- •Введение
- •Часть 1 Деньги и финансовые рынки
- •1 Деньги и финансовые рынки в макроэкономическом кругообороте
- •1.1 Теоретическая модель экономической системы
- •1.2 Роль денег в кругообороте доходов и продуктов
- •1.3 Функции финансовых рынков в экономической системе
- •1.4 Государство и кругооборот доходов и продуктов
- •1.5 Взаимодействие национальной экономики с иностранным сектором
- •2 Эволюция и сущность денег
- •2.1 Концепции происхождения денег
- •2.2 Сущность и функции денег
- •2.3 Виды денег
- •3 Денежное обращение и инструменты его регулирования
- •3.1 Виды денежного обращения
- •3.2 Законы денежного обращения
- •3.3 Денежная масса и способы ее измерения
- •3.4 Контроль за денежной массой
- •4 Денежные системы и денежные реформы
- •4.1 Типы денежных систем
- •4.2 Основные элементы и черты современных денежных систем
- •4.3 Формы и методы стабилизации денежного обращения
- •4.4 Особенности реформ в условиях «шоковой терапии»
- •5 Различные подходы к теории денег
- •5.1 Металлистическая теория денег
- •5.2 Номиналистическая теория денег
- •5.3 Количественная теория денег и ее развитие
- •6 Рынок ценных бумаг и норма процента
- •6.1 Рынок ценных бумаг и их характеристики
- •6.2 Факторы, определяющие текущую стоимость ценных бумаг
6 Рынок ценных бумаг и норма процента
6.1 Рынок ценных бумаг и их характеристики
Роль финансовых рынков в рыночной экономике определена нами при изучении первой темы, также установлено различие между двумя типами финансовых каналов обмена. Для более глубокого понимания косвенного финансирования и финансового посредничества в экономической системе необходимо рассмотреть рынок ценных бумаг.
Финансовый рынок – это рынок, главными товарами которого являются:
наличные деньги, в том числе внутренняя и иностранная валюты;
банковские кредиты;
ценные бумаги.
В соответствии с этим принято разделять финансовые рынки на денежные рынки и рынки капиталов, которые представлены на рисунке 6 [36]. По институциональному признаку рынок капиталов подразделяют на кредитный и рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг, как составная часть финансового рынка охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться. Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения разового или регулярного дохода и выступает разновидностью денежного капитала. Основные виды ценных бумаг отражены на рисунке 8 [36].
Рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос формируют инвесторы – физические и юридические лица, имеющие сбережения и готовые их использовать для покупки ценных бумаг. Предложение обеспечивают бизнес и государство (эмитенты), которым не хватает доходов для финансирования своих программ. Если суммарные затраты правительства превышают суммарные налоговые поступления, то оно может покрыть разницу либо выпустив в обращение новые деньги, либо путем займов на финансовых рынках. В периоды войн выпуск новых денег всегда был важнейшим средством финансирования государственных расходов. В настоящее время, большое значение в экономических системах рыночного типа имеют займы. Правительство занимают деньги у различных лиц, продавая ценные бумаги, которые представляют собой государственный долг, то есть долг правительства. Государственный долг – это совокупное количество выпущенных в обращение и непогашенных ценных бумаг правительства. В зависимости от рынка размещения, валюты займа и других характеристик государственный долг подразделяется на внутренний и внешний.
Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”, принятый в июне 1991 года определяет виды, условия и порядок выпуска ценных бумаг. Согласно этому закону на территории Украины могут выпускаться и обращаться следующие виды ценных бумаг:
акции;
облигации внутренних государственных и местных займов;
облигации предприятий;
казначейские обязательства;
сберегательные сертификаты;
векселя.
Законодательными актами Украины определены приватизационные бумаги: приватизационные имущественные сертификаты, жилищные чеки и земельные боны; а также акционерный и инвестиционный сертификаты.
Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Простой и переводной векселя – это разновидности коммерческого векселя. Имеются также финансовые векселя, то есть долговые обязательства, возникшие из предоставления в долг определенной суммы денег, их разновидностью являются казначейские векселя, где должником выступает государство. Дружеские векселя выставляются друг на друга с целью последующего учета их в банке. Бронзовые (или дутые) векселя – долговые обязательства, не имеющие реального обеспечения. Разновидности векселей предоставлены на рисунке 11 [36,20].
Разновидностью государственных ценных бумаг являются казначейские обязательства – вид ценной бумаги на предъявителя. Размещаются на добровольных началах среди населения, удостоверяют внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода.
Средства от реализации казначейских обязательств направляются на покрытие текущих расходов бюджета Украины. Решение о выпуске долгосрочных и среднесрочных (от одного года до пяти лет) казначейских обязательств принимается Кабинетом Министров Украины, решение о выпуске краткосрочных (до одного года) – Министерством финансов.
Облигация – ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему номинальную стоимость этой бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями выпуска. Эмитентами облигаций могут быть государство, финансовые и нефинансовые компании, иностранный сектор.
