Первичные

Производные

Валютные свопы

Процентные свопы

Финансовые опционы

Операции РЕПО

Форвардные контракты

Фьючерсные контракты

Спекулятивного характера

Инвестиционного характера

Опционы колл

Опционы пут

Варранты

Права на льготную покупку акций

Характеристика производных финансовых инструментов :

1. Хеджирование. Это страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно – материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Существуют хеджирование на повышение (покупка контрактов) применяется для страхования от возможного повышения цен в будущем. Эта операция позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретён реальный товар. Хеджирование на понижение (продажа срочных контрактов) страхует от возможного снижения цен в будущем.

Хеджеры – один из видов пользователей рынка финансовых фьючерсов.

Цель хеджеров – снижение неблагоприятного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов посредством открытия позиции в сторону, противоположную имеющейся позиции на рынке.

2. Форвардный контракт ( Forward Contract ) – это соглашение о купле – продаже товара или ценной бумаги с поставкой и расчётом в будущем. Согласно контракту продавец обязан поставить в определённое место и срок определённое количество товара или ценных бумаг; после доставки товара покупатель обязан заплатить обусловленную в момент заключения контракта цену. Некоторые виды контрактов, являясь ценными бумагами, могут неоднократно перепродаваться на бирже вплоть до определённого срока (момента их исполнения). Существуют также контракты, по которым обязательства могут быть выполнены не путём непосредственной поставки или приёмки товаров или финансовых инструментов, а путём получения или выплаты разницы в ценах фьючерсного и наличного рынков. Иными словами, владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право :

• Купить или продать базовый актив в соответствии с оговорёнными в контракте условиями и (или)

• Получить доход в связи с изменением цен на базовый актив.

Для того чтобы гарантировать исполнение контракта, требуется предоставление обеспечения наличными или их эквивалентом в виде ликвидных ценных бумаг. Предметом торга в такого рода контрактах является цена товара или ценной бумаги, а термины «продажа» или «покупка» контракта являются условными и означают только занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя ответственности. До наступления срока исполнения контракта любой из его участников может заключить сделку с принятием противоположных обязательств, т.е. купить (продать) такое же количество этих же контрактов на тот же самый срок. Принятие на себя двух противоположных контрактов взаимопогашает их, освобождая тем самым участника от их исполнения. Все сделки такого рода на фьючерсных рынках оформляются через клиринговую (расчётную) палату, которая становится третьей стороной сделки. Тем самым продавец и покупатель освобождаются от обязательств непосредственно друг перед другом, а для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой. Палата выполняет роль гаранта для тех, кто не ликвидировал свои обязательства к сроку их исполнения. Таким образом, правовой основой операций с контрактами являются договоры, связывающие участников рынка с клиринговой палатой и фондовой биржей; её финансовой основой – денежные средства или их эквиваленты, вносимые участниками в форме залога.

3. Фьючерсы ( Futures Contracts ) являются одной из разновидностей форвардных контрактов. Этот вид ценных бумаг весьма распространён на фондовых биржах, а информация о них публикуется в специальной прессе.¹⁴

Фьючерсный рынок в России появился в октябре 1992 г. на Московской товарной бирже. В середине 1994 г. фьючерсная торговля началась на ряде других бирж : Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и др.

4. Опцион (Option) – это договор, предусматривающий право купить или продать оговорённый актив по фиксированной цене в оговорённый момент (промежуток времени). В наиболее общем смысле опцион (дословно : право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продаёт опцион, а другая приобретает его и получает право в течение оговорённого в условиях опциона срока либо исполнить контракт (т.е. купить по фиксированной цене определённое количество базовых активов у лица, выписавшего опцион) либо отказаться от исполнения контракта, либо продать контракт другому лицу до истечения срока его действия. Лицо, приобретающее права, называется покупателем опциона или его держателем, а лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства – продавцом (эмитентом, надписателем) опциона. Опцион, дающий право купить, носит название колл – опциона, или опциона покупателя (call option); опцион, дающий право продать, называется пут – опционом, или опционом продавца (put option). Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, т.е. лицу, выписавшему опцион, называется ценой опциона (option price); эта сумма не возвращается – независимо от того, воспользуется покупатель приобретённым правом или нет. Цена базового актива, указанная в опционном контракте, по которой его владелец может продать (купить) актив, называется ценой исполнения ( exercise, striking price). Актив, лежащий в основе опциона, называется базовым. В качестве базовых активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты (ценные бумаги). В большинстве случаев опционы продаются лотами. Так, например, акции можно обычно купить в виде лота (пакета) в размере 100 штук.¹⁵

