выше риск).

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в процессе фин. деятельности организации.

Налоговый корректор действует тем эффективнее, чем больше затрат за использование ЗК включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль.

Дифференциал является главным условием формирования положительного ЭФР. Этот эффект проявляется, только если уровень прибыли, генерируемой активами предпр-я, превышает средн. раз-р % за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифф-ла, тем выше ЭФР.

Отрицательное значение дифф-ла по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности СК. В этом случае использование предприятием ЗК дает отрицательный эффект.

Плечо рычага является тем элементом, который изменяет (мультиплицирует, увеличивает) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего диф-ла.

Таким образом, при неизменном дифф-ле ЭФР является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.