49. Методика выплаты дивидендов акциями.

Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капита­лизированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при опре­деленных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку по­лучаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается как продажа капитала и подлежит налогообло­жению по ставке налога на доход с капитала.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться 1) либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. про­стым перераспределением источников собственных средств, когда увеличение в пассиве уставного капитала осуществ­ляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет; 2) либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса, когда дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

При использовании этой методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивиден­дов, выплачиваемая таким образом не оказывает вли­яния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть.

Используется при неустойчи­вом финансовом положении и отсутствии высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо при необходимости реинвестиро­вания прибыли отчетного года в высокоэффективный проект.

Преимущества выплаты див-в акциями: денежные средства остаются в компании; выплата дивидендов акциями помогает поддерживать воспринимаемый уровень стабильности дивидендного потока и сохранять статус компании на рынке; увеличивают количество акций в обращении и поэтому улучшают реализуемость акций; являются эффективным средством для акционеров, желающих увеличить свои пакеты акций в компании, т. к. позволяют обойтись без брокеров и других расходов, которые были бы понесены, если бы наличные деньги, полученные в форме дивиденда, были реинвестированы в компанию через рынок.

В со­ответствии с российским законодательством АО вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмот­рено его уставом.

50. Сущность и эфр

Эффект финансового рычага - приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на платность последних.

ЭФР=(1 - Н)*(ЭР -СРСП)*ЗС/СС, где Н - ставка налога на прибыль, ЭР - экономическая рентабельность активов, СРСП - средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, ЗС и СС - заемные и собственные средства.

СРСП= все фактические финансовые издержки по всем кредитам за период делить на общую сумму ЗС, используемых в периоде.

(ЭР - СРСП) - это дифференциал фин. рычага, не должен быть < 0; ЗС/СС - плечо рычага, а (1 - Н) уменьшает эффект фин. рычага на величину налога на прибыль.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча фин. рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем он больше, тем меньше риск, и наоборот. Необходимо регулировать величину плеча ЭФР в зависимости от значения дифференциала. По мнению западных практиков, оптимальное значение ЭФР составляет около 0,5.

В соответствии с другой концепцией ЭФР может трактоваться как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, порождаемое изменением нетто-результата эксплуатации инвестиций (американская школа фин. менеджмента).