- •Процесс оценки бизнеса (предприятия) сравнительным подходом проходит в несколько этапов:
- •Сбор информации необходимой для оценки.
- •Составление списка предприятий-аналогов.
- •Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов.
- •Расчет оценочных мультипликаторов.
- •Выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов.
- •Определение предварительной стоимости.
- •Внесение итоговых поправок.
1.Сущность, инструменты и информационное обеспечение финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.
Главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде, обеспечиваемая путем максимизации его рыночной стоимости.
К инструментам финансового менеджмента относятся:
1.Финансовая отчетность - система форм бухгалтерского и финансового учета для целей предоставления обобщенной информации о финансовом положении предприятия.
Существует четыре главных вида финансовой отчётности:
бухгалтерский баланс группирует активы и пассивы компании в денежном выражении.
отчёт о прибылях и убытках содержит данные о доходах, расходах и финансовых результатах в сумме нарастающим итогом с начала года до отчётной даты.
отчёт об изменениях капитала раскрывает информацию о движении уставного капитала, резервного капитала, дополнительного капитала, а также информацию об изменениях величины нераспределённой прибыли (непокрытого убытка) организации.
отчёт о движении денежных средств показывает разницу между притоком и оттоком денежных средств за определённый отчётный период.
Основной целью финансовой отчетности является предоставление информации о финансовом состоянии, результатах деятельности и изменении финансового состояния компании[3]. Отчетность должна содержать информацию о активах и обязательствах компании, о результатах операций, событиях и обстоятельствах, которые изменяют активы и обязательства[4]. Эта информация нужна широкому кругу пользователей при принятии экономических решений[3]. Следует заметить, что задачи, поставленные перед финансовой отчётностью, в различных системах бухгалтерского учёта, совпадают.
Пользователями финансовой отчётности могут выступать инвесторы, сотрудники компании, кредиторы, поставщики, покупатели, государственные органы и другие члены общества. У всех пользователей имеются различные информационные потребности.
2. Финансовый анализ. Под финансовым анализом понимается выявление взаимосвязей и взаимозависимостей между различными показателями его финансово-хозяйственной деятельности, включенными в отчетность. В базовом курсе «Финансового менеджмента» под финансовым анализом понимается расчет финансовых коэффициентов, который помогает пользователю оценить финансовое состояние предприятия на основании годового финансового отчета и принять обоснованное деловое решение. Анализ финансовой отчетности на основе расчета финансовых коэффициентов можно признать скоростным универсальным методом оценки финансового состояния предприятия. Расчет финансовых коэффициентов позволяет внешнему пользователю оценить финансовое состояние предприятия на определенную дату только на основании годового финансового отчета. Для применения других методов анализа (горизонтального, вертикального, трендового и факторного) требуется дополнительная документация, в том числе финансовые отчеты предприятия за предыдущие периоды. В российской теории и практике финансового менеджмента под финансовым анализом понимается совокупность методов анализа бухгалтерской отчетности, в том числе горизонтального, трендового, вертикального, сравнительного, факторного, расчета финансовых коэффициентов.
Финансовые коэффициенты рассчитываются как:
1) соотношение статей и итогов отдельных разделов баланса (активов или пассивов);
2) соотношение отдельных статей активов и пассивов.
3. Финансовое планирование.
Под финансовым планированием понимается планирование основных финансовых показателей, характеризующих деятельность предприятия. Конечным результатом финансового планирования является план, позволяющий финансовому менеджеру оценить сложность стоящих перед ним задач на краткосрочную или долгосрочную перспективу, в том числе:
1) проанализировать и оценить возможности предприятия профинансировать те или иные решения с учетом имеющихся или доступных источников;
2) проанализировать и оценить финансовые последствия предлагаемых решений;
3) обосновать тот или иной вариант краткосрочного или долгосрочного финансового решения;
4) разработать критерии оценки прогнозируемых финансовых результатов применительно к поставленным целям развития предприятия на обозначенную перспективу.
Надо отметить, что финансовое планирование нельзя рассматривать как исключительную прерогативу только финансовых менеджеров. Финансовые планы составляются на основе и тесно связаны с производственными, маркетинговыми и другими планами, поэтому к процессу прогнозирования необходимо привлекать менеджеров всех уровней, отличающихся высоким профессионализмом и знанием рынка. Результатом совместной работы должен стать сводный прогноз, обобщающий результаты прогнозирования сбыта, денежных потоков, финансовых результатов.
В теории финансового менеджмента нет такой универсальной модели, которая позволила бы составить абсолютно точный прогноз и на его основе безукоризненный финансовый план. Но если финансовый план предприятия не может быть идеальным, то он вполне может быть оптимальным. Под оптимальным финансовым планом понимается план, максимально учитывающий возможности предприятия в данных экономических условиях и направленный на достижение его главных стратегических целей.
Различают долгосрочное (стратегическое) и краткосрочное (тактическое) финансовое планирование.
4.Бюджетирование— процесс составления и принятия бюджетов, последующий контроль за их исполнением.
