7. Система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard –bsc), (Дэвид Нортон и Роберт Каплан 1990 г.)

Система сбалансированных показателей – это мощная система, помогающая организациям быстро добиваться реализации стратегии путем перевода видения и стратегии в набор оперативных целей, которые могут направлять поведение сотрудников, и как следствие – эффективность работы.

Показатели эффективности реализации стратегии составляют важнейший механизм обратной связи, необходимый для динамической настройки и улучшения стратегии с ходом времени.

Концепция Системы сбалансированных показателей построена на такой предпосылке – измеряться должно то, что заставляет акционеров действовать. Вся деятельность организации, ее ресурсы и инициативы, должны равняться на стратегию. Система сбалансированных показателей достигает этой цели при помощи явного определения соотношения причин и результатов для целей, показателей, и инициатив в каждой из Перспектив и на всех уровнях организации. Разработка ССП – это первый шаг в создании организации, сосредоточенной на стратегии.   

В ходе применения сбалансированная система показателей превратилась в широкую управленческую систему. Поэтому многие руководите ли видят в ней структуру всего процесса оперативного управления, который позволяет совершать следующие управленческие действия:       - перевод перспективных планов и стратегии в форму конкретных показателей оперативного управления;       - коммуникацию и переключение стратегии на более низкие уровни общефирменной иерархии с помощью разработанных показателей управления;       - превращение стратегии в планы, в том числе бюджетные;       - налаживание обратной связи для проверки гипотез и инициирования процессов обучения.      В отличие от традиционных методов стратегического управления, сбалансированная система показателей использует не только финансовые, но и нефинансовые показатели деятельности организации, отражая четыре важнейших аспекта: финансы; клиенты; бизнес-процессы; обучение и развитие.      Такой подход дает возможность анализировать стратегические и тактические процессы управления, установить причинно-следственные связи между стратегическими целями предприятия и обеспечить его сбалансированное развитие.  

II.Концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора.

1. Концепция стоимости денег во времени (Time Value of Money, TVM).

Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Ирвином Фишером (Irving Fisher) в работе «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений. (The Theory of Interest as Determined by impatience to Spend Income and Opportunity to Invest). Позднее – в 1958 году – более полный механизм этой концепции был рассмотрен Джоном Хиршлейфом (John Hirshleifer) в работе «Теории оптимального инвестиционного решения» (On the Theory of Investment Decision). Сущность этой концепции состоит в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска. С учетом этой концепции разработаны различные модели дисконтирования денежных потоков (Discount Cash Flow, DSC), которые широко применятся в практике финансового менеджмента.

2. Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности (Risk and Return Conception).

Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1021 году Френком Найтом (Frank Knight) – основателем Чикагской школы экономической теории – в книге «Риск, неопределённость, прибыль» (Risk, Uncertainty and Profit). Затем эта концепция получила дальнейшее развитие работах многочисленных исследователей (исследования форм этой взаимосвязи и их количественных пропорций не прекращаются до настоящего времени). Сущность этой концепции состоит в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость. На базе этой концепции построены множественные модели оценки финансовых активов (финансовых инструментов инвестирования) и методика инвестиционного анализа в системе портфельной теории.

3. Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности (Stock and Bonds Valuation Models).

Простейшие модели оценки таких финансовых инструментов инвестирования в акции и облигации на основе данных об их доходности (дивидендах, процентах) были впервые систематизированы Джоном Уильямсом (John Williams) еще в 1038 году в его работе «Теория инвестиционной стоимости» (The Theory of Investment Value). Затем в связи с появлением новых разновидностей этих финансовых инструментов система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном (Myron Gordon) в работе «Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации» (The Investment, Financing, and Present Valuation of Corporation), опубликованной в 1962 году и Скоттом Бауманом (Scott Bauman) в работе «Инвестиционный доход и настоящая стоимость» (Investment Returns and Present Value), опубликованной в 1969 году. В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответвующем уровне их риска.

4. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска (Capital Asset Pricing Model)(Уильям Шарп 1964 г., Джон Линтнер 1965 г., Ян Моссин 1966 г.)       Согласно этой модели требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию 3 переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке и индекса изменения доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.       Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. Тем не менее, она постоянно подвергалась определенной критике, поэтому, позднее были разработаны несколько подходов, альтернативных модели САРМ, в частности, это теория арбитражного ценообразования (АРТ), теория ценообразования опционов (ОРТ) и теория преференций состояний в условиях неопределенности (SPT).

Наибольшую известность получила теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT). Концепция АРТ была предложена известным специалистом в области финансов Стивеном Россом. В основу модели заложено естественное утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной, доходности.

Последний момент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, оцениваемой валовым внутренним продуктом, стабильностью мировой экономики, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.

5. Теория ценообразования опционов (Option Pricing Theory, OPT), разработанная Фишером Блэком и Майроном Скоулзом (1973 г.) в работе «Ценообразование корпоративных обязательств» Она была разработан для оценки европейских «кол-опционов» - одного из наиболее распространённых в том периоде видов производных ценных бумаг. Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов. В поисках подходов к реальным условиям их обращения были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта Мертона в работе «Теория рационального ценообразования опционов» (1973г); модель Джона Кокса и Стефана Росса в работе «Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе» (1976г).

Кроме того здесь необходимо отметить теорию преференций состояний в условиях неопределенности (State-PreferenceTheory, SPT) Джона Хиршлифера, которая носит весьма теократизированный характер и, например, подразумевает необходимость получения достаточно точных оценок будущих состояний рынка.