5. Варрант ( Warrant ) в буквальном смысле означает гарантирование какого – то события, например, продажи или покупки товаров. Варрант представляет собой ценную бумагу, дающую право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определённого периода. Обычно владелец варранта приобретает возможность купить оговоренное число акций по оговоренной цене в течение определённого периода. Бывают бессрочные варранты, дающие возможность покупать товар в любое время. Варрант не даёт право на проценты или дивиденды и не обладает правом голоса, датой и стоимостью погашения. Как правило, варранты выпускаются сравнительно редко и только крупными фирмами. Срок действия варранта может исчисляться годами. Обычно варранты выпускаются вместе с облигационным займом данной компании¹⁶.

6. Своп (обмен) ( Swap) представляет собой договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек по обслуживанию. Существуют разные виды свопов : наиболее распространёнными из них являются процентные и валютные свопы. Процентный своп ( Interest rate Swap) – суть его состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговорённой суммы, называемой основной. Эта сумма не переходит из рук в руки, а лишь служит базой для расчёта процентов. Чаще всего проценты начисляются и выплачиваются один раз в полгода, но могут быть и другие варианты. Процентные ставки для расчёта могут определяться также различными способами. Валютный своп ( Currency Swap ) представляет собой договор об обмене номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте, при этом реального обмена номиналами может и не происходить. Подобные операции имеют особую значимость, когда компания осваивает зарубежные рынки и затруднена в возможности получения кредитов за рубежом ввиду своей малоизвестности. В этом случае она пытается найти зарубежного партнёра, возможно, с аналогичными проблемами, с которым заключает договор о валютном свопе.¹⁷

7. Операции РЕПО ( Repurchase Agreement, REPO ) представляет собой договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или заимствовании средств под ценные бумаги. Иногда его называют договором об обратном выкупе ценных бумаг. Этим договором предусматривается два противоположных обязательства для его участников – обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продаёт другой пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговорённой цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную цену. Разница между этими ценами, отражающими доходность операции, как правило, выражается в процентах годовых и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО – привлечь необходимые финансовые ресурсы.

Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение такой операции – разместить временно свободные финансовые ресурсы.

Экономический смысл данной операции – одна сторона получает необходимые ей в срочном порядке денежные ресурсы, вторая – восполняет временный недостаток в ценных бумагах, а также получает проценты за предоставляемые ею денежные ресурсы. Операции РЕПО проводятся, в основном, с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям (от нескольких дней до нескольких месяцев); в мировой практике наибольшее распространение получили 24 – часовые договоры. В последнее время весьма популярны трёхсторонние РЕПО, когда между продавцом (заёмщиком) и покупателем (кредитором) пакета ценных бумаг находится посредник (как правило, крупный банк), обязанности которого описаны в договоре. В этом случае участники договора открывают свои счета по ценным бумагам и денежным средствам в банке – посреднике. Трёхсторонее соглашение рассматривается как менее рискованное, по сравнению с обычным. В определённом смысле договор РЕПО может рассматриваться как выдача кредита под залог.¹⁸

Вопросы для повторения :

1. Какие финансовые инструменты относятся к производным ?

2. В чём смысл хеджирования ?

3. Кто такие хеджеры и в чём их главная цель ?

4. Что такое форвардный контракт и в чём его смысл ?

5. Что имеет право сделать владелец форвардного или фьючерсного контракта ?

6. Где оформляются сделки на фьючерсных рынках ?

7. Что является правовой и финансовой основой для операций с форвардными контрактами ?

8. Что такое фьючерсы ?

9. Что такое опцион ?

10. Дайте определения следующим терминам : «колл-опцион», «пут- опцион», «цена опциона», «цена исполнения».

11. Что такое варрант ?

12. Что такое своп ?

13. В чём разница между процентным и валютным свопом ?

14. Что такое операции РЕПО ?

15. В чём заключается экономический смысл операции РЕПО ?

Лекция № 10

Основные денежные потоки, связывающие фирму и рынок капитала. Основные виды финансовых рынков. Участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг.

Как показывает мировой опыт, реальная рыночная экономика немыслима без финансовых рынков и институтов. Деятельность большинства компаний, особенно крупных, тесным образом связана с различными финансовыми рынками, каждый из которых представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми активами и инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предоставление кредита, мобилизация капитала и др.

Важнейшим сегментом рыночной экономики является рынок капитальных финансовых активов, к которому относятся рынки долевых и долговых ценных бумаг.

Схема финансовых потоков, связывающих фирму и рынок капитала :

ФИРМА