2.2. Рынок ценных бумаг.

Аккумуляция временно свободных денежных средств и их ин-

вестирование в затраты осуществляется путём обращения на фи-

нансовом рынке ценных бумаг. Развитой рынок ценных бумаг обе-

спечивает доступ к фондам, аккумулирующим денежные средства.

Ценной бумагой (ЦБ) признаётся документ, удостоверяющий

имущественное право владельца бумаги при её предъявлении.

Используемые на финансовом рынке ЦБ по характеру подраз-

деляются на 2 группы: долговые и долевые.

Долговые ЦБ отличаются обычно твёрдо фиксированной про-

центной ставкой и обязательством выплатить номинальную сумму

долга на определённую дату в будущем. Основным видом долговых

ценных бумаг являются облигации и векселя.

Долевые ЦБ отражают непосредственную долю их владельца в

реальной собственности. Долевая ценная бумага - это акция.Она

удостоверяет право её владельца (акционера) на получение части

прибыли в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося

после ликвидации предприятия.

На основе двух основных видов ценных бумаг могут образо-

вываться производные финансовые документы такие, как казна-

.

- 28 -

чейские обязательства (векселя), депозитные сертификаты и др.

ЦБ могут быть предъявительскими и именными. Порядок и

условия выпуска и обращения ЦБ определяется законодательством

РФ.

Условно различают первичные финансовые рынки, связанные с

выпуском в обращение новых ЦБ, и вторичные - осуществляющие

перепродажу ЦБ.

Возможность перепродажи основана на том, что инвестор

свободен в своём праве владеть и распоряжаться ЦБ и может пе-

редать их другому инвестору.

Субъектами первичных финансовых рынков являются сберега-

тели, инвесторы и эмитенты. Целью первичных финансовых рынков

является привлечение дополнительных финансовых ресурсов, необ-

ходимых для инвестирования в производство и другие виды затрат.

Эмитент и гаранты выпуска (если таковые имеются), а также

инвестиционные институты, производящие по соглашению с эмитен-

том продажу акций их первым владельцам, обязаны обеспечить

каждому покупателю возможность ознакомиться с условиями прода-

жи и проспектом эмиссии до момента покупки этих ЦБ.

Проспект эмиссии должен содержать сведения о самом эми-

тенте, предполагаемых к продаже акциях, процедуре и порядке их

выпуска и другую информацию, которая может повлиять на решение

о покупке акций или об отказе от такой покупки.

Эмитент и инвестиционные институты, осуществляющие по

соглашению с эмитентом продажу акций их первым владельцам,

вправе избрать любую процедуру проведения выпуска, не противо-

речащую действующему законодательству, но при этом обязаны

обеспечить покупателям равные ценовые условия приобретения ак-

ций (цена всех акций одного выпуска при их продаже первым вла-

дельцам должна быть единой).

Вторичные финансовые рынки осуществляют перераспределение

имеющихся финансовых ресурсов.

Основной организационной структурой рынка ценных бумаг

являются фондовые биржи. Существуют три вида фондовых бирж:

1. Замкнутая биржа, на которой могут принять участие

только члены биржи.

2. Биржи со свободным доступом посетителей, сделки на ко-

торой осуществляют только посредники (маклеры).

- 29 -

3. Биржа, состоящая их широкого круга лиц, но действующая

под контролем государственных органов.

Основные функции, выполняемые биржами, сводятся к следующему:

- активные операции по купле-продаже ЦБ,

- предоставление эмитентам ЦБ дополнительных финансовых

ресурсов для неотложных нужд,

- перераспределение финансовых ресурсов,

- предоставление сберегателям возможности эффективного

использования финансовых ресурсов.

Все операции на рынке ценных бумаг связаны с риском поте-

ри вложенного капитала или его неэффективного использования.

Посреднические функции между эмитентом и инвестором на фондо-

вой бирже осуществляют брокеры (брокерские фирмы) и дилеры

(дилерские фирмы).

Брокер - посредник, работающий на бирже от имени и по по-

ручению заказчика (клиента) и за его деньги (на основе догово-

ра комиссии или поручения). Так как брокер не вкладывает своих

средств в совершаемые финансовые операции, то психология его

поведения сводится к тому, что рискует клиент, а его главная

задача - постоянно поддерживать клиента в состоянии покупки ЦБ.

