2.3. Анализ эффективности реализации проекта аэропорта «Омск-Федоровка»

Чтобы оценить общую эффективность проекта, следует проанализировать прогноз выручки. Для этого всю прогнозируемую выручку необходимо разделить на авиационную выручку и неавиационную и спрогнозировать каждый вид отдельно.

Рис. 8. Динамика прогнозируемой выручки от авиационной деятельности

Динамика прогнозируемой авиационной выручки и ее основных составляющих за период с 2015 по 2035 гг. представлена в приложении 2.

В настоящее время в структуру авиационной выручки входит топливно-заправочный бизнес, а так же продажу и предоставление услуги обеспечения бортпитанием. Предполагается, что эти статьи доходов не будут иметь место в структуре авиационной выручки, начиная с 2015 года. Планируется, что с 2015 года услуга продажи и обеспечения бортпитанием будет предоставляться сторонним оператором. Капитальные затраты на строительство цеха бортпитания в инвестиционную программу не включены. Доходы от сдачи земельного участка для организации бизнеса по производству бортпитания включены в выручку от неавиационной деятельности. Эти факты объясняют столь низкий уровень выручки от авиационной деятельности в 2015 году, в абсолютном выражении это около 650 000 тыс. рублей.

Согласно прогнозу, средние годовые темпы прироста пассажирских перевозок составят 5,5% между 2015 и 2020 годами и 3,5% в период между 2020 и 2030 годами. В конце прогнозного периода объем пассажиров должен составить около 1,6 млн. человек, что означает средние годовые темпы прироста в размере 4,3% в расчете на весь период прогноза. Эффект от открытия нового аэропорта будет выражаться в привлечении порядка 300 тыс. дополнительных пассажиров к концу прогнозного периода, что равняется 20% от общего объема пассажиропотока. А так как доходы от авиационной деятельности представляют собой функцию, прямо пропорциональную пассажирообороту, следовательно, авиационная выручка растет в абсолютном и относительном выражении на всем прогнозируемом периоде, что и показано на рис. 8 и рис. 9.

Рис. 9. Темп роста авиационной выручки

Динамика прироста авиационной выручки представлена на рис. 10.

Рис. 10. Темп прироста авиационной выручки

Абсолютный прирост доходов с каждым годом уменьшается, чем и объясняется отрицательная направленность функции прироста с 15% в 2016 году до 5% в 2035 году. В целом же, за весь прогнозный период выручка от авиационной деятельности должна увеличиться на 350% или в 4.5 раза.

Анализ структуры авиационной выручки, аналогичен анализу операционных расходов, т.е. рассмотрены три основных периода – 2015, 2025 и 2035 года.

Таблица 7

Структура прогнозируемой авиационной выручки, %

Показатель	2015	2025	2035
Авиационная выручка (всего):	100	100	100
Обеспечение взлетов/посадок	21,51	21,82	20,77
Обеспечение безопасности	13,33	12,87	12,26
Пользование аэровокзалом	8,85	9,57	9,59
Обслуживание пассажиров	9,93	10,24	10,25
Обработка груза/почты	4,97	6,29	8,19
Обеспечение встречи, вылета, стоянки	2,73	3,19	3,53
Технические средства	6,59	7,21	7,59
Обеспечение авиа ГСМ	14,73	9,86	7,86
Доп.услуги	17,04	18,63	19,61
Реализация проч.ГСМ	0,31	0,34	0,36

Значительных структурных изменений не наблюдается. Основная статья доходов по всем трем периодам – обеспечение взлетов и посадок, весомую долю занимают статьи: обеспечение безопасности, обеспечение авиа ГСМ, дополнительные услуги, обслуживание пассажиров и пользование аэровокзалом. Заметные изменения в структуре прослеживаются только по статьям обработка грузов и почты – рост практически в 2 раза, и обеспечение авиа ГСМ – снижение в 2 раза. Но так как в общей структуре эти статьи занимают небольшую долю, к значительным структурным сдвигам это не привело.

В структуру неавиационной выручки входят доходы от торговли, сдачи площадей в аренду, в том числе под организацию Duty Free shop – магазина беспошлинной торговли, а так же организации общественного питания, парковки, рекламы, хранения груза и багажа и прочее. (см приложение 3) Динамика положительная на всем периоде, как показано на рис. 11.

Рис. 11. Динамика неавиационной выручки

Эту тенденцию можно объяснить, прежде всего, тем, что с каждым годом договорные отношения администрации нового аэропорта и организаций, предоставляющих дополнительные услуги (магазины Duty Free, рекламная деятельность, организации общественного питания и др.), будут только укрепляться и расширяться. Кроме этого, предполагается, что общая площадь нежилых помещений, подлежащий к сдаче в аренду, будет увеличиваться.

Графики роста и прироста неавиационной выручки аналогичны соответствующим графикам выручки от авиационной деятельности. Рост неавиационных доходов приблизительно 23,5% в год, за весь период – 350%. Прирост отрицательный, т.е. в каждом следующем году общий рост выручки меньше на 1,8%, чем в предыдущем, за весь период – 21.5% в 2016 году и 4.5% в 2035 году.

Структура неавиационной выручки представлена в таблице. Основными статьями доходов в 2015 году станут доходы от парковки и сдачи площадей в аренду – 23% и 25% соответственно. При чем, доходы от парковки на всем прогнозном периоде занимают наибольшую долю и увеличиваются от периода к периоду – с 25% в начале до 29% в конце прогнозного периода. Выручка же от сдачи площадей в аренду к 2035 году станет не столь значительной и составит всего 8% от общего объема. В 2025 и 2035 годах весомую долю доходов будет приносить организация Duty Free shop – 23,8% и 24,5% соответственно. За весь прогнозный период доходы от рекламы должны увеличиться вдвое. Выручка от торговли вырастет, но незначительно.

