70. Финансовый рычаг: понятие и способы оценки

Фин-ый рычаг (фин-ый леверидж) характеризует соотношение м/у собственным и ЗК компании.

Финансовый рычаг = (ЗК + СК)/СК = ПФР + 1= ЗК/СК +1;

где ПФР - плечо финансового рычага; ЗК - заемный капитал; СС - собственный капитал.

Сложившийся в компании уровень фин-го рычага отражает потенциальную возможность влияния на фин-ые рез-ты путём изменения объёма и структуры д/ср-ных пассивов. При этом уровень фин-ого рычага прямо пропорционально влияет на степень фин-ого риска компании. Компания со значительной долей ЗК наз-ся компанией с высоким уровнем фин-ого левериджа, или фин-во зависимой компанией, компания, финансирующая свою деятельность только за счёт СС, наз-ся финансово независимой.

Сущ-ют две концепции финансового рычага: американская и европейская.

1. Американская концепция финансового рычага.

В рамках этой концепции влияние фин-ого рычага выявляется путём оценки взаимосвязи м/у чистой прибылью и величиной прибыли до выплаты процентов и налогов (ПДПН - прибыль до уплаты процентов и налогов). Фин-ый рычаг отражает меру финансового риска деят-ти п/п-ия, гак как фирма, используя ЗС, всегда рискует больше, чем фирма, не использующая ЗК. Каждый % изменения прибыли до выплаты % за пользование заемными средствами и налогов (ПДПН) приводит к большему изменению чистой прибыли. Т.е., чем выше сила воздействия фин-ого рычага, тем больше степень фин-ого риска п/п-ия, связанного с использованием ЗС (возможен недостаток ср-в на выплату процентов по ссудам и займам).

Степень воздействия фин-ого рычага по этой концепции опред-ся по формуле:

DFL=GI/ (GI-In) или DFL=(Q*(P-V)-F) / (Q*(P-V)-F-1),

где GI - прибыль до выплаты процентов и налогов;

Q - объем реализованной продукции;

Р - цена единицы изделия;

V - переменные затраты на 1 изделие;

F- постоянные затраты;

In - проценты по заемным средствам.

Коэффициент DFL пок-ет во сколько раз прибыль до выплаты % и налогов превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижней границей коэф-та яв-ся единица. Чем больше относительный объём привлеченных п/п-ием ЗС, тем больше выплачиваемая по ним сумме процентов, выше уровень финансового рычага и, следовательно, более вариабельна чистая прибыль.

2. Европейская концепция финансового рычага.

В рамках этой концепции фин-ый рычаг харак-ет эф-ть использования ЗК. ЭФР рассч-ся как разница м/у рентабельностью СК и рентабельностью активов. Это пок-ль, отражающий уровень дополнительной прибыли на СК за счет использования ЗС.

Эффект финансового рычага (ЭФР) рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Снп) х (Кра - ПК) х ЗК/СК

где Снп – ставка налога на прибыль;

Кра – коэффициент рентабельности активов (определяется как отношение валовой прибыли к средней ст-ти активов, %);

ПК– средняя ставка % за пользование ЗС;

ЗК– средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Т.о., ЭФР – это приращение к рентабельности СК, получаемое за счёт использования ЗС. Если же ЭФР принимает отрицательное значение, можно сделать вывод о неэффективном использовании ЗК, которое приводит к снижению рентабельности СК.

В формуле ЭФР можно выделить 3 основные составляющие:

1) налоговый корректор (1 - Снп) – уменьшает ЭФР в зависимости от уровня налогообложения прибыли. На этот пок-ль п/п-ие практически не может влиять, т.к. ставки налога на прибыль устанавливаются законодательно. Тем не менее, фирмы могут быть зарегистрированы в свободных эк-их зонах или гос-вах с более низким уровнем налогообложения.

2) дифференциал фин-го рычага (Кра - ПК) – яв-ся главным элементом в формировании положительного эффекта. Этот эффект проявляется если уровень рентабельности активов превышает средний размер процента за пользование ЗС – (Кра>ПК).

3) плечо фин-го рычага (ЗК / СК) – харак-ет силу воздействия положительного или отрицательного эффекта, получаемого за счет дифференциала.