Тема 7. Расчет бюджетной эффективности проекта

В основе оценки бюджетной эффективности проекта лежит расчет приведенной стоимости баланса налоговых поступлений в консолидированный бюджет области от реализации проекта и средств, направляемых из бюджета области на его поддержку.

Коэффициент бюджетной эффективности проекта (К_бюдэф )рассчитывается по формуле:

(53),

где ДБ_t – поступления в консолидированный бюджет области от реализации проекта за период t;

РБ_t – средства, направляемые из бюджета области, на поддержку проекта в период t;

E_t – ставка дисконтирования за период t.

В качестве ставки дисконтирования используется значение ставки рефинансирования, устанавливаемой Центральным банком РФ.

Тема 8. Расчет социальной эффективности проекта

В основе оценки социальной эффективности проекта лежит количество рабочих мест по проекту, скорректированное с учетом ситуации на рынке труда в той отрасли, где реализуется проект.

Коэффициент социальной эффективности проекта (К_соцэф ) рассчитывается по формуле:

(54),

где N_рабпр – количество рабочих мест, создаваемых в результате проекта;

К_бзр – коэффициент, характеризующий превышение уровня безработицы в отрасли, где реализуется проект, над средним по области уровнем безработицы;

К_зпл – коэффициент, характеризующий превышение уровня заработной платы по проекту над средним уровнем заработной платы в отрасли, где реализуется проект.

Коэффициент, характеризующий превышение уровня безработицы в отрасли, где реализуется проект, над средним по области уровнем безработицы рассчитывается по формуле:

(55),

где К_бзрмо – уровень безработицы в отрасли, где реализуется проект;

К_бзрмо – уровень безработицы в среднем по области.

Коэффициент, характеризующий превышение уровня заработной платы по проекту над средним уровнем заработной платы в отрасли, где реализуется проект, рассчитывается по формуле:

(56),

где К_зплпр – уровень заработной платы, закладываемый в проекте;

К_зплмо – средний уровень заработной платы в отрасли, где реализуется проект.

Для расчета применяются: данные о количестве рабочих мест и среднем уровне заработной платы по проекту – в первый год с момента выхода производства на проектную мощность (но не позднее четырех лет с момента начала реализации проекта), данные по среднему уровню безработицы и средней заработной плате – за последний год, когда имеются официальные данные органов государственной статистики [10].

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

Тема 9. Оценка эффективности лизинга

Лизинг – это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества, которое может использоваться для предпринимательской деятельности, и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем⁵.

Федеральный Закон «О лизинге» устанавливает основные формы, типы и виды лизинга. К формам лизинга относятся внутренний лизинг и международный лизинг. Если собственником предмета лизинга, предоставляющим его (лизингодателем), является нерезидент Российской Федерации, договор международного лизинга регулируется федеральными законами в области внешнеэкономической деятельности. К видам лизинга относятся финансовый, возвратный и оперативный лизинг.

Назначение правового института лизинга, отличного от обычной аренды имущества, обусловило подробную регламентацию Законом состава платежей по лизинговому договору. Сумма договора состоит из двух частей: инвестиционных затрат (издержек) лизингодателя и предусмотренной договором денежной суммы сверх этих затрат («вознаграждения»). Инвестиционные затраты, кроме стоимости предмета лизинга, содержат еще десять обязательных для принятия лизингополучателем позиций, в частности налог на имущество, расходы на выплату процентов за пользование привлеченными средствами и т.д.

На сегодняшний день лизинг является одним из основных финансовых инструментов, позволяющих осуществлять крупномасштабные капитальные вложения в развитие материально-технической базы любого производства. Его широкое распространение обусловлены тем, что по сравнению с другими способами приобретения оборудования (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой оплаты, банковский кредит, ссуда и т.д.) лизинг имеет ряд существенных преимуществ:

1. Лизинг предполагает 100%-ное кредитование и не требует немедленного начала платежей.

2 Упрощена процедура получения контракта по лизингу, по сравнению с обычным кредитом, поскольку обеспечением сделки служит само оборудование, что облегчает возможности (особенно для малого и среднего бизнеса) получения ссуды.

3. Лизинговое соглашение более гибко, так как погашение возникающих финансовых обязательств может осуществляться из средств, поступающих от реализации продукции, произведенной на оборудовании, взятом и лизинг.

4.Ллизинговые соглашения могут предусматривать обязательства арендодателя произвести ремонт и технологическое обслуживание оборудования. Это особенно важно при лизинге сложного оборудования, требующего привлечения высококвалифицированного персонала для пусконаладочных работ, ремонта и обслуживания.

