«Слияния и поглощения»

Задача №1

Определите, насколько может быть переоценена компания-продавец, если операционный поток компании на момент продажи достиг 600 млн. руб., прогнозный период составил 4 года, прогнозный темп прироста бизнеса – 7%, постпрогнозный – 3%, средневзвешанная цена капитала компании-продавца – 12%, компании-покупателя – 10%

Условия:

CF0,млн. руб	600
Прогнозный тем прироста	0,07
g	0,03
WACCпокупателя	0,1
WACCпродавца	0,12
n	4

Необходимо найти возможную сумму переоценки компании-продавца

Решение:

1.Для оценки стоимости компании используем метод дисконтирования денежных потоков(DCF), при котором текущая стоимость компании рассчитывается следующим образом:

где

PV – текущая стоимость компании;

PVCF_i – текущая стоимость денежных потоков компании;

n – продолжительность прогнозного периода

TV – терминальная стоимость, то есть текущая стоимость денежных потоков компании по окончанию прогнозного периода n

2.Расчитаем текущую стоимость денежных потоков по следующей формуле.

, где

CF – денежный поток компании

WACC – средневзвешанная стоимость капитала компании

В нашем случае результат получился следующий

Год прогнозного периода	Прогнозный денежный поток	Дисконтированные потоки
		по WACCпок-ля	по WACCпродавца
1	642,000	583,636	573,214
2	686,940	567,719	547,624
3	735,026	552,236	523,177
4	786,478	537,175	499,821
Итого	2850,443	2240,766	2143,836

3. Рассчитаем терминальную стоимость компании по модели Гордона:

CF_n величина денежного потока компании в последнем году прогнозного периода;

g – планируемый среднегодовой темп прироста стоимости компании в постпрогнозном периоде

Таким образом, получаем

	Дисконтированные потоки
	по WACCпок-ля	по WACCпродавца
Терминальная стоимость компании	11572,456	9000,799
Текущая рыночная стоимость компании	13813,222	11144,635

В заключении, можно сделать вывод, что компания-продавец может быть переоценена на 2668,6 млн. руб.

Задача №2

Определите, насколько может быть недооценена компания-продавец, если операционный поток компании на момент продажи достиг 550 млн. руб., прогнозный период составил пять лет, темпы прироста бизнеса - :% в прогнозном периоде и 4% в постпрогнозном периоде, средневзвешанная цена капитала компании-продавца – 10%, компании-покупателя – 13%

Условия:

CF0,млн. руб	550
Прогнозный темп прироста	0,06
g	0,04
WACC покупателя	0,13
WACC продавца	0,1
n	5

Необходимо найти возможную сумму недооценки компании-продавца

Решение:

1.Для оценки стоимости компании используем метод дисконтирования денежных потоков(DCF), при котором текущая стоимость компании рассчитывается следующим образом:

где

PV – текущая стоимость компании;

PVCF_i – текущая стоимость денежных потоков компании;

n – продолжительность прогнозного периода

TV – терминальная стоимость, то есть текущая стоимость денежных потоков компании по окончанию прогнозного периода n

2.Расчитаем текущую стоимость денежных потоков по следующей формуле.

, где

CF – денежный поток компании

WACC – средневзвешанная стоимость капитала компании

В нашем случае результат получился следующий

Год прогнозного периода	Прогнозный денежный поток	Дисконтированные потоки
		по WACC(A)	по WACC(B)
1	583,000	515,929	530,000
2	617,980	483,969	510,727
3	655,059	453,989	492,155
4	694,362	425,865	474,259
5	736,024	399,484	457,013
Итого	3286,425	2279,237	2464,154

3. Рассчитаем терминальную стоимость компании по модели Гордона:

CF_n величина денежного потока компании в последнем году прогнозного периода;

g – планируемый среднегодовой темп прироста стоимости компании в постпрогнозном периоде

Таким образом, получаем

	Дисконтированные потоки
	по WACCпок-ля	по WACCпродавца
Терминальная стоимость компании	8023,742	12035,614
Текущая рыночная стоимость компании	10302,979	14499,768

В заключении, можно сделать вывод, что компания-продавец может быть недооценена на 4196,78913 млн. руб.