-
Цена и структура капитала. Средневзвешенная и предельная цена капитала. Теории структуры капитала.
Средневзвешенная стоимость капитала
Общая доходность, которую должна обеспечить компания для того, чтобы выполнить требования всех инвесторов.
Относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании.
Соотношение между стоимостью отдельных источников:
Предельная цена капитала (marginal cost of capital)
Цена капитала для наращивания объема инвестиций. Может быть постоянной в определенных пределах, затем начинает увеличиваться. При этом линия предельной цены может иметь разрывы, связанные с тем, что дополнительный объем инвестиций сразу приводит к тому, что капитал становится дороже. Дороже он становится, потому что увеличивается доля заемных источников и финансовый риск.
Разрывы линии связаны с тем, что пока компания медленно увеличивает инвестированный капитал, она может это делать пропорционально росту нераспределенной прибыли, не увеличивая финансовый риск, но когда нужны крупные вложения, то приходится привлекать заемный капитал, и тогда увеличивается финансовый риск и растет цена капитала.
Теории структуры капитала
Существует проблема: взаимосвязь ливериджа (структуры капитала) и стоимости организации, если проблема решена, то возможно определить оптимальную структуру финансирования организации.
Концепция оптимальной структуры капитала предполагает нахождение оптимального уровня финансового ливериджа (рычага), который позволяет максимизировать стоимость компании.
Сравнительная характеристика теорий структуры капитала
|
характеристика |
Традиционная теория |
Современная теория |
Компромиссная теория |
|
Средневзвешенная цена капитала |
Зависит от структуры капитала |
Не зависит от структуры капитала |
Зависит от структуры капитала |
|
Оптимальная структура капитала |
Существует и определяется минимальным уровнем средневзвешенной цены капитала и максимальной стоимостью акции |
Не существует, поскольку не влияет на средневзвешенную цену капитала и стоимость акции. |
Существует и определяется минимальным уровнем средневзвешенной цены капитала и максимальной стоимостью акции |
|
Цена собственного капитала (доходность, которую требуют акционеры на вложенные деньги) |
Остается продолжительное время постоянной при изменении структуры капитала |
Сразу при привлечении заемного капитала начинает повышаться как реакция на финансовый риск. |
Сразу при привлечении заемного капитала начинает повышаться как реакция на финансовый риск, но увеличивается не так быстро за счет «налоговой экономии» |
|
Цена заемного капитала |
Реагирует на изменение структуры финансирования, но не сразу |
Остается постоянной при изменении структуры финансирования |
Увеличивается при увеличении заемного капитала за счет «издержек банкротства» |
|
Стоимость бизнеса |
Зависит от структуры финансирования |
Не зависит от структуры финансирования |
Зависит от структуры финансирования |