Задачи бюджетирования:
повышение эффективности работы организации при помощи целевой ориентации и координации всех событий на предприятии
выявление рисков и снижение их уровня
повышение гибкости и приспособляемости к изменениям.
Главной целью бюджетирования является обеспечение производственно-коммерческого процесса необходимыми денежными ресурсами.
Информационное обеспечение финансового менеджмента представляет собой единство внутренних и внешних источников информации. Оно заключается в подготовке, нахождении и использовании общеэкономической, бухгалтерской, финансовой, коммерческой, статистической и другой информации для нужд управления финансами.
Основным источником информации для управления финансами на предприятии являются бухгалтерская отчетность, а также обеспечение менеджмента электронными системами коммуникаций.
В финансовом менеджменте используются учетные и внеучетные источники информации.
К учетным источникам информации относят бухгалтерский учет и отчетность; статистический учет и отчетность; оперативный учет и отчетность; выборочные учетные данные.
Во внеучетную информацию включаются: директивная информация в виде законов, постановлений Правительства РФ, указаний вышестоящих организаций, инструкций; нормативно-плановая информация в виде бизнес-планов, нормативов, прейскурантов, справочников; материалы ревизий, инвентаризаций, проверок банков и налоговых инспекций; объяснительные и докладные записки и т.д.
Информационная система финансового менеджмента призвана обеспечивать необходимой информацией не только управленческий персонал и собственников самого предприятия, но и удовлетворять интересы широкого круга внешних ее пользователей. Внешние пользователи используют лишь ту часть информации, которая характеризует результаты финансовой деятельности предприятия и его финансовое состояние. Подавляющая часть этой информации содержится в официальной финансовой отчетности, представляемой предприятием.( кредиторы, потенциальные инвесторы, контрагенты предприятия, налоговые органы, финансовый рынок в лице фондовой биржи и прочие.) Внутренние пользователи, наряду с вышеперечисленной, используют значительный объем информации о финансовой деятельности предприятия, представляющей коммерческую тайну. Кроме того, внутренние пользователи используют значительный круг финансовых показателей, формируемых из внешних источников, которые также входят в информационную систему финансового менеджмента.( менеджеры, руководство, финансовые менеджеры. В некоторых случаях в данную группу относятся и собственники предприятия.)
3.Финансовое обоснование долгосрочных инвестиций.
Долгосрочные инвестиции - это затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капиталы других организаций.
Долгосрочные инвестиции связаны со следующими действиями:
осуществление капитального строительства в форме нового строительства, а также реконструкция, расширение и техническое перевооружение действующих организаций и объектов непроизводственной сферы;
приобретение зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств и других отдельных объектов (или их частей) основных средств;
приобретение земельных участков и объектов природопользования;
приобретение и создание активов нематериального характера (патентов, лицензий, программных продуктов, научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок, проектно-изыскательских работ и др.).
До начала любого инвестиционного проекта необходимо определить источники его финансирования. С точки зрения лица, вкладывающего свои денежные средства, долгосрочные инвестиции обладают двумя негативными свойствами по сравнению с более короткими. Этими свойствами являются неликвидность вложений (т.е. невозможность быстро и без потерь вернуть свои деньги), а также большие инвестиционные риски (т.е. высокая вероятность потерять вложенные деньги). Но неликвидность и риски долгосрочных инвестиций компенсируются высокими доходами от них. А поскольку чем длиннее инвестиции, тем сильнее риски и ниже ликвидность, то, как правило, у самых длинных инвестиций бывает самая высокая доходность.
Для получателя долгосрочных инвестиций самым важным их свойством является то, что полученными деньгами можно пользоваться в течение долгого или даже неограниченного времени. И хотя за это приходится платить, но плата для получателей инвестиций приемлема. (А если, например, сравнивать со стоимостью долгосрочного банковского кредита, то плата за долгосрочные инвестиции невелика.)
Для экономики в целом долгосрочные инвестиции являются основой развития. Чем больше сбережений населения превратится в долгосрочные инвестиции в реальный сектор, тем быстрее будет развиваться экономика в течение ближайшего инвестиционного цикла (около 8-10 лет). Но с другой стороны, если инвестиции не попадают в производственный сектор, а остаются на финансовом рынке или превращаются в запасы инвестиционных товаров, тогда они создают предпосылки будущей дестабилизации экономики. Поэтому для понимания перспектив развития экономики важен анализ долгосрочных инвестиций, причем не только количественный, но и качественный.
Законченные долгосрочные инвестиции оценивают исходя из инвентарной стоимости законченных строительных объектов и приобретенных отдельных видов основных средств и других долгосрочных активов.
В бухгалтерском балансе долгосрочные инвестиции отражаются по статье "Незавершенное строительство". По этой статье застройщик показывает стоимость незаконченного строительства, осуществляемого хозяйственным и подрядным способами.
Источниками финансирования долгосрочных инвестиций могут быть собственные средства организаций и привлеченные - долевое участие в строительстве, дополнительные взносы участников, долгосрочные кредиты банков, долгосрочные займы, средства внебюджетных фондов, средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозвратной и возвратной основе.