Дилер - посредник, работающий на рынке ценных бумаг с

использованием собственных средств, поэтому он разделяет риск

вместе с клиентом,а, следовательно, он действует более осмот-

рительно.

Кроме брокеров и дилеров в инвестиционной деятельности

могут принимать участие инвестиционный консультант, инвестици-

онные компании и инвестиционные фонды.

Инвестиционный консультант оказывает консультационные

услуги по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг.

Инвестиционная компания организует выпуск акций и иных

ценных бумаг и выдает гарантии по их размещению в пользу

третьих лиц, производит вложение средств в ценные бумаги, их

куплю-продажу от своего имени и за свой счет.

Инвестиционный фонд является акционерным обществом, вы-

пускающим акции с целью мобилизации денежных средств инвесто-

ров и вложение их от имени фонда в другие ценные бумаги на

банковские счета и вклады, при этом все риски таких вложений

несут акционеры фонда.

Деятельность инвестиционных институтов на рынке ценных

- 30 -

бумаг может производиться лищь по лицензии, выдаваемой Ми-

нистерством финансов РФ.

Особое место в структуре фондового рынка должен занимать

рынок государственных ценных бумаг, позволяющий управлять

государственным долгом рыночными методами. Создание такого

рынка позволяет осуществлять финансирование быджета из неинф-

ляционного источника, определять реальную стоимость обслужива-

ния государственного долга, т.к. процентная ставка по госу-

дарственным облигациям будет определяться и диктоваться рын-

ком. Предоставляется возможность Банку России реализовывать

кредитно-денежную политику за счёт проведения операций на "от-

крытом рынке".

В декабре 1992 года Министерство финансов РФ совместно с

Банком России утвердило "основные условия выпуска госу-

дарственных именных краткосрочных бескупонных облигаций". С

момента их утверждения можно считать, что на финансовом рынке

России появился новый инструмент - государственные краткосроч-

ные облигации (ГКО).

При инвестировании денежных средств в ЦБ необходимо соб-

людать ряд требований:

1. Покупая акции (облигации) других предприятий необходи-

мо инвестировать только избыточные финансовые ресурсы, причём

у предприятия всегды должна быть денежная наличность на случай

чрезвычайных обстоятельств.

2. Прежде чем приобрести ЦБ любого предприятия необходимо

всесторонне изучить его деятельность, проанализировать динами-

ку его финансовых результатов. При этом лучше не полагаться на

собственный анализ, получить консультацию экспертов или броке-

ров. Не рекомендуется совершать сделку, располагая лишь конфе-

денциальной, непроверенной информацией. Нельзя покупать акции

предприятий, не побликующих информацию о доходах.

3. Необходимо инвестировать финансовые ресурсы в ЦБ

нескольких предприятий различных отраслей экономики.

4. Необходимо регулярно изучать финансовые отчёты предп-

риятий, в которые инвестированы средства, включая широкий круг

показателей, имея ввиду не только прибыль, но и динамику нормы

прибыли на акционерный капитал, уровень рентабельности и коэф-

фициент прибыльности, скорость оборота авансированных средств,

соотношение собственных и заёмных средств, коэффициент лик-

- 31 -

видности и др.

Положение дел на инвестируемом предприятии необходимо

сравнивать с другими предприятиями отрасли.

5. Не рекомендуется отказываться от приобретения акций

(облигаций) только из-за невысоких дивидендов. Иногда лучше

пойти на сравнительно невысокие дивиденды, если обеспечивается

стабильность и долгосрочный характер их получения.

2.3. Характеристика ценных бумаг.

2.3.1. Акции, их разновидности и характеристика.

Акция - ценная бумага (документ), удостоверяющая внесение

его держателем пая в капитал акционерного общества (АО) и даю-

щая право на получение части прибыли АО. Таким образом, акция

отражает титул собственности и право на доход (дивиденды). Ти-

тул собственности выдаётся каждому, кто принял участие в фор-

мировании капитала АО. Число акций равно числу паёв (долей) в

капитале АО. То есть, акция является долевой ЦБ. Все акции

идентичны. Цена акции при эмиссии в процессе образования АО

выражает стоимость одного единичного пая и называется номи-

налом. Согласно законодательству РФ номинал акции должен быть

указан. Как правило, акции выпускаются одного и того же номи-

нала.