5. Риск устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя. Лизинг позволяет арендатору периодически обновлять в своем парке морально стареющее оборудование.

6. Ограниченные ликвидные средства на приобретение оборудования равномерно распределяются на весь срок действия договора, что расширяет возможность для арендатора расширения производственных мощностей.

7. Высвобождаются средства для вложения в другие виды активов, что способствует стабильности финансовых планов арендатора.

8. Государственная политика, как правило, направлена на поощрение и расширение лизинговых операций.

9. Во многих странах законодательство устанавливает для предприятий обязательное соотношение собственного и заемного капитала. Так как имущество по лизинговой сделке будет учитываться по балансу арендодателя (а заемный капитал не привлекается), то арендатор может расширить свои производственные мощности, не затронув оптимального соотношения собственного и заемного капиталов.

10. Приобретение оборудования по лизингу позволяет рентабельным предприятиям существенно уменьшить налогооблагаемую базу путем оптимизации налоговых отчислений [7].

Под экономической эффективностью лизинга можно понимать получение определенной выгоды (экономии, прибыли) субъектом лизинговой сделки по сравнению с другими способами приобретения оборудования (например, банковским кредитом).

Стоимость лизинга может быть ниже или равной стоимости ссуды только при наличии определенных налоговых льгот. Нам необходимо сравнить затраты по каждому способу кредитования. Принципом, исходя из которого производится сравнение, становится финансовая эквивалентность платежей, приведенных к одному и тому же моменту времени путем дисконтирования.

В мировой практике при определении чистой текущей стоимости платежей используется следующая формула дисконтирования:

(57),

где: NPV – чистая текущая стоимость;

FV – будущая стоимость;

Е – норматив приведения во времени (норма дисконтирования);

T – число лет расчетного периода;

t – номер года расчетного периода;

k – коэффициент дисконтирования.

Последний рассчитывается по формуле:

(58),

Делая экономическую оценку лизинга, следует учитывать, что лизингодатель имеет альтернативу продажи данного оборудования. Чтобы сравнить два варианта финансирования, нужно в каждом случае подсчитать чистую текущую стоимость. Необходимо учесть:

— налоговые льготы в каждом случае;

— для объекта, не являющегося собственностью, нельзя использовать амортизационные льготы;

— если объект покупается, то фирма должна оплатить расходы по техобслуживанию (во многих странах эти расходы вычитаются из налогооблагаемой прибыли), а если объект лизингуется, то это зависит от конкретного соглашения;

— так как объект не принадлежит арендатору, то он теряет право на остаточную стоимость.

Пример. Для проведения практического сравнения выберем схему организации лизингового процесса в случае прямого лизинга, так как именно последняя из предлагаемых схем взаимодействия сторон лизинговой сделки является наиболее простой и эффективной с точки зрения применения в отечественных условиях, поскольку она в наибольшей мере способствует удешевлению лизинга.

С коммерческой точки зрения лизингодателю нужно ориентироваться на тот максимум, который готов заплатить лизингополучатель. Но, должно учитываться, что у компании есть альтернатива приобрести такое оборудование за счет кредита, полученного в банке. Поэтому стоимость лизинга не должна превышать стоимость аналогичного по срокам банковского коммерческого кредита.

Условиями лизингового соглашения предусматривается, что платежи по лизингу должны осуществляться ежеквартально, их величина неизменна в течение всего срока лизингового соглашения.

Для удобства сравнения лизинга и кредита возьмем кредит банка на два года с ежеквартальной выплатой процентов. Для заемщика с низким рейтингом кредитоспособности, к числу которых относится потенциальный лизингополучатель, ставка по долгосрочному кредиту составляет примерно 23% в квартал.

При покупке, например, автокрана лизингополучатель заплатит:

(59),

где С_пок – покупная стоимость автокрана, тыс. руб.;

С_ост – остаточная стоимость автокрана, тыс. руб.;

Нд – величина налога на добавленную стоимость, уплачиваемая в бюджет при совершении купли-продажи автокрана, тыс. руб.

В свою очередь, величина Нд составит:

(60),

где: П – ставка налога на добавленную стоимость, %.

Каждый квартал строительная компания будет выплачивать банку следующую сумму:

(61),

де: П_кр – ежеквартальная плата за пользование кредитными ресурсами, тыс. руб.;

Р – квартальная ставка банка по долгосрочному кредиту, %.

