Принятие решения в условиях риска и неопределенности.

1. Элементы принятия финансовых решений.

2. Принятие решений в условиях определенности и рискаю

3. Принятие решений в условиях неопределенности.

Элементы принятия финансовых решений.

Любое решение может быть охарактеризовано путем описания его элементов.

1. лицо, принимающее решение (финансовый менеджер)

2. цели и критерии ФМТа (обеспечение экономической обоснованности принятых решений с учетом ожидаемой результативности, формирование экономического обоснования)

3. альтернативные варианты — рассматриваются, как правило, 3 варианта по сопоставимым показателям

4. ограничения - требования или обязательные условия, которые необходимо соблюсти которые необходимо соблюсти или выполнить при принятии решений

5. условия — любые решения принимаются с учетом 4 условий

а) определенности — если каждому альтернативному варианту решения соответствует единственные заранее известный результат.

б) риска — если каждому альтернативному варианту решения соответствует множество возможных результатов и известны вероятности их получения.

в) условие неопределенности — если каждому альтернативному варианту решения соответствует множество возможных результатов, но вероятности их получения неизвестны

г) условие полной неопределенности — если каждому альтернативному варианту решения невозможно сопоставить все возможные результаты.

Процесс разработки финансовых решений зависит не только от уровня информационного обеспечения, но и от умения финансового менеджера анализировать полученные данные и систематизировать их на основе вариантов полученных решений и возможных результатов.

Принятие решений в условия определенности и риска.

В условиях определенности при выборе альтернативы анализируется так называемый вектор решений.

В условиях риска при выборе альтернативы анализируется матрица решений.

В условиях неопределенности отсутствуют объективные обоснования для выбора альтернативы. То есть выбор основан на субъективных предпочтениях. Предметом анализа является матрица решений. В зависимости от исходного предположения или предпочтения, используются различные формулы для оценки каждой альтернативы.

1. Правило Вальда.

В основе — предположение о наихудшем результате реализации любой альтернативы.

2. Правило Гурвица.

В основе правила лежит рассуждение, о необходимости учета как самого лучшего, так и самого худшего из возможных результатов.

3. Правило Лапласа

Называется правилом безразличия. В основе лежит рассуждение о необходимости учитывать все возможные результаты для каждой альтернативы. Для этого расчитывается среднее значение соответствующих оценок.

4. Правило Севиджа.

Правило минимизации сожалений. Сожаление — недополученный эффект. В случае, если реализована И альтернатива при Джи состоянии среды.

После оценки всех возможных сожалений для каждой альтернативы определяется максимально возможное сожаление.

В условиях полной неопределенности невозможно построить полную матрицу решений, поэтому отсутствуют рекомендации по принятию решений.

Риск и доходность финансовых активов.

Понятие и измерение доходности финансового актива.

Доходность облигаций.

Доходность акций.

Оценка рисков финансовых активов.

Доход — это абсолютный показатель прироста вложенных средств.

Доходность — это относительный показатель, рассчитывается как соотношение дохода и инвестиций. Доходность выражается в процентах и соответствует рентабельности финансового актива.

Доходность — это термин, применимый к финансовым активам и капиталам. Доходность включает в себя 2 составляющие:

1. текущая доходность

2. капитализированная доходность

Выбирая для покупки финансовый актив, инвестор должен определить приоритеты (что важнее - регулярный доход или получение прироста стоимости актива).

Доходность облигаций.

Оценка стоимости облигаций соответствует формуле Vопд, которая может использоваться для оценки доходности облигаций. Неизвестной становится r — доходность облигаций.

В условиях эффективного рынка все облигации должны иметь одинаковую доходность. Для оценки доходности купонной облигации без права досрочного погашения рассчитывается отношение среднегодового дохода к средней величине инвестиций.

Оценка доходности купонной облигации позволяет сравнивать варианты инвестирования в различные облигации. Также рассчитывается показатель текущей или дивидендной доходности, то есть отношение дохода, получаемого по купонной ставке к фактическим затратам на приобретение Облигации (то есть доходность облигации текущая).

Показатель текущей доходности не может быть использован в качестве критерия целесообразности инвестирования в облигации, поскольку не учитывает доход от приобретения облигации с дисконтом. Альтернативной характеристикой доходности облигации является показатель купонной доходности.

Чаще купонная доходность не рассчитывается в виде купонной ставки. Ко = к.

