42 Сущность дивидендной политики

Термин «дивид политика» связ с распред-нием приб в АО. Дифид-ты это фактич доход собственника за риск, кот он берет на себя преобретая право собств-сти на часть имущ-ва предпр-я. В АО дан процесс явл наиб сложным как по мех-зму формир-ния дивид-та, так и по реакции участников р-ка и иных заинтересованных лиц на дивид-т.Осн целью разраб дивид политики явл устан-ние необх пропорц-сти м\у тек потребление приб собственниками и будущим ее ростом, максим-щим рын стоим-сть предпр и обесп-щим стретегич его развитие. В ТФМ выдел разл теор паодходы к формир-нию дивид политики: 1) теор независ-сти дивид-тов. (Модильяни и Миллер утвержд что избранная дивид политика никак не влияет на рын стоим-сть компании ни на благосост собственника как в тек, так и в перспект пер-де, т.к эти показатели зависят от суммы формируемой, а не расперед-мой приб. Дан теор чаще всего рассм как идеальн состояния р-ка предпр в усл идеальн поведения всех субъектов что практич невозм. Допущения: если у всех субъектов на р-ке будет одинак V инф-ции. Теор не реализ-ся на практике. 2) Теор минимиз-ции дивидендов(теор налог предпочтений) в соотв с теорией эффект-ть дивид политики опред-ся критерием минимиз-ции налог выплат по тек и предстоящим доходам собственников. В усл р-ка ден средства подверг-ся обесценению под возд-ем времени, след-но налог выплаты в дан момент вр всегда больше чем в будущем. В усл минимиз-ции налог выплат предпр должно стремиться уменьшать объект н\о , след-но уменьшить размер приб кот выплач-ся сейчас и увел-ть долю капитализ-ой приб защитив тем самым совок доход собств-ка от н\о. т.е в дан теор доход собств-ка рассм не как реальн выплата, а как доля в рын стоим-сти компании принадл-щая совбств-ку. 3) теор обратн максим-ции дивид выплат ( основана на том что кажд ед-ца тек дохода всегда будет стоить дороже чем аналог ед-цы дохода отлодженная на будущее. Тек дивид выплаты это потребление что означ очищение средств от риска и напротив капитал-ция приб означ принятие на себя будущ риска и не компенсация текущ в соотв с этим предпочтительнее будет максимиз-ция тек выплат, т.е. потребление приб нежели ее капитализация. Недост теор: размер риска, а также принятие доп V риска во многом зависит от собственника, кромо того дан риск созд-ся не дивид-й политикой а хоз-й деят-тью на кот дивид политика практич не оказ никакого влияния. 4)сигнальная теор дивид-в (в основе дан теор лежит предположение о том, что рын стоим-сть акции оцен-ся р-ком в больш степ на основе выплачиваемых дивид-тов, т.е. выплачивая больше дивид-в предпр-е автомат увел-ет спрос на акции и рын стоим-сть кажд акции что в итоге положит-но влияет на рост благосост собств-ка, кроме того высок Ур-нь дивид-в может сигнализ-ть р-ку о тм, что компания обладает высок потенциалом получения приб, занимает ведущ полож-е в отрасли, а менеджм-т компании эффект осущ упр-ние ею. В основе дан теор лежит предполож-е о том, что инф-ция на фонд р-ке одинакова и доступна всем в равнстеп, что невседа возм. 5) Инвестиц-нная теор дивид-в(наиб связь дивид-й политики с максим-цией рын стоим-сти предпр достиг-ся при учете Ур-ня дох-сти его инвестиц деят-сти. Если Ур-нь дох-сти иныв-ций предпр превыш Ур-нь дох-сти аекций, то размер дивид выплат может сниж-ся, и онаоб если Ур-нь дох-сти инв-ций предпр ниже Ур-ня дох-сти его акций, то размер дивид выплат долж возраст) 6)Теор клиентуры( компания должна осущ-ть такую дивид политику кот соотв ожиданию большинства акц-ров комп, и если больш часть акц-ров настроена на потребление, т.е. на тек доход то предпр превышает Ур-нь дивид выплат и наоб. Дан теор предпол что клиентура(состав акц-ров) кажд предпр в конечн счете должна стать однородной. Проще говоря акц-р мнение кот не совпад с мнением большинства подчиняясь своему первонач поведению будет отказ-ся от собств-сти в дан комп и реинвестир-ть свой капитал в ту компанию большинство акц-ров кот имеет аналогич мнение в отнош дивид-й полит, след-но в отд взятом промежутке вр акц-ры кажд компании будут иметь однородн состав по критерию отнош-я к дивид-й политике.