К собственным средствам, являющимся источником финансирования долгосрочных инвестиций, относят прибыль, остающуюся в распоряжении организаций, амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам, страховые возмещения, полученные в покрытие потерь и убытков от страховых случаев, и др.
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности, и рассчитывается как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов.
Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта делается на основе предполагаемых доходов и расходов на всех этапах инвестиционного проекта (потока платежей) и ставки дисконтирования.
Ставка дисконтирования определяется на основании экономического анализа доходности альтернативных вариантов вложения средств и стоимости привлекаемых денежных средств. При оценке эффективности инвестиций ставка дисконтирования используется для приведения будущей стоимости к ее значению на текущий момент.
По потоку платежей и ставке дисконтирования можно определить следующие параметры:
Чистый доход — итоговая сумма доходов и расходов (денежного потока) на всех этапах проекта. При прочих равных условиях предпочтителен проект с большим чистым доходом.
NPV, чистый дисконтированный доход (ЧДД) — итоговая сумма доходов и расходов на всех этапах проекта (потока платежей), приведенная к текущей стоимости. При прочих равных условиях предпочтителен проект с большим чистым дисконтированным доходом.
Срок окупаемости — период времени в течении которого сумма полученных доходов сравняется с суммой затрат. При прочих равных условиях предпочтителен проект с меньшим сроком окупаемости.
Дисконтированный срок окупаемости (PBP) — период времени в течении которого сумма полученных дисконтированных доходов сравняется с суммой дисконтированных затрат. При прочих равных условиях предпочтителен проект с меньшим дисконтированным сроком окупаемости.
Внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) — численно равна ставке дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. С экономической точки зрения внутренняя норма доходности определяет максимальную величину процента по кредиту. Привлечение средств по более высокой ставке будет убыточным. При прочих равных условиях предпочтителен проект с большей внутренней нормой доходности.
1. Основные этапы метода оценочных мультипликаторов. Критерии отбора предприятий-аналогов.
Процесс оценки бизнеса (предприятия) сравнительным подходом проходит в несколько этапов:
Сбор информации, необходимой для оценки.
Составление списка предприятий-аналогов.
Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов.
Расчет оценочных мультипликаторов.
Выведение среднего значения внутри каждой группы мультипликаторов.
Определение предварительной стоимости оцениваемого предприятия.
Внесение итоговых поправок.
Сбор информации необходимой для оценки.
Сравнительный подход использует два вида информации: информация фондового рынка о ценах продаж акций (Российская торговая система, ММВБ и т.д.), Финансовая информация о состоянии оцениваемого предприятия и предприятиях-аналогах (Финансовая информация по объекту оценки предоставляется заказчиком, финансовая информация по предприятиям-аналогам собирается по публикациям периодической печати)
Составление списка предприятий-аналогов.
При отборе предприятий-аналогов необходимо соблюдать следующие требования:
Общность отраслевой принадлежности оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов исходя из требований общего Российского классификатора видов экономической деятельности (ОК 029-2001).
Приблизительное соответствие доли профильной продукции в общем объеме реализации оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов.
Примерно равные размеры оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Размер предприятия характеризуется: объем реализованной продукции или услуг, величина прибыли, число филиалов, организационно-правовая форма.
Сопоставимый уровень финансового риска, который характеризуется: финансовой структурой капитала (соотношение собственных и заемных средств), ликвидностью (возможностью погашения текущих обязательств текущими активами), кредитоспособность предприятия (возможностью привлекать заемные средства на типичных рыночных условиях).
Отсутствие существенных событий в деятельности предприятий-аналогов, которые могут привести к резкому изменению их стоимости. Отсутствие процедур слияния или поглощения.
В конечном счете, перечень критериев сопоставимости определяется наличием исходной информации и профессиональным опытом оценщика.
Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий аналогов.
Сравнительный подход использует все традиционные методы финансового анализа:
Анализ документа бухгалтерской отчетности (горизонтальный, вертикальный и трендовый).
Расчет 5 групп показателей (структура капитала, оборачиваемость, рентабельность, платежеспособность и финансовая устойчивость).
Анализ ликвидности баланса путем сравнения денежных средств по активам, сгруппированным по степени ликвидности с обязательствами по пассивам, сгруппированным по срокам погашения.
Основными задачами финансового анализа при оценке стоимости предприятия являются:
Определить положение оцениваемого предприятия в списке предприятий-аналогов в зависимости от степени близости основных финансовых показателей.
Выбрать наиболее подходящие оценочные мультипликаторы, которые бы учитывали различия между предприятиями.
По результатам финансового анализа составляется сводная таблица финансовых коэффициентов, которая должна содержать по объекту оценки и всем предприятиям-аналогам важнейшие финансовые коэффициенты, прежде всего:
Доля чистой прибыли в денежной выручке от реализации продукции.
Доля собственного капитала в источниках финансирования предприятия.
Коэффициенты ликвидности.
Коэффициенты оборачиваемости активов.
Коэффициенты рентабельности продукции.