36. Дисконтирование. Приложен. Теор. Дисконтир-ния

Метод сравнения разновременных денежных потоков путем их приведения (пересчета) к текущему временному периоду называется дисконтированием. Для обеспечения сопоставимости текущих и будущих доходов нужно скорректировать будущие поступления в сторону уменьшения.

текущая стоимость будущего дохода:

PDV = TRn / (1 + i)ⁿ или PDV= TRn*Kd,

где Kd = 1 / (1 + i)ⁿ — коэф. диск-ния, т.е. сокращения будущего дохода при переводе к настоящему времени.

формула текущей дисконтированной стоимости проекта, длящегося n лет:

PDV_{проекта} = PDV₁ + PDV₂ +…+ PDV_n =

В будущ. периодах фирме придется нести издержки. Поэтому в текущей дисконтир. стоимости каждого года должна учитываться разность дохода и издержек:

Первое направление использования метода диск-ния — применение при решении производственных инвестиционных задач.

1. Замена вышедшего из строя оборудования.

2. Инвестиции в снижение издержек. Многочисл. инв. проекты связаны со стремлением уменьшить издержки путем экономии Эл/энергии, теплоснабжения, расхода сырья, заработной платы и т.д.

3. Инвестиции в расширение пр-ва. Такие инвестиции возникают тогда, когда фирма стремится расширить мощности по выпуску уже производимого, пользующегося высоким спросом и до­статочно прибыльного продукта.

4. Инвестиции в выпуск нового товара

Втор. напр. использования - применение при управлении собст-тью. Особенно полезен такой подход к тем видам имущ., которые не относятся к осн. бизнесу фирмы.

Третье направление использования методов дисконтирования - применение при финансовых инвестициях.

Цена большинства видов ценных бумаг в своей основе' базируется на дисконтированной оценке будущих доходов. При этом общий доход держателя ценной бумаги обычно складывается из двух компонентов: выплачиваемых по ней регулярных платежей (процентов, дивидендов) и ожидаемого роста курса (цены) ценной бумаги.

Подставив ожидаемые величины доходов в формулу, введя поправку на риск и учтя существующую на рынке в данный момент цену бумаги (она покажет необходимый объем инвестиций I), инвестор использует критерий положительной чистой дисконтированной стоимости и в зависимости от его выполнения покупает бумагу или воздерживается от этого. Формула NPV, примененная к фиксированному доходу в бесконечном периоде, имеет вид

NPV =(TR_const / i) – I

Наиболее масштабное применение методов дисконтирования, к рынку ценных бумаг наблюдается при оценке капитализации, т.е. расчетной величины стоимости всех акций фирмы.

37. Первич. И вторич. Критерии оценки проекта

Чистая дисконтированная стоимость – (NPV) выгода от осуществления проекта:

NPV = PDV_{проекта} – I или

Если NPV > 0 инвестиционный проект можно считать вполне приемлемым, а вложение капитала целесообразным. В противном случае (NPV < 0) будет правильнее отказаться от намечаемого проекта, так как предполагаемые вложения не окупятся и фирма-инвестор понесет убытки.

Вторичные критерии оценки проекта:

Внутренняя норма рентабельности или доходности (internal rate of return, IRR) no важности является вторым показателем эффективности инвестиционного проекта.

IRR показывает в процентах уровень прибыльности (рентабельности) средств, инвестированных в проект. IRR — это наибольший процент, который может быть уплачен фирмой для мобилизации капиталовложений в проект. Решение об инвестировании средств в проект будет принято при условии, если внутренняя норма рентабельности окажется выше процентной ставки по кредитам. Срок окупаемости проекта (payback period, РР). Он показывает, за какой срок проект окупается, т.е. сколько длится период от начального момента инвестирования до момента возвращения всей вложенной суммы в виде доходов от проекта. Срок окупаемости характеризует период времени, необходимый для возмещения инвестиций, вложенных в проект, за счет дохода, полученного от его реализации. РР вычисляется как период времени, за который достигается NPV = 0.