Облигации с правом досрочного погашения имеет дополнительную характеристику — доходность досрочного погашения. Этот показатель дает оценку доходности на момент отзыва облигации с рынка или ее досрочного погашения.

В случае если облигация конвертируемая (возможность обмена на некоторое число акций), обмен осуществляется на основании коэффициента конверсии (rc).

В этом случае облигация имеет конверсионную стоимость Pc, которая связана с рыночной ценой актива, на который производится обмен (Ps).

Ожидаемая доходность конвертируемой облигации рассчитывается по формуле...

Доходность акции.

Расчет оценки акции аналогичен с расчетом облигаций, только для расчета ожидаемой доходности акций.

Артем жопашник

привет. Как дела? Давай дружить?

////////////////////////////////////////////

Который может быть получен, благодаря владению данным активом.

По безрисковому финансовому активу доход предопределен, то есть не меняется в зависимости от действия каких-либо рыночный факторов. К ним относят

- государственные ценные бумаги.

- безрисковые финансовые операции, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано получение расчетной реальной суммы прибыли

Финансовый актив, ожидаемые доходы по которому заранее точно не известны, то есть не могут быть спрогнозированы с абсолютной точностью, относятся к рисковым. К таким активам относят корпоративные ценные бумаги (обыкновенные акции, облигации). Активы такого рода способствуют получению большего дохода, но его размер может варьировать (меняться) и им соответствует относительно больший размер возможных потерь.

Количественно риск финансового актива оценивается вариабельностью доходности, мерой которой выступает дисперсия и среднее квадратическое отклонение. В связи с тем, что доходность — относительный показатель, можно не рассчитывать коэффициент вариации. Чем больше дисперсия (среднее квадратическое октлонение), тем выше риск.

В перспективном анализе инвестор сталкивается с проблемой оценки ожидаемых значений доходности и их вероятности.

Обычно применяются 3 оценки

- пессимистическую dp

- наиболее вероятностную dr

- оптимистическую do

R=do-dp

Наиболее общей мерой риска, ассоциируемого с данным активом, будет служить размах вариации (то есть изменение ожидаемой доходности). Риск, ассоциируемый с определенным активом, как правило, рассматривают во времени. Чем дальше горизонт планирования, тем сложнее предсказать доходность актива, а соответственно, размах вариации доходности, дисперсия и коэффициент вариации увеличиваются. Таким образом с течением времени, риск актива возрастает.

Чем более долговременным является вид актива, тем более он рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

Поэтому различают доходность и рисковость различных финансовых инструментов. Сравнивая показатели финансовых инструментов — акций и облигаций — вариация доходности по акциям будет больше, то есть риск больше.

Одним из важнейших показателей риска финансовых активов является «бета» коэффициент.

Он характеризует уровень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка. Бета коэффициент является показателем систематического или недиверсифицированного риска.

Систематический (рыночный) риск — связан с изменением коньюнктуры всего финансового рынка или отдельных его сегментов под влиянием макроэкономических факторов. Он возникает для всех участников рынка и не может быть устранен в индивидуальном порядке. Чем выше значение бета коэффициента, тем выше уровень систематического и общего риска.

Этот показатель используется для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги.

Формула.

Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе значений бета коэффициента.

=1 средний уровень риска

>1 высокий уровень риска

<1 низкий уровень риска

Оценивая риск, можно действовать двояко.

1. рассматривать этот актив изолированно от других активов

2. считать актив неотъемлемой частью портфеля

Оценки риска будут существенно отличаться. Актив, имеющий высокий уровень риска, при рассмотрении его изолированно, может оказаться практически безрисковым с позиции портфеля при определенном сочетании входящих в портфель активов. Поэтому инвестор работает не с отдельным активом, а с некоторым их набором (портфель).

Риск и доходность портфельных инвестиций.

Понятие, цели, типы ПИ.

Оценки риска и доходности инвестиционного портфеля.

Формирование ИП.

Оценка риска инвестиционного проекта.

Понятие, цели и типа ПИ.

Портфелем ценных бумаг или ИП называют целенаправленную сформированную совокупность объектов реального или финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

ИП включает

1. портфель реальных инвестиционных проектов (портфель капитальных вложений)

2. портфель финансовых инвестиций в ценные бумаги (ПИ)

3. портфель прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, сертификаты)

4. инвестиции в оборотные средства предприятия.