Акция является бессрочным документом, т.е. существует,

пока существует АО. Следовательно, акционер не имеет права

требовать возвращения пая, если иное не оговорено уставом АО

(т.е. если не предусмотрена возможность выхода из АО). Такое

условие позволяет АО свободно распоряжаться своим капиталом,

не опасаясь, что часть его нужно вернуть. Жизнь акции пре-

кращается с ликвидацией АО (добровольная ликвидация, слияние

с другим АО, банкротство).

Выделяют два основных вида акций:

1. Простые (обыкновенные, рядовые).

2. Привилегированные (преференциальные).

Премущественным видом по объёму эмиссии являются простые

акции.

Простые акции дают право голоса на общем собрании акцио-

неров, таким образом, держатель простых акций участвует в уп-

- 32 -

равлении АО. Одна акция даёт право одного голоса. Каждый акци-

онер может передать право участия в голосовании по доверен-

ности. Доверенность может быть передана члену Совета директо-

ров, либо банку.

Привилегированные акции не дают право голоса (если иное

не оговорено в уставе), на дают преимущественное право на по-

лучение дивидендов и имущества при ликвидации АО.

Выплата дивидендов по акциям осуществляется из чистой

прибыли и определяется принятой дивидендной политикой.

Если руководство АО считает целесообразным использовать

прибыль на развитие предприятия, что держатели акций не в пра-

ве требовать выплаты дивидендов. Но если на общем собрании АО

принято решение и объявлено о выплате дивидендов, то они долж-

ны быть выплачены.

Акции могут быть именными и на предъявителя. В РФ пре-

дусмотрен выпуск и обращение только именных акций. Эмитент

должен вести реестр акционеров со всеми необходимыми парамет-

рами. Регистрацию акций ведёт либо эмитент, либо он может пе-

редать эту функцию банку, финансовому брокеру, либо другой

аналогичной организации. При перепродаже на акции записывается

фамилия нового владельца.

Вместо акции владельцу может быть выдан сертификат акции,

который содержит все те же сведения, что и акция, но выдаётся

на всю сумму принадлежащих акционеру акций. Если владелец про-

даёт часть акций, то ему выдаётся новый сертификат. Акция

должна быть защищена от подделки, а сертификат нет. Переход

сертификата из рук в руки оформляется аналогично переходу ак-

ции. На акциях указывается место выплаты дивиденда.

По привилегированным акциям дивиденд выплачивается преж-

де, чем по обыкновенным акциям и величина его фиксирована уже

в момент выпуска акции. Дивиденды выплачиваются только при

условии, что есть чистая прибыль. Но если есть чистая прибыль

достаточная для выплаты дивиденда по привилегированным акциям,

то они должны быть выплачены в безусловном порядке. Дивиденды

по привилегированным акциям могут быть выплачены из специаль-

ных фондов.

Существуют следующие разновидности привилегированных

акций:

1. Привилегированные акции с правом конверсии в обычные

- 33 -

акции (конвертируемые привилегированные акции). В этом случае

даётся право обмена привилегированной акции на обычную по за-

ранее установленному курсу.

2. Куммулятивные привилегированные акции. В этом случае

предусматривается накапливание дивидендов. Т.е., если дивиден-

ды не были выплачены из-за отсутствия чистой прибыли, то они

должны быть выплачены, когда будет чистая прибыль, в соответс-

твии с накопленной суммой.

Экономическая оценка акций осуществляется на основе: но-

минала, балансовой цены, курса акции (рыночной цены), текущей

доходности.

Номинал характеризует цену акции в момент эмиссии. Ба-

лансовая цена - это цена акции, рссчитанная как отношение ре-

альной суммы капитала на какой-либо момент времени к количест-

ву акций. Курс акции измеряется как отношение величины диви-

денда (Д) к ставке процента (СП), характеризующей минимальный

уровень рентабельности, т.е.

