3.2 Влияние кризиса ипотечного кредитования сша на рынок секьюритизации рф

Курс на дальнейший рост ипотечной секьюритизации, на долю которой приходится 50% всех эмиссий секьюритизируемых ценных бумаг на российском рынке, продолжился, если бы не кризис ипотечного рынка 2008 года в США и последовавший за ним обвал на международных финансовых рынках, заморозивший рынки структурированного финансирования (SFM). Запланированные сделки (сделки "Совфинтрейда" 2006 года) не были закрыт в срок, а те, работа над которыми уже вошла в активную фазу, были либо отложены, либо размещены частном порядке.

В целом, для феномена российской секьюритизации 2007 год был ознаменован появлением на рынке многих классов секьюритизируемых активов: ноты, обеспеченные кредитами для малого и среднего бизнеса, потоками факторинговых платежей; проводились также сделки синтетической секьюритизации.²⁴

В 2008 году низкое качество MBS и недостаток ликвидности банков заставили кредиторов и инвесторов задуматься об возможном отказе от структурированных ценных бумаг. Доверие инвесторов также было подорвано банкротством крупнейших игроков ипотечного рынка Lehman Brothers, Bear Sterns. Применительно к России кризис секьюритизации как таковой не стал ощутимым событием, как для банковского сектора, так и для рынка недвижимости в целом ввиду незначительного масштаба1 . При этом российские банки не преследовали цель выдачи как можно большего количества кредитов без должного обеспечения и тщательно проверяли кредитное качество заемщиков. Не последнюю роль в данном случае сыграли жесткие пруденциальные нормы²⁵. При этом следует иметь в виду, что рынок ипотечной секьюритизации в России находится в начальной стадии роста, в то время как европейский и особенно американский рынки – вполне сложившиеся. На Западе идет активное усвоение уроков кризиса, намечены кардинальные меры по предотвращению подобных ситуаций в будущем. И это при том, что регулирование рынка с триллионными объемами и множеством участников – крайне затратный процесс, сопряженный со значительными рисками.

3.3 Перспективы развития института секьюритизации в России

О дальнейшем развитии такого инструмента, как секьюритизация, на российском рынке можно говорить, оценив его потенциал с точки зрения спроса и предложения на рынке финансовых услуг. С одной стороны, российский рынок пока что не обладает достаточно развитой инфраструктурой и ликвидностью. События последних лет: запрет внешних заимствований для крупнейших российских корпораций и банков, утечка капиталов - негативно скажется на объемах секьюритизации. У российских инвесторов и населения нет четкого представления о структурированных продуктов. Как видно из Рис.3.1-3.2, объемы ипотечного кредитования (крупнейшего сектора рынка секьюритизации) и их рефинансирования имеют тенденцию к снижению.

Рис.3.1 Динамика объемов выдачи и рефинансирования.

Источник: сайт АИЖК

Нельзя не отметить законодательные инициативы по вовлечению в процесс инвестирования в ипотечные бумаги средств "ВЭБа" и ПФ. Так, наблюдательный совет "ВЭБ" одобрил программу инвестиций госкорпорации в проекты строительства доступного жилья и ипотеку объемом 250 млрд. руб. В 2010 году, Д.А. Медведев подписал ФЗ "О внесении изменения в ст.3 ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах". Закон был направлен на расширение круга требований по обеспеченным ипотекой обязательствам, которые могут входить в состав ипотечного открытия.

Наиболее перспективными для развития на российском рынке секьюритизации продолжают оставаться ипотечные кредиты, что объясняется их долгосрочной природой и потребностью в долгом финансировании со стороны банков.

По мнению экспертов, перспективными секторами для секьюритизации остаются страховой и лизинговый рынки. Компании на этих рынках могут быть заинтересованы в уступке прав и продаже своих контрактов.

Рис.3.2 Объем рефинансированных закладных АИЖК накопленным итогом, млрд. рублей

Источник: Сайт АИЖК.

Несмотря на незавершенность законодательно-правовой трансформации в стране, в долгосрочной перспективе Россия представляет собой крупнейший невостребованный рынок для операций по секьюритизации, а у российских компаний есть потенциал для использования данного финансового инструмента в качестве дополнительного привлечения долгосрочных инвестиций.

Вывод

Российский рынок ценных бумаг сравнительно молодой и не обладает развитой инфраструктурой и ликвидностью как европейский или американский рынки. Из-за незавершенности законодательной системы, которая не отвечала новым реалиям на финансовых рынках, секьюритизация с 2003 по 2006 гг. делала маленькие шаги в своем развитии. Финансовые компании России старались учитывать опыт друг друга и тщательно прорабатывали структуры сделок. Связь между кредитором и должником не имела тенденцию стираться; банки внимательно изучали каждого заемщика. Но объемы эмиссии по сравнению с европейскими и американскими остаются маленькими.

Сложная геополитическая обстановка создает дополнительные барьеры на пути развития секьюритизации в РФ. Обеспеченные бумаги российских эмитентов не могут быть выпущены на европейский финансовый рынок, заставляя их довольствоваться возможностями внутреннего рынка. Это уменьшает привлекательность данной финансовой техники для потенциальных оригинаторов.