Таким образом, в начале периода основными статьями неавиационных доходов являются доходы от парковки и сдачи площадей. К концу периода структура несколько изменяется. Выручка от парковки остается самой весомой, но второе место займет организация Duty Free shop.

Таблица 8

Структура прогнозируемой неавиационной выручки

Показатель	2015	2025	2035
Неавиационная выручка (всего)	100	100	100
Duty free	10,13	23,85	24,46
Торговля	5,53	6,51	6,67
Общественное питание	4,15	3,97	4,07
Размещение рекламы	4,54	8,44	8,66
Парковка	23,17	26,89	29,24
Сдача площадей в аренду	25,48	11,51	8,48
Аренда и содержание нежилых помещений	1,96	3,82	2,65
Хранение груза и багажа	18,95	12,69	14,15
Прочие неавиационные услуги	6,09	2,31	1,58

Динамика суммарных капитальных и операционных расходов, а также авиационной и неавиационной выручки за период, с начального этапа строительства (2012г.) до конца прогнозируемого период (2035г.) представлена в приложении 4.

Таблица 9

Суммарные прогнозируемые затраты и выручка при строительстве и эксплуатации аэропорта «Омск-Федоровка» (тыс. рублей)

Показатель	Сумма за период с 2012 по 2035
Капитальные затраты (всего)	5 753 433
Операционные расходы (всего)	22 489 147
Авиационная выручка (всего):	36 496 528
Неавиационная выручка (всего)	3 939 646
Финансовый результат	12 193 594

Анализируя представленную выше таблицу, можно сделать вывод, что финансовый результат за весь период прогнозирования положительный и составляет 12,2 млрд. рублей. Но это говорит лишь об относительной финансовой привлекательности проекта, так как не дает заключения об общей эффективности проекта для инвестора, поскольку, во-первых, не было поправки на риск, а во-вторых, в данном расчете использовались недисконтированные денежные потоки. Следовательно, данный результат не говорит об эффективности инвестиционного проекта.

Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

На разных стадиях проекта: обоснование инвестиций в целом, выбор схемы финансирования, оценка целесообразности участия, экономический мониторинг – его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки.

Существует два этапа оценки эффективности проекта. Первый этап характеризуется расчетом показателей эффективности проекта в целом. Цель данного этапа – агрегированная оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Исходя из данной оценки, осуществляется выбор определенной схемы финансирования проекта.

На втором этапе после выбора схемы финансирования осуществляется «оценка эффективности участия в проекте». На этом этапе уточняется состав участников, определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта строительства аэропорта «Омск-Федоровка», остановимся на первом этапе, о котором говорилось ранее.

Оценка эффективности в целом означает, что эффективность определяется с точки зрения единственного участника. Показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности.

На основании данных, представленных в Приложении 5, был рассчитан IRR проекта. Его значение составило 0,0871. Следовательно, предельная стоимость привлеченного капитала составляет 8.7%. Данный проект может быть признан эффективным при дисконтировании денежных потоков по ставке ниже значения ставки IRR. Так как в модели использовалась ставка дисконтирования равная ставке рефинансирования – 8%, следовательно, проект может быть признан эффективным, но очень рисковынным. Расчетный период окупаемости составит 17 лет и наступит в 2032 году.

При расчетах, NPV проекта составило 858574 тыс. рублей. Расчёт NPV – стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временной стоимости денег. Если NPV больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если NPV меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна. Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что инвестиции в проект экономически оправданны.

Расчет эффективности участия в проекте бюджета Омской области производится на основании притоков и оттоков по проекту. При этом в состав притоков включаются следующие поступления:

- налоги и сборы в пользу регионального бюджета;

- дивиденды и проценты, полученные по принадлежащим региону ценным бумагам;

В состав оттоков включаются бюджетные ресурсы, предоставленные в форме:

- покупки акций АО, создаваемого для осуществления инвестиционного проекта;

- стоимость акций аэропорта «Омск-Центральный» и объектов незавершенного строительства, передаваемых в качестве вклада в уставный капитал вновь создаваемого ОАО.

В состав налоговых доходов в региональный бюджет в частности включаются 18% от налогооблагаемой прибыли, но расчет может быть начат только с 2025 года, так как по налоговому законодательству непокрытый убыток может переноситься на следующий период в течение 10 лет, и 2,2% от балансовой стоимости имущества. Предложенная схема реализации проекта (участие в ОАО «Омский аэропорт «Федоровка») предполагает расходы из бюджета до 2015 года в размере 3 100 000 тыс. рублей в форме денежных средств и 550 000 тыс. рублей в форме акций и объектов незавершенного строительства.

Если принять за налогооблагаемую базу по налогу на прибыль доходы от операционной деятельности, представленные в приложении 5, то сумма налога на прибыль до 2035 года составит 2 324 292 тыс. рублей. Сумма налога на имущество за период 2015-2035 года составит 2 729 511 тыс. рублей. В настоящий момент не представляется возможным рассчитать денежный поток от дивидендов, полученным от принадлежащих региону акций.

Таким образом, суммарный недисконтированный денежный поток в бюджет Омской области за весь прогнозный период составит 1 403 803 тыс. рублей без учета дивидендов, приходящихся на 49% акций, что подтверждает заинтересованность Омской области в реализации проекта.