Д *)

Цена (курс) акции = ------ * 100

СП

Например, если дивиденд составил 200 руб. в год, то при

СП = 20%

200

рыночная цена (курс) акции = ---- * 100 = 1000 руб.

20

Если доход по акции постоянно растёт, то рыночная цена акции

определяется следующим образом:

Д * 7 D 0Д

Цена (курс) акции = -------- * 100,

СП - 7 D 0Д

где  7D 0Д - постоянное годовое увеличение дивиденда.

Например, если бы  7D 0Д составляло 10% в год, то при величине

дивиденда 200 руб. в год и СП = 20%

200 * 1.10

Цена акции = ------------ * 100 = 2200 руб.

20 - 10

Текущая доходность акции определяется как отношение вели-

чины дивиденда к рыночной цене.

Следует учитывать, что акции повышаются в цене за счёт

- 34 -

повышения их балансовой стоимости, которая в свою очередь свя-

зана с увеличением стоимости активов предприятия.

Инвестиционная привлекательность акций для инвестора с

учётом факторов, влияющих на доходность акции, а также желае-

мых целей инвестирования для инвестора может быть оценена

также на основе расчёта ряда коэффициентов. Широко принято ис-

пользование коэффициентов, рассмотренных ниже.

----------------

*) При условии, что дивиденд постоянный.

---------------

Т 1ак  0 как прибыль компании  1  0является 1  0основным  1  0источником

выплаты дивидендов, а также базисом для увеличения в будущем

рыночной стоимости акции, инвесторы заинтересованы в коэффици 1-

енте прибыли на акцию (К1). Он рассчитывается  1  0как отношение

чистой  1  0прибыли  1  0за  1  0вычетом  1  0дивидендов  1  0по 1  0привилегированным

акциям к числу выпущенных и имеющихся в наличии простых акций.

Взаимосвязь между рыночной ценой акции и величиной прибы-

ли на акцию называют коэффициентом "цена-прибыль" (К2). Он оп-

ределяется как отношение рыночной (биржевой) цены акции к при-

были на эту акцию - (К1). Фирмы с достаточными возможностями

для роста обычно имеют высокие коэффиициенты К2. Этот коэффи-

циент наиболее часто фигурирует в сводках финансовой информа-

ции ведущих американских фондовых бирж.

Некоторые инвесторы и акционеры предпочитают, чтобы ком-

пания оставляла всю полученную прибыль у себя с целью расшире-

ния своих операций. Рыночноя стоимость акций в этом случае

также быстро растёт, что в конечном счёте может принести боль-

шой доход при продаже акций. Но этот подход связан с риском

из-за конъюктуры на фондовом рынке. Оценка акций и для первой,

и для второй групп инвесторов производится также по коэффицин-

ту дивидендных выплат (К3) и коэффициенту дивидендной доход-

ности (К4).

Коэффициент дивидендных выплат (К3) отражает ту часть те-

кущей прибыли, которая должна быть выплачена в виде дивиден-

дов. Он рассчитывается как отношение дивидендов на простую ак-

цию к прибыли на простую акцию (К1) в процентах.

Для инвесторов, заинтересованных в росте рыночной цены

акции, желательно низкое значение данного коэффициента, а для

инвесторов, заинтересованных в выплате дивидендов - высокое.

- 35 -

Коэффициент дивидендной доходности (К4) представляет со-

бой процентное отношение дивидендов на простую акцию к рыноч-

ной цене этой акции.

Ещё одним из часто встречающихся оценочных показателей

акций является коэффициент распределения имущества (К5). Он

отражает сумму, которая была бы распределена владельцам

простых акций, если бы все активы компании распродавались по

их первоначальной (восстановительной) стоимости, после удов-

летворения всех требований кредиторов. Он рассчитывается как

отношение доли простых акционеров в средствах компании к коли-

честву выпущенных и имеющихся в наличии простых акций в денеж-

ном выражении.

Этот коэффициент часто используется акционерами в услови-

ях ожидания ликвидации компании, а также при попытке устано-

вить приблизительную стоимость акций компаний, не представляю-

щих свои акции в свободную продажу.