§ 125. Контроль за ставкой процента

Контроль за ставкой процента может быть эффективным, если ЦБ известна ставка, которая релевантна по отношению к данному уровню потенциального ВНП, и если бы ЦБ мог точно определить, когда эта ставка начинает меняться. Однако такая задача до сих пор является местом приложения сил экономистов-аналитиков. В повседневной жизни мы на­блюдаем ставку процента, которая является номинальной. Номинальная ставка процента— наблюдаемая (видимая) рыночная ставка, которая состоит из реальной ставки плюс надбавка на темп ожидаемой инфляции. Чтобы получитьреальную ставку процента,нужно из номинальной ставки вычесть ожидаемый темп инфляции, который точно никому не известен. Допустим, что ЦБ твердо поддерживает стабиль­ную ставку процента, в то время как начинается быстрый экономический подъем. Подъем вызовет экстра-спрос на деньги, и, чтобы поддерживать стабильную ставку, ЦБ дол­жен будет все время увеличиватьМ.Это увеличение будет постоянно подталкивать совокупный спрос, заставляя кри­вуюADсдвигаться вверх вдоль кривойSRAS.Реальный ВНП станет расти вместе с ростом ценового уровня (т. е. инфля­цией). Этот процесс будет продолжаться с каждым увеличе­ниемМ,которое необходимо осуществлять, с тем чтобы не допустить роста процентной ставки.

Для того чтобы остановить инфляцию, ЦБ должен оста­вить целевую ставку «в покое», т. е. перестать контролировать ее и дать ей расти так, как это определит сам рынок. Все описанное может быть применено и к обратной ситуации, когда вместо подъема начинается рецессия. ЦБ, если он решил держать ставку стабильной, будет сокращать Ми с каждым таким сокращением загонять экономику в еще более глубокую рецессию. В обоих случаях, таким образом, ЦБ будет действовать не антициклически, а проциклически. Именно такие ситуации наблюдались в 70-е гг. во многих западных странах.

Существует обратная связь между ростом денежной мас­сы и ставкой процента. Каждый пик темпа роста Мсоответ­ствует наиболее низкой ставке процента (и наоборот). Эта взаимосвязь известна экономистам как эффект Кейнса.Эф­фект Кейнса — прогноз о том, что ставки процента будут снижаться при увеличении темпа роста денежной массы и расти при снижении темпов роста денежной массы. При этом каждый следующий пик ставки процента будет выше пред­шествующего. Расширительная денежная политика станет толкать вверх ценовой уровень и вместе с ним инфляцион­ную надбавку в составе номинальной ставки процента.

Существует также тесная взаимосвязь между ставкой про­цента и темпом инфляции (измеряемым как индекс цен потребительской продукции). Когда темп инфляции растет, повышается и ставка процента, а когда темп инфляции падает, снижается и ставка процента. Эту взаимосвязь назы­вают эффектом Фишера (Ирвинг Фишер — автор известного уравнения обмена). Эффект Фишера— прогноз о том, что номинальные ставки процента будут перестраиваться про­порционально изменениям в темпах инфляции. Рост денеж­ной массы может повысить или понизить ставку процента в зависимости от того, что действует сильнее — эффект Кейнса или эффект Фишера.

Значение применения ставки процента в качестве проме­жуточной цели, как и чисто монетаристских рецептов, в последнее десятилетие снизилось. Денежно-кредитная поли­тика нынешних центральных банков не базируется на какой-либо одной теории, скорее можно сказать, что сама теория развивается сегодня на основе быстрого сближения точек зрения различных школ (о различиях между ними см. ниже). Центральные банки применяют сегодня в качестве индика­торов многие промежуточные цели: номинальный ВНП, ставки процента, ценовые индексы, валютные курсы, показатели разрывов между долгосрочными и краткосрочными ставками процента и др.