Применение дан теорий позволило выработать 3 подхода к формир-ю дивид политики- консерват-й, умерен-й. агрессив-й. Признаком агрессив-сти здесь будет явл-ся сила воздействия на р-к и размер дивид-х выплат. Выдел след типы дивид политики:

1-явн консерват подход остаточн полит-ка дивид выплат( предпол что выплата дивид-в осущ-ся после того как предпр закрыло все свои инвестиц потребности за сч приб, в этом случ предпр обесп-ет высок темпы развития, высок Ур-нь фин устойч-сти, однако дан политика не исп-ет возм-сти дивид-в. Послать сигнал р-ку о том, что предпр-е способно сгенерир-ть высоек Ур-нь прибыли и обесп-ть высок темпы развития, это негат сказ-ся на рын стоим-сти что в итоге может привести к тому, что комп будет недооц-на-потенц жертва агрессора.) 2- полит стабильн размера дивид-х выплат (предпол что на протяж длит пер-да вр компания выплач-ет одинак размер дивид-в. Это создает опред имидж надежн развития, повыш чувство безоп-сти у акционера. Однако в усл кризиса либо иных неблагопр обстоят-ств в целях обесп-ния стаб размера дивид-впредпр-ю придется отказ-ся от каких-то инвестиц-х программ, т.к. снижать размер дивид выплат нельзя. 3- полит миним стаб-го разм дивид-тов с надбавкой в отдел пер-ды( полит экста-дивиденда)( наиб взвеш тип. Предпол что предпр обеспеч-ет мин необх-й размер дивид-та, что гарантир-ет доход акц-рам, а в случ благопр развития событий и получ-я доп приб объявл-ся выплата доп дивид-тов, экстра-дивид-в. В этом случ комп дает сигнал р-ку о наличии приб, об успехе на р-ке и обеспеч-ет необх спрос на акции, след-но повыш рын стоим-сть комп в момент выплаты экста-дивид-в. Однако при отсутствии доп приб экстра-дивид не выплач-ся, что также явл сигналом р-ку о том чтосниж-ся инвестиц привлекат-сть акций и соотв падает их рын стоим-сть. 4-полит стабильн Ур-ня дивид-в ( предпол устан-ние долгоср нормат-ного соотнош-я м\у прибылью и размером дивид-го фонда. В этом случ достиг-ся тесная связь дивид-тов и приб. Дан политика сигнализ-ет р-ку о результатах деят-сти и эти сигналы будут явл-ся наиб точными, след-но у такой комп не будет стабильн рын стоим-сти при резких перепадах Ур-ня дох-сти деят-сти. Для мин-ции недостатка необх добиваться стабильн размера приб это мож позволить себе комп кот имеет значит резервы или нах-ся на соотв стадии эк цикла) 5- полит постоян возрастания разм дивид-в (наиб агрессивн тип. Предпол рост дивид выплат из года в год, это созд положит имидж комп на р-ке, увел рын стоим-сть комп, однако предпр м. лишиться возм-сти финансир-ть инв проекты собств источниками. Такую полит м. позволить процвет-щие акц комп.

Осн-ные этапы формир-ния дивид политики предпр:

1-оценка факторов хар-щих инвестиц возм-сти предпр.это необх для того чтоб опред-ть реальн потребности в инв-циях и сформир-ть соотв дивид полит. К ним относ: стадия жизн цикла комп(на ран стад жизн цикла комп больше инвестир-ет в развитие, огранич выплата дивид-в); необх-сть расшир-ния акц комп-й своих инв-ных программ; степ готовности отд-ных инв-х проектов с высок Ур-нем эффект-сти; Ур-нь н\о дивид-тов и деят-яти; стоим-сть привлеч-я доп капитала; вер-сть возникнов-я угрозы потери контроля над комп тек собственником.

2-опред-ние мех-ма распред-ния приб в соотв с избранным типом дивид политики:

-из суммы ЧП вычит-ся все обязат-е платежи(отчисления в резервн фонд) в этом случ очищенная сумма ЧП представл собой дивид-й коридор в рамках кот-го реал-тся соотв тип дивид политики;

- в рамках сформированной очищенной ЧП опред-ся Ур-нь ее капитализации кот варьируется от 0 до 1. если Ур-нь капит-ции=0, то все идет на выплату дивид-в, если=1 то наоб.

3- выбор формы выплаты дивид-в: выплата ден средствами; акциями, в этом случ на сумму дивид выплат имитируют доп акции(скрыт форма рекапитализ-ции дивид-в); автомат рекапитализ-ция, предост выбор в кач-ве чего получить див-ды; выкуп акц способ рекапитализ-ции, на сумму дивид фонда комп скупает на р-ке часть свободно обращ-щихся акций это позвол увел ур-нь дивид ывыхода в буд ез увел-ния дивид фонда; выплата дивид-в услугами.

Оценка эффект-сти дивид политики:

А) коэф дивид выплат =ФДВ\ЧП, ФДВ- фонд дивид выплат, сформир-ный в соотв с избранным типом дивид полит. Кдв=Да\ЧПа, Да-сумма дивид-в выплачиваемых на 1 акц, ЧПа-сумма чист приб на 1 акц. Обратн коэф-ту рекапитализ-ции приб.

Б)коэф соотнош-я цены т дохода по акц. Кцд=РЦа\Да, РЦа-рын цена 1 акц, Да-сумма дивид-в выплачиваемых на 1 акц. С пом-ю дан коэф-тов фактич опред-ся эффект-сть принятых реш-ний капитализир-ть или потреблять.