В отношении облигаций различают следующие виды цен:
нарицательную (номинальную, лицевую), которая напечатана на ценной бумаге и служит базой при дальнейших пересчетах и начислении процентов;
выкупную (цена погашения), которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной стоимости в зависимости от условий займа. По этой цене по истечении срока займа облигация выкупается эмитентом;
рыночную, определяемую условиями самого займа и ситуацией, сложившейся в данный момент на рынке облигаций;
курс– это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу.
Ценные бумаги правительства США представлены широким спектром. Среди них следует выделить две основные категории: рыночные и нерыночные. Рыночные облигации очень популярны и пользуются самым высоким кредитным рейтингом, их можно встретить в большинстве портфелей ценных бумаг.
Различают три типа рыночного долга правительства США:
казначейские векселя;
среднесрочные казначейские векселя (ноты);
казначейские облигации.
Нерыночные ценные бумаги регистрируются на имя держателя и не могут быть проданы на рынке ценных бумаг. К ним относятся: сберегательные облигации, иностранные правительственные серии, серии правительственных счетов, серии местных органов власти и др.
На зарубежных финансовых рынках существует великое множество ценных бумаг, но, исходя из экономической природы, их делят на три категории:
ценные бумаги, выражающие отношения совладения;
ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения;
производные фондовые ценности.
Во всем мире основной удельный вес в обороте фондового рынка занимают акции и облигации.
В цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги одна всегда является первой, обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все остальные носят вторичный (производный характер), ибо они связаны с перепродажей уже поступившего на рынок инструмента другим субъектам. Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Вторичный рынок – это продажа или покупка брокерами или дилерами уже выпущенных в обращение ценных бумаг. Различают также биржевой и внебиржевой рынок, где совершаются сделки по ценным бумагам, которые не могут быть проданы на бирже.
Классическая фондовая биржа – это аукцион, где торговля ведется посредством обмена устными инструкциями между трейдерами – представителями инвестиционных фирм в торговой зоне биржи. Для того, чтобы иметь своих трейдеров на бирже, инвестиционный институт должен стать ее членом. Это сложная процедура, нацеленная на проверку компетентности специалистов, финансового состояния фирмы, ее отношения с законом и т.д.
Акции нового выпуска обычно проходят подписку у инвестиционных институтов и первоначально реализуются через “уличный” (внебиржевой) рынок. После этого эти ценные бумаги могут попасть в котировочный список фондовой биржи. Процедура включения акций в этот список называется листингом.
Сегодня рынки ценных бумаг существенно отличаются друг от друга; между ними существуют определенные институциональные и юридические " перегородки".
В таблице 6.1 приведены основные характеристики ценных бумаг, операции с которыми осуществляются на национальных и международных рынках.
Таблица 6.1 – Основные виды ценных бумаг и их характеристики
Вид бумаги |
Краткая характеристика |
1 |
2 |
Обычные акции |
Дают право частичной собственности на капитал и доходы корпорации. Обеспечены собственным капиталом компании. |
Привилегированные акции |
Акции, имеющие некоторые преимущества перед обычными (при распределении дивиденда, при ликвидации и т.п.) |
Облигации |
Делают владельца кредитором компании, дают право на процент и возврат основной суммы долга. Как правило, срок возврата основной суммы - не менее 5-7 лет. Обеспечиваются активами компании. |
Конвертируемые облигации |
Облигации, которые могут быть в течение некоторого срока обменены на акции компании - эмитента в определенной пропорции. |
Коммерческие бумаги |
Краткосрочные долговые обязательства (3-270 дней). Процент выплачивается в форме дисконта к продажной цене. Необеспечены. |
Депозитные сертификаты |
Краткосрочные долговые обязательства; как и депозиты, обеспечиваются активами банка - эмитента. |
Банковские акцепты |
Краткосрочные долговые обязательства (30-270 дней). Оплата гарантируется банком - акцептором. |
Опционы |
Дают право на приобретение или продажу ценной бумаги или ее покупку (продажу) по определенному курсу в течение 1-10 месяцев. Часто выпускаются компаниями. |
Варранты |
Дают право на приобретение ценной бумаги по определенному курсу в течение 5-15 лет. В большинстве случаев выпускаются компаниями. |
Фьючерсы |
Дают право на приобретение ценной бумаги или иного финансового инструмента по определенной цене в некоторый будущий момент. |
Фондовая биржа – это некоммерческая организация, основными функциями которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен, надлежащее распространение информации о них и поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг [12, 21].
На фондовых биржах мира при сделках с ценными бумагами допускаются к исполнение следующие виды операций:
операции с наличными (кассовые операции);
операции на срок (срочные);
операции с премией;
операции с опционом и др. Эти операции представлены на рисунке 13 [36,22].
Суть кассовых операций заключается в том, что оплата купленных ценных бумаг производится немедленно или, исходя из технических причин, в установленные биржей кратчайшие сроки, по принципу “поставка против платежа”.
Срочные операции – это операции, подлежащие исполнению после регистрации сделки в сроки, устанавливаемые биржевым советом (например, на конец или середину месяца).
Суть операций с премией и опционом заключается в том, что они построены по принципу сделок на срок, однако, дают возможность отказаться от своих обязательств, выплатив клиенту заранее оговоренную сумму (премию или опцион).