Портфель финансовых инвестиций (в ЦБ) по сравнению с портфелем капитальных вложений имеет особенности.

1. более высокая ликвидность

2. сравнительно более легкая управляемость

3. более низкий уровень доходности

4. отсутствие реальной возможности воздействия на доходность

5. относительно низкая инфляционная защищенность.

Формируя портфель ценных бумаг учитывают

1. ликвидность

2. доходностью

3. безопасность (разумный уровень риска)

Ознакомиться с документами : стратегия развития России до 2050 года (экономическая сторона), Ежегодное послание Президенту Совету Федерации.

Цели ПИ.

1. обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде

2. обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе

3. обеспечение уровня минимизации инвестиционных рисков

4. обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля

Для предприятия операции с финансовыми инструментами сводятся к 2 типам.

1. формирование инвестиционного портфеля стратегического характера (приобретение ценных бумаг)

2. формирование ИП спекулятивного характера (высоколиквидные рыночные бумаги, используемые как эквивалент денежных средств)

Для финансового Менеджер состав и структура формируемого портфеля определяется целями и типом инвестора.

Цели инвестора.

1. доход инвестора — это текущие выплаты в виде дивидендов или процентов

Портфель дохода — ИП сформированный по критерию максимизации уровня прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста долгосрочного капитала в долгосрочной перспективе, ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, не учитывая то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить более высокой нормы прибыли на вложенный капитал.

2. рост курсовой стоимости актива

Портфель роста — формируется по принципу максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования прибыли в текущем периоде. Ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия.

Типы инвестора.

1. агрессивный (спекулятивный портфель)

Портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от уровня риска.

2. умеренный (компромиссный портфель)

Набор финансовых инструментов инвестирования, по которому уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

3. консервативный

Критерий — минимизация уровня инвестиционного риска. Осторожные инвесторы исключают использование финансовых инструментов по которым уровень риска превышает среднерыночный.

Оценки риска доходности ИП.

Доходность портфеля dp представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов и расчитывается по формуле средне-арифметической взвешенной.

Мера риска портфеля или отдельного фин актива взаимосвязаны. Описываются с помощью показателя ковариации и корреляции.

7. при объединении в портфель независимых активов (коэффициент корреляции равен 0) риск портфеля находится как средневзвешенное рисков отдельных активов.

8. если имеются на выбор 2 актива с одинаковыми характеристиками, однако доходность одного из них меняется однонаправленно, а другого разнонаправленно по сравнению с доходностью портфеля, нужно выбрать 2й актив для включения в портфель.

Формирование инвестиционного портфеля.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг — это процесс принятия инвестиционного решения относительно конкретных ценных бумаг, объемов и сроков инвестирования. Формирование инвестиционного портфеля основано на использовании современной портфельной теории (Морковиц, Тобин, Шарп).

Портфельная теория основана на статистических методах оптимизации формируемого инвестиционного портфеля. В основе лежит концепция эффективного П. То есть обеспечение наивысшего уровня доходности при заданном уровне риска.

Алгоритм.

1. выработка инвестиционной политики и целей

2. оценка инвестиционных качеств отдельных видов фин инструментов (ожидаемая доходность, внутрення стоимость, риск, размер налоговых выплат, инфляция, уровень дивидендов, дивидендная политика эмитента)

3. формирования вариантов инвестиционных решений

а) определение типа портфеля

б) наличие предожения отдельных финансовых инструментов на рынке

в) оценка стоимости и уровня прибыльности отдельных финансовых инструментов

г) оценка уровня систематического (рыночного) риска по каждому финансовому инструменту

4. оптимизация портфеля — подбор таких финансовых инструментов, которые позволяют снизить риск, не снижая доходности портфеля.

5. совокупная оценка сформированного инвестиционного портфеля по соотношению уровня доходности и риска, сравнение их с эталонным портфелем

Эталонный портфель — это портфель, который состоит из сочетания акций, являющихся базой для определения рыночного индекса и безрисковых ценных бумаг.

Например, портфель инвестора с бета коэффициентом равным 0,8 сравнивается с эталонным портфелем, который на 80 % состоит из акций выбранного рыночного индекса и 20 % безрисковых активов.

6. пересмотр портфеля

Цель менеджера — подобрать ценные бумаги таким образом, чтобы обеспечить более низкий уровень риска и повысить доходность.