При сравнении вариантов лизинга и кредита следует учитывать следующее. Лизинговые платежи включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), произведенной лизингополучателем. В то же время, согласно постановлению Правительства РФ от 1 июня 1995 г. № 661 "О внесении изменений и дополнений в Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг) и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли", затраты па оплату процентов по полученным кредитам банков, связанным с приобретением основных средств и иных внеоборотных активов, не включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), а, следовательно, не уменьшают налогооблагаемую базу для расчета налога на прибыль.

Выбирая лизинг, строительная компания лишается возможности начисления амортизации, которая имела бы место в случае приобретения оборудования в собственность при помощи кредита.

Итак, при исчислении налога на прибыль компания потеряет:

(62),

где: А_кв – сумма амортизационных отчислений на полное восстановление в расчете на один квартал, тыс. руб.;

Н_пр – ставка налога на прибыль.

В свою очередь, величина А_кв может быть рассчитана следующим образом:

(63),

где С_ост – остаточная стоимость автокрана. тыс. руб.;

Т_ост – остаточный срок службы автокрана, кварталов.

Расчет платежей за дополнительные услуги лизингодателя за квартальный период (П_у) производится по формуле:

(64),

где Р_к – командировочные расходы работников фирмы-лизингодателя;

Р_у – расходы на услуги (юридические консультации, информация об эксплуатации оборудования и т.д.);

Р_р – расходы на рекламу лизингодателя;

Р_д – другие виды расходов на услуги лизингодателя.

С учетом этих факторов величина ежеквартальных лизинговых платежей, которую согласен платить лизингополучатель, составит:

(65),

где П_то.кв – плата за техническое обслуживание и ремонт лизингуемого оборудования в расчете на один квартал с учетом НДС, тыс. руб.

Достоинством приведенной методики расчета экономической эффективности лизинга является простота. Однако, следует отметить, что эта простота обусловливает некоторые погрешности: лизинговые платежи рассчитываются, исходя из среднегодовой стоимости имущества. На расчетный размер суммы лизинговых платежей не влияет их периодичность (год, полугодие, квартал, месяц), срочность их выплат (начало или конец периода платежа). Размер платежей рассчитывается путем деления общей суммы на количество платежей в течение срока лизинга. В каждом расчетном году плата за используемые кредитные ресурсы соотносится со среднегодовой суммой непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимостью имущества. Поэтому такой подход не учитывает постоянно изменяющуюся в течение года сумму долга в зависимости от периодичности платежей.

Другой подход к определению размера лизинговых платежей основан на применении формулы аннуитетов, которая выражает взаимосвязанное действие на их величину всех условий лизингового соглашения: суммы и срока контракта, уровня лизингового процента, периодичности платежей.

Процент за кредит (плата за стоимость предоставляемых кредитных ресурсов) начисляется на текущую сумму долга, и его величина убывает в течение срока лизингового договора. При этом общие выплаты, представляющие собой сумму амортизации и процента, постоянны за счет возрастания амортизации.

Данная методика также учитывает, что лизинговая сделка может предусматривать платёж с авансом. Лизингодатель представляет лизингополучателю аванс или взнос в размере 15-20% покупной стоимости объекта сделки при подписании договора, а остальную сумму уплачивает на протяжении срока договора.

Формула расчета лизинговых платежей в соответствии с предложенным методическим подходом имеет следующий первоначальный вид:

(66),

где S_лп – сумма лизинговых платежей;

С – стоимость лизингового имущества;

Т – срок договора;

Л_пр – ставка лизингового процента в расчете на продолжительность периода платежей;

r – периодичность лизинговых платежей (количество в год).

Ставку лизингового процента в расчете на продолжительность периода платежей можно определять, в частности, по методу простых процентов.

При заключении лизингового соглашения, как правило, не предусматривается полная амортизация стоимости арендованного имущества.

Для определения суммы платежей, скорректированной на величину выбранной клиентом остаточной стоимости, применяется формула дисконтного множителя (К_ост):

(67),

где d_ост – доля остаточной стоимости.

Если первый арендный платеж осуществляется авансом в момент подписания лизингополучателем протокола о приемке оборудования, то в расчет суммы платежа вносится еще один корректив по формуле:

(68),

Необходимо учитывать еще такие элементы лизинговых платежей, как: рисковая премия; плата за дополнительные услуги, оказываемые лизингодателем лизингополучателю, предусмотренные в лизинговом договоре; плата за страхование лизингового имущества; сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем, за сдаваемое в лизинг имущество и т.д.